【正文】 模亦較大，而股權(quán)眾籌模式目前規(guī)模相對有限，但增速亦極快。憑證式眾籌是在互聯(lián)網(wǎng)通過銷售憑證和股權(quán)捆綁的形式來進行募資，出資人付出資金取得相關(guān)憑證，該憑證直接與創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目的股權(quán)掛鉤，投資者享受股權(quán)收益，但不成為股東，不享受所有股東權(quán)益。三是眾籌模式。會造成該P2P借貸平臺成本負擔相對較重。該模式是平臺通過與擔保公司等增信機構(gòu)合作，對借款人違約風險提供擔保，實際上是通過擔保機制為網(wǎng)絡(luò)貸款平臺及借款人提供信用增級。大大提高了借款人的借貸門檻，審批流程也會更長。第二種是線上線下結(jié)合模式。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，2015年P(guān)2P交易規(guī)?？赡苓_到1萬億元。二是網(wǎng)絡(luò)借貸（P2P）平臺模式；第二個模式是更加新穎的小微金融模式，主要基于網(wǎng)絡(luò)借貸平臺進行信息撮合，以多種方式為小微企業(yè)及其企業(yè)主提供以借貸為主的金融服務(wù)。過去34年的時間，中國互聯(lián)網(wǎng)金融蓬勃發(fā)展，特別是2013年以來呈現(xiàn)爆炸式增長的態(tài)勢。在國內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)上就是小微金融，就是小微金融與互聯(lián)網(wǎng)要素的有效融合，逐步呈現(xiàn)一種相對獨立的業(yè)務(wù)模式或金融生態(tài)，其典型特征：一是崇尚“開放、平等、協(xié)作、分享”理念；二是遵循多樣化、個性化和互動性服務(wù)的思維；三是具有移動化、及時性、透明化和標準化流程；四是業(yè)務(wù)模式上融合碎片化與集約化、低成本與高效率、程式化與互動性等優(yōu)勢。P2P模式在國內(nèi)成為非常熱門的一種新型小微金融模式。P2P模式可以進一步細分為四種細分模式：第一種是純粹P2P模式，或線上模式，平臺是一個完全意義上的信息平臺，共享借貸雙方信息，不承諾保障出資人收益。該模式在提供信息匹配載體的同時，又通過平臺運作線下信用風險調(diào)查方式提供償付能力評估等服務(wù)，這種借貸模式很多就是原來的民間借貸，將一部分信息發(fā)布在網(wǎng)上。而且線下交易受區(qū)域、服務(wù)時間的限制更多。貸款前，審核借款人信息；貸款后，負責資金管理、發(fā)放；同時還扮演貸款擔保人和逾期聯(lián)合追款人等多重角色。很多P2P借貸平臺可能承擔不起或操作失當導致資金鏈斷裂，就導致“跑路”。股權(quán)眾籌是微觀經(jīng)濟主體通過互聯(lián)網(wǎng)以出讓股份的形式向投資人募集資金的一種籌資方式，而投資人則通過購入股權(quán)以期未來獲得良好的收益。會籍式眾籌主要是指在互聯(lián)網(wǎng)上通過熟人或特定會員機構(gòu)介紹，出資人付出資金，直接成為被投資企業(yè)的股東。 互聯(lián)網(wǎng)與小微金融 長期以來，我國小微金融存在兩個薄弱環(huán)節(jié)：一是農(nóng)村農(nóng)民的金融服務(wù)無法有效覆蓋；二是小微企業(yè)的金融服務(wù)無法獲得滿足。我國銀行貸款主要投放給了大中型企業(yè)，大企業(yè)貸款覆蓋率為100％，中型企業(yè)為90％，小企業(yè)僅為20％，微型企業(yè)幾乎為0％。截至2014年末，國內(nèi)小微企業(yè)貸款余額占貸款余額不足19％。同時，由于長尾效應(yīng)的存在，使得原本分散、個性和微利的業(yè)務(wù)，可以變成集中、專業(yè)和大額利潤的業(yè)務(wù)，使得小微金融的收入端實質(zhì)性增長。金融中介存在主要有兩個原因：一是金融中介有規(guī)模經(jīng)濟和專門技術(shù)，能降低資金融通的交易成本；二是金融中介有專業(yè)的信息處理能力，能緩解儲蓄者和融資者之間的信息不對稱以及由此引發(fā)的逆向選擇和道德風險問題?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式下的信息處理是在云計算的保障下，資金供需雙方信息通過社交網(wǎng)絡(luò)揭示和傳播，被搜索引擎組織和標準化，最終形成時間連續(xù)、動態(tài)變化的信息序列，互聯(lián)網(wǎng)模式下可根據(jù)大數(shù)據(jù)和云計算給出資金需求者的違約風險，并且成本極低。互聯(lián)網(wǎng)化下的小微金融，其出資者大部分將是普通大眾，他們將其存量資金用于小微金融的各類項目，這有利于盤活民間資金，使得民間資金活動起來，是資源市場化配置的重要途徑?；ヂ?lián)網(wǎng)思維下的小微金融對于籌資人無疑是最大的創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新支持，對于投資者既是投資，亦是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，同時還是市場開拓的基礎(chǔ)，互聯(lián)網(wǎng)思維下的小微金融本質(zhì)上是大眾參與的創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新，是“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”市場化渠道的基礎(chǔ)支撐力量，是未來值得大力發(fā)展的優(yōu)先領(lǐng)域?？梢?，在互聯(lián)網(wǎng)時代中，傳統(tǒng)的小微金融行業(yè)雖然保持了單筆業(yè)務(wù)規(guī)模較小的特征，但是，其累積規(guī)模日益擴大，甚至可能發(fā)展成為千億元級別的業(yè)務(wù)。但是，在互聯(lián)網(wǎng)時代下，小微金融的規(guī)范性也在快速發(fā)生變化。一般而言，小微金融主要是服務(wù)于中小型和微型企業(yè)及中低收入階層的金融需求，但往往存在一個誤區(qū)，即小微金融是由中小金融機構(gòu)或者新型的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)來提供服務(wù)，以滿足分散化、個性化、微利性和巨量的金融需求。五大行全部加入到互聯(lián)網(wǎng)金融的鏖戰(zhàn)之中，致力于提供小微金融服務(wù)，這對于五大行的業(yè)務(wù)模式而言，是一個巨大的轉(zhuǎn)變。工行融e貸（貸款產(chǎn)品線）2014年給1億多客戶進行預(yù)授信，逸貸余額超過1700億元，累計發(fā)放貸款2300億元。互聯(lián)網(wǎng)金融通過信息積累和數(shù)據(jù)挖掘有效地解決了信貸搜尋和審核問題，實現(xiàn)了資金需求和供給的匯集與配對。一是互聯(lián)網(wǎng)+小微金融將具有傳統(tǒng)金融的所有風險，比如信用風險、流動性風險、市場風險等；二是互聯(lián)網(wǎng)+小微金融將具有更加明顯的操作風險，特別是因為信息技術(shù)引發(fā)的操作風險更為巨大?；ヂ?lián)網(wǎng)思維使得小微金融獲得長尾效應(yīng)，使得發(fā)展小微金融可以通過市場化方式加以解決，很大程度上解決了小微金融的財務(wù)可持續(xù)問題。小微金融互聯(lián)網(wǎng)模式的發(fā)展應(yīng)該更多借助互聯(lián)網(wǎng)思維、技術(shù)和手段，但應(yīng)該以金融為核心來構(gòu)建風險防范機制，保障小微金融體系的穩(wěn)健性。與前年同期（）比較。 區(qū)域情況第一網(wǎng)貸報告顯示，2015年全國P2P網(wǎng)貸平臺總成交額前三名，分別是北京市3,、廣東省3,、上海市1,。三者合計共4948家P2P網(wǎng)貸平臺，創(chuàng)歷史新高。截止2015年12月底，%，環(huán)比（%），同比（%） 。該《意見》出臺后引起了各方的廣泛熱議，就其內(nèi)容來看，既有一些原則性的描述，也存在許多頗具建設(shè)性的亮點。 指導意見解讀《意見》的核心大致包括以下幾個方面：第一，明確了互聯(lián)網(wǎng)金融的概念、類型以及風險特征?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的主要業(yè)態(tài)包括互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌融資、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售、互聯(lián)網(wǎng)保險、互聯(lián)網(wǎng)信托和互聯(lián)網(wǎng)消費金融等。在之前有關(guān)的各種討論中，人們習慣于把互聯(lián)網(wǎng)金融等同于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)參與或主導的金融創(chuàng)新，傳統(tǒng)金融機構(gòu)則是其挑戰(zhàn)的主要對象。這一表態(tài)，從監(jiān)管角度認可并鼓勵銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)的創(chuàng)新，為傳統(tǒng)金融機構(gòu)的“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展戰(zhàn)略掃清了監(jiān)管上的障礙。為此，《意見》按照“依法監(jiān)管、適度監(jiān)管、分類監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管、創(chuàng)新監(jiān)管”的原則，確立了互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌融資、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售、互聯(lián)網(wǎng)保險、互聯(lián)網(wǎng)信托和互聯(lián)網(wǎng)消費金融等互聯(lián)網(wǎng)金融主要業(yè)態(tài)的監(jiān)管職責分工，落實了監(jiān)管責任，明確了業(yè)務(wù)邊界。《意見》的一大重點，是明確了各種互聯(lián)網(wǎng)金融模式的主要發(fā)展方向和邊界，同時也為進一步監(jiān)管細則確定了基調(diào)?！肮蓹?quán)眾籌融資方應(yīng)為小微企業(yè)，應(yīng)通過股權(quán)眾籌融資中介機構(gòu)向投資人如實披露企業(yè)的商業(yè)模式、經(jīng)營管理、財務(wù)、資金使用等關(guān)鍵信息，不得誤導或欺詐投資者”。第五，系統(tǒng)規(guī)劃了支持互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的政策體系。一方面降低創(chuàng)業(yè)階段的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的運行成本，另一方面則是為互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新提供更多的便利。《意見》在支持大數(shù)據(jù)存儲、網(wǎng)絡(luò)與信息安全維護等技術(shù)領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時，承諾推動符合條件的相關(guān)從業(yè)機構(gòu)接入金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，對網(wǎng)絡(luò)借貸等行業(yè)是一個極為有力的支持。當然，由于正規(guī)金融機構(gòu)的加入，相關(guān)的競爭也會愈發(fā)激烈。支持有條件的金融機構(gòu)建設(shè)創(chuàng)新型互聯(lián)網(wǎng)平臺開展網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)證券、網(wǎng)絡(luò)保險、網(wǎng)絡(luò)基金銷售和網(wǎng)絡(luò)消費金融等業(yè)務(wù)。2. 鼓勵銀行為P2P平臺提供資金托管《意見》提出鼓勵支持各類金融機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展合作，建立良好的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)鏈。鼓勵銀行業(yè)金融機構(gòu)開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為第三方支付機構(gòu)和網(wǎng)絡(luò)貸款平臺等提供資金存管、支付清算等配套服務(wù)。3. 鼓勵優(yōu)質(zhì)機構(gòu)在主板、創(chuàng)業(yè)板融資《意見》鼓勵符合條件的優(yōu)質(zhì)從業(yè)機構(gòu)在主板、創(chuàng)業(yè)板等境內(nèi)資本市場上市融資。鼓勵銀行業(yè)金融機構(gòu)按照支持小微企業(yè)發(fā)展的各項金融政策，對處于初創(chuàng)期的從業(yè)機構(gòu)予以支持。各金融監(jiān)管部門要積極支持金融機構(gòu)開展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。積極開展互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域立法研究，適時出臺相關(guān)管理規(guī)章，營造有利于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的良好制度環(huán)境。5. 初創(chuàng)互金機構(gòu)可享受稅收優(yōu)惠政策《意見》提出按照稅收公平原則，對于業(yè)務(wù)規(guī)模較小、處于初創(chuàng)期的從業(yè)機構(gòu)，符合我國現(xiàn)行對中小企業(yè)特別是小微企業(yè)稅收政策條件的，可按規(guī)定享受稅收優(yōu)惠政策。落實從業(yè)機構(gòu)新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)費用稅前加計扣除政策。鼓勵從業(yè)機構(gòu)依法建立信用信息共享平臺。鼓勵會計、審計、法律、咨詢等中介服務(wù)機構(gòu)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供相關(guān)專業(yè)服務(wù)。銀行業(yè)金融機構(gòu)和第三方支付機構(gòu)從事互聯(lián)網(wǎng)支付，應(yīng)遵守現(xiàn)行法律法規(guī)和監(jiān)管規(guī)定。8. P2P網(wǎng)絡(luò)借貸機構(gòu)要明確信息中介性質(zhì)《意見》提出個體網(wǎng)絡(luò)借貸要堅持平臺功能，為投資方和融資方提供信息交互、撮合、資信評估等中介服務(wù)。在個體網(wǎng)絡(luò)借貸平臺上發(fā)生的直接借貸行為屬于民間借貸范疇，受合同法、民法通則等法律法規(guī)以及最高人民法院相關(guān)司法解釋規(guī)范。網(wǎng)絡(luò)小額貸款應(yīng)遵守現(xiàn)有小額貸款公司監(jiān)管規(guī)定，發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)貸款優(yōu)勢，努力降低客戶融資成本。股權(quán)眾籌融資主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行公開小額股權(quán)融資的活動。投資者應(yīng)當充分了解股權(quán)眾籌融資活動風險，具備相應(yīng)風險承受能力，進行小額投資。 意見指出： 基金銷售機構(gòu)與其他機構(gòu)通過互聯(lián)網(wǎng)合作銷售基金等理財產(chǎn)品的，要切實履行風險披露義務(wù)，不得通過違規(guī)承諾收益方式吸引客戶；基金管理人應(yīng)當采取有效措施防范資產(chǎn)配置中的期限錯配和流動性風險；基金銷售機構(gòu)及其合作機構(gòu)通過其他活動為投資人提供收益的，應(yīng)當對收益構(gòu)成、先決條件、適用情形等進行全面、真實、準確表述和列示，不得與基金產(chǎn)品收益混同。11. 保險公司應(yīng)對所屬電子商務(wù)公司建立防火墻《意見》提出保險公司應(yīng)建立對所屬電子商務(wù)公司等非保險類子公司的管理制度，建立必要的防火墻。保險公司通過互聯(lián)網(wǎng)銷售保險產(chǎn)品，不得進行不實陳述、片面或夸大宣傳過往業(yè)績、違規(guī)承諾收益或者承擔損失等誤導性描述。 意見指出： 互聯(lián)網(wǎng)信托和互聯(lián)網(wǎng)消費金融。互聯(lián)網(wǎng)信托業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)消費金融業(yè)務(wù)由銀監(jiān)會負責監(jiān)管。人民銀行會同金融監(jiān)管部門按照職責分工實施監(jiān)管，并制定相關(guān)監(jiān)管細則。要研究建立互聯(lián)網(wǎng)金融的合格投資者制度，提升投資者保護水平。 《意見》提出： 研究制定互聯(lián)網(wǎng)金融消費者教育規(guī)劃，及時發(fā)布維權(quán)提示。嚴禁網(wǎng)絡(luò)銷售金融產(chǎn)品過程中的不實宣傳、強制捆綁銷售。人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、工業(yè)和信息化部、公安部、國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室分別負責對相關(guān)從業(yè)機構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)與信息安全保障進行監(jiān)管，并制定相關(guān)監(jiān)管細則和技術(shù)安全標準。 《意見》提出： 從業(yè)機構(gòu)應(yīng)當采取有效措施識別客戶身份，主動監(jiān)測并報告可疑交易，妥善保存客戶資料和交易記錄。人民銀行牽頭負責對從業(yè)機構(gòu)履行反洗錢義務(wù)進行監(jiān)管，并制定相關(guān)監(jiān)管細則。協(xié)會要明確自律懲戒機制，提高行業(yè)規(guī)則和標準的約束力。協(xié)會要明確自律懲戒機制，提高行業(yè)規(guī)則和標準的約束力。各監(jiān)管部門要相互協(xié)作、形成合力，充分發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度的作用。 指導意見存在的問題《意見》存在的主要問題有幾方面。由此來看，不僅《意見》所定義的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)范疇及所屬類型還缺乏縝密的研究支撐，而且各自納入現(xiàn)有分業(yè)監(jiān)管框架的模式，也無法應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融活動跨行業(yè)、跨市場、跨時空的特征。就國外監(jiān)管實踐來看，以PC互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)支付為代表的新興互聯(lián)網(wǎng)支付、P2P網(wǎng)貸和網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌等投融資模式、互聯(lián)網(wǎng)風險管理和信息管理等，其所具有的組織與產(chǎn)品設(shè)計、內(nèi)在風險特征與監(jiān)管重點截然不同，因此各國往往采取分別應(yīng)對策略，或是制定新的規(guī)則，或是修訂和完善已有規(guī)則，如果摻雜在一起，只能是成為互聯(lián)網(wǎng)金融的“大雜燴”。四是《意見》更多是表達政府政策支持的發(fā)展方向，而非制度意義上的“法律基礎(chǔ)”，更談不上是互聯(lián)網(wǎng)金融的“基本法”，還無法解決影響我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的許多根本性問題。例如，《意見》提出“互聯(lián)網(wǎng)支付應(yīng)始終堅持服務(wù)電子商務(wù)發(fā)展和為社會提供小額、快捷、便民小微支付服務(wù)的宗旨”，實際上與非銀行支付機構(gòu)的狀況混在了一起。我們看到，《意見》尚未理順和覆蓋現(xiàn)實中混亂的互聯(lián)網(wǎng)金融概念范疇，實踐中有諸多的組織機構(gòu)、產(chǎn)品、渠道等要素摻雜在一起，各自的業(yè)務(wù)運行與風險特點差異較大，難以進行一致性監(jiān)管。例如，在P2P網(wǎng)貸等基于互聯(lián)網(wǎng)的資金配置活動中，之所以會產(chǎn)生各種無序現(xiàn)象，歸根結(jié)底還是背后的民間金融缺乏有效引導