【正文】 南開大學(xué) 范小云 1 第五章 國際金融市場南開大學(xué) 范小云 2金融海嘯對(duì)全球金融市場的沖擊波252。 金融市場波動(dòng)指數(shù) Volatility index (VIX) 達(dá)到近 19年來的極值，超過了東南亞危機(jī)、 “?Com危機(jī) ”和 911危機(jī)。 252。 TED spread指標(biāo)用來標(biāo)示一國信貸風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常其數(shù)值在 50左右徘徊，而今達(dá)到 460 basis points。 Source: Bloomberg Source : Bloomberg波動(dòng)指數(shù)(2 January 1990 – 20 October 2023)LIBOR和美國國債的利差 (3 month)(1 January 2023 – 6 October 2023, basis points)Longterm average3Financial TurmoilUSAEurope252。 截止 2023年 10月 ，全球金融市場體系遭受了 6590億美元的損失；252。 IMF 將其預(yù)期的全球金融資產(chǎn)損失從 9450億美元調(diào)高到 ； 252。 由于金融海嘯，銀行面臨顯著的損失，提高信貸標(biāo)準(zhǔn)，緊縮經(jīng)濟(jì)銀行和金融部門的損失數(shù)量 (billion US dollars)Source: BloombergWorldAsia信貸緊縮的銀行占全部銀行的比例 (2023 Q1 – 2023 Q3, quarterly, percentage)USAEuropeSource: FED, ECB南開大學(xué) 范小云 4各大銀行的市值南開大學(xué) 范小云 5南開大學(xué) 范小云 6美國金融市場規(guī)模與結(jié)構(gòu)Source: Bank of England Stability Report, 10/2023南開大學(xué) 范小云 7第一節(jié) 國際金融市場概述一、國際金融市場的構(gòu)成國際金融市場是在國際范圍內(nèi)進(jìn)行資金融通、證券買賣及相關(guān)金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場所，包括貨幣市場、外匯市場、證券市場、黃金市場和金融期貨期權(quán)市場等。按照資金融通期限的長短，可以分為國際貨幣市場和國際資本市場。按照交易對(duì)象所在區(qū)域和交易幣種，可分為在岸市場和離岸市場，離岸市場是目前最主要的國際金融市場。南開大學(xué) 范小云 8第一節(jié) 國際金融市場概述二、在岸國際金融市場在岸國際金融市場是指居民與非居民之間進(jìn)行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)的場所，典型的在岸市場是外國債券市場和國際股票市場。（一）外國債券市場外國債券是指外國借款人在某國發(fā)行的，以該國貨幣標(biāo)示面值的債券。外國人在美國發(fā)行的美元債券是 “揚(yáng)基債券 ”(Yankee Bond )；在日本發(fā)行的日元債券是 “武士債券 ”(Samurai bonds)；在英國發(fā)行的英鎊債券是 “猛犬債券 ”(Bulldog Bond )。在中國發(fā)行的外國債券叫？南開大學(xué) 范小云 9第一節(jié) 國際金融市場概述二、在岸國際金融市場（一）外國債券市場外國債券的發(fā)行分公開發(fā)行和私募發(fā)行：公募 是公開向社會(huì)各界人士發(fā)行，要求發(fā)行者有很高的資信級(jí)別，并有嚴(yán)格的信息披露規(guī)定，二級(jí)市場交易活躍；私募 向特定范圍內(nèi)的公眾發(fā)行（如專業(yè)投資機(jī)構(gòu)），對(duì)發(fā)行人的資信及信息披露要求低，市場流動(dòng)性較低，但債券收益率要求高。南開大學(xué) 范小云 10第一節(jié) 國際金融市場概述二、在岸國際金融市場（二）國際股票市場國際股票是對(duì)發(fā)行公司所在國家以外的投資者銷售的股票；國際股票市場就是籌措國際股票的國際金融市場。開放本國股票市場是股票市場國際化的重要前提。開放市場分直接開放和間接開放。在直接開放形式下，外國投資者可以直接投資于國內(nèi)股市，本金和收益能夠自由匯出、匯入，目前多數(shù)國家的股南開大學(xué) 范小云 11第一節(jié) 國際金融市場概述二、在岸國際金融市場（二）國際股票市場市采取的有限制的直接開放，在股票行業(yè)、外國投資人持股比例、稅收等方面進(jìn)行限制（我國 B股市場即為有限開放）。間接開放的主要形式之一是通過基金投資開放本國市場，從而達(dá)到間接投資于他國證券市場的目的。 開放的方向性：對(duì)比 QFII和 QDII南開大學(xué) 范小云 12交易所股票市值結(jié)構(gòu)南開大學(xué) 范小云 13全球股票成交額占比南開大學(xué) 范小云 14第一節(jié) 國際金融市場概述三、離岸國際金融市場是境外市場，使自由兌換的貨幣在其發(fā)行國以外進(jìn)行交易，例如在倫敦經(jīng)營美元的存款放款業(yè)務(wù)。由于此類業(yè)務(wù)最早在倫敦國際金融中心大規(guī)模展開，而英國是島國，境外市場常被稱為離岸市場（ Offshore Markets）。離岸市場交易不受任何國家的有關(guān)金融法規(guī)的管制。南開大學(xué) 范小云 15第一節(jié) 國際金融市場概述三、離岸國際金融市場根據(jù)營運(yùn)特點(diǎn)，離岸金融中心可以分為：離岸金融中心名義中心 （開曼、巴哈馬、澤西島、 安第列斯群島、巴林等）功能中心隔離性中心 （美國、新加坡等）一體化中心 （倫敦、香港）南開大學(xué) 范小云 16第一節(jié) 國際金融市場概述三、離岸國際金融市場一個(gè)地區(qū)成為國際金融中心的條件可能是什么？只要政府采取鼓勵(lì)性政策措施，并且具備下列這些主要條件，都有可能成為國際金融中心：l政治制度穩(wěn)定l金融制度完善l不實(shí)行外匯管制與資本流動(dòng)等控制，外匯交易自由l具有現(xiàn)代化的通訊設(shè)備和完善的金融服務(wù)設(shè)施l具有優(yōu)越的地理和時(shí)區(qū)位置南開大學(xué) 范小云 17第一節(jié) 國際金融市場概述四、國際金融市場的新發(fā)展1. 國際金融市場規(guī)?？涨霸鲩L2. 世界金融市場日益全球化和一體化3. 國際金融市場證券化的趨勢4. 衍生金融工具市場的增長遠(yuǎn)快于現(xiàn)貨市場，場外交易市場的發(fā)展遠(yuǎn)快于有組織的交易所5. 機(jī)構(gòu)投資者的作用日益重要據(jù) BIS估計(jì)，國際銀行貸款存量 1973年 1750億美元， 1991年36150億美元，近 20年增長了 ；國際債券未清償存量 1982年 2590億美元， 1991年16514億美元，近 10年增長了 ；國際股票交易額則在 19791991年間，平均每年增長15％，到 1991年達(dá)到 ；全球外匯市場日均交易額從 1989年的 5900億美元增至 1998年的 ，近 10年間增長了 。產(chǎn)生這種趨勢的主要原因是：各國政府和金融管理當(dāng)局為了增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的競爭能力和增強(qiáng)金融制度活力，自 20世紀(jì) 70年代以來紛紛放松管制；電子技術(shù)的廣泛應(yīng)用，計(jì)算機(jī)和衛(wèi)星通訊網(wǎng)絡(luò)把遍布世界各地的金融市場和機(jī)構(gòu)緊密聯(lián)系在一起；從投資者角度看，全球化的資產(chǎn)組合能提供較好的資產(chǎn)多樣化，產(chǎn)生較高的收益并改善風(fēng)險(xiǎn)的管理。原因大致是：國際銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)提高（債務(wù)危機(jī)等原因）、貸款成本相對(duì)上升，而有價(jià)證券市場流動(dòng)性提高、籌資成本降低，使各種類型的籌資者（包括跨國銀行本身為分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)）都轉(zhuǎn)向有價(jià)證券市場；銀行為增加資產(chǎn)負(fù)債的流動(dòng)性。場外交易工具快速增長的原因是：它很少受管制的約束，從而具有傳統(tǒng)交易所難以匹敵的靈活性。機(jī)構(gòu)投資者日益重要的原因是：機(jī)構(gòu)投資者在增大回報(bào)、限制中介費(fèi)用、減少風(fēng)險(xiǎn)并使資產(chǎn)多樣化等方面比個(gè)人投資者具有優(yōu)勢；機(jī)構(gòu)投資者一般比銀行受到相對(duì)寬松的管制與監(jiān)督約束；工業(yè)國對(duì)資本控制的放松，刺激了機(jī)構(gòu)投資者持有更多外國資產(chǎn)的意愿；隨著西方發(fā)達(dá)國家人口老齡化趨勢的加強(qiáng)，養(yǎng)老金基金的重要性也日益增強(qiáng)。南開大學(xué) 范小云 18第二節(jié) 歐洲貨幣市場 歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外進(jìn)行的該國貨幣存儲(chǔ)與貸放的市場，可以分為歐洲信貸市場和歐洲債券市場。一、歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展（一）歐洲美元市場的出現(xiàn)（東西方冷戰(zhàn)）（二）歐洲美元市場的發(fā)展–1958年后，美國國際收支開始出現(xiàn)赤字，美元資金大量流出國外；–美國對(duì)資本流出的限制，進(jìn)一步刺激了歐洲美元市場的發(fā)展南開大學(xué) 范小云 19第二節(jié) 歐洲貨幣市場 一、