【正文】 股權(quán)眾籌及操作辦法一、股權(quán)眾籌概述眾籌（CrowdFunding）作為網(wǎng)絡(luò)商業(yè)的一種新模式，來(lái)源于“眾包（CrowdSourcing）”，但與“眾包”的廣泛性不同，眾籌主要側(cè)重于資金方面的幫助。具體而言，眾籌是指項(xiàng)目發(fā)起者通過(guò)利用互聯(lián)網(wǎng)和SNS（Social Networking Services）傳播的特性，發(fā)動(dòng)眾人的力量，集中大家的資金、能力和渠道，為小企業(yè)、藝術(shù)家或個(gè)人進(jìn)行某項(xiàng)活動(dòng)或某個(gè)項(xiàng)目或創(chuàng)辦企業(yè)提供必要的資金援助的一種融資方式。股權(quán)眾籌是指，公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者，投資者則通過(guò)投資入股公司，以獲得未來(lái)收益。這種基于基于互聯(lián)網(wǎng)渠道而進(jìn)行融資的模式被稱作股權(quán)眾籌?？陀^地說(shuō)，股權(quán)眾籌與投資者在新股IPO時(shí)申購(gòu)股票本質(zhì)上并無(wú)太大區(qū)別，但在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，股權(quán)眾籌主要指向較早期的私募股權(quán)投資，是天使和VC的有力補(bǔ)充。從投資者的角度，以股權(quán)眾籌是否提供擔(dān)保為依據(jù)，可將股權(quán)眾籌分為無(wú)擔(dān)保的股權(quán)眾籌和有擔(dān)保的股權(quán)眾籌兩大類。前者是指投資人在進(jìn)行眾籌投資的過(guò)程中沒(méi)有第三方的公司提供相關(guān)權(quán)益問(wèn)題的擔(dān)保責(zé)任，目前國(guó)內(nèi)基本上都是無(wú)擔(dān)保股權(quán)眾籌；后者是指股權(quán)眾籌項(xiàng)目在進(jìn)行眾籌的同時(shí)，有第三方公司提供相關(guān)權(quán)益的擔(dān)保，這種擔(dān)保是固定期限的擔(dān)保責(zé)任。這種模式國(guó)內(nèi)目前只有貸幫的眾籌項(xiàng)目提供擔(dān)保服務(wù)，尚未被多數(shù)平臺(tái)接受。股權(quán)眾籌運(yùn)營(yíng)當(dāng)中，主要參與主體包括籌資人、出資人和眾籌平臺(tái)三個(gè)組成部分，部分平臺(tái)還專門指定有托管人。（1）籌資人。籌資人又稱發(fā)起人，通常是指融資過(guò)程中需要資金的創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目，他們通過(guò)眾籌平臺(tái)發(fā)布企業(yè)或項(xiàng)目融資信息以及可出讓的股權(quán)比例。（2）出資人。出資人往往是數(shù)量龐大的互聯(lián)網(wǎng)用戶，他們利用在線支付等方式對(duì)自己覺(jué)得有投資價(jià)值的創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目進(jìn)行小額投資。待籌資成功后，出資人獲得創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目一定比例的股權(quán)。（3）眾籌平臺(tái)。眾籌平臺(tái)是指連接籌資人和出資人的媒介，其主要職責(zé)是利用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)支持，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，將項(xiàng)目發(fā)起人的創(chuàng)意和融資需求信息發(fā)布在虛擬空間里，供投資人選擇，并在籌資成功后負(fù)有一定的監(jiān)督義務(wù)。（4）托管人。為保證各出資人的資金安全，以及出資人資金切實(shí)用于創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目和籌資不成功的及時(shí)返回，眾籌平臺(tái)一般都會(huì)制定專門銀行擔(dān)任托管人，履行資金托管職責(zé)。股權(quán)眾籌一般運(yùn)作流程大致如下：（1）創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目的發(fā)起人，向眾籌平臺(tái)提交項(xiàng)目策劃或商業(yè)計(jì)劃書，并設(shè)定擬籌資金額、可讓渡的股權(quán)比例及籌款的截止日期。（2）眾籌平臺(tái)對(duì)籌資人提交的項(xiàng)目策劃或商業(yè)計(jì)劃書進(jìn)行審核，審核的范圍具體，但不限于真實(shí)性、完整性、可執(zhí)行性以及投資價(jià)值。（3）眾籌平臺(tái)審核通過(guò)后，在網(wǎng)絡(luò)上發(fā)布相應(yīng)的項(xiàng)目信息和融資信息。（4）對(duì)該創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目感興趣的個(gè)人或團(tuán)隊(duì)，可以在目標(biāo)期限內(nèi)承諾或?qū)嶋H交付一定數(shù)量資金。（5）目標(biāo)期限截止，籌資成功的，出資人與籌資人簽訂相關(guān)協(xié)議，具體詳見(jiàn)下文；籌資不成功的，資金退回各出資人。通過(guò)以上流程分析，與私募股權(quán)投資相比，股權(quán)眾籌主要通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)完成“募資”環(huán)節(jié)，所以又稱其為“私募股權(quán)互聯(lián)網(wǎng)化”。二、股權(quán)眾籌運(yùn)營(yíng)的不同模式國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌的發(fā)展，從2011年最早成立至今，也就是三年左右的時(shí)間。其間，產(chǎn)生了大量的眾籌平臺(tái)如大家投、好投網(wǎng)、原始會(huì)、人人投、我愛(ài)創(chuàng)等。2014年更是被稱為中國(guó)眾籌“元年”，5月22日全球眾籌峰會(huì)在北京召開，股權(quán)眾籌更是成為關(guān)注焦點(diǎn)。當(dāng)下，根據(jù)我國(guó)特定的法律、法規(guī)和政策，股權(quán)眾籌從運(yùn)營(yíng)模式可分為憑證式、會(huì)籍式和天使式三大類，下面逐一介紹：憑證式眾籌主要是指在互聯(lián)網(wǎng)通過(guò)買憑證和股權(quán)捆綁的形式來(lái)進(jìn)行募資，出資人付出資金取得相關(guān)憑證，該憑證又直接與創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目的股權(quán)掛鉤，但投資者不成為股東。2013年3月，一植物護(hù)膚品牌“花草事”高調(diào)在淘寶網(wǎng)銷售自己公司原始股：花草事品牌對(duì)公司未來(lái)1年的銷售收入和品牌知名度進(jìn)行估值并拆分為2000萬(wàn)股，100股起開始認(rèn)購(gòu)，計(jì)劃通過(guò)網(wǎng)絡(luò)私募200萬(wàn)股。股份以會(huì)員卡形式出售，每張會(huì)員卡面值人民幣180元，每購(gòu)買1張會(huì)員卡贈(zèng)送股份100股，自然人每人最多認(rèn)購(gòu)100張。稍在花草事之前，美微傳媒也采用了大致相同的模式，都是出資人購(gòu)買會(huì)員卡，公司附贈(zèng)相應(yīng)的原始股份，一度在業(yè)內(nèi)引起了軒然大波。需要說(shuō)明的是，國(guó)內(nèi)目前還沒(méi)有專門做憑證式眾籌的平臺(tái)，上述兩個(gè)案例在籌資過(guò)程當(dāng)中，都不同程度被相關(guān)部門叫停。會(huì)籍式眾籌主要是指在互聯(lián)網(wǎng)上通過(guò)熟人介紹，出資人付出資金，直接成為被投資企業(yè)的股東。國(guó)內(nèi)最著名的例子當(dāng)屬3W咖啡。2012年，3W咖啡通過(guò)微博招募原始股東，每個(gè)人10股，每股6000元，相當(dāng)于一個(gè)人6萬(wàn)元。很多人并不是特別在意6萬(wàn)元錢，花點(diǎn)小錢成為一個(gè)咖啡館的股東，可以結(jié)交更多人脈，進(jìn)行業(yè)務(wù)交流。很快3W咖啡匯集了一大幫知名投資人、創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)高管等如沈南鵬、徐小平數(shù)百位知名人士，股東陣容堪稱華麗。3W咖啡引爆了中國(guó)眾籌式創(chuàng)業(yè)咖啡在2012年的流行。沒(méi)過(guò)多久，幾乎每個(gè)規(guī)模城市都出現(xiàn)了眾籌式的咖啡廳。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，3W咖啡是我國(guó)股權(quán)眾籌軟著陸的成功典范，具有一定的借鑒意義。但也應(yīng)該看到，這種會(huì)籍式的咖啡廳，很少有出資人是奔著財(cái)務(wù)盈利的目的去的，更多股東在意的是其提供的人脈價(jià)值、投資機(jī)會(huì)和交流價(jià)值等。與憑證式、會(huì)籍式眾籌不同，天使式眾籌更接近天使投資或VC的模式，出資人通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)尋找投資企業(yè)或項(xiàng)目，付出資金或直接或間接地成為該公司的股東，同時(shí)出資人往往伴有明確的財(cái)務(wù)回報(bào)要求。以大家投網(wǎng)站為例：假設(shè)某個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要融資100萬(wàn)元，出讓20%股份，在網(wǎng)站上發(fā)布相關(guān)信息后，A做領(lǐng)投人，出資5萬(wàn)元，B、C、D、E、F做跟投人，分別出資50、12萬(wàn)元。湊滿融資額度后，所有出資人就按照各自出資比例占有創(chuàng)業(yè)公司20%股份，然后再轉(zhuǎn)入線下辦理有限合伙企業(yè)成立、投資協(xié)議簽訂、工商變更等手續(xù)，該項(xiàng)目融資計(jì)劃就算勝利完成。確切地說(shuō)，天使式眾籌應(yīng)該是股權(quán)眾籌模式的典型代表，它與現(xiàn)實(shí)生活中的天使投資、VC除了募資環(huán)節(jié)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)完成外，基本沒(méi)多大區(qū)別。但是互聯(lián)網(wǎng)給諸多潛在的出資人提供了投資機(jī)會(huì)，再加上對(duì)出資人幾乎不設(shè)門檻，所以這種模式又有“全民天使”之稱。下文的法律風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管也會(huì)主要針對(duì)這一模式。三、股權(quán)眾籌主要法律風(fēng)險(xiǎn)及防范綜合分析上述股權(quán)眾籌不同運(yùn)營(yíng)模式，其法律風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是運(yùn)營(yíng)的合法性問(wèn)題，這中間可能涉及最多的就是非法吸收公眾存款和非法發(fā)行證券；二是出資人的利益保護(hù)問(wèn)題。股權(quán)眾籌運(yùn)行合法性，主要是指眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)中時(shí)常伴有非法吸收公眾存款和非法發(fā)行證券的風(fēng)險(xiǎn)，而很多從業(yè)人員包括相關(guān)法律人士對(duì)此也是認(rèn)識(shí)不一。（1）非法吸收公眾存款的風(fēng)險(xiǎn)眾所周知，在目前金融管制的大背景下，民間融資