【正文】 財務報表分析案例華能國際（600011）與國電電力（600795） 財務報表分析比較報告一、研究對象及選取理由 （一）研究對象本報告選取了能源電力行業(yè)兩家上市公司——華能國際（600011）、國電電力（600795）作為研究對象，對這兩家上市公司公布的2001年度—2003年度連續(xù)三年的財務報表進行了簡單分析及對比，以期對兩個公司財務狀況及經(jīng)營狀況得出簡要結論。（二）行業(yè)概況 能源電力行業(yè)近兩、三年來非常受人矚目，資產(chǎn)和利潤均持續(xù)較長時間大幅增長。2003年、2004年市場表現(xiàn)均非常優(yōu)秀，特別是2003年，大多數(shù)公司的主營業(yè)務收入出現(xiàn)了增長，同時經(jīng)營性現(xiàn)金流量大幅提高，說明整體上看，能源電力類上市公司的效益在2003年有較大程度的提升。，高出市場平均水平95%左右。2003年能源電力行業(yè)無論在基本面還是市場表現(xiàn)方面都有良好的表現(xiàn)。且未來成長性預期非常良好。電力在我國屬于基礎能源，隨著新一輪經(jīng)濟高成長階段的到來，電力需求的缺口越來越大，盡管目前電力行業(yè)投資規(guī)模大幅增加，但是電力供給能力提升速度仍然落后于需求增長速度，電力供求矛盾將進一步加劇，尤其是經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的缺電形勢將進一步惡化。由于煤炭的價格大幅上漲，這對那些火力發(fā)電的公司來說，勢必影響其盈利能力，但因此電價上漲也將成為一種趨勢。在這樣的背景下，電力行業(yè)必將在相當長的一段時期內(nèi)，表現(xiàn)出良好的成長性。因此，我們選取了這一重點行業(yè)為研究對象來分析。（三）公司概況華能國際華能國際的母公司及控股股東華能國電是于1985年成立的中外合資企業(yè)，它與電廠所在地的多家政府投資公司于1994年6月共同發(fā)起在北京注冊成立了股份有限公司?？偣杀?0億股，，而后分別在香港、紐約上市。在過去的幾年中，華能國際通過項目開發(fā)和資產(chǎn)收購不斷擴大經(jīng)營規(guī)模，保持盈利穩(wěn)步增長。擁有的總發(fā)電裝機容量從2,900兆瓦增加到目前的15,936兆瓦。華能國際現(xiàn)全資擁有14座電廠，控股5座電廠，參股3家電力公司，其發(fā)電廠設備先進，高效穩(wěn)定，且廣泛地分布于經(jīng)濟發(fā)達及用電需求增長強勁的地區(qū)。目前，華能國際已成為中國最大的獨立發(fā)電公司之一。華能國際公布的2004年第1季度財務報告，，% %。由此可看出，無論是發(fā)電量還是營業(yè)收入及利潤，華能國際都實現(xiàn)了健康的同步快速增長。當然，這一切都與今年初中國出現(xiàn)大面積電荒不無關系。 在發(fā)展戰(zhàn)略上，華能國際加緊了幷購擴張步伐。中國經(jīng)濟的快速增長造成了電力等能源的嚴重短缺。隨著中國政府對此越來越多的關注和重視，以及華能國際逐漸走上快速發(fā)展和不斷擴張的道路，可以預見在不久的將來，華能國際必將在中國電力能源行業(yè)中進一步脫穎而出。最后順便提一句，華能國際的董事長李小鵬先生為中國前總理李鵬之子，這也許為投資者們提供了更多的遐想空間?！　婋娏?國電電力發(fā)展股份有限公司（股票代碼600795）是中國國電集團公司控股的全國性上市發(fā)電公司，1997年3月18日在上海證券交易所掛牌上市。國電電力擁有全資及控股發(fā)電企業(yè)10家，參股發(fā)電企業(yè)1家，資產(chǎn)結構優(yōu)良合理。幾年來，公司堅持并購與基建并舉的發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)了公司兩大跨越。目前公司投資裝機容量1410萬千瓦。同時，公司控股和參股了包括通信、網(wǎng)絡、電子商務等高科技公司12家，持有專利24項，專有技術68項，被列入國家及部委重點攻關科技項目有三項，有多項技術達到了國際領先水平。2001年公司股票進入了道瓊斯中國指數(shù)行列，2001年度列國內(nèi)A股上市公司綜合績效第四位，2002年7月入選上證180指數(shù)，連續(xù)三年被評為全國上市公司50強，保持著國內(nèi)A股證券市場綜合指標名列前茅的績優(yōu)藍籌股地位。　 2003年營業(yè)收入18億，凈利潤6. %。 正因為以上這兩家企業(yè)規(guī)模較大，公司治理結構、經(jīng)營管理正規(guī)，財務制度比較完善，華能是行業(yè)中的龍頭企業(yè)，國電電力有相似之處，而兩者相比在規(guī)模等方面又有著較大不同，具備比較分析的條件，所以特選取這兩家企業(yè)作為分析對象。以下將分別對兩家公司的財務報表進行分析。二、華能國際財務報表分析（一）華能國際 2001——2003年年報簡表 表一 2001——2003資產(chǎn)負債簡表 單位：萬元──────────────────────────────────────────項目\年度 20031231 20021231 20011231─────────────────────────────────────── ── 235683 188908 125494 80816 94072 73946 830287 770282 1078438 3840088 4021516 3342351 5327696 4809875 4722970 65310 47160 36504 824657 875944 1004212 915360 918480 957576 1740017 1811074 1961788 本 602767 600027 600000 1398153 948870 816085 3478710 2916947 2712556────────────────────────────────────────表二 2001——2003利潤分配簡表 單位：萬元────────────────────────────────────────項目\年度 20031231 20021231 20011231──────────────────────────────────────── 2347964 1872534 1581665 1569019 1252862 1033392 774411 615860 545743 3057 1682 52 44154 32718 17583 55963 56271 84277 677350 528551 443828 677408 521207 442251 利 潤 545714 408235 363606 1398153 948870 816085 ───────────────────────────────────────────表三 2001——2003現(xiàn)金流量簡表 單位：萬元──────────────────────────────────────────項目\年度 20031231 20021231 20011231 ───────────────────────────────────────────1經(jīng)營活動現(xiàn)金流入 2727752 2165385 1874132 2經(jīng)營活動現(xiàn)金流出 1712054 1384899 1162717 3經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 1015697 780486 711414 4投資活動現(xiàn)金流入 149463 572870 313316 5投資活動現(xiàn)金流出 670038 462981 808990 6投資活動現(xiàn)金流量凈額 520574 109888 495673 7籌資活動現(xiàn)金流入 221286 17337 551415 8籌資活動現(xiàn)金流出 603866 824765 748680 9籌資活動現(xiàn)金流量凈額 382579 807427 197264 10現(xiàn)金及等價物增加額 112604 82746 18476 ─────────────────────────────────────────────， （二）財務報表各項目分析 以時間距離最近的2036年度的報表數(shù)據(jù)為分析基礎。 資產(chǎn)分析（1）首先公司資產(chǎn)總額達到530多億，規(guī)模很大，比2035年增加了約11%，2035年比2034年約增加2%，這與我們公司2036年的一系列投資活動有關，從中也可以看出我們公司加快了擴張的步伐。（2）應收賬款余額較大，卻沒有提取壞賬準備，不符合謹慎性原則。會計報表附注中說明公司對其他應收款的壞帳準備的記提采用按照其他應收款余額的3%記提，帳齡分析表明占其他應收款42％的部分是屬于兩年以上沒有收回的帳款，仍然按照3％的比例記提壞帳不太符合我們公司的資產(chǎn)現(xiàn)狀，壞帳準備記提過低。（3）長期投資。我們公司2036年長期股權投資有一個大幅度的增長，這主要是因為2036年4月我們公司收購眾杰食品25%的股權。負債與權益分析 HAPPY“食客”在流動負債方面比2035年底有顯著下降，主要是由于償還了部分到期借款?！∈杖肱c費用分析（1）由于HAPPY“食客”目前已經(jīng)發(fā)展成了經(jīng)營多元化的公司，我們公司經(jīng)營雖然主營餐飲行業(yè)，但同時也涉及到房產(chǎn)等多個行業(yè)。（2）由于購買了大量的股票，基金，因此每年給我們公司也帶來了一定的收益。 （3）2036比2035年收入和成本有了大幅度的增加，這主要是由收購了收購幾家公司所引起的。但是從縱向分析來看，雖然收入比去年增加了26％，但主營業(yè)務成本增加了25％，％，管理費用增加了35％，均高于收入的增長率，說明我們公司的成本仍然存在下降空間。 （三）比率分析財務比率分析表指標200312312002123120011231流動性比率 流動比率1．010．881．07 速動比率0．910．771長期償債能力 資產(chǎn)負債率0．330．380．42 債務對權益比率0．260．310．35 利息保障倍數(shù)12．59．095．26運營能力 應收賬款周轉率9．969．9112．6 存貨周轉率19．4113．3213．97 總資產(chǎn)周轉率0．460．390．34獲利能力 資產(chǎn)收益率（%）12．718．569．35 權益回報率（%）15．8710．1112．31 銷售毛利率28．8527．8327．96 銷售凈利率23．2421．822．99 凈資產(chǎn)收益率18．561415．71 . （1）流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債（2）速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=（流動資產(chǎn)—存貨）/.流動負債公司2001—2003流動比率先降后升，但與絕對標準2:，值得警惕，特別是2004年是華能還款的一個小高峰，到期的借款比較多，必須要預先做好準備。公司速動比率與流動比率發(fā)展趨勢相似。，與行業(yè)標準也差不多，表明存貨較少，這與電力行業(yè)特征也有關系。 2資產(chǎn)管理比率. （1）存貨周轉率=銷貨成本/平均存貨. （2）A 應收賬款周轉率=銷售收入凈額/平均應收賬款. B 應收賬款周轉天數(shù)（平均收帳期）=360/應收賬款周轉率. （3）資產(chǎn)周轉率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)公司資產(chǎn)管理比率數(shù)值2002年比2001年略有下降，2003年度最高，其中，存貨周轉率2003年度超過行業(yè)平均水平，說明管理存貨能力增強，物料流轉加快，庫存不多。應收帳款周轉率遠高于行業(yè)平均水平，說明資金回收速度快，銷售運行流暢。公司2003年資產(chǎn)總計增長較快，銷售收入凈額增長也很快，所以資產(chǎn)周轉率呈快速上升趨勢，在行業(yè)中處于領先水平，說明公司的資產(chǎn)使用效率 很高，規(guī)模的擴張帶來了更高的規(guī)模收益，呈現(xiàn)良性發(fā)展。. （1）資產(chǎn)負債比率（負債比率）=總負債/總資產(chǎn).（2）已獲利息倍數(shù)=利稅前利潤/利息=（凈利潤+利息+所锝稅）/利息（3）長期債務對權益比率=長期負債/所有者權益公司負債比率逐年降低主要是因為公司成立初期舉借大量貸款和外債進行電廠建設， 隨著電廠相繼投產(chǎn)獲利，逐漸還本付息使公司負債比率降低，也與企業(yè)不斷的增資擴股有關系。并且已獲利息倍數(shù)指標發(fā)展趨勢較好公司有充分能力償還利息及本金。 長期償債能力在行業(yè)中處于領先優(yōu)勢，4 .獲利能力比率. （1）銷售凈利潤率=凈利/銷售收入凈額（2）銷售毛利率=毛利潤/銷售收入凈額（3）資產(chǎn)回報率=利稅前利潤/平均總資產(chǎn)（4）每股收益=權益回報率=（凈利潤—優(yōu)先股股息）/平均普通股股權（5）資產(chǎn)凈利率=（凈利潤—優(yōu)先股股息）/平均資產(chǎn)公司獲利能力指標數(shù)值基本上均高于行業(yè)平均水平，并處于領先地位，特別是資產(chǎn)收益率有相當大的領先優(yōu)勢。各項指標顯示在2002年比2001年略有下降，這可能與煤炭等資源的大幅度漲價有關。而2003年有了大幅度的增長，這說明公司2003年的并購等一系列舉措獲得了良好效果和收益。 從原來國家電力公司所屬各上市電廠的橫向比較上來看華能國際的主營業(yè)務利潤率僅次于桂冠電力，而且就行業(yè)的平均水平而言，%的主營業(yè)務利潤率遠遠高于行業(yè)平均水平，這樣的經(jīng)營業(yè)績令人懷疑。但是從華能國際的短期償債能力的橫向比較來看，短期償債能力偏弱，企業(yè)沒有辦法保證在短期內(nèi)能夠償還借款。此外，華能國際的存貨周轉速度也比同行業(yè)的其他幾家企業(yè)的偏低，這說明華能國際在存貨管理方面還存在著一定的問題。下面附有2003年6月30日的原國家電力公司所屬上市發(fā)電公司財務比例比較表，可以作為參考進行比較股票名稱漳澤電力長源電力華能國際桂冠電力九龍電力龍電股份華銀電力國電電力日期20036302003630200363020036302003