專(zhuān)注于研究的價(jià)值投資者(已修改)
2025-03-07 17:20 本頁(yè)面
【正文】 專(zhuān)注于研究的價(jià)值投資者 晨練者的春天 武當(dāng)資產(chǎn)投資策略交流 目錄 ?一、經(jīng)濟(jì)背景：世界經(jīng)濟(jì)仍處于危機(jī)進(jìn)程中， 10年上半年走出衰退，下半年艱難復(fù)蘇；中國(guó)經(jīng)濟(jì)09年下半年走出階段性底部。 ?二、 A股市場(chǎng)因素分析：政策制度支持、流動(dòng)性寬松、盈利觸底、估值在博弈中尋求平衡 ?三、投資策略：自下而上通過(guò)研究把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，為投資者爭(zhēng)取超額投資收益。 經(jīng)濟(jì)背景 ? 目前世界經(jīng)濟(jì)總體上處于“去杠桿化”的進(jìn)程之中。大體上“去杠桿化”可以分為 5個(gè)階段。 ? 第 1步：金融產(chǎn)品去杠桿化。美國(guó)房?jī)r(jià)不斷下跌，次級(jí)抵押貸款及其支持的證券，包括 CDO、 ABS都出現(xiàn)了嚴(yán)重的問(wèn)題，違約率不斷上升，金融衍生品的規(guī)模也不斷的縮小。 ? 第 2步：金融機(jī)構(gòu)去杠桿化。由于金融機(jī)構(gòu)持有大量的次級(jí)抵押貸款及其衍生品，這些資產(chǎn)的貶值使其面臨很大的資產(chǎn)減值的壓力。很多金融機(jī)構(gòu)的杠桿非常高，資產(chǎn)減值嚴(yán)重的損害了股東權(quán)益，所以這些金融機(jī)構(gòu)不得不縮減資產(chǎn)的規(guī)模以降低杠桿。 經(jīng)濟(jì)背景 ? 第 3步：投資者去杠桿化。由于金融股帶動(dòng)股票類(lèi)資產(chǎn)的價(jià)格下跌，包括大宗商品價(jià)格泡沫給投資者帶來(lái)了很大的財(cái)富損失。投資者為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)不斷的贖回共同基金及對(duì)沖基金，由此帶來(lái)基金被動(dòng)的拋售資產(chǎn)進(jìn)一步的引起股票價(jià)格下跌及其他金融產(chǎn)品的價(jià)格下跌。這樣就陷入了一種惡性循環(huán)。 ? 第 4步：消費(fèi)者去杠桿化。房?jī)r(jià)下跌及投資者的財(cái)富縮水，收入減少使消費(fèi)者不得不減少負(fù)債，增加儲(chǔ)蓄，減少消費(fèi)。發(fā)達(dá)國(guó)家減少消費(fèi)意味著中國(guó)的去產(chǎn)能化。 ? 第 5步：全球經(jīng)濟(jì)去杠桿化。由于全球經(jīng)濟(jì)放緩，貿(mào)易保護(hù)可能重新抬頭。這點(diǎn)還有待觀察。 “去杠桿化”進(jìn)程中的美歐經(jīng)濟(jì) ? 2023年后，美國(guó)貿(mào)易逆差占 GDP的比例迅速攀升 “去杠桿化”進(jìn)程中的美歐經(jīng)濟(jì) ? 過(guò)去 10年，美國(guó)消費(fèi)信貸占可支配收入的比重大幅上升，最近兩年開(kāi)始下降 “去杠桿化”進(jìn)程中的美歐經(jīng)濟(jì) ? 金融部門(mén)的去杠桿化將推低美國(guó)的 GDP增長(zhǎng)率 “去杠桿化”進(jìn)程中的美歐經(jīng)濟(jì) ? 美國(guó)下調(diào) 08年 4季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率至 %。 “去杠桿化”進(jìn)程中的美歐經(jīng)濟(jì) ? 新興歐洲經(jīng)濟(jì)體處于巨大的危機(jī)之中，西歐對(duì)其有大量的債權(quán)，如果處理不好，歐洲經(jīng)濟(jì)可能發(fā)生“多米諾骨牌”效應(yīng)。 世界經(jīng)濟(jì)短中期發(fā)展態(tài)勢(shì) ? 奧巴馬政府通過(guò)減稅及擴(kuò)大支出來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì) 09年財(cái)政預(yù)算赤字會(huì)達(dá)到 。 世界經(jīng)濟(jì)短中期發(fā)展態(tài)勢(shì) ? 各國(guó)都推出了經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃（與 1929年不同） 。G20峰會(huì)政策 世界經(jīng)濟(jì)短中期發(fā)展態(tài)勢(shì) ? 美聯(lián)儲(chǔ)把聯(lián)邦基金利率降到零附近，并將貨幣政策轉(zhuǎn)向數(shù)量寬松，金融會(huì)計(jì)政策調(diào)整 世界經(jīng)濟(jì)短中期發(fā)展態(tài)勢(shì) ? 國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織預(yù)測(cè) 09年發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)將現(xiàn)戰(zhàn)后首次集體性衰退， 10年開(kāi)始復(fù)蘇。 世界經(jīng)濟(jì)短中期發(fā)展態(tài)勢(shì) ? 世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體風(fēng)險(xiǎn)因素：由于美聯(lián)儲(chǔ)大量投放基礎(chǔ)貨幣，未來(lái)貨幣乘數(shù)一旦上升，世界將面臨劇烈通脹的威脅。屆時(shí)，大宗商品價(jià)格很可能出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。由于美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策以及美國(guó)的財(cái)政貿(mào)易雙赤字，美元長(zhǎng)期面臨巨大的貶值壓力。 ?
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