論基于成交量標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)分析(已修改)
2025-07-05 04:08 本頁面
【正文】 基于成交量標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)分析* 國家杰出青年科學(xué)基金（70025303）和教育部跨世紀(jì)優(yōu)秀人才資助項(xiàng)目吳文鋒 吳沖鋒** 吳文鋒，1975年生，博士研究生，Email:wenfengwu@。吳沖鋒，1962年生，博士，教授，博導(dǎo)。主要研究方向：金融工程與金融復(fù)雜性。（上海交通大學(xué)管理學(xué)院，200052）摘要 傳統(tǒng)的基于時(shí)間標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)分析方法缺乏考慮成交量的重要作用，本文在股價(jià)調(diào)整的成交量進(jìn)程時(shí)間假設(shè)下，提出基于成交量標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)分析方法。通過對(duì)上證綜合指數(shù)的實(shí)證研究，結(jié)果表明基于成交量標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)分析方法的可行性和有效性。關(guān)鍵詞 成交量標(biāo)度 成交量進(jìn)程時(shí)間假設(shè) 股價(jià)1 引言長期以來，成交量一直被金融實(shí)務(wù)界看作影響價(jià)格變動(dòng)的重要因素，它是交易者從市場上能觀察到的除了價(jià)格之外的另一重要變量。交易者從成交量中獲取信息進(jìn)行學(xué)習(xí)，并據(jù)此制定交易策略。在金融理論上，成交量與股價(jià)變動(dòng)絕對(duì)值之間呈正相關(guān)關(guān)系，成交量影響股票收益率的自相關(guān)性、互自相關(guān)性和慣性效應(yīng)，成交量已作為金融或宏觀經(jīng)濟(jì)事件的“信息含量”的一種度量方法。但是，傳統(tǒng)的基于時(shí)間標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)模型卻很少考慮成交量在股價(jià)分析中的重要作用，而且基于時(shí)間標(biāo)度的股價(jià)模型都要一個(gè)隱含的假設(shè)：股票價(jià)格的調(diào)整是基于固定的日歷時(shí)間間隔推進(jìn)的。而實(shí)際上，股價(jià)的推進(jìn)是按它自己的交易時(shí)間進(jìn)行的，本文在股價(jià)調(diào)整的成交量進(jìn)程時(shí)間假設(shè)的基礎(chǔ)上，提出基于成交量標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)分析的基本思想和基本方法，并通過對(duì)上證綜合指數(shù)的實(shí)證研究證實(shí)了基于成交量標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)分析方法的可行性和有效性。2 成交量進(jìn)程時(shí)間假設(shè) 成交量進(jìn)程時(shí)間假設(shè)我們都是以固定的日歷時(shí)間間隔記錄經(jīng)濟(jì)世界和金融市場中的經(jīng)濟(jì)變量，比如宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)中的GDP年增長率，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)月變化率，金融市場中的股票價(jià)格的日收盤價(jià)。對(duì)這些金融經(jīng)濟(jì)變量的傳統(tǒng)的時(shí)間序列分析都有一個(gè)隱含的假設(shè)：這些變量是以固定的日歷時(shí)間進(jìn)程推進(jìn)的。但是，大量的研究發(fā)現(xiàn)，這些經(jīng)濟(jì)變量并不是以固定的日歷時(shí)間進(jìn)程推進(jìn)的，而是以它自己的經(jīng)濟(jì)時(shí)間推進(jìn)的。比如，經(jīng)濟(jì)周期就是一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)時(shí)間單位，即有關(guān)經(jīng)濟(jì)周期的變量的推進(jìn)模式是從一個(gè)周期的一個(gè)階段進(jìn)入下一個(gè)階段，而不是從一個(gè)月到下一個(gè)月。由于各個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的時(shí)間長度不同，所以分析這些周期行為的合適的時(shí)間刻度不能基于月、季、年或者其它日歷時(shí)間刻度，而應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)周期本身[1]。對(duì)于股票價(jià)格的研究，目前也都是使用固定的日歷時(shí)間間隔記錄的數(shù)據(jù)，即使是成交層次的數(shù)據(jù)，其時(shí)間間隔也是固定的，只不過從日頻率變?yōu)樾r(shí)、分鐘而已。所以目前的股價(jià)的時(shí)間序列分析也都有一個(gè)隱含的假設(shè)：股票價(jià)格的調(diào)整是以固定的日歷時(shí)間間隔推進(jìn)的。但許多研究發(fā)現(xiàn)，股票價(jià)格的變化與市場上的信息有很大的關(guān)系，股票價(jià)格的調(diào)整并不是以我們記錄數(shù)據(jù)用的固定的日歷時(shí)間進(jìn)程推進(jìn)的，不是從這一日到下一日，從這一周到下一周，它也存在自己獨(dú)立的時(shí)間推進(jìn)進(jìn)程，比如信息流進(jìn)程[3]。正如華爾街上的諺語所說的，成交量推動(dòng)股價(jià)的前進(jìn)（It takes volume to move prices），股價(jià)的調(diào)整是按照成交量進(jìn)程推進(jìn)的，我們把這稱為成交量進(jìn)程時(shí)間假設(shè)。 成交量進(jìn)程時(shí)間假設(shè)的數(shù)學(xué)刻劃在成交量進(jìn)程時(shí)間假設(shè)下，令成交量進(jìn)程時(shí)間刻度為，日歷時(shí)間刻度為，日歷時(shí)間與成交量進(jìn)程時(shí)間的轉(zhuǎn)換式為。假設(shè)基于日歷時(shí)間點(diǎn)觀察到的變量表示成，可觀察的離散日歷時(shí)間變量表達(dá)成＝。則稱為對(duì)應(yīng)于日歷時(shí)間到這段時(shí)期內(nèi)的成交量進(jìn)程時(shí)間長度，稱為成交量進(jìn)程時(shí)間轉(zhuǎn)換函數(shù)。通常假設(shè)滿足下面幾個(gè)條件： （1）不依賴于將來
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