債券價(jià)值分析培訓(xùn)教材-wenkub
2023-03-27 12:50:05 本頁(yè)面
【正文】 的投資者 有自己的個(gè)人預(yù)期 . ? 市場(chǎng)對(duì)預(yù)期收益率所達(dá)成的共識(shí)，稱為 市場(chǎng)資本化率（ market capitalization rate）。第七章 債券價(jià)值分析 學(xué)習(xí)本章后重點(diǎn)應(yīng)解決的問題 ? 債券的價(jià)值是如何確定的？ ? 有哪些因素影響債券的價(jià)值？ ? 債券有哪些定價(jià)原理？ ? 什么是久期？什么是凸度？如何計(jì)算和 應(yīng)用久期與凸度？ 本章內(nèi)容 ? 第一節(jié) 收入資本化法在債券價(jià)值分析中的 運(yùn)用 ? 第二節(jié) 債券屬性與價(jià)值分析 ? 第三節(jié) 債券定價(jià)原理 ? 第四節(jié) 債券的久期與凸度 第一節(jié) 收入資本化法在債券價(jià)值分析中的運(yùn)用 ? 收入資本化法又稱現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 ? （ Discounted Cash Flow Method，簡(jiǎn)稱 DCF） ? 認(rèn)為 :任何資產(chǎn)的 內(nèi)在價(jià)值 取決于該資產(chǎn)預(yù)期的 未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值 . 5000元 5000元 5000元 TV=P(1+y)n P=TV/(1+y)n 第一節(jié) 收入資本化法在債券價(jià)值分析中的運(yùn)用 一年 二年 三年 50萬 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?231 1 1 1 1TTc c c c AVy y y y y? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? 要估計(jì)債券的內(nèi)在價(jià)值，必須估計(jì)： ? （ 1） 預(yù)期現(xiàn)金流 （ cash flow），包括大小、取得的時(shí)間及其風(fēng)險(xiǎn)大小。 第一節(jié) 收入資本化法在債券價(jià)值分析中的運(yùn)用 ? 根據(jù)資產(chǎn)的 內(nèi)在價(jià)值 與 市場(chǎng)價(jià)值 是否一致 ,可以判斷該資產(chǎn)是否被低估或高估 ,從而幫助投資者進(jìn)行正確的投資決策 . ? 所以 ,決定債券的 內(nèi)在價(jià)值 成為債券價(jià)值分析的核心！ 案例 直接債券 ? 直接債券 ,又稱定息債券 ,是按照票面金額計(jì)算利息 ,票面上可附有作為 定期支付利息 憑證的息票 ,也可不附息票 . ? 投資者不僅可以在債券期滿時(shí)收回 本金 (面值 ),而且還可以定期獲得 固定的利息收入 . ? 投資者的未來現(xiàn)金流包括 :本金 +利息 案例 :直接債券 ? 直接債券的內(nèi)在價(jià)值公式 ? V=c/(1+y)+c/(1+y)2+…+c/(1+y)T ? +A/(1+y)T ? 其中 :V代表內(nèi)在價(jià)值 ? c是債券每期支付的利息 ? y該債券的預(yù)期收益率 ? A代表面值 ? T代表債券到期時(shí)間 案例 :直接債券 ? 美國(guó)政府 2023年 1月發(fā)行了一種面值為 ? 1000美元 ,年利率為 13%的 4年期國(guó)債 .由于傳統(tǒng)上 ,債券利息每半年支付一次 ,即分別在每年的 5月和 11月 ,每次支付利息 65美元 .那么 2023年 11月購(gòu)買該債券的投資者未來的現(xiàn)金流可用表表示 案例：直接債券 時(shí)間 現(xiàn)金流 （美圓） 65 65 65 65 65 65 65 65+1000 如果該證券的預(yù)期收益率為 10%，那么該債券的內(nèi)在價(jià)值為。 ? 如果 yk,則該債券被高估； ? 如果 yk,則該債券被低估； ? 如果 y=k,債券價(jià)格等于債券價(jià)值，市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)。 判斷債券高估或低估的方法 思考！ ? 債券的內(nèi)在價(jià)值是不是恒定不變的？ ? 影響債券價(jià)值波動(dòng)的因素有哪些？ 影響債券價(jià)值的因素 ? 如市場(chǎng)利率、通脹和匯率波動(dòng)等； ? 到期期限、票面利率、早贖條款、稅收待遇、流動(dòng)性、違約風(fēng)險(xiǎn)、可轉(zhuǎn)換性、可延期性。但當(dāng)?shù)狡跁r(shí)間變化時(shí)，債券的邊際價(jià)格變動(dòng)率遞減。 四、稅收待遇與債券內(nèi)在價(jià)值（價(jià)格）之間的關(guān)系 ? 債券的稅收待遇的關(guān)鍵，在于債券的利息收入是否需要納稅。 ? 則發(fā)行價(jià)為 1000/(1+10%)30=（美元）。
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