法人配售提高了ipo定價(jià)效率-wenkub
2023-02-06 14:56:48 本頁(yè)面
【正文】 于修改 關(guān)于進(jìn)一步完善股票發(fā)行方式的通知 有關(guān)規(guī)定的通知 》 00/4/4 ? 取消規(guī)模門檻 ? 取消配售比例限制 – 《法人配售發(fā)行方式指引》 00/8/21 ? 發(fā)行量在 8000萬(wàn)股以下的，原則上不建議使用法人配售方式 ? 發(fā)行量在 8000萬(wàn)股以上的配售比例一般不超過(guò) 50％；發(fā)行 20230萬(wàn)股以上的可適當(dāng)調(diào)高 ? 發(fā)行人和主承銷商事先確定發(fā)行量和發(fā)行底價(jià) 制度背景（續(xù)） ? 我國(guó)法人配售的特點(diǎn) – 一種不完整的累計(jì)訂單詢價(jià)機(jī)制 ? 法人配售比例、配售股份的分配 ? 定價(jià) ?具有中國(guó)特色的法人配售能提高定價(jià)效率，降低 IPO折價(jià)？ 國(guó)內(nèi)相關(guān)研究 ? 從目前的研究文獻(xiàn)來(lái)看，基本屬于對(duì) IPO折價(jià)影響因素的探討。 制度背景 ? 除個(gè)別例外， IPO公司均由國(guó)有企業(yè)改制而成，國(guó)有股“一股獨(dú)大”現(xiàn)象普遍。 IPO折價(jià)的理論解釋（續(xù)） ?累計(jì)訂單詢價(jià)制：提高定價(jià)效率 – 投資銀行通過(guò)股票分配權(quán)的使用，可以收集到股票價(jià)值及需求的真實(shí)信息，從而更準(zhǔn)確定價(jià)，降低 IPO折價(jià)。 ?盡管信息不對(duì)稱不能解釋 IPO折價(jià)的全部，但仍被認(rèn)為是 IPO折價(jià)的主要因素。法人配售提高了 IPO定價(jià)效率？ 報(bào)告人：曾慶生 報(bào)告框架 ? 研究問(wèn)題 ? IPO折價(jià)的理論解釋 ? 制度背景 ? 國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn) ? 研究設(shè)計(jì) ? 實(shí)證檢驗(yàn) ? 結(jié)論解釋 ? 研究局限 研究問(wèn)題 ? 我國(guó)基于累計(jì)訂單詢價(jià)的法人配售能否降低 IPO折價(jià)，提高 IPO定價(jià)效率？ IPO折價(jià)的理論解釋 ? 基于信息不對(duì)稱的理論 – 發(fā)行人與投資者的信息不對(duì)稱、投資者與投資者的信息不對(duì)稱是 IPO折價(jià)的主要原因。 IPO折價(jià)的理論解釋（續(xù)） ? 信息不對(duì)理論 – 投資者與發(fā)行人（投資銀行）之間 – 不同投資者之間 ? 機(jī)構(gòu)投資者 （ informed investors） Vs 中小投資者（ uninformed investors） :關(guān)于公司價(jià)值的信息不對(duì)稱 潛在 投資者 發(fā)行人 投資銀行 真實(shí)需求信息 公司價(jià)值信箱 IPO折價(jià)的理論解釋（續(xù)） ? 發(fā)售機(jī)制與信息傳遞 – 固定價(jià)格（ Fixed pricing) ? 在信息收集前定價(jià)，投資銀行可能
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