上市公司利潤操縱的非對稱信息透視-wenkub
2023-06-01 13:44:26 本頁面
【正文】 司可以預測到如果他選擇，投資者將根據(jù)選擇投資水平，那么在博弈的第一階段上市公司的最優(yōu)決策可表示為，其最優(yōu)一階條件為 。所謂完全信息是指投資者了解上市公司的能力類型及其他特征，此時，投資者可以直接根據(jù)上市公司的不同類型確定自己的投資水平。上市公司的收益函數(shù)（或支付函數(shù)）為，這里是能力為的上市公司在證券市場上獲取的融資水平，是能力為的上市公司披露信息所花費的會計成本。2模型的建立 假定模型中的局中人（player）為一家上市公司和一個投資者（上市公司在證券市場上面對的實際是多個投資者，這里我們把多個投資者看成一個，并不影響我們的主要結論）。研究上市公司出于什么目的，對凈資產(chǎn)收益率進行了業(yè)績操縱。摘要 本文我們主要利用非對稱信息動態(tài)博弈的理論和方法透視上市公司利潤操縱的內(nèi)在動機。 我們的結論是：具有較高能力的上市公司更容易發(fā)生利潤操縱，而低能力上市公司卻不會。目前已有一些文獻對上市公司利潤操縱現(xiàn)象進行了研究，例如孫錚、王躍堂（1999）通過實證分析得出結論：上市公司確實存在操縱盈余的傾向，披露的會計信息存在失真問題。上市公司和投資者進行兩期的動態(tài)博弈。由于監(jiān)管部門的嚴格審查，我們假設，即上市公司所花費的成本在固定的情況下會隨著的增大而快速增加。對于完全信息動態(tài)博弈，我們可以使用逆向歸納法，根據(jù)上市公司披露的凈資產(chǎn)收益率確定投資者的投資水平。我們的假設條件同樣保證上述方程有唯一解，因此在完全信息情況下，博弈均衡為（,，博弈的均衡解為（,。這個結論在直覺上也是很容易理解的，因為面對具有相同盈利能力的上市公司，投資者當然愿意把資金投給能給自己帶來更多期望收益的上市公司。不過低能力類型的上市公司卻有可能通過操縱自己的凈資產(chǎn)收益模仿高能力類型的上市公司的行為來欺騙投資者，使投資者誤以為他是高能力類型的上市公司。在這個信號博弈模型中有三類可能的均衡：混同均衡，分離均衡和雜合均衡，我們主要討論混同均衡和分離均衡。在信號博弈中，不管混同均衡還是分離均衡，只是給出了均衡路徑上的后驗信念分布，并沒有對不處于均衡路徑上的后驗信念分布進行任何限制。但是混同完美貝葉斯均衡要求兩種類型的上市公司都選擇披露相同的，因此我們需要考慮在什么樣的條件下，他們都愿意選擇而非其他的。 由于非均衡路徑的后驗信念分布可以任意給定，因此博弈也存在其他的混同均衡，不過所有的混同均衡可以進一步精煉掉。那么只要這樣去求：()我們的假設保證()在一般情況下有解，而且。由于非均衡路徑的后驗信念分布可以任意給定，因此博弈也存在其他的分離均衡，不過許多分離均衡可以進一步精煉掉。命題3：。在這個分離點，低能力類型上市公司獲得的投資和它選擇時獲得的投資一樣。5 結語在信息不對稱的情況下，盈利能力比較高的上市公司被逼迫披露較高的凈資產(chǎn)收益率。另外對上市公司本身而言
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