金融工程的核心技術(shù)及其應(yīng)用doc-wenkub
2022-08-15 15:43:15 本頁(yè)面
【正文】 的理論是一種知識(shí)體系，該知識(shí)體系不僅包括金融理論與經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，而且還包括數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、法學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、工程學(xué)與計(jì)算機(jī)技術(shù)等；支持金融工程技術(shù)的金融工具不僅包括基本金融工具：貨幣、外匯、債券與股票，而且還包括衍生工具：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)與互換；支持金融工程技術(shù)的工藝方法是把理論與工具巧妙結(jié)合起來(lái)的工程組裝技巧與科學(xué)分解的技能，創(chuàng)造性地構(gòu)造解決金融現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的手段與方法。格里亞尼和金融學(xué)家米勒于1956年在《資本成本、公司財(cái)務(wù)與投資管理》一文中提出的，并被后人以?xún)晌蛔髡吒髯孕帐系牡谝粋€(gè)字母（Modigliani—Miller）命名為MM定理，它假設(shè)存在一個(gè)完善的資本市場(chǎng)，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值最大化的努力最終被投資者追求最大投資收益的對(duì)策所抵銷(xiāo)，揭示了企業(yè)不能通過(guò)改變資本結(jié)構(gòu)達(dá)到改變其市場(chǎng)價(jià)值的目的。導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因，在于MM定理中舍去了像稅收，企業(yè)破產(chǎn)成本和企業(yè)與投資者之間的利益沖突等一系列現(xiàn)實(shí)的復(fù)雜因素。其具體復(fù)制方法如下：假設(shè)債券A與B的現(xiàn)價(jià)分別為與，未來(lái)市場(chǎng)變好時(shí)債券A與B的價(jià)格分別為與，未來(lái)市場(chǎng)變壞時(shí)債券A與B的價(jià)格分別為與，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為rf，當(dāng)無(wú)套利機(jī)會(huì)時(shí)，d1+rfu， 1+rf，令1+rf=。如浮動(dòng)利率債券，在市場(chǎng)利率不穩(wěn)的情況下，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資人來(lái)說(shuō)，將大大消弱其投資力度。從理論上講，在分解技術(shù)的成本低于金融工具或產(chǎn)品變體演化后工具或產(chǎn)品的收益時(shí)，絕大多數(shù)現(xiàn)有的金融工具或產(chǎn)品都有可能通過(guò)分解技術(shù)進(jìn)行變體演化，實(shí)現(xiàn)既規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，又滿(mǎn)足市場(chǎng)需要的目的。它主要運(yùn)用遠(yuǎn)期、期貨、互換以及期權(quán)等衍生金融工具的組合體對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)暴露（或敞口風(fēng)險(xiǎn)）進(jìn)行規(guī)避或?qū)_。從實(shí)踐的角度來(lái)看，第一搞清楚客戶(hù)需要保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)部位以及要保護(hù)部位的目標(biāo)是完全對(duì)沖還是有限對(duì)沖；第二搞清楚客戶(hù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，權(quán)衡客戶(hù)實(shí)際需要，剪裁金融工具以適應(yīng)客戶(hù)需求偏好；第三，做到既能滿(mǎn)足客戶(hù)對(duì)組合工具收益、風(fēng)險(xiǎn)特性的需要，又能是組合工具的價(jià)格被客戶(hù)自愿接受，還能適應(yīng)客戶(hù)對(duì)市場(chǎng)的看法。從理論上講，任意兩類(lèi)或兩類(lèi)以上市場(chǎng)的基本金融工具都可以相互整合，形成新的混合金融工具；從實(shí)踐的角度來(lái)看，混合金融工具主要應(yīng)用于跨利率市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、股本市場(chǎng)和商品市場(chǎng)等，它是以上幾大市場(chǎng)基本金融工具的部分整合體，它的產(chǎn)生與應(yīng)用來(lái)源于投資人或發(fā)行人的需求。因此，整合新型的混合金融工具替代多手操作來(lái)不斷滿(mǎn)足投資人或發(fā)行人的實(shí)際需求將是金融工具整合技術(shù)發(fā)展的動(dòng)力。(1) 套期保值套期保值是指一個(gè)已存在風(fēng)險(xiǎn)暴露的實(shí)體，力圖通過(guò)持有一種或多種與原有風(fēng)險(xiǎn)頭寸相反的套期保值工具來(lái)消除或規(guī)避該風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)往往采用較為直接的方式，買(mǎi)入預(yù)期價(jià)格將上漲的資產(chǎn)或賣(mài)出預(yù)期價(jià)格將下跌的資產(chǎn)。例如，一個(gè)投機(jī)者預(yù)測(cè)英國(guó)的黃金市場(chǎng)將呈上升趨勢(shì)，于是他通過(guò)倫敦國(guó)際金融期貨交易所購(gòu)買(mǎi)多頭黃金期貨合約來(lái)進(jìn)行投機(jī)。對(duì)于套利活動(dòng)，最關(guān)鍵的是不同風(fēng)險(xiǎn)、不同到期期限、不同時(shí)間、不同空間特征的資產(chǎn)價(jià)格
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