【正文】 企業(yè)財務風險的管理 首先需要說明的幾個問題 ? 財務會計與財務管理（理財） 財務會計 是為證券市場服務的一套信息生產(chǎn)和發(fā)布系統(tǒng)，提供完整的財務報告 ——資產(chǎn)負債表、利潤表與現(xiàn)金流量表等是其基本目標。 財務管理 ，又稱 理財 ，是企業(yè)管理的核心組成部分，是對企業(yè)資金的科學運作，包括投資管理、融資管理、短期財務管理、股利政策等。增加企業(yè)價值是財務管理的基本目標。 首先需要說明的幾個問題（續(xù)） ? 總會計師與財務總監(jiān)（又稱首席財務官， CFO） 總會計師 是我國國有企業(yè)三總師制度的重要組成部分，其基本作用除了組織企業(yè)的財務會計工作以外，主要的功能在于監(jiān)督企業(yè)執(zhí)行有關財經(jīng)制度和紀律的情況。因而，“監(jiān)督”便成為我國會計工作的一項重要職能。 財務總監(jiān) ，西方普遍稱為首席財務官，是企業(yè)管理高層中僅次于首席執(zhí)行官（ CEO） 的高管職位，對于企業(yè)的發(fā)展起著極為重要的作用。 首席財務官所關注的兩個問題 ? 現(xiàn)金流量 ? 風險 ：財務風險與經(jīng)營風險 ? “熱 CEO,冷 CFO‖ 組合理論與投資風險分散 ? 現(xiàn)代證券組合理論的研究開始于 1950年代末、1960年代初，開創(chuàng)者為馬科維茨教授。他以組合理論的研究獲得 1990年的經(jīng)濟學諾貝爾獎。 ? 組合理論研究的重要成果包括：資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM）、 套利定價模型（ APM）、 期權(quán)定價模型（ OPM） 等。核心問題是對不確定情況下，風險與收益之間的關系進行度量。 ? 公司風險管理與證券投資的風險分析是兩個完全不同的研究領域。 戰(zhàn)略風險管理 ? 當 20世紀 70年代面臨利率變動對其收入的影響時，銀行開始使用金融風險管理技術。 ? 一些學者認為，公司面臨的戰(zhàn)略風險，如匯率、利率、商品價格的變動可以影響到它的市場價值 —也就是說預期未來現(xiàn)金的現(xiàn)值。 ? 20世紀 70年代，匯率和利率的波動使得更多的公司認識到了他們面臨的戰(zhàn)略風險。不幸的是，很多公司為此而付出了慘重的代價 —被市場淹沒。 Kodak公司的戰(zhàn)略風險管理 ? 美元與日元之間匯率的變動影響到 Kodak公司的價值 ， 當美元升值以后 ， Kodak的競爭地位相對于 Fuji下降了 。 這促使 Kodak做出一系列的關于匯率及其他金融價格的假設 ， 以獲得關于收入 、 成本 、 稅前收入的預測 。 這樣 ， 使用不同的利率 、 匯率和商品價格 ， 就能模擬出不同的收入 、 成本和稅前收入的預測數(shù)據(jù) 。 通過觀察銷售 、 成本和收入預測值的變動 ， Kodak的風險管理者就能確定其風險 。 外匯交易與戰(zhàn)略風險管理 ? 采用不同的外匯交易形式，不僅僅是企業(yè)尤其是跨國經(jīng)營公司發(fā)展業(yè)務的需要，也是這些企業(yè)實施戰(zhàn)略風險管理的重要措施。 – 即期外匯交易； – 遠期外匯交易； – 套匯（ arbitrage） 交易； – 掉期 (swap)交易； – 外匯期貨交易； – 外匯期權(quán)交易等。 公司風險管理（ ERM） ? 又稱為“公司風險和保險管理 ‖ ? 什么是公司風險管理 ?公司風險管理就是對可能給公司帶來 不利結(jié)果 的不可預知事項的管理，從而確保公司目標的實現(xiàn) .風險管理應當成為公司戰(zhàn)略管理的重要組成部分。 – 集中于寬泛的財務和營運觀點 – 明確公司與金融環(huán)境和其他環(huán)境因素之間的相互關聯(lián) – 力爭實施目標戰(zhàn)略以實現(xiàn)基本目標：最大化企業(yè)價值 風險的種類 ? 營業(yè)方面 – 災難 – 物理損失 ? 戰(zhàn)略方面 – 資本 / 資源分配 – 行業(yè) / 競爭者 ? 技術方面 – 數(shù)據(jù)基礎 – 證券 – 秘密信息 ? 索償權(quán)持有人方面 ? 法律方面 – 遵從 – 調(diào)節(jié) ? 財務方面 – 資本市場 – 信用風險 – 稅 ? 人力資本方面 – 穩(wěn)定情況 – 訓練 ? 聲譽方面 風險管理的步驟 ? 確定公司的目標 ? 分析、界定風險的影響 ? 量化風險影響 ? 評估風險影響 ? 分析、論證各種風險管理工具 ? 選擇合適的風險管理方法 ? 實施、監(jiān)控風險管理過程 公司風險管理的構(gòu)成 ? 評估影響 – 情景檢驗 – 隨機模擬 ? 檢驗和選擇合適的風險管理工具和技術 – 傳統(tǒng)的風險轉(zhuǎn)移 – 自然套頭避險 / 多樣化 – 各種風險的調(diào)和 比如 , ―動態(tài) 財務分析” 公司風險管理的目標 ? 要為不可預知的事情做好準備 – 保證商務活動的可持續(xù)進行 – 促成公司目標的達成 – 創(chuàng)造和增加公司價值 – 降低風險管理的成本及其費用使用效率 – 穩(wěn)定企業(yè)收益 風險管理如何提升企業(yè)價值 ? 風險管理可以使企業(yè) : ? 擁有更強的 舉債能力 , 從而擁有更強的利用利息抵稅的潛力 . ? 實行 最優(yōu)資本預算 管理后 ,企業(yè)就可以避免因為資金波動頻繁使現(xiàn)金流量不足而不得不發(fā)行新股的局面 . (More...) 風險管理可以使企業(yè) : ? 避免 財務困境 成本 . – 降低對供應商的依賴 . – 避免潛在客戶的損失 . – 促使管理者專注于管理 . ? 保證企業(yè)的長期 可持續(xù)發(fā)展 – 為未來現(xiàn)金流量的風險提出預警。 – 設計科學、有效的風險管理技術，變不利為有利。 公司風險管理的幾個問題 ? 不同的公司文化需要不同的公司風險管理方法 ? 誰負責公司風險管理 :董事會與公司高管層 – 高層管理者之間 – 各個部門之間 ? 如何培育風險管理意識，并在公司內(nèi)部明確風險管理的職責 公司風險管理的演革 ? 歷史 : “風險” 觀念隱含在其他管理活動中 ? 1990年代中期 : – 第一個“首席風險官”（ Chief Risk Officer） 產(chǎn)生 – 第一次使用公司風險管理（ ERM） 的術語 ? 1990年代后期 : – 與風險相關的規(guī)范的需求 – 首次出現(xiàn)盈余保護保險 ? 2023年 : – 9月 11日 – 公司丑聞 – 促進了公司治理的改善 美國發(fā)起人組織委員會 (COSO) ? COSO是一個致力于試圖通過商務道德、有效控制與公司治理等手段改善公司財務報告質(zhì)量的民間自愿組織，《內(nèi)部控制 ——整體框架》（ 1992年）、《虛假財務報告： 1987－ 1997年美國上市公司的分析》（ 1999年）都是該委員會的研究成果。 ? COSO準備于 2023年發(fā)布有關公司風險管理框架（ Enterprise Risk Management Framework）的研究報告，以指導公司風險管理工作。 ? COSO認為，公司應對風險的策略主要有四種：回避、減緩、分擔與接受。 ? 通過定期支付保險費將 風險轉(zhuǎn)移 給保險公司 . ? 購買金融衍生工具來減少金融風險。金融風險指由于 金融市場 價格波動帶來的風險 . ? 采取措施減少不利事件發(fā)生的可能性 . ? 采取措施減少不利事件帶來的損失（比如建立應對風險儲備） . ? 避免可能帶來風險的行為 . 企業(yè)常用的一些消除或 降低企業(yè)風險的措施 目前的狀況 ? 在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)： – 隨著經(jīng)濟金融化的不斷發(fā)展，企業(yè)經(jīng)營的環(huán)境日趨復雜，面臨的經(jīng)營風險與財務風險等各種風險越來越大。風險管理正成為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基本保障。 – 人們需要改進風險管理的知識 – 風險管理方法應當是一整套系統(tǒng)的方法，而非獨立的、分割的 – 公司風險管理能夠全面地促進資本管理，并進而增加公司價值、提升公司的競爭力 – 許多種方法可以用于風險管理 企業(yè)風險的另一種分類 ? 可投保風險：比如財產(chǎn)風險、業(yè)務責任風險等。 ? 不可投保風險：財務風險與經(jīng)營風險。 ? 西方大中型公司均有專門的機構(gòu)和人員對可投保風險進行預測和管理。 – 財產(chǎn)損失風險 : 來源于各種可能導致企業(yè)實物和人力資源損失的危險 . – 自然危險 : 自然危險（如火災） – 責任損失風險 : 來源于未履約而招致的懲罰 ? 受托者風險 : 來源于受托者為他人提供服務而暫時管理他人的財產(chǎn) (洗衣店損壞了你送洗的衣服 ) . ? 所有權(quán)風險 : 財產(chǎn)所有權(quán)內(nèi)含的風險 (商店倒閉給顧客帶來的