城投債研究報(bào)告(已修改)
2025-05-10 02:41 本頁面
【正文】 城投債研究報(bào)告（王思遠(yuǎn)齊魯證券臨清紅星路證券營業(yè)部2014年1月21日）作為為地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展?fàn)幦〈罅客獠抠Y金的重要手段和工具，城投債還可以優(yōu)化地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)，變間接融資為直接融資，打破城市基礎(chǔ)建設(shè)單獨(dú)依靠銀行信貸，實(shí)現(xiàn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可持續(xù)發(fā)展。本研究報(bào)告就城投債從以下七個(gè)方面來分析探討：一、城投債定義二、城投類企業(yè)債券，即準(zhǔn)市政債券中國發(fā)展現(xiàn)狀三、城投類企業(yè)債券特點(diǎn)、優(yōu)勢及風(fēng)險(xiǎn)四、城投債發(fā)行條件五、城投債發(fā)行流程六、國家關(guān)于城投類企業(yè)債券的政策七、齊魯證券在城投類企業(yè)債券中的優(yōu)異表現(xiàn)附件一、國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行審核工作的通知二、“14濱高新”成功發(fā)行——2014年山東省第一支，中國第二支城投債三、“13文金灘”獲準(zhǔn)發(fā)行——百強(qiáng)縣城投債發(fā)行四、“13宿遷城投債”成功發(fā)行——蘇北城投債一、城投債定義我國的預(yù)算法不允許地方政府發(fā)行市政債券，為緩解市政建設(shè)資金短缺的局面，地方政府可不直接由地方政府或其授權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行債券，而是通過隸屬于政府的融資平臺或市政企業(yè)進(jìn)行融資，發(fā)行債券，這就是城投類企業(yè)債券，簡稱“城投債”?！俺峭秱眳^(qū)別于真正意義上的企業(yè)債，發(fā)行方主要承擔(dān)地方政府的相關(guān)職能并享受相應(yīng)的優(yōu)惠政策，很少基于利潤最大化原則進(jìn)行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧。其又稱“準(zhǔn)市政債”，主業(yè)多為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項(xiàng)目。從承銷商到投資者，參與債券發(fā)行環(huán)節(jié)的人，都將其視為是當(dāng)?shù)卣l(fā)債。城投類企業(yè)是指由地方政府國資委控股，依據(jù)當(dāng)?shù)卣疀Q策進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)建設(shè)、融資、運(yùn)營的主體。城投類企業(yè)的定位是城建國有資產(chǎn)經(jīng)營管理主體，承擔(dān)授權(quán)國有資產(chǎn)保值增值的責(zé)任；城市基礎(chǔ)設(shè)施及市政公用項(xiàng)目的投融資平臺及市場化運(yùn)作主體?？傮w來看，城投類企業(yè)主要是城市這一級別的地方政府所屬的企業(yè)，行使地方政府職能。二、城投類企業(yè)債券，即準(zhǔn)市政債券中國發(fā)展現(xiàn)狀（一）國家現(xiàn)狀中國經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，城市化進(jìn)程也在不斷加快，各地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)自然也需要不斷跟進(jìn)和加強(qiáng)，但承擔(dān)主要責(zé)任的地方政府用于市政建設(shè)的預(yù)算內(nèi)財(cái)政資金主要靠財(cái)政撥款（包括國家預(yù)算內(nèi)投資和地方財(cái)政撥款）以及正常的稅收收入，此外就是通過批租土地、利用外資、通過國有企業(yè)或國有控股上市公司產(chǎn)權(quán)重組獲得部分資金，但這些資金對于巨大的城建投資而言，只是杯水車薪。在國外，因?yàn)橛邪l(fā)達(dá)、成熟的債券市場，地反政府可以自己發(fā)債來籌集市政建設(shè)所需要的資金，但在中國，因?yàn)樵诂F(xiàn)行法律法規(guī)中，沒有相關(guān)條款能支持地方政府直接負(fù)債，《預(yù)算法》規(guī)定：“中央政府公共預(yù)算不列赤字”；“地方各級預(yù)算按照量入為出、收支平衡的原則編制，不列赤字”；“除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券。”這就嚴(yán)格限定了我國地方政府發(fā)行債券的權(quán)力，只有中央政府才有權(quán)力發(fā)行國債?！顿J款通則》里規(guī)定：“借款人應(yīng)當(dāng)是工商行政管理機(jī)關(guān)(或主管機(jī)關(guān))核準(zhǔn)登記的企(事)業(yè)法人、其他經(jīng)濟(jì)組織、個(gè)體工商戶或具有中華人民共和國國籍的具有完全民事行為能力的自然人。”地方政府不符合借款人定義，直接向銀行借貸也是行不通的。此外，《擔(dān)保法》規(guī)定：“國家機(jī)關(guān)不得為保證人，但經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)為使用外國政府或者國際經(jīng)濟(jì)組織貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的除外?！钡胤截?cái)政對債務(wù)提供擔(dān)保也被禁止了。因此，在中國，并沒有嚴(yán)格意義上的市政債券。在債市不斷擴(kuò)容的大背景下，城投債發(fā)行規(guī)模也水漲船高。中債登的數(shù)據(jù)顯示，2012年全年，銀行間債券市場發(fā)行的城投類債券累計(jì)達(dá)6367.9億元，較2011年增加億元，同比增長148%。同時(shí)，2012年城投債發(fā)行量占銀行間市場當(dāng)年發(fā)行總量的比例達(dá)11%，較上年同期上升7個(gè)百分點(diǎn)。截至2012年12月31日，中國市場未到期城投債余額達(dá)萬億元。其中，2012年是城投債井噴之年，當(dāng)年發(fā)行額萬億元，到期額997億元，凈增加萬億元?？紤]到投資項(xiàng)目的剛性和中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的慣性，城投債的發(fā)展規(guī)模在今年還將擴(kuò)大。（二）山東省現(xiàn)狀根據(jù)山東省辦公廳2013年3月公布的《2012年山東省國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》文件，2012年全省城鎮(zhèn)化率達(dá)到%，村鎮(zhèn)建設(shè)和城市基礎(chǔ)建設(shè)和投資共計(jì)2226億元。可以想象這單靠財(cái)政撥款和稅收收入是無法解決的，越是大型的城市，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足越嚴(yán)重。分析認(rèn)為，地方融資平臺承建大量基建任務(wù)亟需資金，而已有債務(wù)到期更是加重其資金壓力，在遭遇銀行信貸收緊情況下通過債市融資便不難理解，而監(jiān)管層加大直接融資比例的政策也為城投債發(fā)行創(chuàng)造了良好條件。三、城投類企業(yè)債券特點(diǎn)、優(yōu)勢及風(fēng)險(xiǎn)（一）特點(diǎn)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)較低城投債由地方政府支持，與地方政府債券類似，城投債也是地方政府融資的一種方式，有一定的政府背景，信用風(fēng)險(xiǎn)較低。收益具有吸引力以近期發(fā)行的城投債為例，五年期AA＋級城投債發(fā)行利率％，比二級市場同等級企業(yè)債高出110基點(diǎn)。另外，部分城投債內(nèi)嵌回售條款和發(fā)行人上調(diào)利率選擇權(quán)，對投資者有較好的保護(hù)。利率市場化對地方政府而言，城投債既不違反現(xiàn)有法律法規(guī)，又繞開了人大審批，籌集資金更加市場化，相對于％（5年及以上）的貸款利率來說更加節(jié)省了融資成本。期限圖：2011年企業(yè)債券期限分布12010080601174030252001711116
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1