【正文】 ables。 regulation?！獊?lái)自中國(guó)銀行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)內(nèi)容提要 作為管制性行業(yè)的銀行業(yè)，其外部監(jiān)管對(duì)銀行內(nèi)部治理發(fā)揮著替代還是促進(jìn)作用是一個(gè)頗受爭(zhēng)議的學(xué)術(shù)問(wèn)題。關(guān) 鍵 詞 商業(yè)銀行 監(jiān)管 內(nèi)部治理 銀行績(jī)效一、引 言由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)使金融監(jiān)管再次成為社會(huì)各界關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。正因?yàn)槿绱?，銀行業(yè)外部監(jiān)管與內(nèi)部治理在銀行經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用和相互關(guān)系也就成為近年來(lái)商業(yè)銀行公司治理和風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域一個(gè)頗受關(guān)注的問(wèn)題。然而，近年來(lái)的實(shí)證研究并不支持管制性行業(yè)存在外部監(jiān)管替代內(nèi)部治理的這一假說(shuō)。外部監(jiān)管者代表廣大存款者和公眾利益，在強(qiáng)調(diào)銀行安全和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)管理實(shí)施外部監(jiān)管；銀行董事會(huì)則在代表股東利益，追求股東財(cái)富最大化的基礎(chǔ)上，從內(nèi)部對(duì)經(jīng)理層實(shí)施監(jiān)督。然而，也有一些學(xué)者的研究結(jié)論卻表明，外部監(jiān)管壓力在一定上促進(jìn)了銀行內(nèi)部治理效率的提高。大部分商業(yè)銀行都建立了較為完善的公司內(nèi)部治理機(jī)制。與此同時(shí)，對(duì)于處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)階段的中國(guó)銀行業(yè)，外部監(jiān)管對(duì)銀行內(nèi)部治理有何影響?商業(yè)銀行內(nèi)部治理是否有效? 顯然，對(duì)這些問(wèn)題的探討，不僅有利于銀行監(jiān)管制度的設(shè)計(jì)，也有利于商業(yè)銀行公司治理機(jī)制的構(gòu)建和完善。本文以下部分的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分在對(duì)銀行監(jiān)管對(duì)銀行公司治理影響進(jìn)行理論分析的基礎(chǔ)上提出實(shí)證研究假設(shè)；第三部分是數(shù)據(jù)來(lái)源及實(shí)證研究方法的說(shuō)明；第四部分是實(shí)證結(jié)果及其分析；第五部分是結(jié)論及政策含義。1. 替代假說(shuō)一般認(rèn)為，在受到高度管制的行業(yè)，為了保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)的安全和穩(wěn)健，外部監(jiān)管者會(huì)通過(guò)各種管制和監(jiān)管措施對(duì)公司經(jīng)理層的決策行為進(jìn)行監(jiān)督，而這種監(jiān)督行為會(huì)同時(shí)影響到經(jīng)理層和公司股東間的利益聯(lián)系。Kole and Lehn（1999）的研究發(fā)現(xiàn)，在放松管制后，管制行業(yè)的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)趨同于非管制行業(yè)；Booth et al.（2002）的研究表明，在受到高度管制的銀行業(yè)與公用事業(yè)，由于監(jiān)管在一定程度上替代了公司內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，各種公司內(nèi)部治理機(jī)制間的權(quán)衡效應(yīng)被顯著削弱；Joskow et al.（1993），Hubbard and Palia（1995），Becher等（2005）有關(guān)銀行管理層補(bǔ)償激勵(lì)的研究表明，在銀行業(yè)的報(bào)酬設(shè)計(jì)中，基于股權(quán)的激勵(lì)成分較小，薪酬業(yè)績(jī)敏感性相對(duì)較低。Becher and Frye (2007) 認(rèn)為，監(jiān)管當(dāng)局本身并不直接對(duì)公司的內(nèi)部治理做出安排，他們的存在更多地體現(xiàn)在通過(guò)外部壓力督促商業(yè)銀行建立更為有效的內(nèi)部監(jiān)督；Mahoney (2001)和Roe (2003) 認(rèn)為，政府對(duì)于建立良好內(nèi)部治理機(jī)制的意愿，以及對(duì)可能進(jìn)行必要干預(yù)的承諾，是促使公司采取有效內(nèi)部監(jiān)督的主要因素；Booth et al.（2002）將監(jiān)管當(dāng)局的存在視為一種“行動(dòng)威脅”（threat of action）。（二）實(shí)證研究假設(shè)1. 監(jiān)管環(huán)境下銀行內(nèi)部治理的有效性由于商業(yè)銀行在金融體系中的特殊地位和作用、銀行系統(tǒng)內(nèi)生的脆弱性以及銀行危機(jī)的負(fù)外部效應(yīng)，在市場(chǎng)準(zhǔn)入、日常經(jīng)營(yíng)、危機(jī)救助以及市場(chǎng)退出等方面，商業(yè)銀行均受到嚴(yán)格的管制和不同監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管。報(bào)酬和所有權(quán)結(jié)構(gòu)（管理層持股比例、大股東持股比例）等。因此，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)安排反映了銀行內(nèi)部監(jiān)督的獨(dú)立性和有效性，無(wú)論是替代還是促進(jìn)，受到監(jiān)管的商業(yè)銀行其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)將會(huì)不同于其他行業(yè)。董事會(huì)代表廣大股東行使監(jiān)督權(quán)力，目的使經(jīng)理人的行為能夠使現(xiàn)有股東財(cái)富水平的最大化；而來(lái)自外部的監(jiān)管則強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性，其會(huì)對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)和資本充足水平進(jìn)行控制，而這些因素又直接影響著銀行的績(jī)效和股東的財(cái)富水平。為此，我們做出如下假設(shè)：H2A 替代假說(shuō)：如果外部監(jiān)管替代銀行內(nèi)部治理，則監(jiān)管因素會(huì)對(duì)銀行績(jī)效產(chǎn)生顯著影響，同時(shí)內(nèi)部治理機(jī)制的作用不顯著；H2B 促進(jìn)假說(shuō)：如果監(jiān)管壓力促進(jìn)銀行采取更為有效的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，則外部監(jiān)管和內(nèi)部治理機(jī)制會(huì)對(duì)銀行績(jī)效產(chǎn)生顯著的影響。本文的實(shí)證將遵循以上兩種思路采用兩階段實(shí)證檢驗(yàn)的方法，分別檢驗(yàn)上文提出的兩個(gè)假設(shè)。中國(guó)53家商業(yè)銀行 所選取的商業(yè)銀行包括了14家上市的全國(guó)股份制商業(yè)銀行和其他地方性商業(yè)銀行。數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安信息技術(shù)有限公司（GTA）的CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和相關(guān)的公司年報(bào)。受數(shù)據(jù)可得性的限制，我們選取22家商業(yè)銀行 為了考察變量隨時(shí)間變化的趨勢(shì)，我們將樣本區(qū)間選取為20052008年，但部分銀行只公布了07年和08年的數(shù)據(jù)，為此，我們選取了在近4年間數(shù)據(jù)齊全的22家銀行，包括14家上市銀行和8家地方股份制商業(yè)銀行。各變量的操作性定義見(jiàn)表1： 表1 變量定義表變量 操作性定義權(quán)益收益率 （ROE） 凈利潤(rùn)/年末股東權(quán)益經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)水平 （RISK） 年末加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)/年末總資產(chǎn)資本充足水平 （CAR） 銀行的資本充足率董事會(huì)規(guī)模 （SIZE） 董事會(huì)總?cè)藬?shù)獨(dú)董比例 （OUTS） 獨(dú)立董事人數(shù)/董事會(huì)總?cè)藬?shù)管理層持股 （INSIDE） 管理層所持公司股份/公司總股份第一大股東持股（BLOCKHOLDER） 第一大股東持股比例總資產(chǎn)規(guī)模 （LNASSETS） 總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)值杠桿率 （LEV） 總負(fù)債/總資產(chǎn)前述表明，商業(yè)銀行經(jīng)理層在日常的經(jīng)營(yíng)管理中，面臨著外部監(jiān)管和內(nèi)部董事會(huì)的雙重約束，且二者的監(jiān)督目標(biāo)不一致，所以，銀行經(jīng)理層的行為選擇需要在收益、風(fēng)險(xiǎn)與安全性三者間進(jìn)行權(quán)衡。四、實(shí)證結(jié)果及其分析（一） 監(jiān)管環(huán)境下銀行業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)及其有效性表2給出了樣本銀行和制造業(yè)企業(yè)2007年公司內(nèi)部治理變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果和均值差異顯著性檢驗(yàn)結(jié)果：表 2 銀行業(yè)與制造業(yè)內(nèi)部治理變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果比較 董事會(huì) 獨(dú)董 管理層 第一大股東 總資產(chǎn) 杠桿規(guī)模 比例 持股比例 持股比例 自然對(duì)數(shù) 比率 樣本個(gè)數(shù) 53 53 53 53 53 53銀行業(yè) 最大值 19 % 90% 最小值 5 0 % 標(biāo)準(zhǔn)差 均 值 % % 樣本個(gè)數(shù) 60 60 60 60 60 60制造業(yè) 最大值 15 % % 最小值 5 0 % 標(biāo)準(zhǔn)差 均 值 % % 均值差異 *** *** %*** %*** *** ***行業(yè)差異 t值 注：表中***、**、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。因此，從內(nèi)部治理變量的各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，與非管制的制造業(yè)企業(yè)相比，現(xiàn)階段我國(guó)銀行業(yè)的內(nèi)部治理機(jī)制較弱，內(nèi)部監(jiān)督的水平較低。結(jié)果顯示，在2005年至2008年間，樣本銀行的平均績(jī)效水平（ROE）呈上升趨勢(shì)，但不同銀行間的績(jī)效差異明顯，最高時(shí)權(quán)益收益率的差值超過(guò)了35%；樣本銀行的平均風(fēng)險(xiǎn)程度呈現(xiàn)出先上升后下降的趨勢(shì)，但總體變化幅度較小，同時(shí)不同銀行間的差異也較明顯，最大時(shí)超過(guò)了40%；平均資本充足水平呈穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，截止到2008為止，平均資本充足水平穩(wěn)定在12%左右。在此情況下，模型回歸的結(jié)果如表4。因此，在只考慮監(jiān)管變量的情況下，實(shí)證結(jié)果顯示了外部監(jiān)管一方面能夠保證銀行經(jīng)營(yíng)的安全性，同時(shí)在一定程度上促進(jìn)了銀行績(jī)效水平的提高，作為內(nèi)部治理的一種替代機(jī)制，監(jiān)管所發(fā)揮著有效的監(jiān)督作用?？?jī)效變化方程（△ROE）自有資本變化方程（△CAR）風(fēng)險(xiǎn)程度變化方程（△RISK）Constant（）Constant***（）Constant（）△CAR***（）△ROE***（）△ROE ***（）△RISK ***（）△RISK***（）△CAR ***（）ROE（1） ***（）CAR（1）***（）RISK（1） *（）LNASSETS（）LNASSETS （）LNASSETS （）LEV（）LEV***（）LEV（） AdjustedAdjustedAdjusted 注：表中***、**、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。表5的結(jié)果顯示，在引入內(nèi)部治理變量之后，監(jiān)管變量與銀行績(jī)效間的相互作用關(guān)系