【正文】 基金管理者并一定會全心全意經(jīng)營公司資產(chǎn),并且股東面臨著雙重征稅的問題,如此以來,投資者的投資收益會大大折扣。第五個(gè)階段是管理階段。如上圖所示,將PE投資的運(yùn)作流程分為六個(gè)階段:第一個(gè)階段是基金成立階段。投入資金之后,并不是坐等資金的增值,而要提供一系列增值服務(wù),幫助被投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展,并制定一定的激勵(lì)約束制度,促進(jìn)其發(fā)展。如果不能按原定的項(xiàng)目募集足夠的資金,那么該項(xiàng)目的投資也就化為泡影,此時(shí)要回到起點(diǎn)上,重新選擇投資項(xiàng)目?；鸪闪⒅?要募集足夠的資金來投資賺錢,然而要募集多少,怎么才能募集到所需資金,這就需要在募集資金前做好準(zhǔn)備工作,即對投資項(xiàng)目進(jìn)行選擇。雖然從資金流動(dòng)的角度劃分PE投資的運(yùn)作流程,有利于幫助我們了解PE投資的運(yùn)作過程,但是,從實(shí)踐來看,這種劃分并不符合實(shí)際操作的需要。待企業(yè)發(fā)展之后,在合適的時(shí)機(jī)再從被投資企業(yè)退出(退出),進(jìn)行下一輪資本流動(dòng)循環(huán)。如下圖21所示,顯示了 PE投資的三個(gè)市場參與主體。PE投資在運(yùn)作過程中主要包括三個(gè)市場參與主體:投資主體(投資人)、PE基金管理公司、受資企業(yè)。在投資方式上,也有聯(lián)合投資、分階段投資、一次性投資等多種方式可供參考。(4)投資靈活性高PE投資較其他投資方式,具有較高的靈活性。(2)投資期限在投資期限上,PE投資一般是35年,甚至需要的時(shí)間更長,并且流動(dòng)性較差,一般在投資期內(nèi)不能退出,因此PE屬于中長期投資。私募股權(quán)投資也不例外,投出去的資金要實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值總是需要很長的時(shí)間。.. . . ..基金運(yùn)作流程圖私募股權(quán)投資(Private Equity,簡稱PE)是指私募股權(quán)基金管理公司針對有投資價(jià)值的項(xiàng)目,主要是具有發(fā)展?jié)撡|(zhì)的非上市企業(yè),通過以非公開方式向少數(shù)私募股權(quán)投資者或個(gè)人募集資金,然后進(jìn)行權(quán)益性投資,并提供資金和各類增值服務(wù),以幫助企業(yè)成長,使企業(yè)的資產(chǎn)得到增值,最終通過被投資企業(yè)上市、并購或管理層回購等方式退出獲利的一類投資。再者,即使受資企業(yè)如期實(shí)現(xiàn)了價(jià)值增值,但是私募股權(quán)投資的退出又難以掌控,能否獲取高回報(bào)仍然還是個(gè)未知數(shù)。(3)投資專業(yè)性強(qiáng)PE投資具有很強(qiáng)的專業(yè)性,這主要體現(xiàn)在PE運(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié)。首先體現(xiàn)在私募股權(quán)基金的成立對組織形式的選擇,有有限合伙制、公司制、契約制等多種組織形式可以選擇。有退出方式,更是有IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和清算等方式,都可根據(jù)具體情況進(jìn)行選擇。投資者,是資金的提供者,提供投資的資本,包括養(yǎng)老金、政府、商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者,以及富有的家庭和個(gè)人。PE投資的運(yùn)作流程是PE投資實(shí)現(xiàn)資本增值的全過程。與資本流動(dòng)相對應(yīng)的PE投資運(yùn)作的三個(gè)階段是:融資、投資和退出。因此,本文基于實(shí)際操作的需要,從項(xiàng)目管理的角度出發(fā),對私募股權(quán)投資的運(yùn)作流程進(jìn)行創(chuàng)新型設(shè)計(jì)。因?yàn)橥顿Y項(xiàng)目確定之后才能確定需要籌集資金的數(shù)量,而理性的投資者也不會盲目投資,只有看到有值得投資的項(xiàng)目才會拿錢,因而投資項(xiàng)目選擇是保證基金公司實(shí)現(xiàn)資金的募集的前提,同時(shí)投資項(xiàng)目的選擇也是影響整個(gè)投資是否成功的關(guān)鍵。第四是投資。最后是退出。第二個(gè)階段是投資項(xiàng)目選擇階段。最后一個(gè)是退出階段。因此,公司制的優(yōu)越性大大降低,不能成為私募股權(quán)投資的理想組織結(jié)構(gòu)。有限合伙人,即基金的投資者,一般出資占99%,以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任,不參與具體經(jīng)營管理。其PE運(yùn)作流程如下圖36所示 私募股權(quán)投資運(yùn)作流程的實(shí)施步驟及方法發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)基金是實(shí)現(xiàn)PE投資循環(huán)的第一步,也是開啟PE投資之旅的銅匙。要實(shí)現(xiàn)融資,必須做好融資前的準(zhǔn)備工作——投資項(xiàng)目的選擇,以確定需要融資的資金需要量和融資的目標(biāo)。通過一定渠道,尋找潛在的投資項(xiàng)目。對初步蹄選保留下來的項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查,并深入了解,以確定項(xiàng)目是否具有投資價(jià)值。在對投資項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查評估之后,私募股權(quán)基金管理者綜合各方面的因素,做出最終決策,選擇擬投資的項(xiàng)目。融資的具體運(yùn)作流程如下圖42所示:(1)確定預(yù)期融資金額。(3)尋找潛在的投資者。(5)與投資者達(dá)成融資協(xié)議。根據(jù)預(yù)先選定好的投資項(xiàng)目,與被投資企業(yè)進(jìn)行礎(chǔ)商和談判,設(shè)計(jì)相關(guān)投資條款。相反,國外PE基金管理者則在投資的后續(xù)管理和退出階段花費(fèi)更多的心思,付出更多的努力,他們甚至全身心地參與到被投資企業(yè)的經(jīng)營管理中,以幫助被投資企業(yè)提升價(jià)值,實(shí)現(xiàn)資本增值。但這并不意味著他們要參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理,而通常是委派一名董事加入到企業(yè)董事會中。實(shí)際上,多數(shù)PE基金管理者都介于“積極”和“消極”這兩者之間。退出是PE投資循環(huán)的最后一個(gè)步驟,也是實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的關(guān)鍵步驟。制定各項(xiàng)申報(bào)文件,向主管部門申報(bào)批準(zhǔn).。當(dāng)然,不同渠道所獲取信息的可靠性存在一定差異,一般通過自有渠道獲得的信息相對可靠,另外通過朋友、合作伙伴、銀行和事務(wù)所等中介渠道收集的信息也具有較高的質(zhì)量。常見的項(xiàng)目初步蹄選標(biāo)準(zhǔn)如表42所示:除了上述蹄選標(biāo)準(zhǔn)以外,PE的投資理念和投資偏好也會對項(xiàng)目選擇產(chǎn)生影響,下表43中列出了一些國際知名私募股權(quán)投資者的選項(xiàng)理念和標(biāo)準(zhǔn),以供我國PE投資者在選擇項(xiàng)目時(shí)參考和借鑒。第三,盡職調(diào)查可以提供相關(guān)書面材料,供備案和查詢[34]。但為了保證調(diào)查不流于形式,發(fā)揮實(shí)質(zhì)性效果,如下表45所示,可以采取以下三種措施:(4)項(xiàng)目評估PE基金管理者通過初步蹄選和進(jìn)一步盡職調(diào)查后,基本選定擬要投資的項(xiàng)目。價(jià)值評估是指估計(jì)企業(yè)在現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值,主要通過分析企業(yè)過去幾年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),結(jié)合對未來發(fā)展的預(yù)測,采用一定的方法進(jìn)行預(yù)測估計(jì)說到價(jià)值評估,就聯(lián)想到資產(chǎn)評估,道理是相通的,只是某些細(xì)節(jié)上有所差異。如果設(shè)增長期為n,則公式(42)變?yōu)?(5)投資決策通過以上步驟,對投資項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查和評估之后,比較各備選投資項(xiàng)目,結(jié)合自身?xiàng)l件,考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,做出抉擇,最終確定擬投資的項(xiàng)目。如果相減的結(jié)果為負(fù),即自有資金大于總投資額,此時(shí)說明私募股權(quán)基金管理公司資金實(shí)力雄厚