【正文】 盛，促進(jìn)行業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的穩(wěn)步提升。3月29日，山西省國(guó)土資源廳發(fā)布消息稱，目前，該省已經(jīng)為853座煤礦頒發(fā)了采礦許可證，%，%。會(huì)議要求，要深刻吸取王家?guī)X煤礦“3五、重大事件對(duì)行業(yè)影響分析2010年一季度，我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖，帶動(dòng)了煤炭需求不斷增長(zhǎng)，山西省煤炭資源整合剛剛收關(guān)，尚處在恢復(fù)生產(chǎn)階段，王家?guī)X礦難的發(fā)生加劇了供給短缺的局面，安全檢查必將再對(duì)煤炭生產(chǎn)夠成一定影響，西南地區(qū)的干旱更是火電需求旺盛，預(yù)計(jì)二季度煤炭供需偏緊，煤價(jià)仍有上漲的動(dòng)力。按照山西省經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展規(guī)劃，“四氣”(煤層氣、天然氣、焦?fàn)t煤氣、煤制天然氣)產(chǎn)業(yè)一體化是山西此次經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型布局的“殺手锏”。山西在這方面有自己的優(yōu)勢(shì)。國(guó)家發(fā)改委目前正在制訂2010年煤電訂貨價(jià)格談判的方案，規(guī)則仍由國(guó)家發(fā)改委制定，以鼓勵(lì)煤電雙方在市場(chǎng)化的背景下簽訂長(zhǎng)期穩(wěn)定的電煤供應(yīng)協(xié)議，企業(yè)也亟待政府的配套政策來(lái)保障長(zhǎng)期協(xié)作的實(shí)施，如果政府要推動(dòng)并確保未來(lái)煤電企業(yè)長(zhǎng)期合同的簽署和執(zhí)行，可能會(huì)對(duì)電價(jià)體制進(jìn)行修改，比如進(jìn)一步完善煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制，有利于煤炭行業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。去年9月，國(guó)土部等12部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)礦產(chǎn)資源開發(fā)整合工作的通知》。中國(guó)煤炭業(yè)漸次進(jìn)入?yún)^(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)代，中國(guó)“第一能源”煤炭業(yè)將一改長(zhǎng)期粗放的發(fā)展方式從此走向集約、高效、安全和綠色。不過(guò)，信貸收縮并不會(huì)影響金融機(jī)構(gòu)支持全省轉(zhuǎn)型。例如，華夏銀行目前已經(jīng)分別將包頭和山西的分支銀行設(shè)為煤炭特色行，將用于推動(dòng)省內(nèi)中小企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。據(jù)牽頭制定該意見(jiàn)的人行太原中心支行行長(zhǎng)趙志華介紹，意見(jiàn)的出臺(tái)，始于山西推動(dòng)的“資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展”戰(zhàn)略?；痣?、鋼鐵、水泥和化工這四大行業(yè)耗煤量占每年原煤消耗量的90%左右。在接下來(lái)的時(shí)間里，由于存款準(zhǔn)備金率已到高位，票據(jù)發(fā)行本身也可能導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩的弊端以及窗口指導(dǎo)作用的有限，加息將成為必然選擇。同時(shí)，煤炭行業(yè)的項(xiàng)目投資的驅(qū)動(dòng)型特征也較為明顯，與固定資產(chǎn)投資情況有著密切的聯(lián)系，因此對(duì)銀行信貸政策高度依賴。同時(shí)，政府文件中提到，改革資源稅征收方案的同時(shí)，將會(huì)對(duì)現(xiàn)有稅費(fèi)進(jìn)行清理，意在減輕煤炭企業(yè)負(fù)擔(dān)。%；出口煤2240萬(wàn)噸，%。對(duì)于煤炭行業(yè)，由于我國(guó)政府將繼續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政政策，在保增長(zhǎng)的同時(shí)把調(diào)整結(jié)構(gòu)放在突出重要的位置，結(jié)構(gòu)調(diào)整和節(jié)能減排仍將是今年宏觀政策的重要方面，這意味著2010年煤炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、環(huán)境污染兩大問(wèn)題仍將是國(guó)家宏觀調(diào)控的重點(diǎn)。一季度，%%。%。一季度，山西省全社會(huì)固定資產(chǎn)投資中，第一、第二、%、%%。固定資產(chǎn)投資持續(xù)高增長(zhǎng)。焦炭、電力行業(yè)分別增長(zhǎng)32%%。一季度，%。電力、鋼鐵、化工、建材等煤炭消費(fèi)行業(yè)仍將快速發(fā)展，支撐國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。政府今年再次提出GDP增長(zhǎng)8%的目標(biāo)，但與去年的政策含義大不相同，今年的8%增長(zhǎng)目標(biāo)更多地帶有調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，抑制過(guò)剩產(chǎn)能，穩(wěn)定通脹預(yù)期，防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的政策含義。產(chǎn)量方面，預(yù)計(jì)全年煤炭產(chǎn)量將達(dá)到33億噸左右。%，預(yù)計(jì)一季度GDP同比增長(zhǎng)13%左右。但由于煤炭行業(yè)處于電力、鋼鐵、水泥和化肥行業(yè)的上游，屬于宏觀經(jīng)濟(jì)感覺(jué)神經(jīng)的末梢，行業(yè)景氣變動(dòng)往往滯后于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。我國(guó)煤炭產(chǎn)量增速與GDP增速的相關(guān)度較高，從歷史上來(lái)看，除去1991992000和2001四個(gè)異常年份之外，煤炭產(chǎn)量增速基本同步于GDP增速變化，但變化幅度明顯低于GDP增速。因此原煤產(chǎn)量也將會(huì)有較快增長(zhǎng)。煤炭消費(fèi)需求與GDP之間存在緊密聯(lián)系。今年一季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也表現(xiàn)出“投資降、消費(fèi)穩(wěn)、出口升”的特點(diǎn)。初步測(cè)算，%。3月份當(dāng)月，%。%；發(fā)電量532億千瓦時(shí)，%，%，%。一季度，%。：：：：，第一、。消費(fèi)市場(chǎng)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。山西省一季度數(shù)據(jù)出現(xiàn)較快增長(zhǎng)，與09年受經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊較大，進(jìn)行煤炭資源整合基數(shù)偏低不無(wú)關(guān)系。從2010年起，我國(guó)將對(duì)600多種產(chǎn)品實(shí)施較低的年度進(jìn)口暫定稅率，主要包括煤炭、花崗石、磷礦石、天青石等資源性產(chǎn)品。由于發(fā)電廠等用戶的煤炭需求增速仍將高于煤炭產(chǎn)量增速以及國(guó)內(nèi)鐵路網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)力增速，加之繼續(xù)推出配套的財(cái)政政策，支持煤炭進(jìn)口，預(yù)計(jì)2010年我國(guó)煤炭進(jìn)口量仍將高位運(yùn)行，煤炭進(jìn)口增加將會(huì)對(duì)傳統(tǒng)資源大省產(chǎn)生沖擊，對(duì)于煤炭?jī)r(jià)格上漲有制約作用。2010年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，煤炭供需預(yù)計(jì)在平衡中保持適度偏緊，煤炭企業(yè)具有話語(yǔ)權(quán)優(yōu)勢(shì)，因此新增成本可望通過(guò)提價(jià)得到轉(zhuǎn)移，對(duì)煤炭企業(yè)利潤(rùn)空間影響有限。2010年1月5日6日的中國(guó)人民銀行工作會(huì)議提出“將保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策,著力提高政策的針對(duì)性和靈活性”。利息增加勢(shì)必會(huì)對(duì)資金密集型的煤炭行業(yè)具有較大影響，使其減少貸款規(guī)模。其中，火電、鋼鐵和水泥行業(yè)的增長(zhǎng)情況受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、特別是工業(yè)波動(dòng)和投資波動(dòng)影響較大。與2009年初下發(fā)的《關(guān)于金融支持山西省擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，即業(yè)內(nèi)所說(shuō)的“省九條”相比，這次《意見(jiàn)》則主要偏重于配合“調(diào)結(jié)構(gòu)”。信貸收縮不會(huì)影響山西轉(zhuǎn)型。去年全省貸款增幅達(dá)31%，全年1873億元，今年一季度貸款就接近去年全年的三分之一，即使按照3:3:2:2的比例來(lái)分配，也至少和去年的信貸增幅與增量持平。針對(duì)煤炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和安全問(wèn)題的整頓仍在繼續(xù)，2010年2月10日，國(guó)家安監(jiān)總局印發(fā)《2010年煤礦安全工作要點(diǎn)》的通知，提出加大煤礦安全執(zhí)法力度，工作的重中之重，進(jìn)一步深化煤礦瓦斯防治工作，認(rèn)真貫徹落實(shí)《關(guān)于深化煤礦整頓關(guān)閉工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，結(jié)合深化安全生產(chǎn)“三項(xiàng)行動(dòng)”的要求，進(jìn)一步鞏固煤礦整頓關(guān)閉工作成果，推進(jìn)煤炭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，繼續(xù)淘汰落后生產(chǎn)能力。整合實(shí)施方案的編制是推進(jìn)整合工作的基礎(chǔ)，國(guó)土部辦公廳去年11月下發(fā)通知，要求各地今年3月底前完成整合實(shí)施方案編制、審批和報(bào)部備案工作。山西或?qū)⒊蔀闈崈裘杭夹g(shù)第一大省。作為全國(guó)乃至世界上煉焦煤資源豐富的地區(qū)，山西省在煤炭焦化方面有著長(zhǎng)期發(fā)展的積淀，因此煤炭高溫干餾焦化成為山西發(fā)展?jié)崈裘杭夹g(shù)的重點(diǎn)。如果能發(fā)展好“四氣”產(chǎn)業(yè)，相當(dāng)于在中國(guó)中西部再造一個(gè)“大慶”。圖表 2：2010年一季度重大事件對(duì)煤炭行業(yè)的影響分析重大事件事件主要內(nèi)容事件影響分析山西王家?guī)X發(fā)生煤礦透水事故153人被困井下2010年3月28日14時(shí)30分左右，山西王家?guī)X煤礦發(fā)生透水事故，153人被困井下，115人獲救的奇跡生還，截至4月14日，在搜救過(guò)程中共在井下發(fā)現(xiàn)了37名遇難者的遺體。28”透水事故教訓(xùn)，針對(duì)全省安全生產(chǎn)存在的突出問(wèn)題、薄弱環(huán)節(jié)和深層次的矛盾，迅速啟動(dòng)全省安全大檢查行動(dòng)。這次山西資源整合發(fā)證工作實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)能大體在9億噸。同時(shí)政策方面，將繼續(xù)支持整合后的煤炭?jī)?yōu)質(zhì)資源逐步向上市公司集中，鼓勵(lì)上市公司通過(guò)并購(gòu)、重組、定向增發(fā)，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。七、行業(yè)外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)我們根據(jù)銀聯(lián)信的行業(yè)外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，分別從經(jīng)濟(jì)周期、財(cái)政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策四個(gè)維度對(duì)2010年一季度山西省煤炭行業(yè)的外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，結(jié)論如下：圖表 3：2010年第一季度山西省煤炭行業(yè)外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)序號(hào)評(píng)價(jià)內(nèi)容對(duì)行業(yè)的影響1經(jīng)濟(jì)周期一季度，山西經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“V”形反轉(zhuǎn)。%。煤炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、環(huán)境污染兩大問(wèn)題仍將是國(guó)家宏觀調(diào)控的重點(diǎn)；我國(guó)將對(duì)600多種產(chǎn)品實(shí)施較低的年度進(jìn)口暫定稅率，這對(duì)國(guó)內(nèi)像內(nèi)蒙古區(qū)這樣的資源大省將產(chǎn)生一定的沖擊，制約煤炭?jī)r(jià)格的上漲；為了保護(hù)資源的合理開發(fā)與充分利用，減少環(huán)境污染，資源稅改窗口臨近，但由于煤炭供需預(yù)計(jì)在平衡中保持適度偏緊，煤炭企業(yè)具有話語(yǔ)權(quán)優(yōu)勢(shì)，因此新增成本可望通過(guò)提價(jià)得到轉(zhuǎn)移，因此資源稅改革方案出臺(tái)對(duì)煤炭企業(yè)影響有限。銀行可關(guān)注山西省資源整合之后，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的相關(guān)授信機(jī)會(huì)。其中，煤炭高溫干餾焦化成為山西發(fā)展?jié)崈裘杭夹g(shù)的重點(diǎn)。按照規(guī)劃，到2015年“四氣”供氣總量達(dá)到120億立方米。截至2010年2月，山西省煤炭行業(yè)共有企業(yè)數(shù)量1228個(gè)，%；從業(yè)人員平均人數(shù)為905332人，%。隨著山西省煤礦企業(yè)兼并重組整合的結(jié)束，再加上09年同期的基數(shù)較低，效益同比出現(xiàn)大幅度提升，2010年一季度（12月），%；同期，%。與此同時(shí)，從3月25日起大秦線開始了為期一個(gè)月的檢修工作，從4月1日到5日，秦皇島港煤炭入港量與一周前相比下降50萬(wàn)噸，降幅達(dá)15%左右。%，增幅明顯；，%，%，%。3月中旬，秦皇島港6000大卡大同優(yōu)混、5500大卡山西優(yōu)混、5000大卡山西大混最低平倉(cāng)價(jià)分別為720元／噸、670元／噸、560元／噸，與1月份高位時(shí)期相比，每噸分別回落120元140元不等。在煤炭產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，煤炭外銷也呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而因?yàn)槟戏剿姲l(fā)電量的同比下降和南方持續(xù)干旱，全國(guó)煤炭需求在一季度小幅上升的情況下將持續(xù)保持高位，煤炭?jī)r(jià)格止跌回升，并極有可能再次進(jìn)入上升通道。2月份，%。再度出現(xiàn)2009年那樣的冬季大規(guī)?！懊夯摹钡目赡苄砸廊淮嬖凇?010年1月中國(guó)進(jìn)口煉焦煤476萬(wàn)噸，年進(jìn)口量約5712萬(wàn)噸（高于我們?nèi)赀M(jìn)口2950萬(wàn)噸的預(yù)期），%。3月22日，大同優(yōu)混(6000大卡)價(jià)格為730元/噸，山西優(yōu)混(5500大卡)價(jià)格為680元/噸，山西大混(5000大卡)價(jià)格為580元/噸，略微上漲。其中肥煤、%，%%，煉焦煤灰分一般在20%以上，同時(shí)，20%以上煉焦煤含硫分超過(guò)2%。季度定價(jià)模式和55%的漲幅都反應(yīng)了國(guó)際煉焦煤廠商在談判中占據(jù)了明顯的優(yōu)勢(shì)，隨著在國(guó)際市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)2010年二季度，煉焦煤價(jià)格將持續(xù)穩(wěn)步走高。無(wú)煙煤與下游化肥行業(yè)密切相關(guān)，同時(shí)與天然氣存在一定的替代作用。另外，無(wú)煙煤資源稀缺而且分布比較集中，相關(guān)企業(yè)對(duì)下游擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力。預(yù)計(jì)伴隨著10年山西省煤礦重組后的結(jié)構(gòu)調(diào)整，山西煤炭產(chǎn)量逐步恢復(fù)，償債能力將會(huì)得到不斷加強(qiáng)。圖表 14：2004年2010年2月山西省煤炭行業(yè)盈利能力情況單位：%報(bào)告期銷售毛利率銷售利潤(rùn)率資產(chǎn)報(bào)酬率山西全國(guó)山西全國(guó)山西全國(guó)2004年2005年2006年2007年111月2008年111月2009年111月2009年12月2010年12月數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 銀聯(lián)信（三）行業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析2010年12月，山西省煤炭行業(yè)營(yíng)運(yùn)能力較上年同期有所增加，但仍低于行業(yè)平均水平。圖表 16：2004年2010年2月山西省煤炭行業(yè)發(fā)展能力指標(biāo) 單位：%報(bào)告期銷售收入同比增長(zhǎng)率利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)率資本累計(jì)率山西全國(guó)山西全國(guó)山西全國(guó)2004年2005年2006年2007年111月2008年111月2009年111月2009年12月2010年12月數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 銀聯(lián)信四、行業(yè)關(guān)鍵影響因素及運(yùn)行周期分析煤炭主導(dǎo)了山西利益分配格局。2010年，重組結(jié)束，煤炭生產(chǎn)進(jìn)入恢復(fù)提升階段。但是，山西省煤炭行業(yè)目前仍受政策影響，處于資源整合的關(guān)鍵時(shí)期，小型煤礦已經(jīng)逐步退出山西省煤炭行業(yè)的歷史舞臺(tái)，大型煤炭集團(tuán)將是政策青睞的主要對(duì)象，具有較好的發(fā)展預(yù)期，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，對(duì)山西省大型煤炭企業(yè)進(jìn)行中長(zhǎng)期貸款投放將是一個(gè)不錯(cuò)的選擇?？梢?jiàn)短期內(nèi)，山西省煤炭行業(yè)政策因素仍是關(guān)鍵的影響因素，在今后一段時(shí)間內(nèi)仍將對(duì)山西省煤炭行業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益產(chǎn)生一定影響?？梢?jiàn)短期內(nèi)，山西省煤炭行業(yè)政策因素仍是關(guān)鍵的影響因素，在今后一段時(shí)間內(nèi)仍將對(duì)山西省煤炭行業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益產(chǎn)生一定影響。受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好、進(jìn)口煤炭減少、煤炭供應(yīng)集中等因素影響，煤炭?jī)r(jià)格下降的速度和幅度從本月開始收窄。3償債能力2010年12月，山西省煤炭行業(yè)負(fù)債水平與上年同期相比有所下降，但仍略高于行業(yè)平均水平，利益保障倍數(shù)增高，償還利息能力總體有所提升，但仍低于全國(guó)平均水平。除了銷售毛利率有所增加外，銷售利潤(rùn)率和資產(chǎn)報(bào)酬率均有提高。6發(fā)展能力2010年12月，山西省煤炭行業(yè)發(fā)展能力有了較大幅度的提升，超過(guò)全國(guó)平均水平。尤其是運(yùn)輸成本占煤炭銷售成本較大，由于我國(guó)煤炭資源地區(qū)分布不均衡，煤炭生產(chǎn)大省遠(yuǎn)離煤炭消耗大省，使得南方大部分煤炭消耗大省需要從北方的煤炭生產(chǎn)大省調(diào)入煤炭供給，因此，運(yùn)力不足一直以來(lái)都對(duì)煤炭行業(yè)的發(fā)展存在著一定的制約。圖表 19：山西省煤炭行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：銀聯(lián)信為了減緩國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)山西省經(jīng)濟(jì)的沖擊，山西省已經(jīng)開始著力延伸煤炭現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈條，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，其中大力發(fā)展煤化工行業(yè)將是山西省今后的一個(gè)發(fā)展方向。山西的潔凈煤技術(shù)將主要從煤炭開采、加工、燃燒、轉(zhuǎn)化、污染控制等5個(gè)領(lǐng)域推進(jìn)。如果能發(fā)展好“四氣”產(chǎn)業(yè)，相當(dāng)于在中國(guó)中西部再造一個(gè)“大慶”。2010年12月，山西省煤炭的主要下游行業(yè)中，除需求占比最小合成氨行業(yè)外，火電、鋼鐵、水泥產(chǎn)量同比均出現(xiàn)下降，尤其水泥降速明顯，四大下游行業(yè)產(chǎn)量走勢(shì)具體表現(xiàn)如下：火力發(fā)電量有所提高，%。預(yù)計(jì)2010年第二季度，由于西南地區(qū)大范圍持續(xù)干旱，對(duì)火電需求依然較強(qiáng)，將維持一季度增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2010年四季度，鋼鐵行業(yè)受益于前期項(xiàng)目投資和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，產(chǎn)量有較大幅度上升，二季度是建筑開工旺季，但伴隨著國(guó)家對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的調(diào)整，后期貸款資金和新開工項(xiàng)目或?qū)?huì)有所減少，預(yù)計(jì)二季度增長(zhǎng)趨緩。二季度是建筑開工旺季，但由于水泥行業(yè)還在國(guó)家調(diào)節(jié)過(guò)剩產(chǎn)能的行列中，預(yù)計(jì)水泥需求會(huì)有增加，但幅度有限，與09年相比同比或?qū)⒂兴陆?。合成氨季?jié)性變化特征非常明顯，由于去年的基數(shù)較低，今年出現(xiàn)了較高的增幅，預(yù)計(jì)隨著春季備肥需求的增加，二季度合成氨產(chǎn)量將會(huì)繼續(xù)走高。晉陜之間的興神二級(jí)公路、青（青島）銀（銀川）高速呂梁段交通不暢的問(wèn)題至今沒(méi)有得到根本解決。今年所有高速公路治超點(diǎn)和一半以上的干線公路治超點(diǎn)要統(tǒng)一安裝不停車檢測(cè)系統(tǒng)。山西省有關(guān)煤電發(fā)展目標(biāo)則是，要加快建設(shè)大型坑口電站，按照國(guó)家關(guān)于晉北、晉中、晉東三大煤炭基地建設(shè)