【正文】 投資技術(shù) 楊大楷等編著 2 前　　。 前　　言 中國(guó)人歷來講“不以成敗論英雄” ，然而投資市場(chǎng)卻以成敗論英雄. 無論股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)還是外匯市場(chǎng)，成敗的標(biāo)準(zhǔn)只有一個(gè)，、公正的標(biāo)準(zhǔn)，，那些為數(shù)不多的、能以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均收益率的投資回報(bào)率傲視市場(chǎng)者，是投資市場(chǎng)上真正的“英雄”。 每一個(gè)初涉市場(chǎng)者必定抱有成為贏家的愿望，甚至成為“英雄” 的理想，、贏家少，小贏家多、如何成為大贏家呢？ 投資者可以到市場(chǎng)實(shí)踐中去摔摔打打，在市場(chǎng)中認(rèn)識(shí)市場(chǎng)，在教訓(xùn)中積累經(jīng)驗(yàn)，然而這要付出很大的代價(jià)，而且真正在“無情” ，在踏入市場(chǎng)之前以及在市場(chǎng)上搏殺的過程中，笨蛋也會(huì)從自己的經(jīng)驗(yàn)中吸取教訓(xùn)，目前能夠真正滿足投資者要求的此 3 。 ２。前　　言 ，其中一個(gè)很重要的原因是，具有豐富經(jīng)驗(yàn)的投資市場(chǎng)上的“英雄” 往往不愿、不屑或不能將他們的經(jīng)驗(yàn)寫成文字，示之于眾；而著書立說者卻往往知識(shí)有余、但我們確信，本書能為投資者提供他們所需的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn). ，是本書的特點(diǎn)之一. 知識(shí)固然重要，經(jīng)驗(yàn)卻尤其可貴. 不知道每股稅后利潤(rùn)可能不會(huì)給投資者的成功帶來多大的不利影響，但不知道保護(hù)性止損卻極有可能使投資者陷入長(zhǎng)期套牢的可悲境地. 本書作者希望能將自己所知的種種經(jīng)驗(yàn)與讀者分享，而這些經(jīng)驗(yàn)中的很多內(nèi)容對(duì)投資者而言是不可不知的，不具備這些經(jīng)驗(yàn)的投資者如同未帶武器走上戰(zhàn)場(chǎng)的戰(zhàn)士，、操作性強(qiáng)，是本書的特點(diǎn)之二. 投資者可供選擇的投資方式很多，不同的投資方式既有個(gè)性，又有共性. 本書以共性為主，兼顧個(gè)性，力求為投資者提供在股票、期貨、外匯等不同投資方式中共同的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn). 在提供這些具有普遍適用性的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)的過程中，結(jié)合不同的投資方式講述這些技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)的實(shí)際應(yīng)用，同時(shí)還增加了一些適用于特定投資方式的特定的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，這種組織方式是本書作者的一種嘗試，. 第一章“宏觀分析技術(shù)” 介紹了宏觀分析的基本思路以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析、經(jīng)濟(jì)政策分析和利率匯率走勢(shì)分析的常用方法；第二章“微觀分析技術(shù)” 介紹了對(duì)企 4 前　　。 業(yè)及行業(yè)常用的分析技術(shù)；第三章“技術(shù)分析” ，是集體智慧的結(jié)晶. 全書由楊大楷博士負(fù)責(zé)，并主持了寫作大綱、初稿審閱、：楊大楷、梁國(guó)勇、肖陽、郭箭、柳永明同志，任杰同志參加了部分謄寫工作. ，在投資市場(chǎng)的大風(fēng)大浪中接受洗禮，經(jīng)受磨煉，才能達(dá)到成功的彼岸. 5 目　　。 目　　錄 １宏觀分析技術(shù)…………………………………………１… １－１宏觀分析的基本思路……………………………２… １－１熟悉指標(biāo)與搜集資料……………………２… １－１－２依據(jù)資料對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分析………………９… １－１－３預(yù)測(cè)未來的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)…………………１…１１－２國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析技術(shù)………………………１…３１－２－１國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)投資的影響…………１…３１－２國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的綜合分析……………１…４１－２－３未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)綜合預(yù)測(cè)………………３…１１－２－４國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的產(chǎn)業(yè)分析……………３…５１－３經(jīng)濟(jì)政策分析技術(shù)……………………………４…０１－３－１經(jīng)濟(jì)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與投資的影響…４…０１－３－２主要經(jīng)濟(jì)政策…………………………４…３１－３經(jīng)濟(jì)政策有效性評(píng)價(jià)…………………６…３１－３－４計(jì)劃年度政策選擇的預(yù)測(cè)……………６…６１－４利率與匯率走勢(shì)分析技術(shù)……………………７…１１－４－１利率與匯率對(duì)投資的影響……………７…１１－４－２利率走勢(shì)分析…………………………７…８１－４－３匯率走勢(shì)分析…………………………９…３ 6 。 ２。目　　錄 ２微觀分析技術(shù)………………………………………１…０８ ２－１產(chǎn)業(yè)分析………………………………………１…０８２－１產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)分類………………………１…０８２－１－２產(chǎn)業(yè)生命周期理論及其對(duì)投資活動(dòng)的借鑒意義………………………………………１…１３２－１－３產(chǎn)業(yè)間利潤(rùn)平均化與投資選擇………１…１６２－１－４產(chǎn)業(yè)地理轉(zhuǎn)移與投資預(yù)測(cè)……………１…１７２－１－５產(chǎn)業(yè)政策與投資決策…………………１…１９２－２企業(yè)經(jīng)營(yíng)分析…………………………………１…３５２－２－１企業(yè)戰(zhàn)略分析…………………………１…３６２－２企業(yè)人事制度、組織制度分析………１…６２－２－３企業(yè)文化和企業(yè)家素質(zhì)分析…………１…６５２－２－４企業(yè)外部關(guān)系分析……………………１…６９２－３微觀分析操作技術(shù)……………………………１…７４２－３－１企業(yè)分析工作表………………………１…７４２－３－２比率分析法……………………………１…８２－３經(jīng)營(yíng)分析雷達(dá)圖………………………１…８６ ３技術(shù)分析……………………………………………１…９６ ３－１技術(shù)分析概述…………………………………１…９６３－１技術(shù)分析的基本假設(shè)…………………１…９６３－１－２技術(shù)分析的研究對(duì)象…………………１…９９３－１－３價(jià)格和交易量的關(guān)系與技術(shù)分析……２…０４３－２圖形分析………………………………………２…０７ 7 目　　。 ３－２－１常用圖形………………………………２…０７３－２圖形分析方法…………………………２…１７３－２－３ Ｋ線圖分析技術(shù)……………………２…４４３－３指標(biāo)分析………………………………………２…６０３－３－１價(jià)格的指標(biāo)……………………………２…６０３－３－２交易量的指標(biāo)…………………………２…９４３－３其他指標(biāo)………………………………３…０２ 8 。 １ 宏觀分析技術(shù) 無論是企業(yè)還是政府機(jī)構(gòu)，其正常運(yùn)作都要受到兩方面的影響：內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理效率與外部環(huán)境的變動(dòng)，也就是說，，就是指在一定經(jīng)濟(jì)理論指導(dǎo)下，以過去和現(xiàn)在的信息為基礎(chǔ)，以科學(xué)的方法和先進(jìn)的計(jì)算技術(shù)為工具，在對(duì)過去與現(xiàn)在進(jìn)行總結(jié)與評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，對(duì)分析對(duì)象——，還與尚難確定的未來有關(guān)，其根本目的就在于通過對(duì)現(xiàn)狀的深入分析，最大限度地減少不確定性的影響，這一分析過程可以概括為：“過去（現(xiàn)在） →未來→現(xiàn)在“ ，即從過去已經(jīng)發(fā)生和現(xiàn)在正在發(fā)生的信息出發(fā)，測(cè)算和推斷未來，再根據(jù)預(yù)測(cè)的結(jié)果指導(dǎo)現(xiàn)在采取適當(dāng)對(duì)策. 在這一過程中，“過去（現(xiàn)在）” 是基礎(chǔ)，“未來” 是核心，“現(xiàn)在” 是目的. 9 。 ２。投資技術(shù) １－１宏觀分析的基本思路 １－１熟悉指標(biāo)與搜集資料 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與發(fā)展是一個(gè)抽象的過程，其變化與結(jié)果都不能為人們所直接接觸到，而主要是通過一系列的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)反映出來的. 各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中互為條件，彼此關(guān)聯(lián)，互相影響，存在著一定的因果關(guān)系，并按照一定的規(guī)律發(fā)展變化著. 如果國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)異常，那么，，宏觀分析的首要步驟就是熟悉反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的各項(xiàng)指標(biāo). 如果要分析國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，那么首先就必須對(duì)反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的各項(xiàng)主要指標(biāo)，如國(guó)民生產(chǎn)總值、國(guó)民收入、物價(jià)總指數(shù)、工農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值等等有充分的了解；如果要分析貨幣形勢(shì)與貨幣政策就需要熟悉貨幣供應(yīng)量、金融機(jī)構(gòu)貸款、居民儲(chǔ)蓄存款等等金融指標(biāo).（１） 指標(biāo)的分類由于宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的錯(cuò)綜復(fù)雜與類型多樣，因而反映這些現(xiàn)象的指標(biāo)也是多種多樣的，但概括起來不外是總量指標(biāo)、相對(duì)指標(biāo)和平均指標(biāo)三類.①總量指標(biāo). 總量指標(biāo)指在統(tǒng)計(jì)資料匯總后得到的總和指標(biāo)，、 10 。 其所說明的總體內(nèi)容的不同，、工業(yè)生產(chǎn)總值、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總值、利潤(rùn)總額等都屬于標(biāo)志總量，而企業(yè)總數(shù)、機(jī)構(gòu)總數(shù)、反映一個(gè)地區(qū)、部門或單位的人力、物力、總量指標(biāo)還是計(jì)算相對(duì)指標(biāo)與平均指標(biāo)的基礎(chǔ)，相對(duì)指標(biāo)和平均指標(biāo)是總量指標(biāo)的派生指標(biāo). 總量指標(biāo)正確與否直接影響到相對(duì)指標(biāo)與平均指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果. 因此，總量指標(biāo)是進(jìn)行宏觀分析、：首先，必須明確各項(xiàng)總量指標(biāo)的涵義、范圍，在考察國(guó)民生產(chǎn)總值、國(guó)民收入等時(shí)，不同種類的實(shí)物總量指標(biāo)的數(shù)值不能加總，只有同類現(xiàn)象才能計(jì)算實(shí)物總量. 石油產(chǎn)量與電視機(jī)產(chǎn)量顯然不能加總，同類現(xiàn)象的總量指標(biāo)的數(shù)值其計(jì)量單位必須一致才能加總，否則必須先換算成統(tǒng)一的計(jì)量單位.②相對(duì)指標(biāo). 相對(duì)指標(biāo)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中兩個(gè)有關(guān)指標(biāo)之比，、千分?jǐn)?shù)、系數(shù)、倍數(shù)等，其中，百分?jǐn)?shù)是最常用的一種. 11 。 ４。投資技術(shù) 相對(duì)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)在于它把反映分子分母兩個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的具體數(shù)值進(jìn)行了抽象，. 例如，通過將工業(yè)總產(chǎn)值與工農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值進(jìn)行對(duì)比，或?qū)?bào)告期某種主要產(chǎn)品產(chǎn)量與基期該產(chǎn)品產(chǎn)量進(jìn)行對(duì)比等，可以表明經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的結(jié)構(gòu)、發(fā)展速度和相對(duì)強(qiáng)度，為深入分析提供了依據(jù). 另外，相對(duì)指標(biāo)還能將現(xiàn)象的絕對(duì)數(shù)的差異抽象化，：第一，，，通過考察不同時(shí)期結(jié)構(gòu)相對(duì)指標(biāo)的變化，，表明某一同類現(xiàn)象在各國(guó)、各地或各部分之間的相對(duì)差異程度. ，，９１８億元，１９３年為３４，４７億元，１９４年為１９３年的１１。 ６％，即增長(zhǎng)１１。 ６％（按可比價(jià)格）。 12 。 相對(duì)指標(biāo)的計(jì)算以總量指標(biāo)為基礎(chǔ)，在計(jì)算時(shí)必須注意兩個(gè)對(duì)比指標(biāo)的可比性，、范圍、時(shí)間等完全一致，才能正確地反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的特征，：即相對(duì)指標(biāo)要與對(duì)應(yīng)的絕對(duì)值結(jié)合起來運(yùn)用. 因?yàn)橄鄬?duì)指標(biāo)是兩個(gè)絕對(duì)值對(duì)比的結(jié)果，在這里，較大的相對(duì)數(shù)可能是兩個(gè)較小的絕對(duì)數(shù)對(duì)比的結(jié)果，而較小的相對(duì)數(shù)則可能是兩個(gè)較大的絕對(duì)數(shù)對(duì)比的結(jié)果. 如果僅僅觀察相對(duì)指標(biāo)而忽視了現(xiàn)象絕對(duì)水平的差異，％，而同期美國(guó)的增長(zhǎng)速度低于４％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我國(guó). 但是如果聯(lián)系絕對(duì)水平來看，１９４年我國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值絕對(duì)額為４５，０６億元人民幣，約合美元５，５００億元，而同期美國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值約為５萬億美元，比我國(guó)高出近１０倍，其增長(zhǎng)１％的絕對(duì)值是５００億美元，相當(dāng)于我國(guó)當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總值的１０％，只有把相對(duì)指標(biāo)與絕對(duì)指標(biāo)結(jié)合運(yùn)用，才可能對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行正確分析.③平均指標(biāo). 平均指標(biāo)是說明同質(zhì)總體內(nèi)某一數(shù)量標(biāo)志在一定歷史條件下一般水平的綜合指標(biāo)，如人均國(guó)民生產(chǎn)總值、職工平均工資、商品平均價(jià)格、糧食單位面積產(chǎn)量等，，它們 13 。 ６。投資技術(shù) 可用于同一現(xiàn)象在不同地區(qū)、不同部門或單位間的對(duì)比，以反映各地區(qū)、部門或單位的效益；還可用于同一現(xiàn)象在不同時(shí)間的對(duì)比，以反映現(xiàn)象發(fā)展的趨勢(shì)和規(guī)律性. 除此之外，平均指標(biāo)還可用于分析現(xiàn)象間的依存關(guān)系和進(jìn)行數(shù)量上的估計(jì)推算，如利用部分總體單位計(jì)算的平均指標(biāo)來估算其全部總體的平均指標(biāo)，、調(diào)和平均數(shù)、幾何平均數(shù)、眾數(shù)和中位數(shù)等，其中最為常用的是算術(shù)平均數(shù)與幾何平均數(shù). 算術(shù)平均數(shù)是用總體各單位標(biāo)志值總和除以總體單位個(gè)數(shù)后所得結(jié)果，它的好處在于通俗易懂，而且還是其他許多指標(biāo)及分析方法的基礎(chǔ)性指標(biāo). 幾何平均數(shù)是將幾個(gè)變量連乘后開幾次方根計(jì)算所得平均數(shù)，常用于計(jì)算平均發(fā)展速度等.（２） 指標(biāo)名稱和指標(biāo)數(shù)值指標(biāo)由指標(biāo)名稱和指標(biāo)數(shù)值所構(gòu)成，前者是指標(biāo)的質(zhì)的規(guī)定，反映了一定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)范疇；后者則是指標(biāo)的量的規(guī)定，它是根據(jù)指標(biāo)的內(nèi)容所計(jì)算出來的具體數(shù)值. 因此，熟悉指標(biāo)不僅要知道各項(xiàng)指標(biāo)的名稱、涵義及特點(diǎn)，尤其是定量分析預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)，無論是對(duì)歷史與現(xiàn)狀的總結(jié)，還是對(duì)未來的預(yù)測(cè)，都必須以它為依據(jù). 所以，在確定分析對(duì)象及相應(yīng)主要指標(biāo)后，就要下功夫搜集與之有關(guān)的歷史與現(xiàn)時(shí)的數(shù)據(jù)資料、事實(shí)、或是不反映變量變化規(guī)律的異常值，此時(shí)還需對(duì)數(shù)據(jù)資料進(jìn)行處 14 。 理.①數(shù)據(jù)資料的來源. 宏觀分析所需的有效資料一般包括政府的重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)政策與措施、一般生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)資料、金融物價(jià)統(tǒng)計(jì)資料、貿(mào)易統(tǒng)計(jì)資料、每年國(guó)民收入統(tǒng)計(jì)與景氣動(dòng)向、突發(fā)性非經(jīng)濟(jì)因素等. 這些資料來源主要有：第一，從電視、廣播、報(bào)紙、政府部門與經(jīng)濟(jì)管理部門，省、市、自治區(qū)公布的各種經(jīng)濟(jì)政策、計(jì)劃、統(tǒng)計(jì)資料和經(jīng)濟(jì)報(bào)告，《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)經(jīng)濟(jì)年鑒》、《經(jīng)濟(jì)白皮書》，各主管公司、，各預(yù)測(cè)、國(guó)家和省市領(lǐng)導(dǎo)人報(bào)告或講話中的統(tǒng)計(jì)數(shù)字和信息等.②，準(zhǔn)確性. 數(shù)據(jù)資料必須準(zhǔn)確可靠，系統(tǒng)性. 數(shù)據(jù)資料要連續(xù)和系統(tǒng)，、時(shí)間性. 數(shù)據(jù)資料要新，搜集或處理不及時(shí)就會(huì)失去 15 。 ８。投資技術(shù) ，可比性. 由于社會(huì)變革、經(jīng)濟(jì)變革、統(tǒng)計(jì)制度的變化、物價(jià)漲落，及行政區(qū)劃、企業(yè)歸屬、市場(chǎng)供應(yīng)范圍的改變等原因，常使歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不可比，，適用性. 許多數(shù)據(jù)資料雖然符合上述四項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，但與分析目標(biāo)無關(guān)，如果把它們搜集進(jìn)來，不僅浪費(fèi)時(shí)間和精力，而且不利于提高分析的效率與精確度.③，各項(xiàng)數(shù)據(jù)必須口徑一致，否則就不能用于直接比較，因此必須對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行處理. 另外，由于一些特殊原因，在搜集到的數(shù)據(jù)中往往包含一些異常數(shù)據(jù)，如果直接把這些異常數(shù)據(jù)用于分析，就會(huì)影響分析的結(jié)果，得出不確切的結(jié)論，不能反映在正常情況下經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的規(guī)律，：，我國(guó)１９８１年開始利改稅，則因稅法的變化造成稅收額的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不可比. 對(duì)此可用利稅額代替稅收額進(jìn)行分析，或者在樣本數(shù)據(jù)夠用時(shí)，只用利改稅之后的數(shù)據(jù)資料. 、國(guó)民收入、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、工農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值、社會(huì)商品零售額等用價(jià)格計(jì)算出的貨幣量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析時(shí)，都應(yīng)按某年不變價(jià)格進(jìn)行折算，剔除價(jià)格的影響，使數(shù)據(jù)之間具有可比性. 具體做 16 。 法是將按當(dāng)年價(jià)格計(jì)算的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)值除以當(dāng)年對(duì)基年的物價(jià)指數(shù)，“大躍進(jìn)” 、“三年自然災(zāi)害” 、“文化大革命” 等特殊歷史事件，而使不少經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大起大落，成為不能反映變化規(guī)律的連續(xù)幾年的異常值. 因此，有時(shí)由于數(shù)據(jù)較少，若剔除這些異常數(shù)據(jù)就會(huì)更少，也不利于正確分析，即將異常值前后相鄰兩期數(shù)據(jù)