公司治理與股權(quán)激勵(lì)管理分析(已修改)
2025-03-06 15:47 本頁(yè)面
【正文】 公司治理與股權(quán)激勵(lì)—— 不僅僅 MBO第一部分：公司治理與股權(quán)激勵(lì)—— 從 ESOP到 MBO現(xiàn)代企業(yè)薪酬激勵(lì)體系的模型? 榮正模型（ Realize Model）– 短期激勵(lì)：月度– 中期激勵(lì)：年度– 長(zhǎng)期激勵(lì)：三～五年以上– 越是高層或越是核心技術(shù)人員，除了其薪酬的絕對(duì)值高外，其薪酬結(jié)構(gòu)中的長(zhǎng)期激勵(lì)比例也較大所謂 “股權(quán) ”的具體形式? 實(shí)股? 干股（虛擬股）? 期權(quán)（認(rèn)股權(quán)）? 期股? ……股權(quán)激勵(lì)的主要形式? ESOP(Emploee Stock Ownership Plan) 員工持股計(jì)劃? ESO(Executive Stock Ownership) 管理層持股? SO(Stock Option)股票認(rèn)股權(quán)? MBO(Management Buyout)管理層收購(gòu)? 演變軌跡福利性 —— 激勵(lì)性 —— 控制權(quán)轉(zhuǎn)移股權(quán)激勵(lì)的作用? 基本作用：– 改善公司治理，長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，減少代理成本，調(diào)節(jié)收入分配 ……? 衍生作用– 提高外部投資者信心– 促進(jìn)新老交替– 保護(hù)企業(yè)家實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的四個(gè)要素? 持股人范圍（定人）? 持股量（定量）? 持股價(jià)格（定價(jià)）? 持股期限（定時(shí)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的四個(gè)關(guān)系? 外部市場(chǎng)與內(nèi)部組織的關(guān)系? 股東與經(jīng)營(yíng)者的關(guān)系? 高級(jí)管理人員與基層員工的關(guān)系? 新老員工的關(guān)系實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的 兩個(gè)來(lái)源? 股份來(lái)源問(wèn)題– 定向擴(kuò)股– 原股東轉(zhuǎn)讓– 回購(gòu)庫(kù)存 /預(yù)留 （信托）? 資金來(lái)源問(wèn)題– 購(gòu)股資金? 自有資金? 借款– 民間借款– 金融機(jī)構(gòu)– 大股東借款– 大股東賒帳– 公司融資（如公益金）– 獎(jiǎng)勵(lì)資金? 稅前? 稅后實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的調(diào)整因素? 所有制因素? 產(chǎn)業(yè)因素? 規(guī)模因素? 地域因素股權(quán)激勵(lì) 的雙重特征? 人力資源的激勵(lì)與約束—— 企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制創(chuàng)新? 產(chǎn)權(quán)多元化和建立有效均衡的公司治理結(jié)構(gòu)—— 企業(yè)外部產(chǎn)權(quán)創(chuàng)新實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的原則? 度身定制? 多層次? 公正、中立? 戰(zhàn)略性與全面性– 企業(yè)戰(zhàn)略角度– 人力資源角度– 資產(chǎn)財(cái)務(wù)角度– 法律政策角度幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)? 第二次股份制改造，對(duì)第一次（物質(zhì)）股份制改造的深化和升華? 以 “人 ”為本? 并非一股就靈? 多米諾骨牌效應(yīng)? 先發(fā)制勝股權(quán)激勵(lì)的利益特征? 本質(zhì)上是原始出資者（物質(zhì)資本的投入方、也即所有者）與經(jīng)營(yíng)者（人力資本的投入方）之間的一種利益協(xié)調(diào)、平衡和力量較量及雙方談判的關(guān)系 ，因此，由任何一方來(lái)提交方案均有可能引起另一方的戒備和懷疑從而沒有信任基礎(chǔ)，因此，對(duì)獨(dú)立第三方的需求就是必然的。股權(quán)激勵(lì)的復(fù)雜性? 一個(gè)完善和有效的股權(quán)激勵(lì)方案涉及到企業(yè)戰(zhàn)略、人力資源、資產(chǎn)財(cái)務(wù)及法律政策等四大方面的問(wèn)題 ，絕大多數(shù)企業(yè)內(nèi)沒有如此完整的專業(yè)人才體系，或者在單個(gè)方面也沒有就股權(quán)激勵(lì)很專業(yè)和深刻的認(rèn)識(shí)，更沒有融會(huì)四個(gè)方面的整體意識(shí)，所以，需要具備上述四個(gè)方面專業(yè)知識(shí)、且專注于此方面的咨詢機(jī)構(gòu)的服務(wù)。中介機(jī)構(gòu)（獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)）的作用公正、中立、科學(xué)、高效公正、中立、科學(xué)、高效第二部分： MBO概論MBO定義? 次 MBO：管理層控制– 聯(lián)合戰(zhàn)略投資者成為控股股東：TCL集團(tuán)、強(qiáng)生集團(tuán)、平安保險(xiǎn)完善程度控制力MBO準(zhǔn) MBO次 MBO?MBO：管理層控股–絕對(duì)控股： 恒源祥–相對(duì)控股： 東西大眾后 MBO反向 MBO? 東方通信? 海信集團(tuán)–戰(zhàn)略投資者退出，管理層股東套現(xiàn)–還債–增值泛 MBO二次 MBO? 一般激勵(lì)性的經(jīng)營(yíng)者持股和員工持股?MBO：股權(quán)從分散走向集中?華立適合 MBO的企業(yè)所有制特征人力資本特征行業(yè)特征經(jīng)營(yíng)特征具有管理效率空間管理效率彈性大的企業(yè)–消費(fèi)品等生活資料–工業(yè)品生產(chǎn)資料–基礎(chǔ)設(shè)施管理者素質(zhì)迫切性排序： 國(guó)有 集體 股份制 家族和私營(yíng)? 穩(wěn)定的現(xiàn)金流量? 良好的資本結(jié)構(gòu)? 品牌價(jià)值低估或埋沒? 企業(yè)內(nèi)外部文化? 是否資金推動(dòng)型適合 MBO的企業(yè)怎樣 MBO—— 操作三條件? 賣方愿意賣? 買方愿意買（敢買）? 買方有能力買? PreMBO– 盡職調(diào)查（自我審視）? MBO– 方案設(shè)計(jì)– 交易談判、融資安排– 股權(quán)交割、企業(yè)再造? PostMBO? 增值? 還債? 戰(zhàn)略投資者退出，管理層股東套現(xiàn)MBO三步曲a. 意義 MBO：解放工業(yè)生產(chǎn) 聯(lián)產(chǎn)承包：解放農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力b. 從 “ 土地?fù)Q發(fā)展 ”到 “ 產(chǎn)權(quán)換發(fā)展 ”為什么 MBOa. 國(guó)退民進(jìn)– 外資– 民營(yíng)– 管理層（人力資本 ）國(guó)有股減持 VS經(jīng)營(yíng)者增持b. 公司治理– 外資– 民營(yíng)– 管理層持股產(chǎn)權(quán)的戰(zhàn)略性改造（產(chǎn)權(quán)再造）制度創(chuàng)新 實(shí)踐創(chuàng)新問(wèn)題的出發(fā)點(diǎn)和角度從從 ESO到到 MBO，一個(gè)量變到質(zhì)變的過(guò)程，一個(gè)量變到質(zhì)變的過(guò)程人力資源的激勵(lì)與約束問(wèn)題 產(chǎn)權(quán)多元化問(wèn)題 —— 外部產(chǎn)權(quán)創(chuàng)新—— 新興話題：產(chǎn)權(quán)制度改革—— 內(nèi)部機(jī)制創(chuàng)新—— 傳統(tǒng)話題：分配 制度改革為什么 MBO? 管理層與戰(zhàn)略投資人的信息、利益一致原則決定了其討價(jià)還價(jià)的能力和信息充分的估值? 與其分流 11萬(wàn)億儲(chǔ)蓄到高風(fēng)險(xiǎn)、高泡沫的二級(jí)市場(chǎng)，不如將資金引向低風(fēng)險(xiǎn)的 MBO融資? 有助于創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富增量，而非簡(jiǎn)單存量財(cái)富的再分配榮正曲線 （適用于出資人到位的一般企業(yè)股權(quán)激勵(lì)）經(jīng)營(yíng)者持股總量原始出資股東收益修正的榮正曲線 （適合于國(guó)有控股競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)）經(jīng)營(yíng)者持股總量100％賣方愿意賣原始出資股東收益買方有能力買證券VCMBO投資大預(yù)言 2023年將是中國(guó)國(guó)有和集體企業(yè)（包括此類公有資本控股的上市公司）的 MBO年，具體表現(xiàn)為 MBO實(shí)施的數(shù)量和涉及的交易金額將有成 10倍以上的上升。原因原因? 意識(shí)形態(tài)的解放– 保護(hù)合法的非勞
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