【正文】 率的大小有關(guān)， ci 越大， FNPV 越小；反之亦然 。 0 1 23 4 5 67 8 97 04 0 P5 0 5 0 5 0 5 01 0 解：從現(xiàn)金流量圖可以看出，第 4 年 ~第 9 年，每年收入 50 萬(wàn)元，第 10 年收入 10 萬(wàn)元，因此看成第 4 年 ~第 9 年零取已知，求第三年整取多少？ ? ? 32 10( / , , 6)40 1070 ( 1 ) ( 1 )1 ccccA P A i nF N P V iii???? ? ? ? ???? ★ 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，是動(dòng)態(tài)指標(biāo)，并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況。其特點(diǎn)是把整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開(kāi)始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和。 投資風(fēng)險(xiǎn) 資金密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動(dòng)密集的：資產(chǎn)專(zhuān)用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的：以降低的生產(chǎn)成本為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場(chǎng)份額為 目的的。 按其是否考慮時(shí)間因素可 分為靜態(tài)分析和動(dòng)態(tài)分析 按評(píng)價(jià)是否考慮融資分為融資前分析和融資后分析 按項(xiàng)目評(píng)價(jià)的時(shí)間分為事前評(píng)價(jià)、事中評(píng)價(jià)和事后評(píng)價(jià) 三、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的程序 熟悉建設(shè)項(xiàng)目的基本情況 收集、整理和計(jì)算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)字聯(lián)合參數(shù) 根據(jù)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料編制各級(jí)本財(cái)務(wù)報(bào)表 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) 四、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方案 獨(dú)立型方案 互斥型方案 互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)包括兩部分內(nèi)容：一是考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)；二是考察哪個(gè)方案相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)。 由 PA? ( / , , )P Ai n 得： 1000P? 2( / 1 0 0 0 , (1 6 % ) 1, 5 )P ?? 由 FP? ( / , , )F Pi n 得： 1000F? 2( / 1 0 0 0 , (1 6 % ) 1, 5 )F ?? 2( / , (1 6 % ) 1,1)FP ?? 其中 P =1000 2( / 1 0 0 0 , (1 6 % ) 1, 5 )F ?? 例：每年末存入銀行 20 萬(wàn)元，存 5年，年利率 10%，半年計(jì)息一次，問(wèn) 5 年末本息和多少？ 解：根據(jù)題意現(xiàn)金流量圖為： 年有效利率 efi 為 (1+5%)21 由 FA? ( / , , )F Ai n 得， 20F? 2( / 2 0 , (1 5 % ) 1, 5 )F ?? ★ 注意：對(duì)等額系列流量，只有計(jì)息 周期與收復(fù)周期一致是才能按計(jì)息期利率計(jì)算。 半年計(jì)息 1次 一個(gè)季度計(jì)息 1次 一個(gè)月計(jì)息 1 次 名義利率 r 12% 12% 12% 有效利率 計(jì)息期的有效利率 i 6% 3% 1% 年有效利率 efi (1+6%)21 (1+3%)41 (1+1%)121 ★ 有效利率大于名義利率，隨著計(jì)息周期 m減小，有效利率和名義利率的差值 efi － r 增大，但并不是無(wú)限增大 ，而是趨向于某一固定值。即 P 發(fā)生在系列 A 的前一期 當(dāng)問(wèn)題包括 A 與 F 時(shí)，系列的最后一個(gè) A 是與 F 同時(shí)發(fā)生。 復(fù)利計(jì)算公式使用注意點(diǎn)： 計(jì)息期數(shù)為時(shí)點(diǎn)或時(shí)標(biāo)，本期末即等于下期初。 F=30 (1+10%)5+30 (1+10%)4=(萬(wàn)元 ) A=F (A/F,10%,3) 3. 若 10 年內(nèi)，每年年初存入 2020 元， i=6%， 10 年后本息和多少？ 解：根據(jù)題意現(xiàn)金流量圖為： 由圖可知，該題不能直接套用公式，要先進(jìn)行轉(zhuǎn)換。 解：根據(jù)題意現(xiàn)金流量圖為： 依題意，直接套用等額支付的終值系數(shù)進(jìn)行計(jì)算， F=A (F/A,i,n)=1000 (F/1000,10%,10) 直接查表即可 。 例：某企業(yè)投資一項(xiàng)目 ，第 1 年初投入 100 萬(wàn)元，第 2 年末投入 50 萬(wàn)元，第 3 年初投入 20 萬(wàn)元，第 3 年末收入 40 萬(wàn)元，第 4~10 年每年收入 50 萬(wàn)元，第 11 年初收入 10 萬(wàn)元。資金時(shí)間價(jià)值的概念及影響因素 P2 利息與利率的概念 利息 I=還本付息總額 F本金 P 利率：?jiǎn)挝粫r(shí)間內(nèi)所得利息額與原借貸金額之比 %100?? PIi t 利率高低有以下因素決定： 社會(huì)平均利潤(rùn)率； 金融市場(chǎng)上借貸資本的供求情況； 風(fēng)險(xiǎn)越大，利率越高； 通貨膨脹； 借出資本的期限長(zhǎng)短。請(qǐng)畫(huà)出現(xiàn)金流量圖。 2. 某企業(yè)于第一年初連續(xù)兩年向銀行貸款 30萬(wàn)元， i=10%，約定第 3— 5 年末等額償還，問(wèn)每年償還多少？解：根據(jù)題意現(xiàn)金流量圖為： 如圖可知，該題不能直接套用表格中的公式，先要進(jìn)行轉(zhuǎn)換。先根據(jù)等額支付的終值系數(shù)公式，求出紅色字體的 F，此時(shí)在最左端虛設(shè)一個(gè) 0 點(diǎn)，原來(lái)的 0— 9依次改為 1— 10，做此改動(dòng)并不會(huì)改變計(jì)算結(jié)果。 0 點(diǎn)就是第一期，也叫零期，第一期末即等于第二期初，余類(lèi)推。不能把 A 定在每期起初，因?yàn)楣降慕⑴c他是不相符的 ★如果兩個(gè)現(xiàn)金流量等值，則對(duì)任何時(shí)刻的 價(jià)值必然相等。 ★ 有效利率和名義利率的關(guān)系實(shí)質(zhì)上與復(fù)利和單利的關(guān)系一樣。否則，只能用收付周期實(shí)際利率計(jì)算。 五、項(xiàng)目計(jì)算期 建設(shè)期 運(yùn)營(yíng)期 可分為投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期 1Z101022 掌握項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成 1Z101023 掌握影響基準(zhǔn)收益率的因素 P24 從主觀上看，資金雄厚的投資主體的分線低于資金拮據(jù)者。 ★ 判定： FNPV 是評(píng)價(jià)項(xiàng)目贏利能力的絕對(duì)指標(biāo)。 ★ 該 指標(biāo)不足之處在于計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值之前需要確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的。具體關(guān)系見(jiàn) P27 頁(yè)常規(guī)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線。 實(shí)際工作中，一般通過(guò)計(jì)算機(jī)計(jì)算，手算時(shí)可采用試算法確定財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 FIRR 。 000ctF IR R i P nF N P VF IR R i F N P V P nF N P VF IR R i P n???????? ? ??? ? ? ? ?? ? ?? ? ? ??????? 因此：若給出的 ci? 內(nèi)部收益率 FIRR ，則此時(shí)的動(dòng)態(tài)投資回收期等于項(xiàng)目（或方案）的壽命周期，即 tPn?? 。其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，是一個(gè)考察項(xiàng)目 單位投資盈利能力的指標(biāo)。 （ 2）計(jì)算投資現(xiàn)值與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應(yīng)一致。它是投資方案建成投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常年份的年凈收益額與方案投資的比率。判別準(zhǔn)則 投資收益率 ()R 與所確定的基準(zhǔn)投資收益率 ()cR 進(jìn)行比較。 1Z101028 掌握回收期指標(biāo)的計(jì)算 ★ 投資回收期分靜態(tài)回收期、動(dòng)態(tài)回收期。若 tCPP? ，則表明項(xiàng)目投資在規(guī)定時(shí)間內(nèi)能收回，方案可行；若 tCPP? ，則說(shuō)明不可行。根據(jù)我國(guó)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)縫隙，一般情況下，利息備率不宜低于 2。 三． 不確定性分析的方法 1． 盈虧平衡分析 2． 敏感性分析（敏感度系數(shù)，臨界點(diǎn)） 盈虧平衡性分析只適用于財(cái)務(wù)的評(píng)價(jià)，而敏感性分析則可同時(shí)用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。 五． 生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡分析的方法 ★ %100( % ) ???? TCS CB E P Vn F 1Z101033 掌握敏感性分析 ? 投資項(xiàng)目的敏感性分析，是在確定性分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)進(jìn)一步分析、預(yù)測(cè)項(xiàng)目主要 不確定因素的變化對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)（財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等）的影響，從而找出敏感因素。 ? 敏感度系數(shù)：表示項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)不確定因素的敏感程度； AFS 值越大，表明評(píng)價(jià)指標(biāo) AFS 對(duì)不確定因素 F 越敏感，反之則不敏感。 選擇敏感程度小，承受風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、可靠性大的項(xiàng)目或方案。 第二種無(wú)形磨損 — 由于科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，不斷創(chuàng)新出性能更完善、效率更高的設(shè)備，使 原有設(shè)備 相對(duì)陳舊落后，其經(jīng)濟(jì)效益相對(duì)降低而發(fā)生貶值 3. 有形和無(wú)形磨損都引起機(jī)器設(shè)備原始價(jià)值的貶值 （ 3）綜合磨損 — 同時(shí)存在有形磨損和無(wú)形磨損的損壞和貶值的綜合情況。 2. 設(shè)備更新方案比選的基本原則和評(píng)價(jià)方法與互斥性投資方案比選相同 3. 原則如下： (1)不考慮沉沒(méi)成本 沉沒(méi)成本是績(jī)優(yōu)企業(yè)過(guò)去投資 決策發(fā)生的、非現(xiàn)在決策能改變、已記入過(guò)去投資費(fèi)用回收期的費(fèi)用。 (1)靜態(tài)模式下設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命的確定方法 就是在 不考慮資金時(shí)間價(jià)值 的基礎(chǔ)上計(jì)算設(shè)備年平均成本 NC ，并使其最小。 設(shè)備租賃包括融資租賃、經(jīng)營(yíng)租賃兩種，其區(qū)別在于在融資租賃中，租賃雙方不得任意中止和取消租約，一般貴重的設(shè)備（如地鐵盾構(gòu)、車(chē)皮等）采用這種方法。比較的方法和原則與一般的互斥投資方案相同。 解：根據(jù)公式： 設(shè)備租賃：所得稅租賃費(fèi)－租賃費(fèi)＝ 33% 30 萬(wàn)－ 30 萬(wàn)＝－ 設(shè)備購(gòu)置：所得稅（折舊 +貸款利息）－設(shè)備購(gòu)置費(fèi)－貸款利息＝ 33% (15 萬(wàn)＋ 5 萬(wàn) )－ 20 萬(wàn)－ 5 萬(wàn)＝－ 萬(wàn) 則：我們可以看出：設(shè)備購(gòu)置的成本低于設(shè)備租賃的成本。 ★ 總結(jié)：通過(guò)設(shè)備購(gòu)買(mǎi)、設(shè)備租賃的成本計(jì)算公式可以看出：按財(cái)務(wù)制度規(guī)定：租賃設(shè)備的租金允許計(jì)入成本，購(gòu)買(mǎi)設(shè)備每年計(jì)提的折舊費(fèi)也允許計(jì)入成本，若采用借款購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，其每年支付的利息也可以計(jì)入成本。 V— 價(jià)值； F— 研究對(duì)象的功能，廣義講是指產(chǎn)品或勞務(wù)的功用和用途； C— 成本，即壽命周期成本。 ★ 價(jià)值工程在建設(shè)工程項(xiàng)目中主要應(yīng)用在規(guī)劃和設(shè)計(jì)階段，因?yàn)檫@兩個(gè)階段是提高建設(shè)工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。 功能整理：主要是建立功能系統(tǒng)圖。 ? 計(jì)算功能價(jià)值 V （ 1）功能成本法：（絕對(duì)值法） V=1：功能評(píng)價(jià)值等于功能現(xiàn)實(shí)成本。 V=1：評(píng)價(jià)對(duì)象的功能比重與成本比重大致平衡。此種情況需要具體分析進(jìn)行改進(jìn)。 增加投資收益率分析法 R（新舊）