中國企業(yè)海外融資策略匯集289-wenkub
2023-07-13 22:42:44 本頁面
【正文】 （上海證券交易所上市代碼600600）為例說明。從投資人的角度看，這才是真正的而不是紙上的財富。 因此，企業(yè)需要獲取足夠利潤以彌補包括債務(wù)和股權(quán)投入資金的全部成本。更長遠看，上市公司如果不能為投資人提供至少高于其機會成本的投資回報，遲早會走向解體。 但是，在真實世界里，沒有免費的午餐。在會計報表上，投資者的股權(quán)資本投入對公司來說是無成本的。 從理論上講，股權(quán)資本的真實成本等于股東同一筆投資轉(zhuǎn)投于其它風(fēng)險程度相似的企業(yè)所獲利（股票溢價及紅利）的總和。只有當(dāng)企業(yè)當(dāng)年的利潤超過所投入的資本成本而有余，企業(yè)才在當(dāng)年為股東創(chuàng)造了財富。青島啤酒是一家廣為人知的老牌上市公司。與同業(yè)相比，這幾項指標都表現(xiàn)不俗。 想準確評估青島啤酒的業(yè)績，第一步是了解青島啤酒所使用的資本的真實成本是多少。 對股票波幅巨大（意味著風(fēng)險較高）的公司，其投資收益率應(yīng)相應(yīng)調(diào)升，而那些對股票波幅平緩（意味著風(fēng)險較低）的公司來說，其投資收益率應(yīng)相應(yīng)調(diào)降。 由于青啤同時使用借貸資本和股權(quán)資本，它的資本成本率是兩者的加權(quán)平均數(shù)。 它并沒有創(chuàng)造出經(jīng)濟意義上的財富，而是在毀壞財富（以上計算參見后附《計算方法》）。 青島啤酒2000年經(jīng)濟增加值（EVA） 單位：億元主營業(yè)務(wù)收入 經(jīng)調(diào)整后的經(jīng)營成本 經(jīng)濟增加值（EVA）的另外一種表現(xiàn)形式是EVA=資本效率資本。 716 876=稅前凈經(jīng)營利潤 94X資金成本率 % % %=資本成本 78 79 90稅后凈經(jīng)營利潤 資金成本 =經(jīng)濟增加值 (3)如果一家企業(yè)未能獲得超出資本成本的利潤，那么它就處于虧損狀態(tài)。1999年情況好轉(zhuǎn)，上市公司獲得了超出資本成本的回報。資本未能有效地流向那些資本效率比較高的上市公司?？讫堧娖鳎?921）、四川長虹（600839）和吉林化工（0618）則排名毀滅財富榜之首，2000年。 600019 寶鋼股份 836 600839 四川長虹 (816) 0858 五 糧 液 644 0585 ST東北電 (490) 600005 武鋼股份 408 0048 中科創(chuàng)業(yè) (358) 括號中的數(shù)值為負值。 反之，股價會下跌。 不一定。到2000年底，寶鋼累計投入的賬面股本資本包括未分配利潤為254億元，這些賬面資本在2000年底的市場價格（市值）是678億元，市場增加值達到424億元，位居第一。 2000年中國上市公司中市場增加值（MVA）最小的公司是瓦軸Ｂ股。 600008 首創(chuàng)股份 20,225 2054 深建摩Ｂ 177600018 上港集箱 17,049 900936 鄂絨Ｂ股 266市場增加值（MVA）直接反映了公司通過股市為股東創(chuàng)造或毀壞了多少財富，它是市場對公司未來獲取經(jīng)濟增加值（EVA）能力的預(yù)期的反映。只有真正的一流企業(yè)才能實現(xiàn)經(jīng)濟增加值的持續(xù)增長，并獲得市場增加值持續(xù)增長的回報。在1999年它創(chuàng)造了15億美元的經(jīng)濟增加值，從而它的市場增加值以1270億美元排在全美大公司的第9位。換句話說，在越有效的資本市場，兩者的正相關(guān)性越高。事實也確實如此。2000年，中國1000多家上市公司中，只有1家的市場增加值（MVA）為負，1999年市場增加值為負值的有15家,1998年有20家。這說明中國上市公司價值被普遍高估。當(dāng)前營運價值（COV）=當(dāng)前經(jīng)濟增加值（EVA）/資本成本率+投入資本總額。 然而，股票市場很少單純通過當(dāng)前營運價值決定企業(yè)價值，企業(yè)未來業(yè)績的增長或下降是最重要的考慮因素之一。它相當(dāng)于未來公司EVA增長部分的折現(xiàn)。 最近3年，中國上市公司的未來增長價值不斷增長。中國股市對企業(yè)未來盈利能力的增長的期望遠高于成熟市場股市，甚至高于周邊新興市場。 如果從公司資本回報率的角度來分析，假設(shè)上市公司的2000年底的平均資本額及其資本成本保持不變，那么，作為一個整體，中國的上市公司必須保持38%的年度資本回報率才能支撐現(xiàn)有市值，而在過去3年里，%。 如果從經(jīng)濟增加值（EVA）增長的角度來分析，假設(shè)上市公司2000年底的平均資本額及其資本成本保持不變，中國股市現(xiàn)在的市值意味著，假如上市公司當(dāng)前的經(jīng)濟增加值（EVA）是1，在未來五年內(nèi)，它必須以每年243%的速度增長，在2005年達到85，并在2005年后維持85的水平，才可以支撐現(xiàn)有市值。 600633 PT雙 鹿 802152 山 航Ｂ 600721 ST百花村 0898 鞍鋼新軋 802054 深建摩Ｂ 900936 鄂絨Ｂ股 在2000年。由此計算出其未來增長價值（FGV）。 換句話說，如果僅用EVA增長來分析，科龍未來的經(jīng)濟增加值（EVA）必須產(chǎn)生相當(dāng)高的增長，才能符合市價所反應(yīng)出來的市場期望
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