【正文】 ： ； :； 群： 高盛信用卡研究報(bào)告 目 錄 概述：信用卡市場(chǎng)準(zhǔn)備啟動(dòng) ....................................................................................... 2 信用卡：新資產(chǎn)和收入的潛在來(lái)源 ........................................................................... 5 真正的信用卡：準(zhǔn)備啟動(dòng) ........................................................................................... 6 消費(fèi)信貸：銀行改革和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要支撐點(diǎn) ..................................................... 10 值得關(guān)注 ：幾家第二梯隊(duì)銀行可能成為消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的佼佼者 ................. 13 一些外資銀行可能成為市場(chǎng)上重要的經(jīng)營(yíng)者 ......................................................... 16 本報(bào)告是高盛公司消費(fèi)者信貸系列研究報(bào)告的第二部分，報(bào)告對(duì)中國(guó)信用卡市場(chǎng)的發(fā)展前景做出了預(yù)測(cè)；分析了信用卡業(yè)務(wù)在未來(lái)中國(guó)銀行業(yè)務(wù)中的價(jià)值和地位，以及對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用；并從投資者的角度分析了四大國(guó)有銀行與其他商 業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)信用卡業(yè)務(wù)的優(yōu)劣勢(shì)與發(fā)展前景。戰(zhàn)略發(fā)展部對(duì)報(bào)告進(jìn)行了編譯，供有關(guān)方面參考。 概述：信用卡市場(chǎng)準(zhǔn)備啟動(dòng) 我們認(rèn)為中國(guó)的信用卡市場(chǎng)已經(jīng)準(zhǔn)備啟動(dòng)，已經(jīng)有 億中國(guó)居民達(dá)到了信用消費(fèi)的收入臨界點(diǎn)，卡片的受理度正在提高，銀行也熱衷于發(fā)展信用卡業(yè)務(wù)。如果運(yùn)作得當(dāng)，并貫徹謹(jǐn)慎原則，信用卡將有效促進(jìn)消費(fèi)導(dǎo)向的 GDP 增長(zhǎng)、有助于銀行的改革和提高總資產(chǎn)回報(bào)率水平。我們認(rèn)為中國(guó)的信用卡市場(chǎng)將在未來(lái) 4到 6 年內(nèi)增長(zhǎng)至 7090 億美元的規(guī)模（雖然只在 GDP 中占 %，而臺(tái)灣占 %，香港占 %， 20xx 年），成為 除日本以外的亞洲地區(qū)的第四大信用卡市場(chǎng)。 四大國(guó)有銀行看來(lái)仍然是市場(chǎng)的主導(dǎo)者，但我們認(rèn)為投資者應(yīng)關(guān)注更有活力、更靈活的第二梯隊(duì)銀行 —— 上海浦東發(fā)展銀行、招商銀行、上海銀行，它們可能是運(yùn)作最好的信用卡經(jīng)營(yíng)者。同時(shí)，假如中國(guó)開放市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)匯豐、渣打和花旗將成為運(yùn)作較好的外資銀行。 ? 信用卡市場(chǎng)已經(jīng)準(zhǔn)備啟動(dòng) 中國(guó)最富裕的 16個(gè)城市和 1個(gè)省份 20xx年的人均收入水平已經(jīng)達(dá)到1900 美元，已經(jīng)達(dá)到信用消費(fèi)啟動(dòng)的收入范圍。 ? 可能成為亞洲非日本地區(qū)的第四大信用卡市場(chǎng) 如果發(fā)展信用卡市場(chǎng)必需的基礎(chǔ)設(shè)施能夠建立，則我們預(yù)計(jì) 中國(guó)的信用卡貸款規(guī)模將在 46 年內(nèi)增長(zhǎng)至 7090 億美元（ 只占 GDP 的 %，而臺(tái)灣為 %，香港為 %， 20xx 年）。 ? 政府可能會(huì)像韓國(guó)一樣，促進(jìn)信用卡市場(chǎng)的發(fā)展 中國(guó)政府正主動(dòng)采取措施促進(jìn)信用卡市場(chǎng)的發(fā)展，如迫使銀行共享商戶和網(wǎng)絡(luò)資源、在主要城市要求商戶受理銀行卡、建立必需的基礎(chǔ)設(shè)施和 謹(jǐn)慎規(guī)范，如征信機(jī)構(gòu)以及銀行卡管理辦法等，以控制地下經(jīng)濟(jì)，增加銀行的非利息收入。 ? 國(guó)內(nèi)外銀行都熱衷于發(fā)展中國(guó)的信用卡市場(chǎng) 四大國(guó)有銀行和一些第二梯隊(duì)銀行，以及一些最大的外資銀行，包括匯豐、渣打、花旗等，都看中了中 國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)豐厚的盈利前景，正積極準(zhǔn)備大規(guī)模發(fā)行真正的循環(huán)信用卡。 ? 消費(fèi)信貸將成為銀行改革和消費(fèi)導(dǎo)向 GDP 增長(zhǎng)的主要支撐點(diǎn) 我們認(rèn)為中國(guó)的銀行把發(fā)展重點(diǎn)更多的集中于個(gè)人消費(fèi)信貸（主要包括抵押貸款、 汽車貸款 、信用卡貸款），將不僅有助于提高資產(chǎn)的質(zhì)量、從根本上改善銀行的贏利能力（這些產(chǎn)品在亞洲以及世界各地都取得了較高的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)），同時(shí)還有助于促進(jìn)消費(fèi)導(dǎo)向 GDP（比出口導(dǎo)向以及政府支出導(dǎo)向更好）的增長(zhǎng)（ 20xx 年個(gè)人消費(fèi)在中國(guó)的 GDP 總額中僅占 49%，而臺(tái)灣為 %，美國(guó)為 70%）。 ? 值得關(guān)注：哪些銀行將是 個(gè)人銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的佼佼者 四大國(guó)有銀行將是信用卡業(yè)務(wù)的主要經(jīng)營(yíng)者，其中中國(guó)銀行的地位更有利。如果人民幣信用卡市場(chǎng)按照預(yù)定的日程對(duì)外資銀行開放，則我們預(yù)期匯豐、花旗和渣打?qū){借他們專業(yè)的信用卡技術(shù)、良好的信用卡品牌以及 強(qiáng)大的市場(chǎng)拓展力度 （去年匯豐和渣打成為最先加入上海的國(guó)內(nèi)首家消費(fèi)者征信機(jī)構(gòu)的外資銀行），成為發(fā)展最好的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者。我們認(rèn)為這三家銀行中的部分或者全部銀行可能通過(guò)與當(dāng)?shù)氐暮献髡叱闪⑿庞每ê腺Y公司的方式（在政策允許下），來(lái)實(shí)現(xiàn)其目的。 哪些銀行將成為中國(guó)的 中華信托或大新銀行 ；哪些銀行能夠成功地運(yùn)作信 用卡業(yè)務(wù)，使其成為收入、利潤(rùn)、盈利增長(zhǎng)的重要組成部分（超過(guò)25%）呢？關(guān)于這些方面，我們將關(guān)注更有活力、更靈活的第二梯隊(duì)銀行。其中，上海浦東發(fā)展銀行、招商銀行、上海銀行可能是發(fā)展態(tài)勢(shì)最好的個(gè)人銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)者。表 1 總結(jié)了一些銀行的個(gè)人銀行業(yè)務(wù)的市場(chǎng)技能、風(fēng) 險(xiǎn)管理能力以及競(jìng)爭(zhēng)地位。 信用卡：新資產(chǎn)和收入的潛在來(lái)源 與亞洲其他卡市場(chǎng)隨著收入水平的提高而不斷進(jìn)化的發(fā)展歷程相似，中國(guó)銀行卡市場(chǎng)目前仍然是一個(gè)以借記卡為主的市場(chǎng)（借記卡在流通卡片中占 %）。而由于其他個(gè)人消費(fèi)貸款，尤其是抵押貸款的迅速增長(zhǎng)，中國(guó)的 銀行開始關(guān)注該市場(chǎng)，并積極進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)張，幾家銀行在 20xx 年下半年已經(jīng)發(fā)行了真正的循環(huán)信用卡。 ? 仍然主要是借記卡市場(chǎng) 至 20xx 年 6 月末，中國(guó)已經(jīng)有 億張借記卡（占總卡片的 %），2200 萬(wàn)張準(zhǔn)貸記卡（準(zhǔn)貸記卡是一種混合產(chǎn)品，提供給持卡人較小的信用額度但是沒有免息期）， 100 萬(wàn)張真正的循環(huán)信用卡（見表 2），其中許多人民幣循環(huán)信用卡是 20xx 年下半年發(fā)行的。 我們認(rèn)為借記卡的迅速增長(zhǎng)（ 199720xx 的年復(fù)合增長(zhǎng)率為 %）主要是歸因于國(guó)內(nèi)銀行在提高 IT 和 ATM 網(wǎng)絡(luò)設(shè)施水平上所做的努力， 也與借記卡被當(dāng)作“電子錢包”而被廣泛地用于消費(fèi)和取現(xiàn)有關(guān)。國(guó)內(nèi)銀行發(fā)行借記卡主要還是為了吸收和維持消費(fèi)者的存款。 ? 準(zhǔn)貸記卡是不成功的產(chǎn)品 我們認(rèn)為準(zhǔn)貸記卡產(chǎn)品沒有較好的發(fā)展前景，相反，它只是大規(guī)模發(fā)行循環(huán)信用卡之前的一種過(guò)渡產(chǎn)品。準(zhǔn)貸記卡與借記卡沒有顯著的區(qū)別，它只提供較小的信用額度（通常在人民幣 500020xx0 元之間），透支年利息 18%，并且沒有免息期。調(diào)查顯示很多準(zhǔn)貸記卡都是非活動(dòng)的，并且很少有人使用這些卡片提供的小額透支額度。 ? 四大國(guó)有銀行是目前市場(chǎng)上的領(lǐng)先者 四大國(guó)有銀行在借記卡市場(chǎng)（ 20xx 年上半年共占市場(chǎng)份額 70%）和準(zhǔn)貸記卡市場(chǎng)（ %）上都處于領(lǐng)先地位。 真正的信用卡：準(zhǔn)備啟動(dòng) 我們認(rèn)為中國(guó)的信用卡市場(chǎng)已經(jīng)準(zhǔn)備啟動(dòng)，在未來(lái) 4 到 6 年內(nèi)信用卡貸款規(guī)模 1將增長(zhǎng)至 7090 億美元（屆時(shí)仍然只占中國(guó) GDP 的 %，而香港信用卡貸款/GDP 為 %，臺(tái)灣為 %）。即使只有如此低的滲透率，我們估計(jì)中國(guó)仍將在未來(lái) 4 到 6 年內(nèi)成為除日本以外亞洲地區(qū)的第四大信用卡市場(chǎng)。 ? 在最富裕的城市和省份中人均 GDP 已經(jīng)相當(dāng)高 我們估計(jì) 20xx 年，中國(guó) 16 個(gè)城市和 1 個(gè)省份的 億人口的收入水平已經(jīng)達(dá)到 1900 美元（見表 3），該收入水平正處于信用卡消費(fèi)信貸啟動(dòng)的初級(jí)階段（表 4）。這表明居民對(duì)循環(huán)信用卡已經(jīng)有一定數(shù)量的需求。 我們使用人均 GDP 作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，是因?yàn)樗c信用卡貸款額在 GDP中的比重有