論基于成交量標(biāo)度的股價動力學(xué)分析(已修改)
2025-07-05 04:08 本頁面
【正文】 基于成交量標(biāo)度的股價動力學(xué)分析* 國家杰出青年科學(xué)基金（70025303）和教育部跨世紀(jì)優(yōu)秀人才資助項目吳文鋒 吳沖鋒** 吳文鋒，1975年生，博士研究生，Email:wenfengwu@。吳沖鋒，1962年生，博士，教授，博導(dǎo)。主要研究方向：金融工程與金融復(fù)雜性。（上海交通大學(xué)管理學(xué)院，200052）摘要 傳統(tǒng)的基于時間標(biāo)度的股價動力學(xué)分析方法缺乏考慮成交量的重要作用，本文在股價調(diào)整的成交量進程時間假設(shè)下，提出基于成交量標(biāo)度的股價動力學(xué)分析方法。通過對上證綜合指數(shù)的實證研究，結(jié)果表明基于成交量標(biāo)度的股價動力學(xué)分析方法的可行性和有效性。關(guān)鍵詞 成交量標(biāo)度 成交量進程時間假設(shè) 股價1 引言長期以來，成交量一直被金融實務(wù)界看作影響價格變動的重要因素，它是交易者從市場上能觀察到的除了價格之外的另一重要變量。交易者從成交量中獲取信息進行學(xué)習(xí)，并據(jù)此制定交易策略。在金融理論上，成交量與股價變動絕對值之間呈正相關(guān)關(guān)系，成交量影響股票收益率的自相關(guān)性、互自相關(guān)性和慣性效應(yīng)，成交量已作為金融或宏觀經(jīng)濟事件的“信息含量”的一種度量方法。但是，傳統(tǒng)的基于時間標(biāo)度的股價動力學(xué)模型卻很少考慮成交量在股價分析中的重要作用，而且基于時間標(biāo)度的股價模型都要一個隱含的假設(shè)：股票價格的調(diào)整是基于固定的日歷時間間隔推進的。而實際上，股價的推進是按它自己的交易時間進行的，本文在股價調(diào)整的成交量進程時間假設(shè)的基礎(chǔ)上，提出基于成交量標(biāo)度的股價動力學(xué)分析的基本思想和基本方法，并通過對上證綜合指數(shù)的實證研究證實了基于成交量標(biāo)度的股價動力學(xué)分析方法的可行性和有效性。2 成交量進程時間假設(shè) 成交量進程時間假設(shè)我們都是以固定的日歷時間間隔記錄經(jīng)濟世界和金融市場中的經(jīng)濟變量，比如宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計中的GDP年增長率，消費價格指數(shù)月變化率，金融市場中的股票價格的日收盤價。對這些金融經(jīng)濟變量的傳統(tǒng)的時間序列分析都有一個隱含的假設(shè)：這些變量是以固定的日歷時間進程推進的。但是，大量的研究發(fā)現(xiàn)，這些經(jīng)濟變量并不是以固定的日歷時間進程推進的，而是以它自己的經(jīng)濟時間推進的。比如，經(jīng)濟周期就是一個獨立的經(jīng)濟時間單位，即有關(guān)經(jīng)濟周期的變量的推進模式是從一個周期的一個階段進入下一個階段，而不是從一個月到下一個月。由于各個經(jīng)濟周期的時間長度不同，所以分析這些周期行為的合適的時間刻度不能基于月、季、年或者其它日歷時間刻度，而應(yīng)該是經(jīng)濟周期本身[1]。對于股票價格的研究，目前也都是使用固定的日歷時間間隔記錄的數(shù)據(jù)，即使是成交層次的數(shù)據(jù)，其時間間隔也是固定的，只不過從日頻率變?yōu)樾r、分鐘而已。所以目前的股價的時間序列分析也都有一個隱含的假設(shè)：股票價格的調(diào)整是以固定的日歷時間間隔推進的。但許多研究發(fā)現(xiàn)，股票價格的變化與市場上的信息有很大的關(guān)系，股票價格的調(diào)整并不是以我們記錄數(shù)據(jù)用的固定的日歷時間進程推進的，不是從這一日到下一日，從這一周到下一周，它也存在自己獨立的時間推進進程，比如信息流進程[3]。正如華爾街上的諺語所說的，成交量推動股價的前進（It takes volume to move prices），股價的調(diào)整是按照成交量進程推進的，我們把這稱為成交量進程時間假設(shè)。 成交量進程時間假設(shè)的數(shù)學(xué)刻劃在成交量進程時間假設(shè)下，令成交量進程時間刻度為，日歷時間刻度為，日歷時間與成交量進程時間的轉(zhuǎn)換式為。假設(shè)基于日歷時間點觀察到的變量表示成，可觀察的離散日歷時間變量表達成＝。則稱為對應(yīng)于日歷時間到這段時期內(nèi)的成交量進程時間長度，稱為成交量進程時間轉(zhuǎn)換函數(shù)。通常假設(shè)滿足下面幾個條件： （1）不依賴于將來
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