【正文】 第五章 項目投資管理 第一節(jié) 項目投資管理概述 第二節(jié) 現(xiàn)金流量 第三節(jié) 項目投資決策評價指標(biāo)及其應(yīng)用 第四節(jié) 項目投資決策實例分析 第五節(jié) 項目投資的風(fēng)險分析 2022/2/6 財務(wù)管理 2 案例： 長江輪渡公司擁有渡輪多艘，其中一艘已相當(dāng)陳舊，故財務(wù)經(jīng)理向總經(jīng)理提出淘汰舊船，購置新船的建議。 新船的買價為 40000元，可望運行 10年，該船每年的運行成本為 12022元。估計 5年后需大修一次，其成本為 2500元， 10年結(jié)束時，估計該船的殘值為 5000元。 業(yè)務(wù)經(jīng)理不同意財務(wù)經(jīng)理的意見，憑他多年的工作經(jīng)驗，認(rèn)為該船雖屬陳舊，但通過全面翻新，尚能繼續(xù)發(fā)揮其運行效益。所以他向總經(jīng)理提出了翻修舊船的方案。據(jù)該方案預(yù)算，立即翻修的成本為 20220元，估計 5年后還需大修一次，其成本為 8000元。如這些修理計劃得到實施，該船可望運行的期限也將是 10年。 10年內(nèi)該船每年的運行成本為16000元。 10年后，其殘值也將是 5000元。 根據(jù)當(dāng)前的市場情況，該舊船的現(xiàn)時折讓價格為 7000元，年利率為 18％。 這兩個方案報給總經(jīng)理，假如你是總經(jīng)理，應(yīng)該選擇哪一個方案 ?為什么 ? 2022/2/6 財務(wù)管理 3 第一節(jié) 項目投資管理概述 ?一、項目投資的含義 ?二、項目投資的分類 ?三、項目投資財務(wù)可行性評估的基本程序 2022/2/6 財務(wù)管理 4 一、項目投資的特點及分類 ?（ 一） 項目投資的概念 ? 項目投資是企業(yè)投資的重要內(nèi)容。項目投資是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為，其目的是為保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程的連續(xù)和生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大。 2022/2/6 財務(wù)管理 5 （二）項目投資的特點 ? 1．投資數(shù)額大。項目投資所形成的資產(chǎn)往往在企業(yè)總資產(chǎn)中占有相當(dāng)大的比重，對企業(yè)未來現(xiàn)金流量和財務(wù)狀況具有決定性的影響。 ? 2．作用時間長。 特別是作為決定企業(yè)發(fā)展方向的戰(zhàn)略性投資，直接決定了企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營方向。 ? 3．不經(jīng)常發(fā)生。 因此項目投資的決策不會經(jīng)常發(fā)生，屬于企業(yè)的 非程序性決策 ，往往沒有相類似的決策可供參照比較。 ? 4．變現(xiàn)能力差。項目投資所形成的資產(chǎn) 一般都不會在短期內(nèi)變現(xiàn) 。 ? 5. 風(fēng)險較大。 2022/2/6 財務(wù)管理 6 二、項目投資的分類 ? １ . 維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資 按其與企業(yè)未來經(jīng)營活動的關(guān)系 ? 維持性投資 企業(yè)為維持企業(yè)正常經(jīng)營，保持現(xiàn)有生產(chǎn)能力而投入的財力。 ? 擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資 企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加生產(chǎn)能力或改變企業(yè)經(jīng)營方向，對企業(yè)今后的經(jīng)營與發(fā)展有重大影響的各種投資。 ? ２ . 固定資產(chǎn)投資，無形資產(chǎn)投資和長期資產(chǎn)投資 按投資對象 ? 固定資產(chǎn)投資 投資于企業(yè)固定資產(chǎn)，特別是生產(chǎn)經(jīng)營用固定資產(chǎn)的投資。 ? 無形資產(chǎn)投資 投資于企業(yè)長期使用沒有實物形態(tài)的資產(chǎn)上的投資。 ? 長期資產(chǎn)投資 投資于遞延資產(chǎn)上的投資。 2022/2/6 財務(wù)管理 7 ? ３ . 戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資 按其對企業(yè)前途的影響 ? 戰(zhàn)術(shù)性投資 不牽涉整個企業(yè)前途的投資。 ? 戰(zhàn)略性投資 對企業(yè)全局有重大影響的投資。 ? ４ . 相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資 按其相互關(guān)系 ? 如果采納或放棄某一項目 并不顯著地影響 另一項目，則可說在兩個項目是在經(jīng)濟(jì)上是 不相關(guān) 的，二者互為非相關(guān)性投資。如果采納或放棄某個投資項目可以 顯著地影響 另外一個投資項目，則可以說這兩個項目在經(jīng)濟(jì)上是 相關(guān) 的。 2022/2/6 財務(wù)管理 8 ? ５ . 擴(kuò)大收入投資和降低成本投資 按其增加利潤的途徑 ? 擴(kuò)大收入投資 通過擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，以便增加利潤的投資； ? 降低成本投資 通過降低生產(chǎn)經(jīng)營中的各種消費，以便增加利潤的投資。 ? ６ . 采納與否投資與互斥選擇投資 按決策的角度分為 ? 采納與否投資 決定是否投資于某一項目的投資。 ? 互斥選擇投資 在兩個或兩個以上的項目中，只能選擇其中之一的投資。 2022/2/6 財務(wù)管理 9 ?三、項目投資的程序與方式 ? （一） 項目投資的程序 確定目標(biāo) — 提出備選方案 — 搜集信息 —評價（技術(shù)財務(wù)經(jīng)濟(jì)） —— 決策 ? （二）項目投資的資金投入方式 ? 一次投入 ? 分次投入 2022/2/6 財務(wù)管理 10 四、項目投資的相關(guān)概念 ?㈠ 項目計算期（ n） ? 含義 項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的整個過程的全部時間，即該項目的有效持續(xù)期間。 ? 構(gòu)成 完整的項目計算期包括建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營期和終結(jié)期。 2022/2/6 財務(wù)管理 11 ? 建設(shè)期（記作 S,S≥0）： 是投資項目的建設(shè)時間，建設(shè)期的第一年年初稱為建設(shè)起點，定義為第 0年。建設(shè)期的最后一年末稱為投產(chǎn)日。 ? 經(jīng)營期 (p)： 投資項目正常營運的時間，通常就是項目的折舊期；通常將項目計算期（運營期）的最后一年的年末定義為第 n年。 ? 終結(jié)期： 投資項目報廢清理的時間。 ? 關(guān)系： psn ??2022/2/6 財務(wù)管理 12 ?例 1：某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計使用壽命為 8年。 ? （ 1）若在建設(shè)起點投資并投產(chǎn)，則該項目的計算期為（ ） ?（ 2）若在建設(shè)期為 2年，則該項目的計算期為（ ） 2022/2/6 財務(wù)管理 13 ?㈡ 項目投資額 ? 1. 原始總投資 反映項目所需現(xiàn)實資金的價值指標(biāo)。包括 建設(shè)投資 和 流動資產(chǎn)投資 兩項內(nèi)容。 ? 反映項目投資 總體規(guī)模的價值指標(biāo) ，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。 指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的投資，包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資。 指項目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動資產(chǎn)項目的投資增加額，又稱墊支流動資金或營運資金投資。 2022/2/6 財務(wù)管理 14 ? 例 2：某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資 100萬元，在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)投資 30萬元。建設(shè)期 1年，建設(shè)期資本化利息為 10萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。流動資金投資合計為 30萬元。則： ? （ 1）該項目的固定資產(chǎn)原值為 元 ? （ 2）建設(shè)投資 元 ? （ 3）原始投資 元 ? （ 4）項目總投資 元 。 110 130 160 170 2022/2/6 財務(wù)管理 15 第二節(jié) 項目現(xiàn)金流量 一、項目現(xiàn)金流量的概念 二、項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容 三、項目現(xiàn)金流量的計算 2022/2/6 財務(wù)管理 16 現(xiàn) 金 流 量 ?一、現(xiàn)金流量及運用原因 1．現(xiàn)金流量含義 ： 投資項目在整個投資期內(nèi)引起的（可能和應(yīng)該）企業(yè)貨幣資金（現(xiàn)金）的流動（流進(jìn)與流出）和數(shù)額。 2． 項目投資決策使用現(xiàn)金流量原因 ? 有利于科學(xué)地考慮時間價值因素 ? 可以使項目投資決策更符合客觀實際 ? 考慮了投資的逐步回收問題 2022/2/6 財務(wù)管理 17 ?二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容 現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金凈流量 2022/2/6 財務(wù)管理 18 ? 1．現(xiàn)金流出量 的內(nèi)容 ? 項目投資的現(xiàn)金流出量是指該項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金支出的增加量、主要包括： ? 建設(shè)投資： 建設(shè)期內(nèi)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費用投資； ? 墊支流資： 項目投產(chǎn)前后投放于工程項目的營運資金； ? 經(jīng)營成本： 經(jīng)營期內(nèi)保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營的付現(xiàn)成本（固定資產(chǎn)維修成本與產(chǎn)品變動生產(chǎn)成本） ? 上繳稅款： 項目投產(chǎn)后的單列稅款（營業(yè)稅、所得稅） 2022/2/6 財務(wù)管理 19 ? 2．現(xiàn)金流入量 的內(nèi)容 ? 項目投資的現(xiàn)金流入量是指該項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金收入的增加量、主要包括： ? 營業(yè)收入： 項目投產(chǎn)后（經(jīng)營期）實現(xiàn)的營業(yè)收入 ? 回收固定資產(chǎn)： 處置固定資產(chǎn)凈收益（殘值、變價、轉(zhuǎn)讓等收入） ? 回收流動資金： 項目終止收回原墊付的營運資金。 2022/2/6 財務(wù)管理 20 ? 3．現(xiàn)金凈流量（ NCF） 的計算 ? 項目投資的凈現(xiàn)金流量是指項目固定周期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額 ? 某年現(xiàn)金凈流量 =某年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量 2022/2/6 財務(wù)管理 21 ?三、現(xiàn)金流量的計算 （一）現(xiàn)金流量計算說明 1．基本假設(shè) ? 財務(wù)可行性分析假設(shè)； ? 建設(shè)期全部投資假設(shè)； ? 時點指標(biāo)假設(shè) ?經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè) ?產(chǎn)銷平衡假設(shè) ?確定因素假設(shè) ?投資項目類型假設(shè) ?全投資投資假設(shè) ?完整工業(yè)投資項目：是指以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的投資項目，其投資內(nèi)容不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且還包括流動資金投資的建設(shè)項目 只對財務(wù)可行性進(jìn)行分析，其他 分析不考慮 初始投資支出、墊支流動資金支出都發(fā)生在年初；經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金流入、流出都發(fā)生在年末；項目最后報廢發(fā)生在年末 與現(xiàn)金流量有關(guān)的因素如價格、成本水平、所得稅等都是確定的。 假設(shè)項目投資只包括：單純固定資產(chǎn)投資項目、完整工業(yè)投資項目、固定資產(chǎn)更新改造項目 借入資金視為自有資金進(jìn)行現(xiàn)金流量計算 2022/2/6 財務(wù)管理 22 2．計算方法 1） 公式法 Ⅰ 建設(shè)期 現(xiàn)金凈流量 NCF= 該年投資額（固定資產(chǎn)投資 + 流動資產(chǎn)投資） Ⅱ 經(jīng)營期 現(xiàn)金凈流量 NCF=該年新增營業(yè)收入 經(jīng)營成本 所得稅 =凈利潤 + 折舊 (固定資產(chǎn) ) + 攤銷 (無形資產(chǎn) ) Ⅲ 終結(jié)期 現(xiàn)金凈流量 NCF=固定資產(chǎn)殘值回收額 + 預(yù)計墊付的營運資金 （殘值收入 預(yù)計殘值） 所得稅稅率 又叫付現(xiàn)成本（支付現(xiàn)金的營業(yè)成本） 2022/2/6 財務(wù)管理 23 ?2）列表法 列表法是將現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容按年份分別填入表格中，首先計算各年的營業(yè)現(xiàn)金流量，再計算各年份的凈現(xiàn)金流量。 2022/2/6 財務(wù)管理 24 常用項目經(jīng)營期現(xiàn)金流量的計算 年營業(yè)凈現(xiàn)金流量（ NCF） = 營業(yè)收入 ﹣ 付現(xiàn)成本 ﹣ 所得稅 假定非付現(xiàn)成本只有折舊，則： 付現(xiàn)成本 =營業(yè)成本 折舊 年營業(yè)凈現(xiàn)金流量（ NCF） = 營業(yè)收入 ﹣ （營業(yè)成本 折舊） ﹣ 所得稅 = （營業(yè)收入 營業(yè)成本） （ 1所得稅率） +折舊 = 利潤總額 （ 1所得稅率） +折舊