[經(jīng)濟學]第2章利率水平與利率結構決定理論(已修改)
2024-10-28 22:20 本頁面
【正文】 ? 如右圖，水平的貨幣需求曲線就是“流動性陷阱”。凱恩斯認為“流動性陷阱”往往發(fā)生在蕭條時期，此時不管貨幣供給增加多少，利率也不會下降，所以擴張性貨幣政策對投資、就業(yè)和產(chǎn)出都沒有影響。凱恩斯因此是個財政主義者，他認為危機時期貨幣政策無效，只有財政政策才能促使經(jīng)濟走出困境。 ? 流動性陷阱圖示： MdM1sM0sMO1i0ii2sM1M0M 2M貨幣市場上的均衡 弗里德曼“三效應”學說 ? 根據(jù)流動性偏好分析和可貸資金理論分析，可以得出貨幣供給增加、利率下降的結論。 ? 弗里德曼在承認流動性偏好理論正確的基礎上，認為貨幣供給增加會產(chǎn)生流動性效應、收入與物價水平效應和通貨膨脹預期效應，這三個效應達到一定程度，不僅可能抵消流動性效應，甚至可能使得下降的利率再度回升。 ? 流動性效應：又稱為資產(chǎn)調(diào)整效應。即在均衡利率條件下，貨幣供給增加，刺激非貨幣金融資產(chǎn)即有價證券的需求。 ? 由于人們對其金融資產(chǎn)的構成有固定的判斷，貨幣供給的增加，對公眾來說，就是金融資產(chǎn)的相對減少，貨幣持有相對增加，這就打破了原來的資產(chǎn)結構，人們?yōu)榱耸关泿排c金融資產(chǎn)的比例恢復到原來的水平，必將用新增貨幣購買其他有價證券，從而導致有價證券價格上漲，利率下降。 （ 1）流動性效應 （ 2）收入與物價效應 ? 弗里德曼認為，貨幣供給增加通過收入和物價水平效應，傳導至利率的上升。 ? 理由是： Ms增加將對經(jīng)濟產(chǎn)生擴張性影響，帶動國民收入和財富的增加，物價水平也相應上升，而物價水平上升又導致利率上升。 ? 因此，弗里德曼的收入與物價水平效應是：貨幣供給增加，導致利率隨收入和價格水平上升而上升。 ? 這就得出了與流動性偏好理論和可貸資金理論不同的結論，即貨幣供給增加很可能導致利率先下降后上升。 （ 3）通貨膨脹預期效應 ? 亦即“費雪效應”，指貨幣供給增加導致價格水平上漲，形成通貨膨脹預期，人們預期未來價格水平會更高，這就要求更高的利率以補償通貨膨脹的損失，從而推動利率上升。 ? 這就得出了與可貸資金理論相同的結論，即通貨膨脹預期的提高將導致利率上升。 幾種效應的進一步的分析 ? 價格水平效應和通脹預期效應，都是貨幣供給增加導致的價格水平和利率的提高。但兩種效應的基本差異是：價格停止上漲時，價格水平效應仍然存在，但通貨膨脹預期效應已經(jīng)消失。 ? 只要價格水平繼續(xù)上漲，通貨膨脹預期效應就會繼續(xù)存在和發(fā)生作用。 ? 貨幣供給的一次性增加并不會導致價格水平的持續(xù)上漲，因此，如果通貨膨脹預期效應繼續(xù)存在，要想穩(wěn)住利率，就只能降低貨幣供給的增長速度。 ? 把上述討論的各種效應綜合起來，就不能簡單地認為增加貨幣供給，就能降低利率。因為，按照收入與價格水平效應和預期通貨膨脹效應，提高貨幣供給增長速度，會導致利率上升。而實際上，利率是否上升，則取決于這些效應中，哪一種效應的影響最大，以及作用時滯的長短。 ? 一般地說，由于貨幣供給增加先造成均衡利率下降，這就是貨幣供給增加的流動性效應。 ? 又由于貨幣供給增加經(jīng)過一段時間才會提高價格水平和收入，進而提高利率，故收入效應和價格水平效應要經(jīng)過一段時間才能顯現(xiàn)出來。 ? 通貨膨脹預期效應也將導致利率上升，不過，它發(fā)揮作用的時滯長短，則取決于增加貨幣供給時，人們對通貨膨脹預期調(diào)整速度快慢。 以下列出三種可能性，他們分別描繪了從時間 0開始，貨幣供給增加對利率的影響。 ? 圖（ a）描繪流動性效應大于其他效應。此時，流動性效應使利率很快降低；但隨著時間的推移，其他一些效應開始發(fā)揮相反的作用。不過，由于流動性效應大于其他效應，利率不會再回升到初始水平。 1i2i時間 流動性效果 收入、價格水平及預期通貨膨脹效果 利率 （ a）流動性效應大于其他效應 ? 圖（ b）描繪流動性效應小于其他效應，通脹預期緩慢向上調(diào)整。起初，流動性效應降低了利率水平，然后收入效應、價格水平效應和通貨膨脹預期效應開始發(fā)揮作用，從而使利率回升。由于后兩種效應力度更大，所以利率逐漸上升并超過初始水平。 2i1i流動性效果 收入、價格水平及預期通脹效果 時間 （ b）流動性效應小于其他效應，預期通脹緩慢調(diào)整 利率 ? 圖（ c）描繪通脹預期效應大于其他效應，
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