媒體價值構成與價值評估(已修改)
2025-03-06 11:31 本頁面
【正文】 媒體價值構成與價值評估 2023年 8月 24日 1 演講內容 I. 關于企業(yè)價值評估 II. 各行業(yè)通用的價值評估方法 III. 對傳媒企業(yè)的價值評估 IV. 大陸傳媒企業(yè)定價原則 2 I. 關于企業(yè)價值評估 3 價值評估的作用 價值評估的作用 購并活動中決定價格的關鍵 。 ? 賣方作自我價值評估分析 – 確定出售價 ? 買方作價值評估分析 – 確定購買價 ? 一般而言，賣方出價高，買方出價低 4 對價值評估的幾種誤解 ? 價值評估模型是量化的，因而是客觀的 ? 價值評估模型越量化越好 ? 重要的是價值評估模型的結果而不是過程 ? 市場一般是錯誤的 5 購并的動因 ? 動因 – 協(xié)同效應 ?運營上的規(guī)模經(jīng)濟：管理、生產、分銷 ?財務上的規(guī)模經(jīng)濟：低的融資成本 ?市場影響力的擴大 – 獲得廉價資產 – 業(yè)務多元化 – 管理者個人意愿 – 避稅 6 一個公司的三種價值 ? 市場價值 – 定義：在資本市場，公司的股權及債務價格的總和 – 其它估值方法通常要與市場價值相比較 – 但市場價值也有其不適用的情況，如 ? 非上市公司或上市公司的部分資產 ? 被市場低估的公司 ? 交易不活躍的公司 ? 評估公司控制權 ? 市場公平價值 – 指兩個理性的人之間就某一資產交易所達成的價格 – 包括清算價值及存續(xù)價值 ? 推算價值 我們也可以通過參考具有可比性的上市公司的股價來推算目標公司的價值，前提是參照公司與目標公司在未來現(xiàn)金流、經(jīng)營及財務風險等方面要相似。 7 II. 各行業(yè)通用的價值評估方法 8 公司分析三部曲 1) 宏觀經(jīng)濟分析 2) 行業(yè)分析 3) 公司分析：如競爭策略、盈利性、成長性、資本結構、運營效率及各種風險因素等 根據(jù)上述分析，可推算出價值評估模型所需要的變量 9 通用的兩種模型 1) 現(xiàn)金流折現(xiàn)法（ DCF） :即 V=Σ i=1 CFi /(1+r)i , 其中 CFi 是在第 i年公司資產所產生的現(xiàn)金流 r是相應的折現(xiàn)率 2) 相對評估法：使用估值倍數(shù)，如市盈率倍數(shù)（ P/E）、 市值與帳面價值倍數(shù)（ P/B） 及市值與銷售收入倍數(shù)（ P/S)等 ** 現(xiàn)金流折現(xiàn)法與相對評估法可結合使用來估算公司或資產的價值 10 現(xiàn)金流折現(xiàn)法 現(xiàn)金流折現(xiàn)法的適用性 : ? 適用于有盈利的公司，且盈利比較有把握預測 ? 能反映公司所處的獨特的經(jīng)營情況 ? 相反，下述情況中采用該法則比較困難，如 – 財務困難或行將倒閉的公司 – 受經(jīng)濟周期影響的公司 – 有相當?shù)拈e置資產的公司 – 正在重組的公司 11 相對評估法 ? 概括起來分兩個步驟 1. 選擇適當?shù)墓乐当稊?shù)，如市盈率（ P/E） 2. 用選擇的估值倍數(shù)與相應的變量相乘得出公司價值，如：公司價值 = 市盈率 X凈收益 12 相對評估法 相對評估法的適用性 ? 較容易使用，尤其是在有大量可比公司且信息流良好的市場環(huán)境下 ? 但這種簡便易用也并非沒有風險 1. 可通過選擇不恰當?shù)臉颖緛聿倏v估值倍數(shù)，例如選擇的樣本與被評估的公司或資產并不具有良好的可比性 2. 市場的估值誤差回引入到公司的價值評估中 ? 公司出現(xiàn)虧損時，市盈率法則不適用 13 III.
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