【正文】 份 經(jīng)典創(chuàng)投 并購基金 廣義創(chuàng)投 1980 52 4 56 1994 140 99 239 1981 75 4 79 1995 172 104 276 1982 87 13 100 1996 162 98 260 1983 142 17 159 1997 243 132 375 1984 118 22 140 1998 290 161 451 1985 120 22 142 1999 451 150 601 1986 103 31 134 2021 651 156 807 1987 116 41 157 2021 318 121 439 1988 104 51 155 2021 208 88 296 1989 104 78 182 2021 164 99 263 1990 88 63 151 2021 216 140 356 1991 42 27 69 2021 228 184 412 1992 81 58 139 2021 234 174 408 1993 90 79 169 2021 248 184 432 附 .美國廣義 VC資產(chǎn)規(guī)模變化歷程 年 份 經(jīng)典創(chuàng)投 并購基金 廣義創(chuàng)投 年 份 經(jīng)典創(chuàng)投 并購基金 廣義創(chuàng)投 1980 1994 1981 1995 1982 1996 1983 1997 1984 1998 1985 1999 1986 2021 1987 2021 1988 2021 1989 2021 1990 2021 1991 2021 1992 2021 1993 2021 PE從 VC獨(dú)立名戶的背景 創(chuàng)投從 80年代以前主要投未成熟企業(yè)的狹義 VC轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑫r(shí)從事并購?fù)顿Y的廣義 VC后 ,在相當(dāng)長時(shí)期里 ,并購?fù)顿Y均被納入 “ 創(chuàng)投” 口徑中進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。 當(dāng) 90年代后期，狹義 PE的投資領(lǐng)域向傳統(tǒng) VC延伸后， PE概念也發(fā)展到廣義層面，從而包括了 VC。（ 2）經(jīng)典創(chuàng)投需多方面提供增值服務(wù)；并購?fù)顿Y僅主要在企業(yè)組織管理體系和財(cái)務(wù)安排上提供增值服務(wù)。 創(chuàng)投基金是廣義私人股權(quán)基金中最重要的部分。相當(dāng)一部分協(xié)會仍沿用 “ 創(chuàng)業(yè)投資 ” 稱謂。 3. 《 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)辦法 》 對 VC/PE 概念之爭的超越 從三個(gè)不同層次來理解 ,終于得以超越概念紛爭 1）不同投資機(jī)構(gòu)對 VC、 PE的劃分：因習(xí)慣不同而異 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)傾向?qū)鹘y(tǒng)及其發(fā)展了的 VC都?xì)w為 VC； 投行背景機(jī)構(gòu)傾向?qū)⒉①徎鹋c VC區(qū)別開來，甚至于再將 VC區(qū)分為成長基金與典型 VC 2）作為學(xué)術(shù)概念的 VC、 PE：講究周延性 廣義 VC = 廣義 PE = 狹義 VC + 狹義 PE(并購基金 ) 3）作為法律概念的 VC、 PE概念： 講究可操作性 國外常將投資中小企業(yè)的 PE稱創(chuàng)業(yè)投資 我國將投資各類未上市成長性企業(yè)的 PE稱創(chuàng)業(yè)投資 4.《 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)辦法 》 的制度突破 為七項(xiàng)配套扶持政策，提供法律依據(jù)和條件 為創(chuàng)投基金設(shè)立與運(yùn)作，提供九大特別法律保護(hù) 確立備案管理制度，促進(jìn)創(chuàng)投基金持續(xù)健康發(fā)展 《 創(chuàng)投企業(yè)辦法 》 的七項(xiàng)配套政策 1. 創(chuàng)投企業(yè)稅收扶持政策 2. 運(yùn)用引導(dǎo)基金參股支持設(shè)立商業(yè)性創(chuàng)投基金 3. 推出創(chuàng)業(yè)板 ,發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場 ,拓寬退出通道 4. 證券機(jī)構(gòu)開展創(chuàng)投業(yè)務(wù) 5. 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資創(chuàng)投企業(yè) 6. 創(chuàng)投企業(yè)通過債權(quán)融資增強(qiáng)投資能力 7. 成立全國性創(chuàng)投協(xié)會組織 《 創(chuàng)投企業(yè)辦法 》 提供的九大法律保護(hù) 1. 對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行私募的法律保護(hù) 2. 通過 “ 一次承諾，分五年注冊 ” 解決實(shí)收資本制問題 3. 明確規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)能夠以全額資產(chǎn)對外投資 4. 可以特別投票權(quán)普通股、有投票權(quán)優(yōu)先股方式投資 5. 規(guī)定公司型創(chuàng)投基金可以委托顧問機(jī)構(gòu)作為其經(jīng)理 6. 應(yīng)預(yù)設(shè)管理運(yùn)營費(fèi)用計(jì)提方式，建立成本約束機(jī)制 7. 可提取業(yè)績報(bào)酬，以建立業(yè)績激勵機(jī)制 8. 可事先設(shè)立固定存續(xù)期，以建立風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制 9. 允許通過債務(wù)融資，增強(qiáng)投資能力 創(chuàng)投企業(yè)辦法所確立的備案管理制度 1）通過設(shè)立備案條件，確保創(chuàng)投基金具有必要的資本規(guī)模和合格的專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)； 2）通過定期年檢、不定期檢查，確保創(chuàng)投基金專業(yè)從事創(chuàng)業(yè)投資； 3）通過取消備案的適當(dāng)處罰措施，建立起不合格創(chuàng)投基金清出制度。 09年 4月 24《 關(guān)于執(zhí)行企業(yè)所得稅優(yōu)惠政 策若干問題的通知 》 進(jìn)一步明確兩事項(xiàng) ① 實(shí)施條例第九十七條所稱 “ 投資 …… 2年以上 ” 包括發(fā)生在 08年 1月 1日以前滿 2年的投資 ； ② 所稱 “ 中小高新技術(shù)企業(yè) ” 是指按照新的 《 高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法 》 和 《 高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理工作指引 》 取得高新技術(shù)企業(yè)資格，且年銷售額和資產(chǎn)總額均不超過 2億元、從業(yè)人數(shù)不超過 500人的企業(yè)。但同樣應(yīng)按照 《 創(chuàng)投辦法 》 完成備案，經(jīng)備案管理部門年檢，投資運(yùn)作符合有關(guān)規(guī)定。 附 1：需要解釋的幾個(gè)問題 1 在為創(chuàng)投基金立法和制定稅收政策時(shí) ,為何沒考慮信托形式？ 2 在為創(chuàng)投基金制定稅收鼓勵政策時(shí)，為何沒有兼顧有限合伙形式？ 3 對個(gè)人通過創(chuàng)投基金間接從事創(chuàng)業(yè)投資的稅收優(yōu)惠，如何考慮？ 4 對創(chuàng)投管理機(jī)構(gòu)的稅收優(yōu)惠，如何考慮？ 傳統(tǒng)合伙企業(yè)只是伙伴關(guān)系 ,就如同兄弟倆結(jié)伴遠(yuǎn)行做生意。但黑石合伙居然公開上市，故終釀驚震全球的 “ 黑石稅案風(fēng)波 ” ！ 2021年，美眾議院、參議院有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人先后向國會強(qiáng)烈提議：應(yīng)從根本上修訂美稅法，按 “ 實(shí)質(zhì)重于形式 ” 原則，比照公司對合伙征稅！ 2月 26日，奧巴馬在向國會提交 2021財(cái)年預(yù)算案時(shí)，強(qiáng)烈要求對合伙基金的 “ 收益提成 ” ，從現(xiàn)行被視為“ 長期資本利得 ” （稅率最高不超過 15%），比照公司型基金，按照 “ 普通所得 ” 征稅（聯(lián)邦稅率為 35%，另加州稅 10%左右）。當(dāng)每年所得超過 5萬元時(shí)，稅率即為 35%（注：自然人從法人企業(yè)所得股息紅利，之所以僅繳 20%投資所得稅，是考慮到法人企業(yè)已經(jīng)繳過稅；自然人以合伙企業(yè)形式所取得的收益，由于合伙企業(yè)本身沒繳過稅，故在自然人環(huán)節(jié)不能僅繳 20%的投資收益稅） 。 《 堅(jiān)決制止越權(quán)減免稅通知 》 ? 要從維護(hù)國家整體利益和財(cái)稅正常秩序的高度出發(fā)，不折不扣的做好稅收政策的貫徹落實(shí)工作，不得隨意改變稅收優(yōu)惠政策范圍。財(cái)政部駐各地財(cái)政監(jiān)察專員辦事處要加強(qiáng)對稅收政策執(zhí)行情況的檢查工作，強(qiáng)化稅收執(zhí)法監(jiān)督，對各種違反國家統(tǒng)一規(guī)定的財(cái)稅政策的行為，要及時(shí)予以糾正并上報(bào)。 ” 三層含義： 1）是不以營利為目的政策性基金，而非商業(yè)性基金。 《 指導(dǎo)意見 》 解決的六方面問題 明確了引導(dǎo)基金的設(shè)立與資金來源 1）引導(dǎo)基金的設(shè)立主體 2）引導(dǎo)基金的設(shè)立程序 3）引導(dǎo)基金的組織形