【正文】 ? 中標(biāo)內(nèi)容通常刊載于次日的報(bào)刊上，同時(shí)由聯(lián)儲(chǔ)通知投標(biāo)者 ? 5．正式發(fā)行國庫券 ? 投標(biāo)結(jié)果宣布后，財(cái)政部于同周星期四正式發(fā)行國庫券，中標(biāo)者必須于該日或該日前向聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行繳款?？勺孕兴偷铰?lián)儲(chǔ)，也可委托其他機(jī)構(gòu)代為提交，還可直接郵寄。短期國債發(fā)行基本程序： ? 1．一級交易商索取、填報(bào)投標(biāo)單 ? 公告國債發(fā)行。非競爭性投資者購買國債的數(shù)量要受到一定限額的限制，一般不得超過 100萬美元。期限種類多： ? 國庫券（ Treasury Bill） 1年期以內(nèi)的國債，國庫券的期限： 3個(gè)月、 6個(gè)月、 9個(gè)月和 1年期 ? 發(fā)行量約為美國財(cái)政部所發(fā)行債券的 3040%左右 ? 國庫券是貨幣市場最重要的信用工具：政府彌補(bǔ)財(cái)政開支不足、應(yīng)付財(cái)政收支季節(jié)性變化需要的重要工具；中央銀行進(jìn)行公開市場活動(dòng)的主要工具 ? 中期債券（ Treasury Note） 期限在 110年期債券，多為 2年、 5年和 10年 ? 中期債券發(fā)行額占總額的 5060% ? 長期債券（ Treasury Bond） 期限在 10年以上的債券 2022/10/23 24 ? 長期債券在美國可流通債券中占的比例較小，僅占10%20% ? ? 分為 “ 競爭性投標(biāo) ” （拍賣）和 “ 非競爭性投標(biāo) ” 。 ? 一、國債市場及國債發(fā)行特點(diǎn) ? 國債是聯(lián)邦財(cái)政部負(fù)責(zé)管理發(fā)行的，由聯(lián)邦政府提供完全的信用擔(dān)保的金融資產(chǎn)。 ? ? 在募集期間，由申請認(rèn)購者填寫認(rèn)購申請書，其后在交割日繳納價(jià)款，領(lǐng)取債券。 ? 發(fā)行記名公司債券時(shí)，公司應(yīng)備有債權(quán)者名簿。 ? 、債券和債權(quán)者名簿 ? 認(rèn)購申請書即交易合同，投資者有按所填寫金額繳款的義務(wù)。 ? ? 發(fā)行者和承銷者之間簽訂的承銷協(xié)定，規(guī)定承銷者所承擔(dān)的義務(wù)、承銷者的報(bào)酬、承銷者繳款日期等。如未售完，承銷商自己買進(jìn)剩下部分 ? /竟價(jià)投標(biāo) 2022/10/23 18 公司債券發(fā)行的一般程序 ? ? 主要包括：債券發(fā)行金額、資金用途、期限、利率、發(fā)行范圍、發(fā)行方式、公司財(cái)務(wù)狀況、收益分配狀況、籌資項(xiàng)目的可行性研究或經(jīng)濟(jì)效益預(yù)測、還本付息資金來源等。 ? 如果 K3為債券成本率， Fb為債券籌資費(fèi)用率，則 K3=K2/（ 1Fb） 2022/10/23 16 ? 4．企業(yè)所得稅對債券成本的影響 ? 債券利息應(yīng)計(jì)入成本，在稅前扣除，有 “ 減免稅收 ” 的作用。 ? 其他發(fā)行費(fèi)用：發(fā)行紀(jì)念品；發(fā)行人員工資、辦公場地費(fèi)、水電費(fèi)等。 ? BBB/Bbb級及以上為投資級， BB/Bb級及以下為投機(jī)級。 ? ? 由信譽(yù)卓著的第三者擔(dān)?；蛴冒l(fā)行者的財(cái)產(chǎn)作抵押擔(dān)保 ? 政府、大金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券大多是無擔(dān)保債券 2022/10/23 10 債券信用評級 ? 債券信用評級：專業(yè)化信用評級機(jī)構(gòu)對債券到期還本付息能力和發(fā)債人信用程度的綜合評價(jià) ? 證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所并不強(qiáng)制要求對債券進(jìn)行信用評級 ? 信用評級是發(fā)債人的自愿行為，評級目的是便于投資者了解債券的風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)債券發(fā)行 ? 全球最權(quán)威的債券評級機(jī)構(gòu)是標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（ Standard amp。金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理的重要手段 ? 提高企業(yè)知名度 2022/10/23 6 債券發(fā)行的條件 /考慮因素 ? 債券發(fā)行者籌集資金時(shí)所必須考慮的有關(guān)因素 ? ? 根據(jù)發(fā)行人所需資金數(shù)量、資金市場供給情況、發(fā)行人償債能力和信譽(yù)、該債券對市場吸引力來決定的 ? ? 根據(jù)發(fā)行人資金需求性質(zhì)、市場利率變化趨勢、物價(jià)水平變動(dòng)趨勢、其他債券的期限構(gòu)成以及投資者的投資偏好等因素來確定的 2022/10/23 7 ? ? 債券償還方式直接影響到債券的收益高低和風(fēng)險(xiǎn)大小 ? 償還日期：期滿償還、期中償還和延期償還 ? 償還形式：貨幣償還、債券償還和股票償還 ? ?考慮因素：債券期限、市場利率水平、債券信用等級、利息支付方式等 ? ?一般有一次性付息和分期付息 2022/10/23 8 ? ? 在面值一定的情況下，調(diào)整發(fā)行價(jià)格可使投資者的實(shí)際收益率接近市場收益率的水平。 ? 平價(jià)發(fā)行（面值發(fā)行）、溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行 ? ? 決定債券收益率的因素有利率、期限和購買價(jià)格等 ? ? 包括利息成本稅前支付及對債券收益是否征稅 ? 利息預(yù)扣稅（收入所得稅）是支付利息的人在向債券持有人支付利息時(shí)預(yù)先就扣除債券持有人應(yīng)向政府繳納的稅款 ? 政府債券一般免征利息預(yù)扣稅 2022/10/23 9 ? ? 包括最初費(fèi)用和期中費(fèi)用兩種。 Pool’s ）、穆迪投資者服務(wù)公司（ Moody’s）等。 ? 最高級、高級還本付息能力很強(qiáng)、將來也有保障； ? 中上級、中級還本付息能力較強(qiáng)、將來保障程度不強(qiáng)； ? 中下級還本付息能力有限、有一定風(fēng)險(xiǎn)，以下為投機(jī)級和違約級（風(fēng)險(xiǎn)依次為較高、很高、最高、違約）。 2022/10/23 13 ? 二、債券成本的確定 ? 債券的發(fā)行成本受許多因素的影響 ? 1．通貨膨脹對債券成本的影響 ? 企業(yè)發(fā)行債券的實(shí)際成本與通貨膨脹率成反比，通貨膨脹率越高，則企業(yè)承擔(dān)的實(shí)際成本越低。其計(jì)算公式： ? K4= K3 （ 1T） 2022/10/23 17 債券發(fā)行與承銷方式 ? （全額包銷） ? 買斷 ﹢ 分銷 ? 發(fā)行差價(jià)是投資銀行的收益；對未售完部分，投資銀行應(yīng)全部認(rèn)購，不能退還 ? ? 投資銀行作為發(fā)行代理機(jī)構(gòu)，幫助發(fā)行人盡力推銷（ Bestefforts）債券，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行人承擔(dān)。 ? 、股東大會(huì)通過 ? 發(fā)行公司債券，需事先經(jīng)董事會(huì)決議通過。 ? ? 承銷團(tuán)協(xié)議由參加承銷團(tuán)的所有成員協(xié)商簽訂并予履行。認(rèn)購申請書上載認(rèn)購金額、認(rèn)購住所、簽字、蓋章等。在債權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，債權(quán)者名薄要作相應(yīng)更改。 ? ? 債券募足后，董事會(huì)應(yīng)在一定時(shí)間內(nèi)（一般為 15天內(nèi)）向政府主管部門呈報(bào)發(fā)行情況。 ? 、交易活躍 ? 國債市場是美國發(fā)行量最大、交易最活躍、最受投資者（包括外國投資者）歡迎的債券市場之一。 ? （ 1）公開拍賣是國債發(fā)行的主要方式 ? 短期國債：按周拍賣 。 2022/10/23 25 ? 非競爭性投標(biāo)者按投標(biāo)的平均價(jià)格購買 ? 非競爭性投標(biāo)者先按面值付款，拍賣結(jié)束后退款 ? 新發(fā)行國庫券大約 2/3由大銀行和經(jīng)營政府債券的證券商購買，其余由公司、地方政府、外國銀行和私人購買。財(cái)政部通常于每周星期四宣布 7日后發(fā)行國庫券的數(shù)量、期限等情況 ? 填寫投標(biāo)單。 2022/10/23 27 ? 直接向聯(lián)儲(chǔ)提交的，不收任何費(fèi)用；通過其他金融機(jī)構(gòu)代交的，收一定服務(wù)費(fèi) ? 2．聯(lián)儲(chǔ)接受投標(biāo)單 ? 在下周一紐約時(shí)間下午 1時(shí)以前，投標(biāo)單必須送到聯(lián)儲(chǔ)。 ? 繳款方式：以現(xiàn)金或支票繳納；以到期的國庫券調(diào)換新國庫券。 ? 一、市政債券市場的特點(diǎn) ? ，交易不活躍 ? 市政債券是美國最古老的債券市場之一。稅源包括收入稅、銷售稅及財(cái)產(chǎn)稅。 2022/10/23 31 ? （ 2）定期債券和序列債券 ? 定期債券是單一期限、固定利率債券。 ? 符合條件的承銷商組成承銷辛迪加，由牽頭管理人來管理辛迪加賬戶和主持辛迪加集會(huì)。 2022/10/23 32 ? 辛迪加成員共同協(xié)商確定息票利率、再銷售收益和價(jià)格、銷售折讓、承銷價(jià)差以及認(rèn)購時(shí)間。 ? 邀請與組團(tuán)。 ? 5. 以區(qū)域性承銷商為主 ? 發(fā)揮區(qū)域優(yōu)勢、降低發(fā)行成本。如果發(fā)生延遲支付，債券持有人就有權(quán)占有債券合約內(nèi)所指定的資產(chǎn)，并可出售抵消債務(wù) ? 3．其他債券 ? 收入債券，債券發(fā)行公司有足夠盈利時(shí)才付利息，否則沒有付息責(zé)任。 ? 三、公司債券的公開發(fā)行 ? 1．向 SEC申請注冊 ? 在注冊表中寫明公司有關(guān)信息及與發(fā)行有關(guān)的問題。募債說明書僅是使投資者對債券的價(jià)值有一般的了解。 ? 6．公開發(fā)行 ? 包銷商開始向投資者征集訂購債券，包銷商征集債券的唯一合法文件是發(fā)行最后說明書，該說明書對注冊登記表所包含的信息進(jìn)行了全新的概括 ? 分銷商在發(fā)行期或自此以后 30天內(nèi)不能向新債券投資者加大價(jià)差 2022/10/23 38 ? 四、公司債券的私募發(fā)行 ? 私募發(fā)行不受 SEC的限制。 ? 私募發(fā)行多為中等規(guī)模公司。政府資助企業(yè)主要有： ? 聯(lián)邦農(nóng)業(yè)信貸銀行系統(tǒng) ,目的是解決農(nóng)貸系統(tǒng)中存在的問題； ? 聯(lián)邦家庭貸款銀行、聯(lián)邦家庭貸款抵押公司和聯(lián)邦國民抵押協(xié)會(huì) ,負(fù)責(zé)向抵押和住房部門提供信貸的機(jī)構(gòu)； ? 學(xué)生貸款銷售協(xié)會(huì) ,為高等教育提供資金支持； 2022/10/23 40 ? 融資公司 ,給聯(lián)邦儲(chǔ)蓄和貸款保險(xiǎn)公司提供資本； ? 重組信托公司 ,清算周轉(zhuǎn)不靈的儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)或幫其渡過難關(guān)。政府并不擔(dān)保其履約，所以大部分的證券都有違約風(fēng)險(xiǎn)。 ? 除私人出口融資公司和田納西流域管理局以外，其他聯(lián)邦機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券都受到了美國政府全部信譽(yù)的支持 ? 聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)債券在場外市場進(jìn)行交易，由國債交易商交易，其流動(dòng)性較差，買賣價(jià)差較大。 ? 通過銀行儲(chǔ)蓄網(wǎng)點(diǎn)和財(cái)政部門國債服務(wù)部面向社會(huì)發(fā)行，從投資者購買之日起開始計(jì)息，可以記名、可以掛失，但不能上市流通 ? 投資者可到原購買網(wǎng)點(diǎn)提前兌取，按實(shí)際持有天數(shù)及相應(yīng)的利率檔次計(jì)付利息 ? 對于提