【正文】 項是部分損失，有 3 項是不贏不虧的，只有 2 項是能夠成功的。 ，風(fēng)險投資是長期性投資，從投資到回收平均約需七年左右。但并不參與風(fēng)險企業(yè)的管理。 中國的風(fēng)險投資業(yè) 逐漸 呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。目前，世界風(fēng)險投資業(yè)正朝國際化方向發(fā)展。 1979 年至 1987 年，英國共建立了 105 家風(fēng)險投資公司，風(fēng)險資本達(dá) 8 億英鎊，占?xì)W洲風(fēng)險投資額的 40%50%。另外國際風(fēng)險投資分布行業(yè)也較廣泛。 美國的風(fēng)險投資經(jīng)歷了兩大發(fā)展時期， 1958 年，美國政府通過了“中小型企業(yè)法案”，成立了 中小型企業(yè)管理署，該法案使得中小型企業(yè)在其成長初期可以較為容易地得到風(fēng)險投資的支持，從而促進(jìn)了美國中小企業(yè)和風(fēng)險投 資的發(fā)展。風(fēng)險投資家以獲得紅利或出售股權(quán)獲取利益為目的，其特色在于甘冒風(fēng)險來追求較大的投資報酬，并 將回收資金循環(huán)投入類似高風(fēng)險事業(yè)，投資家以籌組風(fēng)險投資公司、招募專業(yè)經(jīng)理人，從事投資機(jī)會評估并協(xié)助被投資事業(yè)的經(jīng)營與管理，促使投資收益早早實現(xiàn)，降低總體投資風(fēng)險。 一、 發(fā)展背景與趨勢 風(fēng)險投資 (Venture Capital, VC)，也稱創(chuàng)業(yè)投資。作為高風(fēng)險，高回報的投資活動，其需要可靠的運(yùn)作與管理機(jī)制提供安全保障。盡我所知，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他 人已經(jīng)發(fā)表或撰寫的研究成果，也不包含為獲得安陽師范學(xué)院或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書所使用過的材料。與我一同工作的同志對本研究所做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說明并表示了謝意。本文在介紹風(fēng)險 投資的特征與發(fā)展背景的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)分析了風(fēng)險投資的管理理論與運(yùn)作機(jī)制 ，以此引出針對我國風(fēng)險 投資所存在問題的探討與相應(yīng)對策的提出。根據(jù)全美風(fēng)險投資協(xié)會的定 義，風(fēng)險投資是 由職業(yè)金 融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè) (特別是中小型企業(yè) )中的一種股權(quán)資本 。風(fēng)險投資家不僅投入資金，而且還用他們長期積累的經(jīng)驗、知識和信息網(wǎng)絡(luò)幫助企業(yè)管理人員更好地經(jīng)營企業(yè)。八十 年代是美國風(fēng)險投資發(fā)展的另一高峰期，這主要是由于當(dāng)時政府的稅收改革和美國高技術(shù)公司的興起所推動的。 歐洲的風(fēng)險投資是 從 60 年代末開始的。 1994 年，英國風(fēng)險投資額為 億英鎊，占當(dāng)年國民生產(chǎn)總值的 %，僅次于美國，英國的風(fēng)險投資有近 70%投放于高技術(shù)領(lǐng)域，直接促進(jìn)了近 10 多家風(fēng)險企業(yè)的成長。 我國 內(nèi)地 風(fēng)險投資業(yè)起步較晚，但自 1985 年《中國科技體制改革的決定》出臺，同年 9 月，第一家具有風(fēng)險投資性質(zhì)的投資公司 —— 中 國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司成立以來，已有了很大的發(fā)展。 二、 風(fēng)險投資的特征 風(fēng)險投資是一種投資活動，它與一般的投資活動自然具有一些相同的共性。 ， 銀行以貸款利息獲利，其注重投資的安全性，盡量避免風(fēng)險。而且在投資期間風(fēng)險投資者還要根據(jù)風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展需要，給以不同性質(zhì)的資金融通。不過一旦成功的話投資就會給風(fēng)險資本家?guī)碡S厚的回報。此外，一項新的科研成果轉(zhuǎn)化為一種新產(chǎn)品，中間要經(jīng)過工藝技術(shù)研究、產(chǎn)品試制、中間試驗和擴(kuò)大生產(chǎn)、上市銷售等很多環(huán)節(jié)，每一個環(huán)節(jié)都有失敗的風(fēng)險。美國風(fēng)險企業(yè)的資金利潤率平均為 30%以上，像蘋果電腦公司的資金利潤率曾經(jīng)超過原始投資 200 倍以上。風(fēng)險投資 是一種中長期投資，其流動性很小，直到企業(yè)股票上市、被兼并或收購時，投資者才能回收風(fēng)險資本并獲得投資收益。一旦發(fā)現(xiàn)潛在的危險，迅速采取相應(yīng)的補(bǔ)救措施，以防止損失的發(fā)生。一是資金，二是高新技術(shù)，兩者缺一不可。因此風(fēng)險投資是一種金融與科技相結(jié)合的投資。這是風(fēng)險資本家降低投資風(fēng)險的一個重要方法。 三 、風(fēng)險投資運(yùn)作 機(jī)制 “機(jī)制”是系統(tǒng)理論概念，所謂“機(jī)制”就是系統(tǒng)本身滲透在各個組成部分中并協(xié)調(diào)各個部分，使之具有按一定方式運(yùn)行的自動調(diào)節(jié)、自組織、自增長、自催化的功能。這一過程包括四種主要機(jī)制： （一）資金籌集機(jī)制 資金籌集是風(fēng)險投資活動的出發(fā)點(diǎn)，也就是說風(fēng)險企業(yè)家首先必須從投資者那里獲得認(rèn)可，取得資金才能開始下面的一系列活動。三是如何采用有效的手段動員目標(biāo)投資主體參與風(fēng)險投資。 （三 ）風(fēng)險投資過程中的風(fēng)險控制機(jī)制 風(fēng)險控制機(jī)制是貫穿于風(fēng)險投資運(yùn)行全過程的一種機(jī)制，主要是通過對風(fēng)險投資運(yùn)行過程中潛在風(fēng)險的識別、度量，進(jìn)而確定控制風(fēng)險的方法，達(dá)到最終規(guī)避或降低風(fēng)險損失的目的。退出方式的具體內(nèi)容包括多樣化的退出方式種類及其選擇（可能的退出方式和理論最優(yōu)、現(xiàn)實最優(yōu)退出方式選擇）。而風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的組織形式和制度安排選擇在很大程度上影響著風(fēng)險投資的發(fā)展速度和效益。風(fēng)險投資管理可分 為兩個層次，即對風(fēng)險投資本身的管理和對風(fēng)險企業(yè)的管理。風(fēng)險投資者應(yīng)盡可能地把雞蛋放在不同的籃子里，利用 投資 的分散組合原則，依照自身的投資偏好和對所投企業(yè)的行業(yè)、技術(shù)背景的熟悉程度，在項目的廣度和深度上 做文章，選擇合適的項目，科學(xué)、合理的建立風(fēng)險投資組合，使一兩項投資失誤的損失可以從另外幾項成功的投資中得到補(bǔ)償，避免非系統(tǒng)風(fēng)險。 (3)分階段逐步投資原則，即根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)從初創(chuàng)到長成的五 個階段 (設(shè)想、萌芽、產(chǎn)品開發(fā)、市場開拓、穩(wěn)定發(fā)展 )的不同特點(diǎn)，確定適當(dāng)比例，分期分 第 6 頁 批投入資金 。對一般企業(yè)應(yīng)保持其穩(wěn)定發(fā)展，促成企業(yè)間的收購、兼并活動 :對于失敗企業(yè)必須盡早提出警告，協(xié)助其改變經(jīng)營方向，或者干脆宣布破產(chǎn)，以把風(fēng)險降到最低限度。 (5)風(fēng)險投資主體多元化原則。 風(fēng)險投資項目的市場分析是通過系統(tǒng)地收集市場情報，對項目的產(chǎn)品供需進(jìn)行研究，為項目投資決策提供數(shù)據(jù)資料。 市場分析的關(guān)鍵，在如何引導(dǎo)項目產(chǎn)品 (勞務(wù) )從生產(chǎn)流向消費(fèi)，以滿足消費(fèi)者的需要。所有這些方面，都需在可行性研究中進(jìn)行調(diào)查研究和綜合論證，并得到明確的結(jié)論和數(shù)據(jù)。 管理 風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在對風(fēng)險企業(yè)進(jìn)行投資的同時，派出管理專家參與企業(yè)的經(jīng)營決策，這就為風(fēng)險企業(yè)管理的現(xiàn)代化提供了可能。 (2)組織結(jié)構(gòu)合理化。 (3)經(jīng)營決策科學(xué)化。 技術(shù)開發(fā)是高技術(shù)企業(yè)的核心，企業(yè)要想在瞬息萬變的市場競爭中取勝，只有不斷開發(fā)新產(chǎn)品，提高自己對技術(shù)創(chuàng)新的適應(yīng)能力，作好技術(shù)儲備。否則，夭折就是它唯一的“前途”。俗話說，良好的開端等于成功的 一半。 這里的研究開發(fā)工作，并非指基礎(chǔ)研究，而指新產(chǎn)品的發(fā)明者或創(chuàng)新企業(yè)的經(jīng)營者驗證發(fā)明創(chuàng)造及創(chuàng)意的可行性的研究，即運(yùn)用基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究的成果，為實用化而進(jìn)行的對產(chǎn)品、工藝、設(shè)備的研究，研究開發(fā)的成果是樣品、樣機(jī)，或者是較為完整的生產(chǎn)工藝和工業(yè)生產(chǎn)方案。這一階段的投資主要用于形成生產(chǎn)能力和開拓市場。 第 8 頁 初創(chuàng)期的主要工作 — 中試。它需要解決兩個問題 : （ 1） 產(chǎn)品與市場的關(guān)系。 （ 2）產(chǎn)品與生產(chǎn)的關(guān)系。新產(chǎn)品的設(shè)計和制造方法己定型，風(fēng)險企業(yè)具備了批量生產(chǎn)的能力。另外，由于高新技術(shù)產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度快，企業(yè)應(yīng)在提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低成本的同時，著手研究開發(fā)第二代產(chǎn)品，以保證風(fēng)險企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。企業(yè)為了擴(kuò)充設(shè)備，拓展產(chǎn)品市場，以求在競爭中脫穎而出，需要大量的資金支持，所需資金約是初創(chuàng)期的 10 倍以上?？梢?，盡管企業(yè)此時急需資金，但其籌資地位卻從被動轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃印＿@一點(diǎn)經(jīng)常也是前期風(fēng)險投資家答應(yīng)投入資金的條件之一，在合約中一般都列有明確的條款。所以，定位于國際市場，對風(fēng)險企業(yè)、風(fēng)險投資來說，都預(yù)示著更大的機(jī)遇，更大的利潤 。但是我國風(fēng)險投資在其發(fā)展的幾十 年歷程中也逐漸暴露出了很多問題，這些都成為制約我國風(fēng)險投資 業(yè)進(jìn)