【正文】 如果下半年外貿(mào)順差也是暴增，重現(xiàn)2001年以來(lái)的外貿(mào)順差帶來(lái)的外匯占款激增一幕，那么流通領(lǐng)域中將會(huì)有多少基礎(chǔ)貨幣？隨著經(jīng)濟(jì)逐步回暖和復(fù)蘇，因金融危機(jī)而飽受摧殘的商業(yè)信心，也正在逐步恢復(fù)中。自去年11月份以來(lái)，中國(guó)央行一直采取的寬松貨幣政策，已經(jīng)造成新增信貸暴增，上半年新增貸款超過(guò)6萬(wàn)億，估計(jì)已經(jīng)不是什么問(wèn)題了。據(jù)安邦分析師得到消息稱，廣東6月上旬外貿(mào)出口出現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。%。由于5月實(shí)際收匯數(shù)據(jù)尚未公布，假設(shè)每月外商直接投資（FDI）與貿(mào)易順差為當(dāng)月增加的實(shí)際收匯數(shù)據(jù)，外匯占款反映企業(yè)和居民的凈結(jié)匯量，外匯占款占前兩者之和的比例亦可以粗略反映結(jié)匯占收匯的比例。去年三季度金融危機(jī)全面爆發(fā)以來(lái)，資金流入放慢，外匯占款增速明顯下降?？偟膩?lái)說(shuō)，“保增長(zhǎng)”依然會(huì)是近期中央政府經(jīng)濟(jì)工作的核心任務(wù)，而這也意味著，寬松的貨幣政策近期依然不會(huì)改變；在四季度，貨幣政策即使開(kāi)始了一定程度的緊縮，也可能因市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒和貨幣政策固有的時(shí)滯等因素，而出現(xiàn)事倍功半的效果。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)已明確、通脹憂慮卻越發(fā)嚴(yán)重的情況下，真正有實(shí)質(zhì)作用的緊縮貨幣政策也許就會(huì)出臺(tái)。各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)出于本部門的工作職責(zé)，可能會(huì)適當(dāng)收緊貨幣政策，也無(wú)可厚非；而以目前這點(diǎn)緊縮的態(tài)勢(shì)，顯然不會(huì)對(duì)貨幣政策的寬松狀況造成什么有效的傷害！不過(guò)，問(wèn)題的關(guān)鍵則在于：下半年貨幣政策會(huì)以怎樣的趨勢(shì)來(lái)運(yùn)行？目前寬松的貨幣政策是否會(huì)出現(xiàn)劇烈轉(zhuǎn)向？在我們看來(lái)，短期內(nèi)，如在三季度，“保增長(zhǎng)”毫無(wú)疑問(wèn)仍將是中央政府的工作重心；因而出于對(duì)經(jīng)濟(jì)“二次觸底”的擔(dān)憂，貨幣政策也將基本維持現(xiàn)有的寬松狀態(tài)。不僅如此，隨著市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期的轉(zhuǎn)變和對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的看好，去年年末和今年年初的資本流出狀況很可能已經(jīng)在今年二季度出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，5月份外匯占款增長(zhǎng)的情況就釋放出這一信號(hào)——今年5月份國(guó)內(nèi)金融體系外匯占款新增2426億元，創(chuàng)出年內(nèi)新高，而前4個(gè)月月均外匯占款增加僅1433億元。顯而易見(jiàn)的是，上半年實(shí)質(zhì)上極度寬松的流動(dòng)性狀況，最主要是由銀行體系天量的貸款投放所引起的。I主辦單位安邦集團(tuán)研究總部（01059001350）服務(wù)熱線0105900137701059001355（Fax）訂閱熱線01059001366電子郵件Industry_info網(wǎng)址地址北京市朝陽(yáng)區(qū)東大橋路8號(hào)SOHO尚都南塔2627層郵編100020總第417期 2009/06/182009/06/24 80 / 87本期要目戰(zhàn)略性分析 1【下半年貨幣政策即使趨緊也不改寬松實(shí)質(zhì)】 1【央行發(fā)央票對(duì)沖過(guò)剩流動(dòng)性的情景可能再現(xiàn)】 2環(huán)境信息 3【央行近期降息或調(diào)降準(zhǔn)備金率的可能性不大】 3【央行：提高金融業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力】 4【蘇寧：不斷探索和推動(dòng)包括國(guó)企在內(nèi)的企業(yè)并購(gòu)】 4【外管局：企業(yè)預(yù)收貨款和延期付款比例上調(diào)至30%】 5【銀監(jiān)會(huì)：嚴(yán)防月末、季末放貸“沖規(guī)?！爆F(xiàn)象】 5【銀監(jiān)會(huì)將擇機(jī)頒布固定資產(chǎn)貸款新規(guī)】 6【蔡鄂生：支持在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下發(fā)放并購(gòu)貸款】 6【證監(jiān)會(huì)：加快金融改革和制度創(chuàng)新步伐】 6【深圳證監(jiān)局：基金經(jīng)理不良從業(yè)行為將是監(jiān)管重點(diǎn)】 7【深交所將推標(biāo)普500指數(shù)基金】 7【中證登發(fā)布開(kāi)放式基金全額非擔(dān)保結(jié)算業(yè)務(wù)指引】 8【中證協(xié)：投資銀行業(yè)應(yīng)恪守新股發(fā)行業(yè)務(wù)紀(jì)律】 8【上期所：鋼材期貨交割品牌增至28個(gè)】 9【滬上期貨居間返傭率不得高于平均返傭率】 9【陳文輝：保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)將一如既往地鼓勵(lì)創(chuàng)新】 9【財(cái)政部：支持銀行本金打折處置不良資產(chǎn)】 10【前5月國(guó)企利潤(rùn)與營(yíng)收呈“雙降”局面】 10【國(guó)稅總局：再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)賠款支出可稅前扣除】 10【發(fā)改委：今后“互保”型企業(yè)債或難以通過(guò)審批】 11【商務(wù)部：出口退稅賬戶托管貸款額最高70%】 11【國(guó)企高管薪酬規(guī)范性文件有望7月頒布執(zhí)行】 12【中央投資項(xiàng)目9月底前必須落實(shí)到位】 12【統(tǒng)計(jì)法修訂案：政府公布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)必須保持一致】 12【國(guó)務(wù)院：國(guó)有股轉(zhuǎn)持社?；鸾K于開(kāi)閘】 13【唐雙寧：必須對(duì)金融衍生品實(shí)施分類監(jiān)管】 13【世行認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未進(jìn)入強(qiáng)勁復(fù)蘇階段】 14【國(guó)家統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)二季度GDP增幅有望達(dá)8%】 14競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情報(bào) 14【工行提價(jià)意在擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)布局】 14【】 15【中銀香港或六折回購(gòu)雷曼債券】 15【交行首推二代“打新”理財(cái)產(chǎn)品】 16【國(guó)開(kāi)行去年整體盈利和資產(chǎn)質(zhì)量下降明顯】 16【農(nóng)發(fā)行去年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)破200億大關(guān)】 16【招行：未來(lái)5年永隆將成香港市場(chǎng)領(lǐng)先中型銀行】 17【光大集團(tuán)成立金控資管涉足PE業(yè)】 17【中行北分行行長(zhǎng)董建岳任職廣發(fā)行董事長(zhǎng)】 18【民生銀行近期不會(huì)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者】 18【廣發(fā)證券否認(rèn)改借殼ST梅雁傳聞】 18【興業(yè)證券著力實(shí)施海西發(fā)展戰(zhàn)略】 19【海通證券集合資產(chǎn)管理計(jì)劃獲批】 19【東方證券著力打造經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力】 20【南方基金分紅爭(zhēng)議獲仲裁委立案】 20【華安上證180ETF拆分首月表現(xiàn)突出】 20【華夏滬深300指數(shù)基金獲準(zhǔn)募資】 21【融通基金“老鼠倉(cāng)”主角張野被判終身禁入】 21【馮辭任職金元比聯(lián)基金董事長(zhǎng)】 21【中國(guó)中期擬億元在京購(gòu)房】 22【中泰信托成功換發(fā)金融許可證】 22【百瑞信托推出逾百億規(guī)模基建類產(chǎn)品】 22【陽(yáng)光私募國(guó)貿(mào)盛乾或因股權(quán)投資遭調(diào)查】 22【國(guó)壽有望成為中國(guó)平安的“正宗替補(bǔ)”】 23【中國(guó)平安或向新橋定向增發(fā)H股】 23【美國(guó)萬(wàn)通人壽1億美元入股英大人壽】 24【第五家日本財(cái)險(xiǎn)公司進(jìn)軍中國(guó)】 24【摩根大通獲評(píng)全球最具實(shí)力銀行】 25【匯豐控股擬全面收購(gòu)一家印度券商】 25【東亞銀行收購(gòu)臺(tái)灣友邦證券】 25【大摩、德銀入圍AIA上市投行之列】 26【高盛計(jì)劃派發(fā)史上最高額花紅】 26【英國(guó)保誠(chéng)集團(tuán)完成臺(tái)灣地區(qū)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓事宜】 26【RBS擬折價(jià)出售旗下亞洲資產(chǎn)】 26【富蘭克林鄧普頓QFII資格“失而復(fù)得”】 27【臺(tái)灣富邦金控?cái)M在福建設(shè)立合資公司】 27【傳中投計(jì)劃進(jìn)軍對(duì)沖基金行業(yè)】 28【三大銀行股大漲令匯金獲利頗豐】 28【黑石等私募巨頭擬在滬設(shè)立子公司】 28市場(chǎng)信息 29【全球經(jīng)濟(jì)模式變革令人民幣升值壓力劇增】 29【美元反彈和套利交易令NDF人民幣升值預(yù)期縮窄】 29【套利資金狂涌導(dǎo)致5月外匯占款增量創(chuàng)新高】 30【傳公司債最早本月恢復(fù)發(fā)行】 30【貨基投資比例受限或令短融券遭遇拋售壓力】 31【通脹預(yù)期和IPO重啟促使新債利率大幅上行】 31【債市后期或?qū)⒃庥鱿蛳抡{(diào)整壓力】 32【去年末中央財(cái)政國(guó)債余額超5萬(wàn)億】 32【截至6月底地方債發(fā)行額超1600億】 32【BRICs美元債券表現(xiàn)優(yōu)于本幣債券】 33【天量信貸給銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化埋下隱憂】 33【票據(jù)空轉(zhuǎn)回落或令銀行流動(dòng)性短期承壓】 34【異地分行成為城商行信貸擴(kuò)張主力】 34【去年六家銀行違規(guī)發(fā)放貸款逾300億】 35【】 35【首季度信用卡逾期半年未償信貸總額近50億】 36【首季度銀行商業(yè)匯票逾期墊款余額同增五成】 36【四大上市公司被審計(jì)出違規(guī)問(wèn)題】 36【券商分公司經(jīng)營(yíng)時(shí)代正在加速到來(lái)】 37【監(jiān)管層維穩(wěn)基調(diào)或令滬市短期難現(xiàn)IPO】 37【高折價(jià)率令機(jī)構(gòu)參與定向增發(fā)熱情高漲】 38【國(guó)有股劃轉(zhuǎn)社保基金對(duì)國(guó)有控股地位影響有限】 38【近六成個(gè)股6月無(wú)力攻克前期反彈高點(diǎn)】 39【上周參與交易A股帳戶數(shù)大降120萬(wàn)戶】 39【首季度非金融上市公司動(dòng)用“打新”資金近60億】 40【下半年限售股解禁量占全年85%】 40【6月上市公司增發(fā)融資額超600億】 41【東航擬A+H股定向增發(fā)70億】 41【港股半通車首發(fā)規(guī)模最多30億人民幣】 41【封基頻現(xiàn)大宗交易或?yàn)镼FII看淡后市先兆】 42【指數(shù)大幅反彈令指數(shù)基金成為最大贏家】 42【年中大考來(lái)臨促使股基火速增倉(cāng)】 43【基金“封轉(zhuǎn)開(kāi)”或成近期炒作新題材】 43【今年來(lái)新基金募資額已超1300億】 44【長(zhǎng)盛同德凈值增長(zhǎng)率位居百億規(guī)?；鸢袷住?44【基金主導(dǎo)6月以來(lái)紅盤行情】 44【風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)令上市公司頻繁開(kāi)展套期保值】 45【國(guó)內(nèi)三大期交所均入圍全球15強(qiáng)】 45【遼寧億元騙貸炒期貨團(tuán)伙落網(wǎng)】 46【世行利空?qǐng)?bào)告引發(fā)商品市場(chǎng)大調(diào)整】 46【房地產(chǎn)市場(chǎng)解凍吸引信托公司前赴后繼】 47【國(guó)內(nèi)首家私募基金有望年內(nèi)借殼上市】 47【去年陽(yáng)光私募產(chǎn)品平均收益率為33%】 48【不同規(guī)模保險(xiǎn)公司“打新”理念開(kāi)始分化】 48【保險(xiǎn)業(yè)今年流行全方位“大瘦身”】 48【逾六成進(jìn)取型投連險(xiǎn)賬戶跑贏大盤】 49【前5月國(guó)內(nèi)保費(fèi)月均增速達(dá)10%】 49【上海產(chǎn)權(quán)交易所上周金融業(yè)成交額居首】 49【上海著力打造中國(guó)資產(chǎn)管理中心】 50【重慶擬籌建三大全國(guó)交易市場(chǎng)】 50【近七成全球基金經(jīng)理二季度繼續(xù)看好債市】 51【全球15家最富有王室去年資產(chǎn)縮水220億美元】 51【央行售金協(xié)定今年仍有364噸額度未用】 52【%的基準(zhǔn)利率不變】 52【伯南克連任的可能性很渺?！?52【歐盟擬建立泛歐金融監(jiān)管體系】 53【歐洲央行近期不會(huì)出臺(tái)新的貨幣政策措施】 53【%】 54【日本經(jīng)濟(jì)完全復(fù)蘇可能要到2010年底】 54【俄羅斯擬兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)貨幣匯率自由浮動(dòng)】 54【亞行向發(fā)展中成員發(fā)放34億美元貸款】 55數(shù)據(jù)庫(kù) 55〖貨幣市場(chǎng)〗 55【實(shí)質(zhì)性結(jié)構(gòu)調(diào)整是擺脫美元綁架唯一途徑】 55【應(yīng)高度警惕內(nèi)外流動(dòng)性?shī)A攻可能造成的泡沫】 57〖銀行市場(chǎng)〗 58【銀行收費(fèi)何時(shí)才能不被指責(zé)】 58〖證券市場(chǎng)〗 59【新股最優(yōu)發(fā)行價(jià)應(yīng)符合三大標(biāo)準(zhǔn)】 59【火星人的困惑】 60〖債券市場(chǎng)〗 62【IPO重啟對(duì)債市資金面影響幾何？】 62【美國(guó)國(guó)債膨脹會(huì)誘發(fā)全球通脹嗎】 63〖基金市場(chǎng)〗 65【基金公司的“私募”投資】 65〖期貨市場(chǎng)〗 67【油價(jià)在流言蜚語(yǔ)中曲折向上】 67【正確認(rèn)識(shí)企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的目的及意義】 68〖信托市場(chǎng)〗 69【有限合伙制“N+1”模式將成PE組織新趨勢(shì)】 69〖保險(xiǎn)市場(chǎng)〗 71【平深戀：多贏格局的經(jīng)典案例】 71【國(guó)有股轉(zhuǎn)持的制度意義更為重大】 72〖經(jīng)濟(jì)環(huán)境〗 74【經(jīng)濟(jì)停滯與通脹預(yù)期并存】 74【通縮的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與活躍的虛擬經(jīng)濟(jì)】 75戰(zhàn)略性分析【下半年貨幣政策即使趨緊也不改寬松實(shí)質(zhì)】2009年上半年即將結(jié)束，應(yīng)該是對(duì)上半年的貨幣政策進(jìn)行總結(jié)，并對(duì)下半年進(jìn)行展望的時(shí)候了。在今年前5個(gè)月，超過(guò)了以往任何年份全年的貸款投放規(guī)模。正是這種極為寬松的貨幣政策，使得今年以來(lái)樓市、股市都出現(xiàn)了明顯的回暖，并使得社會(huì)的通脹預(yù)期越來(lái)越嚴(yán)重。也就是說(shuō)，雖然央行、銀監(jiān)會(huì)可能采取一些緊縮的措施，以各自預(yù)防通脹和銀行信貸投放的風(fēng)險(xiǎn)，但這樣細(xì)小的緊縮措施基本上是“光做不說(shuō)”，目的是不引起市場(chǎng)信心的波動(dòng)，因而其緊縮的效果也不會(huì)很大。那時(shí)候經(jīng)濟(jì)面臨的一種可能的情況是，國(guó)際熱錢大量涌入中國(guó)進(jìn)行套利，而央行需釋放出很多的外匯占款以保持低估的人民幣匯率，并隨之又被迫發(fā)行可觀的央票將流動(dòng)性再度收回來(lái)，這是在重演2007年時(shí)的景象。在今年全年，我們并不擔(dān)憂社會(huì)流動(dòng)性會(huì)出現(xiàn)緊縮的狀況。今年前4個(gè)月月均外匯占款增加僅1433億元。去年10月開(kāi)始，這一比例急速下降，個(gè)別月份降到20%－30%，幾乎達(dá)到一年以來(lái)的最低點(diǎn)。這5月份進(jìn)來(lái)的錢，都是什么性質(zhì)，自然也是一目了然了。這很可能意味著同比一直下滑的中國(guó)外貿(mào)出口，今后一段時(shí)間內(nèi)將有所好轉(zhuǎn)。如果不出意外，全年新增貸款規(guī)模很可能在9萬(wàn)億以上。一旦商業(yè)信心恢復(fù)，等于貨幣流通乘數(shù)加快，天量基礎(chǔ)貨幣乘以令人眩暈的貨幣流通乘數(shù)，那將是怎樣的局面？中國(guó)央行可能再次面臨2005年以來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩局面，如果處理？按照以往央行處理此類問(wèn)題的記錄看，可能還是采取央票對(duì)沖的市場(chǎng)手段。5月央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放1020億元，凈投放力度有所增強(qiáng)。由于二季度GDP增速據(jù)傳同比是8%左右，因此下半年經(jīng)濟(jì)必須在8%以上，不如此不足以全年“保八”目標(biāo)完成。由于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在全球一枝獨(dú)秀，套利滾滾而來(lái)。據(jù)了解，首發(fā)的三金藥業(yè)盤面較小，而33家審而未發(fā)的公司，募集資金規(guī)模在700億1000億元之間。與此同時(shí)，央行還與財(cái)政部聯(lián)手，對(duì)中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款進(jìn)行招標(biāo)。此外，由于目前市場(chǎng)盛傳6月份信貸數(shù)量增速較快，流動(dòng)性充裕的情況不言而喻，央行更加沒(méi)有進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的必要。中國(guó)金融行業(yè)將深入貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，切實(shí)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融體系穩(wěn)定、健康、安全運(yùn)行。蘇寧表示，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)已經(jīng)成為關(guān)系我國(guó)戰(zhàn)略全局的重要任務(wù)，要不斷探索和推動(dòng)包括國(guó)企在內(nèi)的企業(yè)并購(gòu)，按照區(qū)位發(fā)展優(yōu)勢(shì)，在全國(guó)實(shí)現(xiàn)幾個(gè)并購(gòu)的集中平臺(tái)。北京、上海等地區(qū)已達(dá)40%以上，銀行卡已成為我國(guó)個(gè)人使用最為頻繁的非現(xiàn)金支付工具。通知指出，企業(yè)貿(mào)易信貸可收（付）匯額度由該企業(yè)前12個(gè)月出口收匯（進(jìn)口付匯）情況、企業(yè)預(yù)收（付）貨款或延期收（付）款登記情況及貿(mào)易信貸控制比例等確定。國(guó)家外匯局有關(guān)人士表示，30%為基礎(chǔ)比例，進(jìn)出口企業(yè)可以根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)情況，調(diào)整結(jié)匯比例至30%以上。這份標(biāo)注了“特急”字樣的《通知》特別指出：“當(dāng)前首先要防止月末、季末‘沖規(guī)?！F(xiàn)象。2009/06/24返回目錄【銀監(jiān)會(huì)將擇機(jī)頒布固定資產(chǎn)貸款新規(guī)】監(jiān)管層著力擬定的《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》(下稱新辦法)，征求意見(jiàn)過(guò)程已經(jīng)結(jié)束，并將擇機(jī)頒布。據(jù)接近監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人士透露，此次征求意見(jiàn)，各界未就此提出異議，而新辦法也強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)貸款資金運(yùn)用的管理，是個(gè)醞釀已久的系統(tǒng)工程，而非為進(jìn)行調(diào)控臨時(shí)起意。2009/06/22返回目錄【蔡鄂生：支持在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下發(fā)放并購(gòu)貸款】銀監(jiān)會(huì)副主席蔡鄂生近日透露，截至今年5月31