【正文】 秋風(fēng)清，秋月明,落葉聚還散,寒鴉棲復(fù)驚。期貨投資分析師考試習(xí)題（一至六）期貨投資分析師考試習(xí)題（一）第一章 期貨投資分析概論1. 期貨價(jià)格的特性有哪些？特定性：不同的交易所、不同的期貨合約在不同的時(shí)點(diǎn)上形成的期貨價(jià)格不同；遠(yuǎn)期性：期貨價(jià)格是依據(jù)未來的信息或者后市的預(yù)期達(dá)成的虛擬的遠(yuǎn)期價(jià)格；預(yù)期性：反映了市場人士在現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)對未來價(jià)格的一種心理預(yù)期；波動(dòng)敏感性：指期貨價(jià)格相對于現(xiàn)貨價(jià)格而言，對消息刺激的反應(yīng)程度更敏感、波動(dòng)幅度更大。期貨價(jià)格的敏感性源于期貨價(jià)格的遠(yuǎn)期性、預(yù)期性及其不確定性，以及期貨市場的高流動(dòng)性、信息高效性和交易機(jī)制的靈活性。2. 期貨投資分析的目的是什么？期貨投資分析的目的是通過行情預(yù)測及交易策略分析，追求風(fēng)險(xiǎn)最小化或利潤最大化的投資效果。3. 什么是持有成本假說？持有成本假說是早期的商品期貨定價(jià)理論，也稱持有成本理論。持有成本理論是以商品持有為中心，分析期貨市場的機(jī)制，論證期貨交易對供求關(guān)系產(chǎn)生的積極影響。4. 有效市場假說的前提是什么？a．投資者數(shù)目眾多，投資者都以利潤最大化為目標(biāo)；b．任何與期貨投資相關(guān)的信息都以隨機(jī)方式進(jìn)入市場；c．投資者對新的信息的反應(yīng)和調(diào)整可迅速完成。5. 有效市場有哪三種形式？各自的含義是什么？有效市場分成弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場和強(qiáng)式有效市場三個(gè)層次；弱式有效市場假說：當(dāng)期的期貨價(jià)格已經(jīng)成分反映了當(dāng)前全部期貨市場信息，技術(shù)分析無效；半強(qiáng)式有效市場：當(dāng)前的期貨價(jià)格不僅已經(jīng)充分反映了當(dāng)前全部期貨市場信息，而且所有的公開可獲得的信息也已經(jīng)得到充分反應(yīng)，因此，技術(shù)分析和基本面分析方法都是無效的；強(qiáng)式有效市場：當(dāng)前的期貨價(jià)格已經(jīng)充分反映了全部信息，包括內(nèi)幕消息。6. 行為金融學(xué)主要有哪些研究成果?有效市場假說認(rèn)為金融市場中的價(jià)格包含了一切信息，因而在任何時(shí)候的證券或期貨價(jià)格均可以看作為價(jià)值的最優(yōu)估計(jì)。這個(gè)假說實(shí)際上隱含著兩個(gè)假設(shè)前提：一是投資者的投資行為模式是沒有偏差的；二是投資者總是以自身利益最大化為目標(biāo)。行為金融學(xué)認(rèn)為有效市場假說本身并沒有保證兩個(gè)假說前提一定成立。行為金融學(xué)根據(jù)對實(shí)際情況的分析，認(rèn)為投資主體因?yàn)樾睦硪蛩氐挠绊憰?huì)經(jīng)常出現(xiàn)違反這兩個(gè)假設(shè)前提的情況。比如，在投資者者決策行為的一般特征研究方面，沙芬連和史蒂文指出：、可變的，他們的偏好經(jīng)常在決策過程中才形成；，他們根據(jù)決策的性質(zhì)和決策環(huán)境的不同選擇決策程序和技術(shù)；。行為金融學(xué)揭示了新古典傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的一個(gè)根本性缺陷完全理性假說。與傳統(tǒng)金融學(xué)不同，行為金融學(xué)認(rèn)為市場中的參與者不是完全理性的，他們只是準(zhǔn)理性人或者有限理性人，他們在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策中往往包含一些系統(tǒng)性誤差，這些誤差在有些情況下，成為影響全局的錯(cuò)誤。在這種情況下，市場選擇的結(jié)果是不確定，其機(jī)制常常會(huì)失靈，非理性交易者完全有可能在市場中生存下來。7. 期貨投資中方法論與方法有什么差別？ 一般而言，方法是指確定的、具體的、可以依循的解決問題的途徑、程序或者邏輯。而方法論不同于具體的方法，方法論高于具體的方法，具體表現(xiàn)為：a．方法論不是具體方法的簡單集合，方法論具有整體性要求，意味著必須關(guān)注方法之間的相互關(guān)聯(lián)及整體狀況；b．具體的方法側(cè)重操作性和技術(shù)性，解決如何做、如何實(shí)現(xiàn)目的的問題，而方法論必須考察這些方法的有效性，注重這些方法背后的準(zhǔn)則或原理，解決為何這么做、憑什么這么做的問題；c．總結(jié)期貨投資分析方法或期貨投資策略背后的準(zhǔn)則或原理，勢必涉及更為根本的認(rèn)識(shí)問題。事實(shí)上，任何期貨投資分析方法或期貨投資策略都是建立在如何認(rèn)識(shí)期貨市場和期貨價(jià)格這個(gè)基礎(chǔ)上的。d．只有站在方法論高度上，才能更好的審視和評(píng)價(jià)具體方法的優(yōu)勢，形成一定的投資理念，并以此指導(dǎo)投資實(shí)踐。因此，對于期貨投資者而言，學(xué)習(xí)和掌握大量的具體分析方法和投資策略是必要的，除此之外，更為重要的是對期貨投資方法論的學(xué)習(xí)和探索。8. 期貨投資策略中預(yù)測分析與風(fēng)險(xiǎn)管理措施孰輕孰重？一個(gè)完整的投資策略必須包括預(yù)測失敗時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理，高成功概率的預(yù)測分析僅是成功投資的要素之一，成功的投資不但需要正確的市場分析，更需要正確的風(fēng)險(xiǎn)管理，可見在期貨投資策略中預(yù)測分析和風(fēng)險(xiǎn)管理兩者一樣重要。期貨投資分析師考試習(xí)題（二）第二章 宏觀經(jīng)濟(jì)分析1. 為什么要分析宏觀經(jīng)濟(jì)？期貨投資活動(dòng)中進(jìn)化宏觀經(jīng)濟(jì)分析，目的是對期貨價(jià)格變化趨勢進(jìn)化判斷。2. 期貨投資中宏觀經(jīng)濟(jì)分析有什么含義？期貨投資中的宏觀經(jīng)濟(jì)分析有兩層含義：其一，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況及趨勢進(jìn)行分析，以及對各種經(jīng)濟(jì)政策及指標(biāo)進(jìn)行解讀和研判；其二，分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、經(jīng)濟(jì)政策以及各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對期貨市場和期貨價(jià)格的影響。3. 宏觀經(jīng)濟(jì)分析的方法包括哪些？總量分析法、結(jié)構(gòu)分析法和對比分析法。4. 為什么商品價(jià)格會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期的影響？經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期是決定期貨價(jià)格變動(dòng)趨勢最重要的因素。一般來說，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的條件下，因?yàn)橥顿Y和消費(fèi)增加，需求增加，商品期貨價(jià)格和股指期貨價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢；反之，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行惡化的背景下，投資和消費(fèi)減少，社會(huì)總需求下降，商品期貨和股指期貨價(jià)格往往呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢。而與國際市場關(guān)系密切的期貨品種價(jià)格波動(dòng)，不僅受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，而且還受世界經(jīng)濟(jì)景氣狀況的影響。5. 通貨膨脹有哪些類型，各有什么特點(diǎn)？按物價(jià)的上漲幅度和趨勢，可以將通貨膨脹劃分為溫和通貨膨脹和惡性通貨膨脹。按通貨膨脹的形成原因可以分為需求拉動(dòng)型、成本推動(dòng)型、供求混合型、慣性通貨膨脹。溫和通貨膨脹指通貨膨脹率基本保持在2%3%，并且始終保持穩(wěn)定的通貨膨脹；惡性通貨膨脹指年物價(jià)在15%以上，并且飛速加快，個(gè)別時(shí)期超過100%，使國民經(jīng)濟(jì)瀕于崩潰的通貨膨脹；需求拉動(dòng)的通貨膨脹是指總需求過度增長所引發(fā)的通貨膨脹，其原因是在勞動(dòng)和設(shè)備已經(jīng)充分利用的前提下，超過總供給的過剩需求使得物價(jià)水平的普遍上升；成本推動(dòng)型的通貨膨脹又稱供給型通貨膨脹，是由廠商生產(chǎn)成本增加而引起的一般價(jià)格總水平的上漲，成本上升的原因通常包括原材料價(jià)格、工資、利潤以及進(jìn)口商品價(jià)格過度上漲等；慣性通貨膨脹是指一旦形成通貨膨脹，便會(huì)持續(xù)一段時(shí)期，其形成機(jī)理是人們會(huì)對通貨膨脹做出的相應(yīng)預(yù)期，進(jìn)而希望持續(xù)提高薪資，最終費(fèi)用傳遞至產(chǎn)品成本與價(jià)格，從而形成持續(xù)通脹。6. 什么是通貨緊縮，通貨緊縮對經(jīng)濟(jì)增長有何影響？依據(jù)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅薩繆爾森的表述，價(jià)格和成本正在普遍下降即是通貨緊縮；通貨緊縮對經(jīng)濟(jì)增長的影響：通貨緊縮對于經(jīng)濟(jì)增長的影響與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于正常態(tài)勢時(shí)，通貨緊縮不會(huì)帶來重大困難；當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退時(shí)，通貨緊縮會(huì)增加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度。如果價(jià)格水平的下降是由生產(chǎn)里全面進(jìn)步所產(chǎn)生的，這對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展是已經(jīng)好事，因?yàn)楦叩男什粌H有助于企業(yè)降低成本和價(jià)格，而且有利于企業(yè)獲得更多的利潤。一般而言，生產(chǎn)力的提高會(huì)產(chǎn)生的通貨緊縮是短期的，并且下跌的幅度大多可以容忍。特定情況下，通貨緊縮會(huì)加速經(jīng)濟(jì)的衰退。首先，通貨緊縮增加了貨幣的購買力，促使人們增加儲(chǔ)蓄減少支出，消費(fèi)支出受到抑制；其次，通貨緊縮期間實(shí)際利率水平增長，資金成本增加，投資項(xiàng)目實(shí)際收益率減少，社會(huì)投資支出減少；此外，商業(yè)活動(dòng)停滯使就業(yè)率和名義工資傾向下降，而居民收入減少會(huì)進(jìn)一步減少消費(fèi)支出。7. 什么是國際收支，影響匯率的因素有哪些？國際收支分為狹義的國際收支和廣義的國際收支。狹義的國際收支指一國在一定時(shí)期（常為1年）內(nèi)對外收入和支出的總額。廣義的國際收支不僅包括外匯收支，還包括一定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)交易：（1）國際收支是一個(gè)流量概念。（2）所反映的內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)交易，包括：商品和勞務(wù)的買賣、物物交換、金融資產(chǎn)之間的交換、無償?shù)膯蜗蛏唐泛蛣趧?wù)的轉(zhuǎn)移、無償?shù)膯蜗蚪鹑谫Y產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。（3）記載的經(jīng)濟(jì)交易是居民與非居民之間發(fā)生的。(4)國際收支既有私人部門交往的內(nèi)容，也有政府部門交往的內(nèi)容；既有基于經(jīng)濟(jì)目的而產(chǎn)生的各種交易，也包括因非經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)而產(chǎn)生的交易。
影響匯率的主要因素有經(jīng)濟(jì)增長率差異、國際收支狀況、通貨膨脹率、利率差異、預(yù)期因素、中央銀行的干預(yù)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策差異。8. 財(cái)政政策包括哪些內(nèi)容？A．財(cái)政支出政策：公共開支、政府購買和財(cái)政補(bǔ)貼；B．稅收政策或收入政策：增減稅收；C．財(cái)政赤字和盈余：擴(kuò)張性財(cái)政政策和緊縮性財(cái)政政策。9. 緊縮性財(cái)政政策如何對商品期貨價(jià)格產(chǎn)生影響？緊縮性財(cái)政政策對商品市場的影響：一是減少需求，降低價(jià)格。如果是以減少公共工程開支、減少政府購買等方式是實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，則會(huì)直接減少商品的總需求；如果是以增稅的辦法實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，減少企業(yè)和居民的可支配收入，從而使消費(fèi)需求減少，間接減少商品的總需求；現(xiàn)貨市場需求疲弱將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)商品價(jià)格下跌，進(jìn)而推動(dòng)商品期貨價(jià)格的下跌。二是減少商品進(jìn)口，增加出口。一國政府實(shí)行緊縮性財(cái)政政策（ISLM模型中IS曲線左移），在總需求萎縮的情況下，會(huì)出現(xiàn)下列情況：（1）會(huì)導(dǎo)致國民收入下降和市場利率水平下降。對開會(huì)經(jīng)濟(jì)體而言，國民收入越低，進(jìn)口會(huì)越少，進(jìn)出口也會(huì)增加。（2）可能是該國國內(nèi)通貨膨脹率下降，使得國內(nèi)商品相對國外商品更便宜，導(dǎo)致商品出口增加，進(jìn)口減少。（3）浮動(dòng)匯率制度下，緊縮性財(cái)政政策導(dǎo)致國內(nèi)利率暫時(shí)降低，吸引國際資本流出，從而勞動(dòng)本幣貶值，而這將刺激商品的出口并抑制進(jìn)口，進(jìn)出口增加，IS曲線回移。（4）固定匯率制度下，政府實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，本國貨幣面臨貶值。10. 寬松貨幣政策對金融市場影響如何？在利率期貨市場上，利率水平下降，將使得固定收益?zhèn)膬r(jià)值上升，對利率期貨是利好消息。在外匯市期貨場上，利率下降可能引起資本溢出，著將引起本幣貶值，外幣升值；另一方面，利率下降將引起國內(nèi)投資和消費(fèi)需求上升，這將抑制出口，刺激出口，從而進(jìn)一步加大本幣貶值壓力，使得外幣升值。在股指期貨市場上，一方面，利率水平的下降將降低企業(yè)的成本，從而擴(kuò)大企業(yè)的盈利空間，對股指是利好消息；另一方面，寬松貨幣政策會(huì)拉動(dòng)總需求，使得短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長加快，宏觀經(jīng)濟(jì)的快速增長狀態(tài)也會(huì)推動(dòng)股指上漲。從長期來看，利率、股指和外匯期貨市場的走勢通常受到實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)制約，寬松貨幣政策會(huì)改變名義利率和通貨膨脹率水平，實(shí)際利率和實(shí)際GDP不受其影響。11. 央行有哪些調(diào)控貨幣供應(yīng)量的手段？再貼現(xiàn)利率、公開市場操作和法定存管準(zhǔn)備金率是央行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的三種手段。12. 如何理解通貨膨脹和貨幣政策的關(guān)系？A．在通貨膨脹時(shí)期，央行提高貼現(xiàn)率，使商業(yè)銀行覺得貼現(xiàn)無利可圖，這樣就限制或減少了商業(yè)銀行向央行的貼現(xiàn)活動(dòng)，使商業(yè)銀行減少放款，這意味著貨幣供給量的減少。B．在通貨膨脹時(shí)期，總需求大于總供給，物價(jià)上升。央行向公開市場賣出政府債券，由于賣出債券意味著回籠一筆現(xiàn)款，在乘數(shù)效應(yīng)的反向作用下，使貨幣供應(yīng)量成倍減少。貨幣供應(yīng)量的減少將會(huì)導(dǎo)致市場利率上升。同時(shí)，由于央行大量賣出債券也會(huì)使債券價(jià)格下跌，這意味著債券的內(nèi)在收益率提高，其結(jié)果也是導(dǎo)致市場利率上升。市場利率上升將使得一部分意愿投資及消費(fèi)因利益比較而取消，這樣就起到了減少總需求的作用。C．通貨膨脹時(shí)期，央行提高法定存管準(zhǔn)備金率，這將迫使商業(yè)銀行減少放款會(huì)收回一些貸款，引起銀行存款的多倍減少，從而使貨幣供應(yīng)量減少。13. 從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，如何理解商品的金融屬性？從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，商品的金融屬性是具有投資和投機(jī)的價(jià)值，價(jià)格取決了未來的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)性。而商品的商品屬性是使用價(jià)值，價(jià)格取決于供求關(guān)系。14. 政府的產(chǎn)業(yè)政策包括哪些？