【正文】 內(nèi)容提要? 1 預(yù)備知識(shí)? 2 遠(yuǎn)期合約定價(jià)? 3 遠(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格? 4 股票指數(shù)期貨? 5 外匯期貨? 6 商品期貨? 7 期貨價(jià)格與預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格? 8 套期保值? 9 總結(jié)1 復(fù)利計(jì)算– 假設(shè)將金額 A存于銀行，名義年利率為 R，計(jì)息方式為年度復(fù)利，那么 n年之后，這筆存款的數(shù)額將升為：– 半年計(jì)息一次– 每年計(jì)息 m次– 當(dāng) m接近于無窮2示例? 例：假設(shè)存款金額為 100，名義年利率為 10%，存款期限為 1年，在年度計(jì)息的條件下，明年的期末存款余額為：100 = 110– 半年計(jì)息一次：100 = – 每季度計(jì)息一次：100＝ – 連續(xù)復(fù)利：100=3實(shí)際利率與計(jì)息次數(shù)4不同計(jì)息次數(shù)利率的換算? 連續(xù)復(fù)利與 m次復(fù)利? m次復(fù)利與 k次復(fù)利5示例? 投資者甲將一筆存款存于銀行，每季度計(jì)息一次，名義年利率為 12%，問與之等價(jià)的連續(xù)復(fù)利年利率為多少？答案：6示例? 投資者甲將一筆存款存于銀行，每季度計(jì)息一次，名義年利率為 12%。他的另外一筆存款是每月計(jì)息，但是兩者實(shí)際利率一致，那么按月計(jì)息的這筆存款名義利率是多少？答案：7（ ShortSelling）? 賣空– 指的是客戶從經(jīng)紀(jì)商處借來證券出售，對(duì)證券價(jià)格進(jìn)行投機(jī)的行為。? 特點(diǎn)– 被賣空證券是經(jīng)紀(jì)商從其他客戶賬戶中借用出來的。– 在平倉之前，證券所發(fā)生的現(xiàn)金流入，比如紅利或者利息等，都由賣空者代為支付。– 賣空所得資金由經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行保管，同時(shí)賣空者還需向經(jīng)紀(jì)商繳納一定比例的保證金。– 當(dāng)賣空者平倉時(shí)，經(jīng)紀(jì)商要在市場上買回被賣空證券。– 當(dāng)被借證券的原所有者需要時(shí)，賣空者必須立即平倉，從市場上買回被賣空證券。8賣空投機(jī)者 經(jīng)紀(jì)商 證券所有人市場證券保證金證券 資金投機(jī)者 經(jīng)紀(jì)商 證券所有人市場證券資金證券 資金建立空頭：平倉：9示例? 投資者甲通過經(jīng)紀(jì)商賣空 500股通用電氣股票（ GE），賣空時(shí) GE每股股價(jià)是 100美元。經(jīng)紀(jì)商要求甲繳納 20%的保證金。賣空之后 GE股票一直不斷下跌。 1個(gè)月后GE股票支付每股 2美元的紅利。 3個(gè)月后甲通知經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行平倉，此時(shí) GE每股價(jià)格為 90美元。假設(shè)經(jīng)紀(jì)商不對(duì)保證金支付利息，甲一直沒有追加保證金，甲的資金成本為年率 12%。問甲賣空的凈收益為多少？答案：甲賣空 GE股票的毛收益＝ 500(10090)=5,000支付的 GE紅利＝ 5002=1,000保證金的資金成本 =50010012%247。4=1,500甲的總收益＝ 5,000－ 1,000－ 1,500＝ 2,50010（ Arbitrage）? 含義– 交易者通過精確的計(jì)算，發(fā)現(xiàn)不同市場中的相對(duì)價(jià)值差異，從而采取相應(yīng)的行動(dòng)賺取無風(fēng)險(xiǎn)利潤的行為。? 跨市場套利套利者利用不同市場相關(guān)證券價(jià)值的偏離來賺取無風(fēng)險(xiǎn)利潤。? 跨期套利套利者利用同一市場不同期限證券價(jià)值的偏離來賺取無風(fēng)險(xiǎn)利潤。? 跨產(chǎn)品套利套利者利用相關(guān)產(chǎn)品價(jià)值的偏離來賺取無風(fēng)險(xiǎn)利潤。 11套利舉例例：某股票現(xiàn)貨市場價(jià)格為 10元 ， 3個(gè)月后到期的該股票遠(yuǎn)期合約價(jià)格為 11元 ，目前市場的借貸利率為每年 10％，假設(shè)該股票在未來三個(gè)月內(nèi)都不派發(fā)紅利，問套利者將如何操作？答案：當(dāng)期：從市場上借入 10元，買入該股票，同時(shí)賣出一份 3個(gè)月后到期的該股票遠(yuǎn)期合約3個(gè)月后：交割該股票獲得 11元，償還貸款本息。套利者的利潤＝ 1110(1010%3/12)=12套利舉例例：某股票現(xiàn)貨市場價(jià)格為 10元 ， 3個(gè)月后到期的該股票遠(yuǎn)期合約價(jià)格為 ，目前市場的借貸利率為每年 10％，假設(shè)該股票在未來三個(gè)月內(nèi)都不派發(fā)紅利，問套利者將如何操作？答案：當(dāng)期：從經(jīng)紀(jì)人處借入該股票，然后賣出該股票，獲得10元，按照 10％的利率貸出去，同時(shí)買入出一份 3個(gè)月后到期的該股票遠(yuǎn)期合約。3個(gè)月后：收回貸款本息，履行遠(yuǎn)期合約，把股票還給經(jīng)紀(jì)人。套利者的利潤＝ 10＋ (1010%3/12)－ =13 回購（ Repo）? 買斷式回購– 證券買賣雙方在成交時(shí)約定在將來以確定的價(jià)格進(jìn)行反向交易。– 實(shí)質(zhì)上是買方（正回購方）以證券為抵押向賣方（逆回購方）貸款。? 質(zhì)押式回購– 正回購方以證券為質(zhì)押品向逆回購方進(jìn)行融資。– 回購一般期限在半年（ 182天）以下。? 回購利率– 回購利率實(shí)質(zhì)上是短期拆借資金的成本。142 遠(yuǎn)期合約定價(jià)? 標(biāo)記–T：遠(yuǎn)期合約到期日–t：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)–S：交割品在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格–ST：交割品在到期時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格（當(dāng)前未知）–K：遠(yuǎn)期合約規(guī)定的交割價(jià)格–f：在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)遠(yuǎn)期合約多頭的價(jià)值–F： t時(shí)點(diǎn)的遠(yuǎn)期合約價(jià)格–r： t時(shí)點(diǎn)的無風(fēng)險(xiǎn)年利率，以連續(xù)復(fù)利計(jì)算。15 無收入的交割品 ? 無套利定價(jià)– F＝ Ser(Tt)? 假如 FSer(Tt)– t：借入資金 S元，買入交割品現(xiàn)貨，賣出遠(yuǎn)期合約– T：交割遠(yuǎn)期合約，獲得資金 F，償還債務(wù)– 利潤： F－ Ser(Tt)? 假如 FSer(Tt)– t：賣空交割品，將所得投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，買入遠(yuǎn)期合約– T：交割遠(yuǎn)期合約，獲得現(xiàn)貨 S，將賣空頭寸平倉– 利潤： Ser(Tt) － F16證明? 資產(chǎn)– 資產(chǎn)組合 A：一份遠(yuǎn)期合約多頭，現(xiàn)金 Ke－ r(Tt)，其中 K等于遠(yuǎn)期合約價(jià)格。– 資產(chǎn)組合 B：現(xiàn)貨資產(chǎn) S? 證明– 資產(chǎn)組合 A和資產(chǎn)組合 B在 T期的收益是完全一致的。– f+ Ke－ r(Tt) =S– f=S Ke－ r(Tt)