平衡木上的藝術(shù)-wenkub
2022-10-28 16:56:58 本頁面
【正文】 業(yè)投資增速 資料來源： Wind，安信證券研究中心 注：投資同比為三個月移動平均同比 % 0 20 40 60 202002202008202002202008202002202008202002202008202002202008202002202008202002202008202002202008202002房地產(chǎn)投資% 出口同比增速 資料來源：中國統(tǒng)計局，安信證券研究中心 01020304050202002202004202006202008202010202012202002202004202006202008202010202012202002202004202006202008202010202012202002出口同比增速% 庫存周期變化 資料來源： Wind，安信證券研究中心 454749515355202001202003202005202007202010202012202002202004202006202008202010202012202002匯豐 PM I 產(chǎn)成品庫存消費增速遠低于預(yù)期 資料來源： Wind，安信證券研究中心 812162024202002202006202010202002202006202010202002202006202010202002202006202010202002202006202010202002社會消費品零售總額實際同比 名義同比增速% 消費增速下降的周期性解釋 資料來源： Wind，安信證券研究中心 注：來自于非金融上市公司年報中的現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)，截止 2020年 3月 30日 約有 1000家左右的非金融上市公司公布了年報。 4%14% 1%66%15%國家預(yù)算內(nèi)資金國內(nèi)貸款利用外資企業(yè)自籌其他來源固定資產(chǎn)投資資金來源固定資產(chǎn)投資資金規(guī)模 資料來源： Wind，安信證券研究中心 注：因為固定資產(chǎn)投資的統(tǒng)計口徑有變化，我們以 2020年固定資產(chǎn)投資資金為基數(shù)，按照同比數(shù)據(jù)推導(dǎo)其它年份的固定資產(chǎn)投資資金規(guī)模。 注： 2020年非金融上市公司共 1177個，如果包括歷年新上市公司，截止2020年 9月 30日共有 2419個樣本。 ? 情景三：企業(yè)投資先加速到 25%，再逐步減速。強復(fù)蘇的邏輯是地產(chǎn)投資、政府投資、出口和庫存同時出現(xiàn)向上的拐點； ? 國五條對地產(chǎn)的調(diào)控、銀監(jiān)會八號文對影子銀行的限制，制約了地產(chǎn)投資和政府投資的復(fù)蘇力量，加之新政影響消費增速。 ? 短期內(nèi)影響市場最大的因素是 IPO的恢復(fù) 。 食品飲料行業(yè)的估值將白酒單獨計算。 新股發(fā)行月度算數(shù)平均市盈率 資料來源： Wind，安信證券研究中心 204060801002009/072009/102010/012010/042010/072010/102011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/10新股發(fā)行 PE行業(yè)估值趨勢性分化 資料來源： Wind，安信證券研究中心 注： 2020年上市公司未公布年報的，按照市場一致預(yù)期的凈利潤計算 PE。 推論（二） ? 如果在經(jīng)濟向下的壓力測試過程中，不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，股票市場中長期底部出現(xiàn)，且風(fēng)險可控； ? 如果在經(jīng)濟向下
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