鋁行業(yè)研究報(bào)告-wenkub
2023-05-24 22:48:35 本頁面
【正文】 參與到全球生產(chǎn)體系中。我們認(rèn)為原鋁產(chǎn)能發(fā)展過快，已可滿足國(guó)內(nèi)2010年的消費(fèi)需求。圖11：2003年鋁消費(fèi)結(jié)構(gòu)（%）資料來源：中國(guó)鋁業(yè)近20年中，鋁消費(fèi)結(jié)構(gòu)也在明顯變化，其消費(fèi)主體由電力、機(jī)械等行業(yè)，逐漸轉(zhuǎn)向建筑、運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，這也是鋁使用方向上的重要轉(zhuǎn)變。表4：未來30年原鋁消費(fèi)需求量預(yù)測(cè)結(jié)果（萬噸）年份20002010201520202030需求量3336518829061091資料來源：新疆證券研究所整理考慮連貫性，取2003年原鋁消費(fèi)彈性系數(shù)并扣除通貨膨脹因素經(jīng)計(jì)算后，%。因此，%的年復(fù)合增長(zhǎng)率是比較合理的。圖9：19972003年GDP、原鋁消費(fèi)量增長(zhǎng)率以及原鋁消費(fèi)彈性系數(shù)變動(dòng)情況資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，新疆證券研究所整理，為世界平均水平的80%，%，潛在消費(fèi)能力較大。由于世界原鋁產(chǎn)量的上升打破了氧化鋁的供需平衡，預(yù)計(jì)2004年消費(fèi)量為5626萬噸，而世界氧化鋁的產(chǎn)能已接近極限，氧化鋁的供應(yīng)將會(huì)出現(xiàn)66萬噸的缺口。圖7：19992004年世界原鋁產(chǎn)能（未含中國(guó)）利用率（%）資料來源：新疆證券研究所整理注：2004年為預(yù)測(cè)數(shù)19992003年五年間（未含中國(guó)），世界原鋁產(chǎn)能一直大于產(chǎn)量和消費(fèi)量，由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)原鋁需求的上升，世界原鋁產(chǎn)能利用率已接近極限，預(yù)計(jì)2004年供需接近平衡。，%2001年，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入谷底，但2003年下半年以來，美國(guó)、日本和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇。鋁部件已用于汽車的各個(gè)部分，從在19802000年中，原鋁產(chǎn)量開始下降，而消費(fèi)量繼續(xù)上升，表明再生鋁和進(jìn)口原鋁填補(bǔ)了消費(fèi)差額。圖1 ： 工業(yè)化過程中人均鋁消費(fèi)量“S”形模式工業(yè)化階段后工業(yè)化階段工業(yè)化周期 農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)階段人均鋁消費(fèi)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平資料來源：中國(guó)科學(xué)院礦產(chǎn)資源研究中心，新疆證券研究所整理表1：典型工業(yè)化國(guó)家鋁人均消費(fèi)量峰值年代國(guó)家或地區(qū)峰值年代人均GDP（美元）峰值（公斤/人）美國(guó)80年代中180002000025英國(guó)90年代末170001800012日本90年代中190002000019中國(guó)臺(tái)灣2000年1700022資料來源：中國(guó)科學(xué)院礦產(chǎn)資源研究中心（美元為1990年蓋凱美元），發(fā)達(dá)國(guó)家鋁消費(fèi)彈性系數(shù)接近190年代以來，隨著主要發(fā)達(dá)國(guó)家完成工業(yè)化，鋁消費(fèi)量增長(zhǎng)率圍繞GDP的增長(zhǎng)率而波動(dòng)，消費(fèi)彈性系數(shù)接近1，總體保持低速增長(zhǎng)。山東鋁業(yè)近兩年無新增產(chǎn)能，因此20042005年氧化鋁產(chǎn)量會(huì)徘徊在100萬噸左右，氧化鋁價(jià)格成為其盈利是否增長(zhǎng)的重要決定因素。我們預(yù)測(cè)氧化鋁業(yè)盈利繼續(xù)增加，而原鋁業(yè)則低于2003年。目前國(guó)內(nèi)再生鋁產(chǎn)量?jī)H占總量的8%，尚難動(dòng)搖原鋁作為鋁消費(fèi)供給的主導(dǎo)地位。l 我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于重工業(yè)化的高增長(zhǎng)時(shí)期。投資要點(diǎn)：l 90年代以來的后工業(yè)化時(shí)期，世界鋁消費(fèi)量增長(zhǎng)率圍繞GDP增長(zhǎng)率而波動(dòng)，彈性系數(shù)接近1。19962003年我國(guó)原鋁產(chǎn)能和產(chǎn)量的增長(zhǎng)快于消費(fèi)量的增長(zhǎng)，%、%%。l 以目前國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能計(jì)算，%。l 氧化鋁在未來兩年內(nèi)都處于中國(guó)鋁業(yè)一家壟斷經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)，在統(tǒng)一定價(jià)銷售和采購分配鋁土礦的格局下，山東鋁業(yè)雖然無自有礦山，但具有外銷比例高的優(yōu)勢(shì)。短期評(píng)級(jí)：中性 長(zhǎng)期評(píng)級(jí)：推薦供給瓶頸使氧化鋁業(yè)存在投資機(jī)會(huì) —2004年鋁行業(yè)研究報(bào)告 December 6， 2000鋁 行業(yè)研究報(bào)告重要提示見末頁分析日：2004 年7月27 日行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)概況總流通市值（億元）最近三個(gè)月漲幅（%）相對(duì)上證指數(shù)漲幅（%）最近一年漲幅（%）相對(duì)上證指數(shù)漲幅（%）P/E（倍）P/B（倍）EV/EBIT（倍）資產(chǎn)負(fù)債率（%）行業(yè)屬性成長(zhǎng)類型周期型市場(chǎng)結(jié)構(gòu)壟斷競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展階段成長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)屬性中 行業(yè)重點(diǎn)上市公司推薦公司名稱收盤價(jià) （元）中報(bào)(元/股)動(dòng)態(tài)PE山東鋁業(yè) 分析師：李樺電話：8675582934763傳真：8675582934790EMail: lih_sz新疆證券研究所Xinjiang Securities Research Institute中國(guó)●深圳 518048福田區(qū)福華一路國(guó)際商會(huì)大廈B座20層23 / 23目 錄世界鋁業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期 4，發(fā)達(dá)國(guó)家鋁消費(fèi)量保持低速增長(zhǎng) 4，人均鋁消費(fèi)量達(dá)到峰值 4，發(fā)達(dá)國(guó)家鋁消費(fèi)彈性系數(shù)接近1 4 5 建筑和包裝業(yè)是鋁消費(fèi)的主體 5 5，% 6 6，預(yù)計(jì)2004年世界原鋁產(chǎn)量為2350萬噸，% 6（未含中國(guó)）近年來從過剩到接近平衡 7 7我國(guó)鋁業(yè)未來兩年仍處于高速增長(zhǎng)期 8 8 9 9，已可滿足國(guó)內(nèi)2010年的消費(fèi)需求 10 11 11，氧化鋁需求高峰也將出現(xiàn)在2030年 11 12 12 13 13 13 14 14 14我國(guó)鋁產(chǎn)業(yè)集中度將進(jìn)一步提高 15 15 16山東鋁業(yè)的投資機(jī)會(huì)將大于原鋁上市公司 17 17 17 六家電解鋁上市公司電耗小于行業(yè)平均水平 17 17 18 18，噸鋁成本上升330元 19，原鋁上市公司則低于2003年 19鋁業(yè)上市公司的合理市盈率在25倍 21重點(diǎn)關(guān)注的上市公司：山東鋁業(yè)（600205） 22 22，但持倉量基本穩(wěn)定 22 23世界鋁業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期，發(fā)達(dá)國(guó)家鋁消費(fèi)量保持低速增長(zhǎng)
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