金融分析資本性資產(chǎn)定價(jià)模型-wenkub
2022-09-10 06:36:01 本頁面
【正文】 iM和直線 CML必在 M點(diǎn)相切，由切點(diǎn)斜率相等有： ? 整理即得： ? 定理 （ CAPM） 當(dāng)完善的資本市場達(dá)到均衡時(shí)，任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的超回報(bào)和市場證券組合的超回報(bào)成比例關(guān)系，即有關(guān)系式： ? 其中 ifmfi rrrr ?)( ?????2mimi ??? ?? CAPM的幾種等價(jià)形式 ? CAPM的意義分析： ? ()式是 ?im ri平面上過 (0，rf)和 M點(diǎn)的直線，斜率為正， ()的圖形稱為 證券市場線(Security market line)，簡稱 SML，如圖 (a)。故稱 CML的斜率為 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 (風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格 )，稱 CML的截距 rf為 等待報(bào)酬 。 ? 市場證券組合 (market portfolio) ? 市場證券組合是指市場處于均衡時(shí)，切點(diǎn) e的證券組合，為區(qū)別于一般的切點(diǎn)，將市場證券組合記為 M。 ，且即時(shí)提供。 ，投資者可以依此利率不受限制地貸款或借款。 ? 完善的資本市場（ Perfect）： 同時(shí)滿足以下十條假設(shè)的資本市場被稱為完善的資本市場： 來評(píng)價(jià)此組合。討論對(duì)一種股票如何定出它的均衡價(jià)格的問題。 。 。 ，即不同的投資者對(duì)同一種股票的期望回報(bào)率和標(biāo)準(zhǔn)差的看法一樣，對(duì)各種證券之間的協(xié)方差看法也一樣。 ? 資本市場線（ CML) ? 由 ?pr p平面上，從點(diǎn) (0， rf)出發(fā)，過 M點(diǎn)的一條射線，如圖 ，稱它為資本市場線 (capital market line)，簡記為 CML。 應(yīng)注意到， CML并不給出單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券的期望回報(bào)率和標(biāo)準(zhǔn)差的關(guān)系。 immfmfirrrr ?? 2????? () ? ()中 ?i可解釋為股票 i的風(fēng)險(xiǎn)量，由股票 i和市場證券組合 M的協(xié)方差 ?im決定；在 M點(diǎn) ?M =1， ( rmrf)與 i無關(guān)，所以可以作為 單位市場風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格 (price of risk)。 ifmfi rrrr ?)( ?????()式則給出證券 i的超回報(bào)與市場證券組合 M的超回報(bào)之間的比例關(guān)系 ，圖形如圖(b)。 Modigliani和 Poguo（ 1974）使用 1945到 1970逐月觀察到的數(shù)據(jù)計(jì)算出 10中資產(chǎn)（資產(chǎn)組合）的平均年回報(bào)率、標(biāo)準(zhǔn)差和它們的 β系數(shù)，如表 圖 i??ir0 由表 ，對(duì)大多數(shù)公司，風(fēng)險(xiǎn) β i和平均回報(bào)率之間確實(shí)有遞增關(guān)系。 證券的特征線： CAPM描述的是市場達(dá)到均衡時(shí)，證券 i的期望回報(bào)率和 ?i的關(guān)系。 ? 第二部分為 ??i2，它與市場證券組合 M無關(guān)，稱為 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) (非市場風(fēng)險(xiǎn) )。 證券的特征線是圍繞證券的市場線上、下波動(dòng)的。這種股票的特點(diǎn)是：當(dāng)市場證券組合的回報(bào)率上升時(shí)，它的回報(bào)率比市場上升得更快；當(dāng)市場證券組合的回報(bào)率下降時(shí)，它的回報(bào)率下降也比市場下降得快。 ? 中性股票 (?=1)。 ， A和 B系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分別為： ?系數(shù)可知證券 A為進(jìn)攻性股票， B為防御性股票。也就是說，只要記下時(shí)間 t的 rit和 rmt，由回歸可得 itmtiiit rbar ????設(shè) ri和 rm的線性關(guān)系： () ? ?222?????????????????????????????? ?? ??mtiiitmtiiitiii rbarrbarErrE ????此誤差項(xiàng)的方差： ? ? 222 ,c o v2 mtimtitiit brrb ?? ???2??????????
試題試卷相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1