【正文】 10萬美元、 25萬美元、 50萬美元和 100萬美元，期限通常在 1270天之間，最常見的一般在 2045天之間。 ? 1）銀行同業(yè)拆借市場(chǎng) ? 2）短期拆借市場(chǎng) ? 參與者：商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu) ? 拆借期限：短至隔夜，一般不超過一個(gè)月 ? 拆借利率：倫敦銀行同業(yè)拆放利率（ LIBOR）、新加坡銀行同業(yè)拆放利率、香港銀行同業(yè)拆放利率 商業(yè)票據(jù) ? 商業(yè)票據(jù)是知名的、高信用度的企業(yè)發(fā)行的 短期無擔(dān)保承諾憑證， 它通常為企業(yè)提供流動(dòng)性或?yàn)槠髽I(yè)對(duì)存貨和應(yīng)收賬款的投資而融資。 ?與持有現(xiàn)金相比，貨幣市場(chǎng)工具投資能帶來較高的利息（收益），同時(shí)貨幣市場(chǎng)工具具有很高的流動(dòng)性和相對(duì)低的違約風(fēng)險(xiǎn)。 ? 存在貨幣市場(chǎng)的原因一方面是因?yàn)楣净蛘畬?duì)現(xiàn)金的迫切需求不一定與預(yù)期的現(xiàn)金收入正相吻合。 ? 特點(diǎn) 6：沒有固定的交易場(chǎng)所。面額大的特點(diǎn)使貨幣市場(chǎng)工具主要被機(jī)構(gòu)投資者用于批發(fā)市場(chǎng)，因而參與交易的主體主要是金融機(jī)構(gòu)和大公司。 ? 特點(diǎn) 2：貨幣市場(chǎng)工具面額大，在美國一般不低于 100萬美元，并具有無需繳納準(zhǔn)備金，轉(zhuǎn)換費(fèi)用低的特點(diǎn)，因而成為籌集和儲(chǔ)藏短期資金的有效手段。 貨幣市場(chǎng)的功能 ? 同時(shí)，貨幣市場(chǎng)在具有信息功能和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)功能的基礎(chǔ)上，更具有流動(dòng)性功能。第二章 貨幣市場(chǎng) 南京大學(xué)金融與保險(xiǎn)系 第二章 貨幣市場(chǎng) ? 金融資產(chǎn)交易期限在 1年或 1年以內(nèi)的短期金融市場(chǎng)稱為貨幣市場(chǎng) ? 我國是轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)，學(xué)習(xí)貨幣市場(chǎng)的知識(shí)，首先要了解和借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家（美國）的貨幣市場(chǎng)，然后認(rèn)識(shí)我國的貨幣市場(chǎng) ? 第一節(jié) 貨幣市場(chǎng)概述 ? 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)工具 ? 第三節(jié) 我國的貨幣市場(chǎng) 動(dòng)蕩的 2021年 ? 2021年 3月，美國第五大投行貝爾斯登被收購 ? 2021年 9月中旬：美國第四大投行雷曼兄弟破產(chǎn)、第三大投行美林證券被收購、第二大投行高盛和第一大投行摩根史坦利申請(qǐng)轉(zhuǎn)為銀行控股公司，國際集團(tuán) AIG得到美聯(lián)儲(chǔ) 850億美元貸款后被國有化，最大的儲(chǔ)蓄銀行 —— 華盛頓互惠銀行倒閉 ……….. ? 美聯(lián)儲(chǔ) 70009000億美元救市、英國 5000億英鎊救市，歐洲央行 6350歐元貸款，國際六大央行同時(shí)下調(diào)利率， ……….. 第一節(jié) 貨幣市場(chǎng)概述 ? 本節(jié)知識(shí)點(diǎn)： ? 貨幣市場(chǎng)的功能 ? 貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn) ? 貨幣市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn) ? 貨幣市場(chǎng)的參與者 貨幣市場(chǎng)的功能 ? 貨幣市場(chǎng)的功能是將個(gè)人、公司和政府部門（資金供給者）的短期閑置資金轉(zhuǎn)移給那些需要利用短期資金的經(jīng)濟(jì)主體（資金需求者）。這是因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)上金融資產(chǎn)的變現(xiàn)能力強(qiáng)，短期融資也更為便利 ? 貨幣市場(chǎng)的功能還表現(xiàn)在：它是中央銀行執(zhí)行貨幣政策，調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)需要利用的市場(chǎng)。 貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn) ? 特點(diǎn) 3：期限短。 貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn) ? 特點(diǎn) 5：違約風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)低。這與商品市場(chǎng)或股票市場(chǎng)等不同。比如，財(cái)政部每個(gè)季度獲得一次稅收收入，但其業(yè)務(wù)和其他方面的支出卻是每天都在發(fā)生；同樣，公司每日銷售收入狀況不一定與每日的支出狀況相吻合；等等。 貨幣市場(chǎng)參與者 ? 商業(yè)銀行等存款性機(jī)構(gòu) ? 非存款性金融機(jī)構(gòu) ? 政府和政府擔(dān)保機(jī)構(gòu) （如美國的聯(lián)邦國民抵押機(jī)構(gòu)、聯(lián)邦農(nóng)業(yè)信貸財(cái)務(wù)公司、學(xué)生貸款機(jī)構(gòu)等） ? 中央銀行 ? 公司性質(zhì)的非金融機(jī)構(gòu) ? 經(jīng)紀(jì)人和交易商 ? 個(gè)人 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)工具 短期國庫券13%可轉(zhuǎn)讓大額定期存單23%聯(lián)邦基金和回購協(xié)議25%商業(yè)票據(jù)%歐洲美元4%銀行承兌匯票%2021年 12月 31日美國貨幣市場(chǎng)發(fā)行的各種貨幣市場(chǎng)工具所占相對(duì)份額。 ? 發(fā)行商業(yè)票據(jù)的主要好處，是其借款成本比從銀行借款低得多。 ? 為什么美國的商業(yè)票據(jù)期限都在 270天以內(nèi)呢？ ? 商業(yè)票據(jù)沒有活躍的二級(jí)市場(chǎng)，在大多數(shù)情況下，商業(yè)票據(jù)被投資者一直持有直至到期。按照質(zhì)量高低分成不同等級(jí)。 逆回購協(xié)議 ? 是指買入證券一方同意按約定出售其所買入的證券。 回購協(xié)議的期限、交易規(guī)模 ?回購協(xié)議的期限大多為 114天，期限一周以內(nèi)的回購協(xié)議的交易額一般在 250萬美元以上，期限較長的回購協(xié)議交易額大多在 1000萬美元以上。 ? 聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)在通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)實(shí)施貨幣政策時(shí)，也會(huì)使用短期國債作為政策工具。 ? 由于短期國債由政府擔(dān)保，通常被視為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；同時(shí)，由于期限短，又有活躍的二級(jí)市場(chǎng)，可以說短期國債沒有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)書必須在拍賣消息宣布后的星期一下午 1點(diǎn)鐘之前送達(dá)（互聯(lián)網(wǎng)、電話或書面形式）聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行。 ? 非競(jìng)爭(zhēng)性方式 多為個(gè)人或小投資者，認(rèn)購的國庫券數(shù)額較少，通常占總發(fā)行量的 10%~25%。 ? 任何競(jìng)標(biāo)者都可以遞交多份投標(biāo)書，然而法律規(guī)定任一投標(biāo)者購買的數(shù)量不能超過總銷售額的 35%。 m 短期國債的收益 ? 短期國債以折價(jià)方式發(fā)行。 ? 計(jì)算方法如下： % 965010000 ????短期國債貼現(xiàn)收益短期國債的市場(chǎng)特征 ? 違約風(fēng)險(xiǎn)小 ? 流動(dòng)性強(qiáng) ? 面額小 ：對(duì)很多投資者來說國庫券通常是他們能夠直接從貨幣市場(chǎng)購買的唯一有價(jià)證券。由于在二級(jí)市場(chǎng)的交易次數(shù)不受任何限制，因此，存單到期時(shí)的持有者并非一定是最初的購買者。初級(jí)市場(chǎng)利率由市場(chǎng)供求決定，也由發(fā)行者和存款者協(xié)商決定。 ?在 20世紀(jì) 50年代，由于利率上漲以及大額存單投資者提前支取時(shí)要承受高額的利息罰款，大額定期存款急劇下降。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的交易過程 ? 發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的銀行每天都要公布一組期限上最受人們歡迎的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率，這些存單的期限一般為 6和 12個(gè)月。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的交易過程 ?大額可轉(zhuǎn)讓定期存單二級(jí)市場(chǎng)的存在使得投資者可以購買已經(jīng)發(fā)行的定期存單，而不必去購買新發(fā)行的定期存單。 ?委托行對(duì)存單進(jìn)行確認(rèn)并對(duì)投資者的存款賬戶進(jìn)行記錄。因?yàn)椋? ? 著名大銀行違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小，其存單更容易銷售出去 ? 銀行“做大不倒”，監(jiān)管者會(huì)對(duì)陷入困境的大銀行進(jìn)行救助，并根據(jù)現(xiàn)行的聯(lián)邦存款保險(xiǎn)計(jì)劃對(duì)超過最高限額（ 10萬美元）的存款大戶提供保護(hù)。這樣一來，此種面值為 100萬美元的定期存單的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格將上升到： ? /（ 1+6%/2） = 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的風(fēng)險(xiǎn)與收益 ? 信用風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)單行在存單期滿時(shí)無法償付本息引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。由擔(dān)保銀行在匯票上印“承兌”字樣并簽章，保證在一定時(shí)間內(nèi)付款。投資者在銀行承兌匯票上的收益，像商業(yè)匯票那樣，取決于購買承兌匯票所支付的折扣價(jià)和將來所收回的資金總額之間的差額。 ? 因?yàn)殂y行承兌匯票經(jīng)常在到期前就被出口商貼現(xiàn)或出售，因此它存在著一個(gè)活躍的二級(jí)市場(chǎng)。 ? 銀行承兌匯票可以一定的折扣賣給貨幣市場(chǎng)投資者。 ? 因此，商業(yè)銀行之間有調(diào)劑準(zhǔn)備金的需求，在準(zhǔn)備金不足時(shí)借入以彌補(bǔ)不足部分，在有超額準(zhǔn)備金時(shí)貸出超額部分從而獲得利息收益。 ? 因此，“聯(lián)邦基金”是商業(yè)銀行（存款機(jī)構(gòu)）在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的存款準(zhǔn)備金余額。 聯(lián)邦基金利率 聯(lián)邦基金市場(chǎng) ?前述拆借（放）交易形成的市場(chǎng)就是聯(lián)邦基金市場(chǎng)。 19902021：美國聯(lián) 邦基金利率的調(diào)整0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%1990年7月13日1990年12月7日1991年2月1日1991年8月30日1991年11月6日1992年4月9日1994年2月4日1994年5月17日1995年2月1日1996年1月30日1998年10月15日1999年8月24日2000年3月11日2001年1月31日2001年5月15日2001年9月17日2001年12月12日2004年6月30日2004年11月10日2005年3月22日2005年8月9日2005年12月13日2006年5月10日2007年10月31日2008年1月30日2008年10月8日2021年 5月 16日 2021年 6月 29日 1992年 9月 4日 2021年 6月 25日 你理解這一政策嗎？ ? 2021年 10月 8日我國央行宣布下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率 ，此次放松將使銀行增加可貸資金逾 2021億元，令資金面繼續(xù)保持寬松。 歐洲美元存款 ? 存放在美國境外的美元存款 ? 歐洲美元存款不受美聯(lián)儲(chǔ)的存款準(zhǔn)備金要求和存款保險(xiǎn)之類的監(jiān)管條例的限制 ? 因此，歐洲美元市場(chǎng)可以較高于美國國內(nèi)美元存款利率吸收存款，并以較低于美國國內(nèi)美元貸款利率發(fā)放貸款 歐洲美元存款 ?倫敦的大銀行之間形成了一個(gè)歐洲美元市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)為全球銀行的隔夜拆借提供了資金來源，其利率被稱為倫敦銀行同業(yè)拆放利率（ London Interbank Offered RateLIBOR） 貨幣市場(chǎng)共同基金 ? 共同基金是將眾多小額投資者的資金聚集起來，由專門的經(jīng)理人進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作，賺取收益后按一定的期限及持有份額進(jìn)行分配的一種金融組織形式。 ? 1972年，第一只貨幣市場(chǎng)共同基金 Reserve基金產(chǎn)生，小的投資者才有機(jī)會(huì)投資高收益的貨幣市場(chǎng)工具。 ? 另外，該基金投資者還可 簽發(fā)以其基金賬戶為基礎(chǔ)的支票來取現(xiàn)或進(jìn)行支付 ，一般只要求不低于 500美元即可簽發(fā)，給投資者提供了很大的便利。 ? 中投公司表示，在該基金停盤后，中投公司密切關(guān)注該基金履行還款義務(wù)的進(jìn)展，并與美國有關(guān)方面進(jìn)行了交涉，強(qiáng)調(diào)了該基金對(duì)中投公司全額還款的承諾以及中投公司的法律權(quán)利，敦促各方促使該基金盡速返還欠款 中投退出美國貨幣市場(chǎng)基金