論基于成交量標度的股價動力學分析(已修改)
2025-07-05 04:08 本頁面
【正文】 基于成交量標度的股價動力學分析* 國家杰出青年科學基金（70025303）和教育部跨世紀優(yōu)秀人才資助項目吳文鋒 吳沖鋒** 吳文鋒，1975年生，博士研究生，Email:wenfengwu@。吳沖鋒，1962年生，博士，教授，博導。主要研究方向：金融工程與金融復雜性。（上海交通大學管理學院，200052）摘要 傳統(tǒng)的基于時間標度的股價動力學分析方法缺乏考慮成交量的重要作用，本文在股價調(diào)整的成交量進程時間假設下，提出基于成交量標度的股價動力學分析方法。通過對上證綜合指數(shù)的實證研究，結(jié)果表明基于成交量標度的股價動力學分析方法的可行性和有效性。關鍵詞 成交量標度 成交量進程時間假設 股價1 引言長期以來，成交量一直被金融實務界看作影響價格變動的重要因素，它是交易者從市場上能觀察到的除了價格之外的另一重要變量。交易者從成交量中獲取信息進行學習，并據(jù)此制定交易策略。在金融理論上，成交量與股價變動絕對值之間呈正相關關系，成交量影響股票收益率的自相關性、互自相關性和慣性效應，成交量已作為金融或宏觀經(jīng)濟事件的“信息含量”的一種度量方法。但是，傳統(tǒng)的基于時間標度的股價動力學模型卻很少考慮成交量在股價分析中的重要作用，而且基于時間標度的股價模型都要一個隱含的假設：股票價格的調(diào)整是基于固定的日歷時間間隔推進的。而實際上，股價的推進是按它自己的交易時間進行的，本文在股價調(diào)整的成交量進程時間假設的基礎上，提出基于成交量標度的股價動力學分析的基本思想和基本方法，并通過對上證綜合指數(shù)的實證研究證實了基于成交量標度的股價動力學分析方法的可行性和有效性。2 成交量進程時間假設 成交量進程時間假設我們都是以固定的日歷時間間隔記錄經(jīng)濟世界和金融市場中的經(jīng)濟變量，比如宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計中的GDP年增長率，消費價格指數(shù)月變化率，金融市場中的股票價格的日收盤價。對這些金融經(jīng)濟變量的傳統(tǒng)的時間序列分析都有一個隱含的假設：這些變量是以固定的日歷時間進程推進的。但是，大量的研究發(fā)現(xiàn)，這些經(jīng)濟變量并不是以固定的日歷時間進程推進的，而是以它自己的經(jīng)濟時間推進的。比如，經(jīng)濟周期就是一個獨立的經(jīng)濟時間單位，即有關經(jīng)濟周期的變量的推進模式是從一個周期的一個階段進入下一個階段，而不是從一個月到下一個月。由于各個經(jīng)濟周期的時間長度不同，所以分析這些周期行為的合適的時間刻度不能基于月、季、年或者其它日歷時間刻度，而應該是經(jīng)濟周期本身[1]。對于股票價格的研究，目前也都是使用固定的日歷時間間隔記錄的數(shù)據(jù)，即使是成交層次的數(shù)據(jù)，其時間間隔也是固定的，只不過從日頻率變?yōu)樾r、分鐘而已。所以目前的股價的時間序列分析也都有一個隱含的假設：股票價格的調(diào)整是以固定的日歷時間間隔推進的。但許多研究發(fā)現(xiàn)，股票價格的變化與市場上的信息有很大的關系，股票價格的調(diào)整并不是以我們記錄數(shù)據(jù)用的固定的日歷時間進程推進的，不是從這一日到下一日，從這一周到下一周，它也存在自己獨立的時間推進進程，比如信息流進程[3]。正如華爾街上的諺語所說的，成交量推動股價的前進（It takes volume to move prices），股價的調(diào)整是按照成交量進程推進的，我們把這稱為成交量進程時間假設。 成交量進程時間假設的數(shù)學刻劃在成交量進程時間假設下，令成交量進程時間刻度為，日歷時間刻度為，日歷時間與成交量進程時間的轉(zhuǎn)換式為。假設基于日歷時間點觀察到的變量表示成，可觀察的離散日歷時間變量表達成＝。則稱為對應于日歷時間到這段時期內(nèi)的成交量進程時間長度，稱為成交量進程時間轉(zhuǎn)換函數(shù)。通常假設滿足下面幾個條件： （1）不依賴于將來
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