電力設(shè)備行業(yè)策略報(bào)告(已修改)
2025-08-15 06:11 本頁面
【正文】 股票研究行業(yè)策略電力設(shè)備行業(yè)增持彭繼忠021 62581068 715pengjizhong@細(xì)分行業(yè)發(fā)電設(shè)備業(yè)增持輸變電一次設(shè)備業(yè)增持輸變電二次設(shè)備業(yè)增持重點(diǎn)公司特變電工增持哈空調(diào)增持東方電機(jī)增持平高電氣增持國電南瑞謹(jǐn)慎增持G天威謹(jǐn)慎增持國電南自謹(jǐn)慎增持G許繼謹(jǐn)慎增持行業(yè)指數(shù)走勢數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究所2006：輸變電新一輪繁榮開始起步2005年11月25日投資要點(diǎn)我們對行業(yè)龍頭公司的偏好源于對長期投資價(jià)值理念的堅(jiān)持，雖然可能在當(dāng)前脆弱和充滿變化的市場上這點(diǎn)看起來不合時(shí)宜。我們認(rèn)為大型電力設(shè)備企業(yè)的技術(shù)壁壘、資本壁壘、行業(yè)進(jìn)入壁壘以及可能的管理水平改善是構(gòu)成企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵。當(dāng)然，快速成長中的企業(yè)也同樣很具投資價(jià)值。不論是已經(jīng)確立行業(yè)地位還是尚未確立行業(yè)地位的公司，將公司股價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)綜合考慮是確定投資目標(biāo)時(shí)必需做的工作。面對越來越緊張的電網(wǎng)輸送能力，國家終于對電網(wǎng)采取了新一輪的大幅投資行動(dòng)。預(yù)計(jì)“十一五”期間，兩家電網(wǎng)公司年平均投資總和將可能達(dá)到2250億元，和“十五”相比增幅達(dá)到了90%。從2006年開始，輸變電行業(yè)預(yù)計(jì)將開始進(jìn)入新一輪的繁榮周期。由于近期火電裝機(jī)數(shù)量較大，%。為保持合理的能源結(jié)構(gòu)，未來國家在水電投資方面的力度將有所加大。，占電力總裝機(jī)容量的27%。未來大約100臺(tái)大型水電機(jī)組對國內(nèi)僅有的兩家大型水電制造商而言無疑是場盛宴。由于國際大廠產(chǎn)能擴(kuò)張需要在2007年末才能完成，多晶硅原料的短缺成為光伏產(chǎn)業(yè)的瓶頸。在終端光伏組件價(jià)格上漲緩慢的情況下，未來兩年中下游企業(yè)利潤空間受擠壓的可能性很大。國內(nèi)主要生產(chǎn)商如天威英利和無錫尚德前三季度的毛利率已經(jīng)有所反映。對于國內(nèi)主要光伏企業(yè)的發(fā)展前景我們持謹(jǐn)慎樂觀觀點(diǎn)。風(fēng)力發(fā)電的低成本和設(shè)備的國產(chǎn)化優(yōu)勢是其獲得國家扶持的最關(guān)鍵之處。雖然如此，由于發(fā)電成本仍偏高以及國產(chǎn)設(shè)備技術(shù)還需要一個(gè)完善成熟期，對上市公司業(yè)績的影響我們認(rèn)為還需假以時(shí)日?！笆晃濉币?guī)劃建議中對自主創(chuàng)新以及關(guān)鍵制造裝備技術(shù)的扶持對于主要上市公司我們認(rèn)為都有正面意義，其次我們還認(rèn)為這對上市公司開拓出口業(yè)務(wù)也具有重要意義。14 / 141. 對電力設(shè)備行業(yè)投資的基本觀點(diǎn)我們對行業(yè)龍頭公司的偏好源于對長期投資價(jià)值理念的堅(jiān)持，雖然可能在當(dāng)前脆弱和充滿變化的市場上這點(diǎn)看起來不合時(shí)宜。但即使純粹從市場操作或者僅僅是為了滿足行業(yè)配置的角度看，當(dāng)前不確定的市場環(huán)境下估值并不很高的行業(yè)龍頭所表現(xiàn)出的穩(wěn)定性也具有一定的價(jià)值。不論是發(fā)電設(shè)備還是輸變電設(shè)備行業(yè)，未來三年行業(yè)收入的增長是毋庸置疑的，關(guān)于這些內(nèi)容已經(jīng)在2005年下半年度投資策略中有較多的分析。即使是我們最為關(guān)注的盈利增長，也會(huì)表現(xiàn)出與收入同步的特點(diǎn)，這點(diǎn)與其他某些行業(yè)表現(xiàn)出的“增產(chǎn)不增收”有顯著區(qū)別。我們認(rèn)為這種特點(diǎn)源自大型電力設(shè)備企業(yè)的技術(shù)壁壘、資本壁壘和行業(yè)進(jìn)入壁壘以及相對較高的產(chǎn)業(yè)集中度，龍頭企業(yè)在這種競爭格局最能享受行業(yè)增長的收益。盡管尚未完全確立其行業(yè)領(lǐng)先地位，我們同樣對一些具有可再生能源如光伏和風(fēng)能發(fā)電業(yè)務(wù)的公司充滿興趣，但我們同時(shí)也認(rèn)為對行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和企業(yè)關(guān)鍵競爭能力兩方面進(jìn)行綜合分析以確定這些公司是否具有長期投資價(jià)值同樣是至關(guān)重要的。從目前我們所掌握的資料分析，我們對這類上市公司的投資價(jià)值持謹(jǐn)慎樂觀觀點(diǎn)。在估值時(shí)未來不確定性高的公司往往需要更高的投資回報(bào)，從而降低了其投資吸引力，雖然這是老生常談的東西，但從市場的實(shí)際表現(xiàn)看往往會(huì)忽略這一點(diǎn)?；蛘邚牧硪粋€(gè)角度看，這是我們用公司基本面分析指導(dǎo)投資的一個(gè)短處。表1：主要上市公司估值表股價(jià)(11/23)05年預(yù)測EPS動(dòng)態(tài)PE(05預(yù)測EPS)預(yù)測EPS未來3年CAGRPEGPBEV/EBITDA風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)Beta特變電工32%平高電氣24%哈空調(diào)26%東方電機(jī)16%國電南瑞20%國電南自19%G天 威42%G許 繼15%注：尚未股改公司與已經(jīng)股改的公司股價(jià)不具可比性，相關(guān)比率類推。資料來源：國泰君安證券研究所，Bloomberg。. 2006年的輸變電行業(yè)——新一輪繁榮
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