【正文】 份 經(jīng)典創(chuàng)投 并購基金 廣義創(chuàng)投 1980 52 4 56 1994 140 99 239 1981 75 4 79 1995 172 104 276 1982 87 13 100 1996 162 98 260 1983 142 17 159 1997 243 132 375 1984 118 22 140 1998 290 161 451 1985 120 22 142 1999 451 150 601 1986 103 31 134 2021 651 156 807 1987 116 41 157 2021 318 121 439 1988 104 51 155 2021 208 88 296 1989 104 78 182 2021 164 99 263 1990 88 63 151 2021 216 140 356 1991 42 27 69 2021 228 184 412 1992 81 58 139 2021 234 174 408 1993 90 79 169 2021 248 184 432 附 .美國廣義 VC資產(chǎn)規(guī)模變化歷程 年 份 經(jīng)典創(chuàng)投 并購基金 廣義創(chuàng)投 年 份 經(jīng)典創(chuàng)投 并購基金 廣義創(chuàng)投 1980 1994 1981 1995 1982 1996 1983 1997 1984 1998 1985 1999 1986 2021 1987 2021 1988 2021 1989 2021 1990 2021 1991 2021 1992 2021 1993 2021 PE從 VC獨立名戶的背景 創(chuàng)投從 80年代以前主要投未成熟企業(yè)的狹義 VC轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑫r從事并購投資的廣義 VC后 ,在相當長時期里 ,并購投資均被納入 “ 創(chuàng)投” 口徑中進行統(tǒng)計。 當 90年代后期，狹義 PE的投資領(lǐng)域向傳統(tǒng) VC延伸后， PE概念也發(fā)展到廣義層面，從而包括了 VC。（ 2）經(jīng)典創(chuàng)投需多方面提供增值服務；并購投資僅主要在企業(yè)組織管理體系和財務安排上提供增值服務。 創(chuàng)投基金是廣義私人股權(quán)基金中最重要的部分。相當一部分協(xié)會仍沿用 “ 創(chuàng)業(yè)投資 ” 稱謂。 3. 《 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)辦法 》 對 VC/PE 概念之爭的超越 從三個不同層次來理解 ,終于得以超越概念紛爭 1）不同投資機構(gòu)對 VC、 PE的劃分：因習慣不同而異 創(chuàng)投機構(gòu)傾向?qū)鹘y(tǒng)及其發(fā)展了的 VC都歸為 VC； 投行背景機構(gòu)傾向?qū)⒉①徎鹋c VC區(qū)別開來，甚至于再將 VC區(qū)分為成長基金與典型 VC 2）作為學術(shù)概念的 VC、 PE：講究周延性 廣義 VC = 廣義 PE = 狹義 VC + 狹義 PE(并購基金 ) 3）作為法律概念的 VC、 PE概念： 講究可操作性 國外常將投資中小企業(yè)的 PE稱創(chuàng)業(yè)投資 我國將投資各類未上市成長性企業(yè)的 PE稱創(chuàng)業(yè)投資 4.《 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)辦法 》 的制度突破 為七項配套扶持政策，提供法律依據(jù)和條件 為創(chuàng)投基金設立與運作，提供九大特別法律保護 確立備案管理制度，促進創(chuàng)投基金持續(xù)健康發(fā)展 《 創(chuàng)投企業(yè)辦法 》 的七項配套政策 1. 創(chuàng)投企業(yè)稅收扶持政策 2. 運用引導基金參股支持設立商業(yè)性創(chuàng)投基金 3. 推出創(chuàng)業(yè)板 ,發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場 ,拓寬退出通道 4. 證券機構(gòu)開展創(chuàng)投業(yè)務 5. 保險機構(gòu)投資創(chuàng)投企業(yè) 6. 創(chuàng)投企業(yè)通過債權(quán)融資增強投資能力 7. 成立全國性創(chuàng)投協(xié)會組織 《 創(chuàng)投企業(yè)辦法 》 提供的九大法律保護 1. 對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進行私募的法律保護 2. 通過 “ 一次承諾，分五年注冊 ” 解決實收資本制問題 3. 明確規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)能夠以全額資產(chǎn)對外投資 4. 可以特別投票權(quán)普通股、有投票權(quán)優(yōu)先股方式投資 5. 規(guī)定公司型創(chuàng)投基金可以委托顧問機構(gòu)作為其經(jīng)理 6. 應預設管理運營費用計提方式，建立成本約束機制 7. 可提取業(yè)績報酬，以建立業(yè)績激勵機制 8. 可事先設立固定存續(xù)期，以建立風險約束機制 9. 允許通過債務融資，增強投資能力 創(chuàng)投企業(yè)辦法所確立的備案管理制度 1）通過設立備案條件，確保創(chuàng)投基金具有必要的資本規(guī)模和合格的專業(yè)管理團隊； 2）通過定期年檢、不定期檢查，確保創(chuàng)投基金專業(yè)從事創(chuàng)業(yè)投資； 3）通過取消備案的適當處罰措施，建立起不合格創(chuàng)投基金清出制度。 09年 4月 24《 關(guān)于執(zhí)行企業(yè)所得稅優(yōu)惠政 策若干問題的通知 》 進一步明確兩事項 ① 實施條例第九十七條所稱 “ 投資 …… 2年以上 ” 包括發(fā)生在 08年 1月 1日以前滿 2年的投資 ； ② 所稱 “ 中小高新技術(shù)企業(yè) ” 是指按照新的 《 高新技術(shù)企業(yè)認定管理辦法 》 和 《 高新技術(shù)企業(yè)認定管理工作指引 》 取得高新技術(shù)企業(yè)資格，且年銷售額和資產(chǎn)總額均不超過 2億元、從業(yè)人數(shù)不超過 500人的企業(yè)。但同樣應按照 《 創(chuàng)投辦法 》 完成備案，經(jīng)備案管理部門年檢，投資運作符合有關(guān)規(guī)定。 附 1：需要解釋的幾個問題 1 在為創(chuàng)投基金立法和制定稅收政策時 ,為何沒考慮信托形式？ 2 在為創(chuàng)投基金制定稅收鼓勵政策時，為何沒有兼顧有限合伙形式？ 3 對個人通過創(chuàng)投基金間接從事創(chuàng)業(yè)投資的稅收優(yōu)惠，如何考慮？ 4 對創(chuàng)投管理機構(gòu)的稅收優(yōu)惠，如何考慮？ 傳統(tǒng)合伙企業(yè)只是伙伴關(guān)系 ,就如同兄弟倆結(jié)伴遠行做生意。但黑石合伙居然公開上市，故終釀驚震全球的 “ 黑石稅案風波 ” ！ 2021年，美眾議院、參議院有關(guān)領(lǐng)導人先后向國會強烈提議：應從根本上修訂美稅法，按 “ 實質(zhì)重于形式 ” 原則，比照公司對合伙征稅！ 2月 26日，奧巴馬在向國會提交 2021財年預算案時，強烈要求對合伙基金的 “ 收益提成 ” ，從現(xiàn)行被視為“ 長期資本利得 ” （稅率最高不超過 15%），比照公司型基金，按照 “ 普通所得 ” 征稅（聯(lián)邦稅率為 35%，另加州稅 10%左右）。當每年所得超過 5萬元時，稅率即為 35%（注：自然人從法人企業(yè)所得股息紅利，之所以僅繳 20%投資所得稅，是考慮到法人企業(yè)已經(jīng)繳過稅；自然人以合伙企業(yè)形式所取得的收益，由于合伙企業(yè)本身沒繳過稅，故在自然人環(huán)節(jié)不能僅繳 20%的投資收益稅） 。 《 堅決制止越權(quán)減免稅通知 》 ? 要從維護國家整體利益和財稅正常秩序的高度出發(fā)，不折不扣的做好稅收政策的貫徹落實工作，不得隨意改變稅收優(yōu)惠政策范圍。財政部駐各地財政監(jiān)察專員辦事處要加強對稅收政策執(zhí)行情況的檢查工作，強化稅收執(zhí)法監(jiān)督，對各種違反國家統(tǒng)一規(guī)定的財稅政策的行為，要及時予以糾正并上報。 ” 三層含義： 1）是不以營利為目的政策性基金，而非商業(yè)性基金。 《 指導意見 》 解決的六方面問題 明確了引導基金的設立與資金來源 1）引導基金的設立主體 2）引導基金的設立程序 3）引導基金的組織形