【正文】 B28+B33P10+11/B39 現(xiàn)金 證券資產(chǎn) /資產(chǎn)凈值 償付能力 經(jīng)營利潤 /利息支付額 P16/P17 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 例子公司比率分析 表 62 項目 Dec96 Dec97 Dec98 Dec99 Dec00 Action 核心比率 銷售凈利率（稅后凈利潤 /銷售收入 %） Worse 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入 /總資產(chǎn)） Worse 資產(chǎn)杠桿率（總資產(chǎn) /所有者權(quán)益） Ok 凈資產(chǎn)收益率（稅后凈利潤 /所有者權(quán)益 %） Worse 贏利能力 毛利潤 /銷售收入（ %） Ok 凈經(jīng)營利潤 /銷售收入（ %） Worse 稅前利潤 /銷售收入（ %） Worse 實用資本收益率（ ROCE） Worse 投資收益率（ ROIC） Worse 資產(chǎn)收益（ ROA） Worse 資產(chǎn)運營效率 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) N/A 應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) OK 賣方信貸天數(shù) Worse 融資缺口 應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) Worse +存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 賣方信貸天數(shù) 財務結(jié)構(gòu) 流動比率 Better 速動比率（酸性測試比率） Better 營運資金（以千為單位） 462 (2,246) (1,296) 5,689 8,164 OK 總杠桿（ %） OK 凈杠桿（ %） OK 償付能力 OK 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 趨勢分析 根據(jù)年度報告進行趨勢分析十分困難。營運資金為負值在食品零售業(yè)是很普遍 的，因此負的營運資金并不總是值得關(guān)注的問題。融資缺口指需要通過現(xiàn)金或透支等手段彌補資金缺口的天數(shù)?！坝锟萍肌惫咀詮?20 世紀 80 年代中期首次上市以來，已經(jīng)數(shù)次在資本市場為其產(chǎn)品研發(fā)融資。 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于公司所在產(chǎn)業(yè)部門以及資金需求量絕對額的大小。而所有者權(quán)益的價值（企業(yè)價值）也許用債務和所有者權(quán)益的市場價值來表示更加合適。 ? 每一美元銷售收入所帶來的利潤 —利潤率（損益表） 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 ? 每一美元資產(chǎn)所創(chuàng)造的銷售額 —資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方） ? 每一美元資產(chǎn)所對應的所有者權(quán)益 —財務 /資產(chǎn)杠桿（資產(chǎn)負債表的負債方） 從“度量什么，管理什么”這一思想出發(fā)的業(yè)績評估方法可以概括為： ? 節(jié)約水平 —公司批量購買勞動力、原材料等生產(chǎn)要素的能力 ? 效率 —公司將原材料投入生產(chǎn)并最終轉(zhuǎn)化為最終產(chǎn)品和服務的能力 ? 效力 —公司給予主要資金提供者（包括股東）回報的能力 ? 環(huán)境 —公司所承擔的社會責任 ? 商業(yè)道德 —法人治理等道德目標 權(quán)益 收益率往往被看作最為重要的收益水平衡量指標，但同時，以下幾點必須引起足夠重視： ? 權(quán)益收益率是一種事后評估指標，而公司決策需要具有前瞻性。 在每一個公式中，由于數(shù)字“ 0”所可能導致的錯誤都被 IF 語句的使用加以 規(guī)避。權(quán)益收益率被認為是最為關(guān)鍵的比率，因為此比率直接標示股東的收益水平。股權(quán)融資與債務融資的核心區(qū)別在于公司對于是否發(fā)放股息握有主動權(quán)，但是銀行貸款卻必須還本付息。 如果發(fā)現(xiàn)有利潤而無現(xiàn)金，那么就需要檢查所采用的會計標準 ，或者需要考慮賬目被偽造的可能性。這就是商業(yè)風險。（見圖 ） .公司賣出產(chǎn)品，出具發(fā)票，然后等待客戶付款。 在考慮了宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)背景因素之后，我們就可以更加高屋建瓴地考察公司業(yè)績。所以接下來需要考察公司所在產(chǎn)業(yè)的整體情況及 其競爭能力。圖 65 是一個解釋公司經(jīng)營結(jié)果的圖示。 比率 本節(jié)目的在于簡要勾勒出財務分析人士常用的幾個比率，以及這些比率的作用。在上表中，可以順著 行觀察發(fā)展趨勢。 圖 64 負債 (原書 105 頁 ,fig ) 此表格中的“ CheckSum”一項用來核對資產(chǎn)與負債是否相等。當然，可以在圖 的基礎(chǔ)上增加優(yōu)先股等欄目以便更加詳細地描述資產(chǎn)負債表。 表 61 清晰標示出了利潤水平 利潤水平 表 指標 別稱 毛利潤 毛邊際 凈經(jīng)營利潤 息稅前利潤或收益（ EBIT， PBIT） 財務項目扣除后利潤 稅前利潤 稅前收益 稅后凈利潤 稅后利潤或收益（ EAT， PAT） 未分配收益 未分配利潤 出于完備性考慮，百分比數(shù)據(jù)也在右側(cè)給出。為使表格易于理 解，所有數(shù)字使用會計格式編排，這樣數(shù)字“ 0”一律顯示為“ ”。 圖 61 收支平衡表 (原書 103 頁 ) 日期基于名為“ Enddate”的菜單單元格 C20，從最近的日期開始，使用 EDATE 函數(shù)向前回溯計算出其他日期，以保證時間準確?，F(xiàn)金流量和一些比例可以從這些數(shù)據(jù)信息中計算出來。 結(jié)果 —風險是否正在增加 標準化的賬目有助于 識別風險來源 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 大多數(shù)人并不善于分析海量數(shù)據(jù)從而很難在較短的時間內(nèi)理解數(shù)據(jù)間的關(guān)系。 公司業(yè)績分析需要對可以獲得的信息進行標準化處理，原始數(shù)據(jù)只有經(jīng)過標準化處理才能提供關(guān)于公司經(jīng)營業(yè)績的有效信息。在英國的確存在減少信息披露的傾向，甚至第三方的審計報告都可以免除。現(xiàn)金流量表 —標示由于經(jīng)營活動或其他原因所產(chǎn)生的現(xiàn)金流以及現(xiàn)金的使用情況 董事會報告 —— 前一會計時期經(jīng)營狀況的定性報告 此資料來自 企業(yè) () , 大量管理資料下載 B 部分 應用 B 部分介紹了大量的應用，介紹方式是按照先概述理論，然后介紹這些理論在金融模型中的應用。審計報告 —關(guān)于經(jīng)營業(yè)績的第三方報告 賬目附注 —根據(jù)英國公司法或海外公司法的要求，對上述報表所做出的細節(jié)解釋。 公司制定年度報告和賬目所依據(jù)的會計標準、會計慣例也必須在會計報告中進行詳細說明。公司業(yè)績分析師需要站在全行業(yè)的角度評審公司業(yè)績，股東需要了 解他們的投資是否安全并且能夠得到增值，其他一些股東可能還想獲得關(guān)于組織發(fā)展方面的更多信息。如果你想借錢給某一公司或者想了解該公司的經(jīng)營狀況，你需要知道該公司的經(jīng)營風險是否越 來越大。對風險進行定性描述 從結(jié)果中尋找異常數(shù)字 清晰地顯示出需要進一步深入分析或研究的部分 基本信息 將為現(xiàn)金流量分析、公司發(fā)展趨勢預測和公司價值評估提供進一步的數(shù)據(jù)。這一切都基于Application_Template. 應用模板可以使許多基本操作任務自動完成。輸入單元格用藍色標記，總數(shù)用粗體綠色標記。 Excel不能直接從一個表格到另一個表格的計算得出最終結(jié)果。（見圖 ） 圖 62 收支平衡表 百分比 (原書 104頁 ,fig ) 資產(chǎn)負債表 年末資產(chǎn)負債表將全面展示公司資產(chǎn)、負債的整體情況。 圖 63 資產(chǎn) (原書 104 頁 ,fig ) 每年的總資產(chǎn)額已經(jīng)給出并提供一個相應的百分 比值 . 這里不需要任何程序， Excel 的作用在于保證計算的準確。（見圖 64）。百分比圖示會有所幫助。我們不對例子中的賬目做深入分析。 圖 65 風險 第一步，明確調(diào)查目的。一些產(chǎn)業(yè)可以構(gòu)筑進入壁壘以確保其在一段時間內(nèi)獲得穩(wěn)定盈利。比率分析有助于這一考察過程，但是以下幾點需要注意： ? 沒有絕對正確或錯誤的答案 ? 絕對數(shù)值無關(guān)緊要 ? 不同市場參與者之間的比率差異極大，比如零售商、制造商和服務公司之間。這一周期的周轉(zhuǎn)速度是衡量公司經(jīng)理層管理能力的重要指標之一。 經(jīng)營風險指贏利能力，它往往被等同于現(xiàn)金流。例如，記入資產(chǎn)負債表的費用，比如研發(fā)費用，意味著現(xiàn)金已經(jīng)被花費了，但是卻在一段時間之后才會被載入損益表。隨著債務融資比例的上升，公司的利息負擔隨之加重，財務風險同時增加。 權(quán)益收益率等于稅后凈利潤 /所有者權(quán)益，權(quán)益收益率可以被分解為以下三個比率： 銷售凈利率（稅后凈利潤 /銷售收入） 衡量贏利能力 P24/P10 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入 /總資產(chǎn)） 經(jīng)營效率 P10/P24 權(quán)益乘數(shù)（總資產(chǎn) /所有者權(quán)益） 財務結(jié)構(gòu) P23/P39 上述三個比率彼此相乘就得到權(quán)益收益率（凈資產(chǎn)收益率） 稅后凈利潤 /所有者權(quán)益 =銷售收入 /總資產(chǎn) *總資產(chǎn) /所有者權(quán)益 *稅后凈利潤 /銷售收入 上述三個比率共同構(gòu)成權(quán)益收益率。單元格 L11 中的公式為： =IF（ Ine!M100, (Ine!M24/ Ine!M10)*100,0） 如果 Excel不能計算出結(jié)果，另一個可以選擇的方案是使用 ISERROR 來強制為“ 0”。 ? 權(quán)益收益率的計算沒有考慮相應產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的風險水平。 盈利能力取決于市場戰(zhàn)略是否得當以及市場景氣程度。軟件公司投資于人才以提高競爭優(yōu)勢，人才是其最主要的資產(chǎn)，而汽車行業(yè)則需要較多的固定廠房和設(shè)備投資額。 盈利性 盈利比率表示經(jīng)營中的利潤，盈利是向股東、債權(quán)人提供的報酬的來源。缺口越大則意味著潛在的違約風險越大。另一方面，小公司往往缺乏流動性，并且背負大量債務?？?以通過對公司經(jīng)營趨勢的觀察來更好地了解公司的盈利能力，財務結(jié)構(gòu)和經(jīng)營效率等主要指標。凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率、營運資本收益率都在下滑。（見圖 ） 圖 68 (原書 113 頁 ,fig ) 損益表、資產(chǎn)負債表和比率構(gòu)成了 5個年度報告的基本分析框架。業(yè)績下滑時經(jīng)理層往往難以迅速 及時地做出決策挽救局面。 以下是一家上市公司，在軟件市場上快速成長（見表 ）。同時也要注意到，這家公司已經(jīng)以股票和貸款等方式獲得了新的資 本。例如，資產(chǎn)負債表第十行的現(xiàn)金一項在一年之內(nèi)由 3, 減少至 。在最后一個時期，銷售增長下降 ,贏利能力比率下降導致財務比率全面惡化。這些比率 突出了某些需要考察的領(lǐng)域，并且現(xiàn)金流分