【正文】 Time will pierce the surface or youth, will be on the beauty of the ditch dug a shallow groove 。 Jane will eat rare!A born beauty, anything to escape his sickle sweep. Shakespeare期貨投資分析師考試習題（一至六）期貨投資分析師考試習題（一）第一章 期貨投資分析概論1. 期貨價格的特性有哪些？特定性：不同的交易所、不同的期貨合約在不同的時點上形成的期貨價格不同；遠期性：期貨價格是依據(jù)未來的信息或者后市的預期達成的虛擬的遠期價格；預期性：反映了市場人士在現(xiàn)在時點對未來價格的一種心理預期；波動敏感性：指期貨價格相對于現(xiàn)貨價格而言，對消息刺激的反應(yīng)程度更敏感、波動幅度更大。期貨價格的敏感性源于期貨價格的遠期性、預期性及其不確定性，以及期貨市場的高流動性、信息高效性和交易機制的靈活性。2. 期貨投資分析的目的是什么？期貨投資分析的目的是通過行情預測及交易策略分析，追求風險最小化或利潤最大化的投資效果。3. 什么是持有成本假說？持有成本假說是早期的商品期貨定價理論，也稱持有成本理論。持有成本理論是以商品持有為中心，分析期貨市場的機制，論證期貨交易對供求關(guān)系產(chǎn)生的積極影響。4. 有效市場假說的前提是什么？a．投資者數(shù)目眾多，投資者都以利潤最大化為目標；b．任何與期貨投資相關(guān)的信息都以隨機方式進入市場；c．投資者對新的信息的反應(yīng)和調(diào)整可迅速完成。5. 有效市場有哪三種形式？各自的含義是什么？有效市場分成弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效市場三個層次；弱式有效市場假說：當期的期貨價格已經(jīng)成分反映了當前全部期貨市場信息，技術(shù)分析無效；半強式有效市場：當前的期貨價格不僅已經(jīng)充分反映了當前全部期貨市場信息，而且所有的公開可獲得的信息也已經(jīng)得到充分反應(yīng)，因此，技術(shù)分析和基本面分析方法都是無效的；強式有效市場：當前的期貨價格已經(jīng)充分反映了全部信息，包括內(nèi)幕消息。6. 行為金融學主要有哪些研究成果?有效市場假說認為金融市場中的價格包含了一切信息，因而在任何時候的證券或期貨價格均可以看作為價值的最優(yōu)估計。這個假說實際上隱含著兩個假設(shè)前提：一是投資者的投資行為模式是沒有偏差的；二是投資者總是以自身利益最大化為目標。行為金融學認為有效市場假說本身并沒有保證兩個假說前提一定成立。行為金融學根據(jù)對實際情況的分析，認為投資主體因為心理因素的影響會經(jīng)常出現(xiàn)違反這兩個假設(shè)前提的情況。比如，在投資者者決策行為的一般特征研究方面，沙芬連和史蒂文指出：、可變的，他們的偏好經(jīng)常在決策過程中才形成；，他們根據(jù)決策的性質(zhì)和決策環(huán)境的不同選擇決策程序和技術(shù)；。行為金融學揭示了新古典傳統(tǒng)的經(jīng)濟學和金融學的一個根本性缺陷完全理性假說。與傳統(tǒng)金融學不同，行為金融學認為市場中的參與者不是完全理性的，他們只是準理性人或者有限理性人，他們在進行風險決策中往往包含一些系統(tǒng)性誤差，這些誤差在有些情況下，成為影響全局的錯誤。在這種情況下，市場選擇的結(jié)果是不確定，其機制常常會失靈，非理性交易者完全有可能在市場中生存下來。7. 期貨投資中方法論與方法有什么差別？ 一般而言，方法是指確定的、具體的、可以依循的解決問題的途徑、程序或者邏輯。而方法論不同于具體的方法，方法論高于具體的方法，具體表現(xiàn)為：a．方法論不是具體方法的簡單集合，方法論具有整體性要求，意味著必須關(guān)注方法之間的相互關(guān)聯(lián)及整體狀況；b．具體的方法側(cè)重操作性和技術(shù)性，解決如何做、如何實現(xiàn)目的的問題，而方法論必須考察這些方法的有效性，注重這些方法背后的準則或原理，解決為何這么做、憑什么這么做的問題；c．總結(jié)期貨投資分析方法或期貨投資策略背后的準則或原理，勢必涉及更為根本的認識問題。事實上，任何期貨投資分析方法或期貨投資策略都是建立在如何認識期貨市場和期貨價格這個基礎(chǔ)上的。d．只有站在方法論高度上，才能更好的審視和評價具體方法的優(yōu)勢，形成一定的投資理念，并以此指導投資實踐。因此，對于期貨投資者而言，學習和掌握大量的具體分析方法和投資策略是必要的，除此之外，更為重要的是對期貨投資方法論的學習和探索。8. 期貨投資策略中預測分析與風險管理措施孰輕孰重？一個完整的投資策略必須包括預測失敗時的風險管理，高成功概率的預測分析僅是成功投資的要素之一，成功的投資不但需要正確的市場分析，更需要正確的風險管理，可見在期貨投資策略中預測分析和風險管理兩者一樣重要。期貨投資分析師考試習題（二）第二章 宏觀經(jīng)濟分析1. 為什么要分析宏觀經(jīng)濟？期貨投資活動中進化宏觀經(jīng)濟分析，目的是對期貨價格變化趨勢進化判斷。2. 期貨投資中宏觀經(jīng)濟分析有什么含義？期貨投資中的宏觀經(jīng)濟分析有兩層含義：其一，運用經(jīng)濟學理論對宏觀經(jīng)濟運行狀況及趨勢進行分析，以及對各種經(jīng)濟政策及指標進行解讀和研判；其二，分析經(jīng)濟運行、經(jīng)濟政策以及各種經(jīng)濟指標對期貨市場和期貨價格的影響。3. 宏觀經(jīng)濟分析的方法包括哪些？總量分析法、結(jié)構(gòu)分析法和對比分析法。4. 為什么商品價格會受到經(jīng)濟周期的影響？經(jīng)濟運行周期是決定期貨價格變動趨勢最重要的因素。一般來說，在宏觀經(jīng)濟運行良好的條件下，因為投資和消費增加，需求增加，商品期貨價格和股指期貨價格會呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢；反之，在宏觀經(jīng)濟運行惡化的背景下，投資和消費減少，社會總需求下降，商品期貨和股指期貨價格往往呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢。而與國際市場關(guān)系密切的期貨品種價格波動，不僅受國內(nèi)經(jīng)濟波動的影響，而且還受世界經(jīng)濟景氣狀況的影響。5. 通貨膨脹有哪些類型，各有什么特點？按物價的上漲幅度和趨勢，可以將通貨膨脹劃分為溫和通貨膨脹和惡性通貨膨脹。按通貨膨脹的形成原因可以分為需求拉動型、成本推動型、供求混合型、慣性通貨膨脹。溫和通貨膨脹指通貨膨脹率基本保持在2%3%，并且始終保持穩(wěn)定的通貨膨脹；惡性通貨膨脹指年物價在15%以上，并且飛速加快，個別時期超過100%，使國民經(jīng)濟瀕于崩潰的通貨膨脹；需求拉動的通貨膨脹是指總需求過度增長所引發(fā)的通貨膨脹，其原因是在勞動和設(shè)備已經(jīng)充分利用的前提下，超過總供給的過剩需求使得物價水平的普遍上升；成本推動型的通貨膨脹又稱供給型通貨膨脹，是由廠商生產(chǎn)成本增加而引起的一般價格總水平的上漲，成本上升的原因通常包括原材料價格、工資、利潤以及進口商品價格過度上漲等；慣性通貨膨脹是指一旦形成通貨膨脹，便會持續(xù)一段時期，其形成機理是人們會對通貨膨脹做出的相應(yīng)預期，進而希望持續(xù)提高薪資，最終費用傳遞至產(chǎn)品成本與價格，從而形成持續(xù)通脹。6. 什么是通貨緊縮，通貨緊縮對經(jīng)濟增長有何影響？依據(jù)諾貝爾經(jīng)濟學獎得主保羅薩繆爾森的表述，價格和成本正在普遍下降即是通貨緊縮；通貨緊縮對經(jīng)濟增長的影響：通貨緊縮對于經(jīng)濟增長的影響與經(jīng)濟周期密切相關(guān)，經(jīng)濟發(fā)展處于正常態(tài)勢時，通貨緊縮不會帶來重大困難；當經(jīng)濟處于衰退時，通貨緊縮會增加經(jīng)濟復蘇的難度。如果價格水平的下降是由生產(chǎn)里全面進步所產(chǎn)生的，這對于經(jīng)濟發(fā)展是已經(jīng)好事，因為更高的效率不僅有助于企業(yè)降低成本和價格，而且有利于企業(yè)獲得更多的利潤。一般而言，生產(chǎn)力的提高會產(chǎn)生的通貨緊縮是短期的，并且下跌的幅度大多可以容忍。特定情況下，通貨緊縮會加速經(jīng)濟的衰退。首先，通貨緊縮增加了貨幣的購買力，促使人們增加儲蓄減少支出，消費支出受到抑制；其次，通貨緊縮期間實際利率水平增長，資金成本增加，投資項目實際收益率減少，社會投資支出減少；此外，商業(yè)活動停滯使就業(yè)率和名義工資傾向下降，而居民收入減少會進一步減少消費支出。7. 什么是國際收支，影響匯率的因素有哪些？國際收支分為狹義的國際收支和廣義的國際收支。狹義的國際收支指一國在一定時期（常為1年）內(nèi)對外收入和支出的總額。廣義的國際收支不僅包括外匯收支，還包括一定時期的經(jīng)濟交易：（1）國際收支是一個流量概念。（2）所反映的內(nèi)容是經(jīng)濟交易，包括：商品和勞務(wù)的買賣、物物交換、金融資產(chǎn)之間的交換、無償?shù)膯蜗蛏唐泛蛣趧?wù)的轉(zhuǎn)移、無償?shù)膯蜗蚪鹑谫Y產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。（3）記載的經(jīng)濟交易是居民與非居民之間發(fā)生的。(4)國際收支既有私人部門交往的內(nèi)容，也有政府部門交往的內(nèi)容；既有基于經(jīng)濟目的而產(chǎn)生的各種交易，也包括因非經(jīng)濟動機而產(chǎn)生的交易。
影響匯率的主要因素有經(jīng)濟增長率差異、國際收支狀況、通貨膨脹率、利率差異、預期因素、中央銀行的干預、宏觀經(jīng)濟政策差異。8. 財政政策包括哪些內(nèi)容？A．財政支出政策：公共開支、政府購買和財政補貼；B．稅收政策或收入政策：增減稅收；C．財政赤字和盈余：擴張性財政政策和緊縮性財政政策。9. 緊縮性財政政策如何對商品期貨價格產(chǎn)生影響？緊縮性財政政策對商品市場的影響：一是減少需求，降低價格。如果是以減少公共工程開支、減少政府購買等方式是實行緊縮性財政政策，則會直接減少商品的總需求；如果是以增稅的辦法實行緊縮性財政政策，減少企業(yè)和居民的可支配收入，從而使消費需求減少，間接減少商品的總需求；現(xiàn)貨市場需求疲弱將會進一步推動商品價格下跌，進而推動商品期貨價格的下跌。二是減少商品進口，增加出口。一國政府實行緊縮性財政政策（ISLM模型中IS曲線左移），在總需求萎縮的情況下，會出現(xiàn)下列情況：（1）會導致國民收入下降和市場利率水平下降。對開會經(jīng)濟體而言，國民收入越低，進口會越少，進出口也會增加。（2）可能是該國國內(nèi)通貨膨脹率下降，使得國內(nèi)商品相對國外商品更便宜，導致商品出口增加，進口減少。（3）浮動匯率制度下，緊縮性財政政策導致國內(nèi)利率暫時降低，吸引國際資本流出，從而勞動本幣貶值，而這將刺激商品的出口并抑制進口，進出口增加，IS曲線回移。（4）固定匯率制度下，政府實行緊縮性財政政策，本國貨幣面臨貶值。10. 寬松貨幣政策對金融市場影響如何？在利率期貨市場上，利率水平下降，將使得固定收益?zhèn)膬r值上升，對利率期貨是利好消息。在外匯市期貨場上，利率下降可能引起資本溢出，著將引起本幣貶值，外幣升值；另一方面，利率下降將引起國內(nèi)投資和消費需求上升，這將抑制出口，刺激出口，從而進一步加大本幣貶值壓力，使得外幣升值。在股指期貨市場上，一方面，利率水平的下降將降低企業(yè)的成本，從而擴大企業(yè)的盈利空間，對股指是利好消息；另一方面，寬松貨幣政策會拉動總需求，使得短期內(nèi)的經(jīng)濟增長加快，宏觀經(jīng)濟的快速增長狀態(tài)也會推動股指上漲。從長期來看，利率、股指和外匯期貨市場的走勢通常受到實際經(jīng)濟運行狀態(tài)制約，寬松貨幣政策會改變名義利率和通貨膨脹率水平，實際利率和實際GDP不受其影響。11. 央行有哪些調(diào)控貨幣供應(yīng)量的手段？再貼現(xiàn)利率、公開市場操作和法定存管準備金率是央行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的三種手段。12. 如何理解通貨膨脹和貨幣政策的關(guān)系？A．在通貨膨脹時期，央行提高貼現(xiàn)率，使商業(yè)銀行覺得貼現(xiàn)無利可圖，這樣就限制或減少了商業(yè)銀行向央行的貼現(xiàn)活動，使商業(yè)銀行減少放款，這意味著貨幣供給量的減少。B．在通貨膨脹時期，總需求大于總供給，物價上升。央行向公開市場賣出政府債券，由于賣出債券意味著回籠一筆現(xiàn)款，在乘數(shù)效應(yīng)的反向作用下，使貨幣供應(yīng)量成倍減少。貨幣供應(yīng)量的減少將會導致市場利率上升。同時，由于央行大量賣出債券也會使債券價格下跌，這意味著債券的內(nèi)在收益率提高，其結(jié)果也是導致市場利率上升。市場利率上升將使得一部分意愿投資及消費因利益比較而取消，這樣就起到了減少總需求的作用。C．通貨膨脹時期，央行提高法定存管準備金率，這將迫使商業(yè)銀行減少放款會收回一些貸款，引起銀行存款的多倍減少，從而使