國(guó)金通信20xx年下半年策略：lte實(shí)質(zhì)性啟動(dòng),業(yè)績(jī)和估值有望修復(fù)(已修改)
2025-05-29 04:36 本頁(yè)面
【正文】 LTE實(shí)質(zhì)性啟動(dòng) ，行情可持續(xù)兩年 國(guó)金通信行業(yè) 2021年下半年投資策略 w ww . g jz o m .c nw ww . g jz o m .c n2021年 06月 21日 國(guó)金證券研究所 陳運(yùn)紅 分析師 SAC執(zhí)業(yè)編號(hào)： S1130511030023 電話 :（ 8621） 61038242 郵箱 : 主要觀點(diǎn) ? 通信行業(yè)觀點(diǎn)： Q3是基本面拐點(diǎn)，超配時(shí)點(diǎn)來(lái)臨 ? 行業(yè)基本面拐點(diǎn)已現(xiàn)： Q2/13年通信行業(yè)收入增速預(yù)計(jì) %，凈利下滑 1%， Q3累計(jì)凈利增速 200%以上，全年凈利增速預(yù)計(jì)超 280%（ 12年下滑 75%）； ? LTE加速推動(dòng)對(duì)行業(yè)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性影響：移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)與業(yè)務(wù)網(wǎng)投資占比上升較多，而固定網(wǎng)絡(luò)投資占比下滑較多。從投資結(jié)構(gòu)看，我們預(yù)計(jì) 2021年移動(dòng)通信占比將 2021年的 %提升到 %，固定網(wǎng)絡(luò)從 12年的 %下滑到 %，業(yè)務(wù)支撐與新業(yè)務(wù)投資占比從 12年的 %提升到 %。 ? 細(xì)分行業(yè)選擇：從投資彈性排序看，位居前三的細(xì)分行業(yè)為 系統(tǒng)設(shè)備商 云計(jì)算 企業(yè)網(wǎng)與物聯(lián)網(wǎng)；從估值安全排序前三分別為系統(tǒng)設(shè)備 光纖光纜及配套 電信軟件與服務(wù)；投資首選是系統(tǒng)設(shè)備商， 核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)沒變、行業(yè)景氣度回升、產(chǎn)業(yè)延伸能力強(qiáng)是我們中期看好的核心邏輯。 ? 投資策略： 13年通信行業(yè)彈性大，兼具趨勢(shì)投資和基本面反轉(zhuǎn)的雙重投資機(jī)會(huì)，基本面底部確立，超配時(shí)點(diǎn)已來(lái)臨；細(xì)分行業(yè)排序及推薦組合：系統(tǒng)設(shè)備商（中興、烽火） 企業(yè)網(wǎng)與物聯(lián)網(wǎng)（金卡、數(shù)碼、東土、星網(wǎng)） 云計(jì)算（浪潮） 電信軟件與服務(wù)（泰岳、國(guó)脈） 光纖光纜及配套（日海、中天） 通信器件與配套（光迅科技） 運(yùn)營(yíng)商（聯(lián)通 A股）。 投資排序：系統(tǒng)設(shè)備 云計(jì)算 企業(yè)網(wǎng) w j zq . c o m . w j zq . c o m . 來(lái)源： 公司報(bào)表，國(guó)金證券研究所整理 綜合投資排序：系統(tǒng)設(shè)備 云計(jì)算 企業(yè)網(wǎng)與物聯(lián)網(wǎng) 維持通信行業(yè)增持評(píng)級(jí)：增加系統(tǒng)設(shè)備、企業(yè)網(wǎng)、云計(jì)算、電信軟件與服務(wù)領(lǐng)域投資比例，減持移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè) 投資彈性：云計(jì)算 系統(tǒng)設(shè)備商 企業(yè)網(wǎng)與物聯(lián)網(wǎng) 項(xiàng)目 凈資產(chǎn)收益率 成長(zhǎng)性指標(biāo) 估值水平 最新細(xì)分指標(biāo) 13 年 / 1 2 年 14 年/ 1 3 年 參考值 2021 年 綜合得分 PE PB 綜合得分 評(píng)級(jí)計(jì)算權(quán)重 60% 40% 10 分 70% 30% 10 分 70% 50% 30% 調(diào)整通信行業(yè)（扣中興外） 1 4 . 6 5 % 3 0 . 9 0 % 2 2 . 7 8 % 8 . 0 3 % 5 . 0 2 3 3 . 7 4 2 . 7 1 6 . 3 6 5 . 4 3 5 . 6 9 5 . 9 6 增持系統(tǒng)設(shè)備商 2 2 1 . 9 2 % 5 1 . 7 2 % 5 0 . 0 0 % 8 . 1 3 % 9 . 1 3 2 4 . 8 1 2 . 0 2 8 . 6 2 8 . 9 7 8 . 8 7 8 . 7 7 增持網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備 1 8 . 5 1 % 3 3 . 0 0 % 7 . 2 5 % 3 . 1 8 % 1 . 7 2 5 5 . 7 5 1 . 7 8 5 . 8 9 2 . 9 7 3 . 8 1 4 . 6 4 持有光纖光纜及配套設(shè)備 1 2 . 2 1 % 3 7 . 2 9 % 1 2 . 5 4 % 8 . 4 0 % 3 . 5 6 2 1 . 6 4 1 . 8 2 9 . 7 7 5 . 4 2 6 . 6 6 7 . 9 1 增持通信器件及部件 4 9 . 6 0 % 2 0 . 3 5 % 3 4 . 9 8 % 7 . 2 6 % 6 . 7 0 3 7 . 7 6 2 . 7 4 5 . 8 9 6 . 4 6 6 . 3 0 6 . 1 4 增持電信軟件與服務(wù) 9 . 8 0 % 1 9 . 9 9 % 1 4 . 9 0 % 7 . 8 2 % 3 . 8 0 2 6 . 4 5 2 . 0 7 8 . 1 9 5 . 1 2 6 . 0 0 6 . 8 7 增持移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng) 4 . 9 9 % 2 9 . 6 0 % 1 2 . 3 1 % 8 . 4 4 % 3 . 5 3 9 0 . 2 0 7 . 6 1 2 . 3 4 3 . 1 8 2 . 9 4 2 . 7 0 持有企業(yè)網(wǎng)與物聯(lián)網(wǎng) 4 4 . 4 1 % 2 9 . 3 8 % 3 6 . 8 9 % 1 1 . 9 0 % 7 . 9 1 2 9 . 9 7 3 . 5 7 6 . 3 5 7 . 4 5 7 . 1 3 6 . 8 2 增持云計(jì)算 7 5 . 0 2 % 3 8 . 1 9 % 5 6 . 6 1 % 1 4 . 5 8 % 1 1 . 4 1 5 3 . 2 9 7 . 7 7 3 . 4 0 9 . 0 1 7 . 4 0 5 . 8 0 增持行業(yè)滿分標(biāo)準(zhǔn) 4 0 . 0 0 % 2 0 . 0 0 % 1 0 . 0 0 2 0 . 0 0 2 . 0 0 1 0 . 0 0 1 0 . 0 0 1 0 . 0 0 1 0 . 0 0凈利增長(zhǎng) 2021 年估值水平 綜合投資價(jià)值成長(zhǎng)性指標(biāo)權(quán)重2021年通信設(shè)備行業(yè)業(yè)績(jī)存在較大的彈性 行業(yè)基本面 Q3是拐點(diǎn)： 13年上半年通信設(shè)備行業(yè)收入預(yù)計(jì)增 %（維持低點(diǎn)），行業(yè)凈利下滑 1%，隨著 LTE招標(biāo)推進(jìn)， Q3收入增 4%，凈利增 200%（中興去年 Q3巨虧） w j zq . c o m . w j zq . c o m . 2021年通信設(shè)備行業(yè)盈利回升的關(guān)鍵是收入增長(zhǎng)： 2021年全行業(yè)收入增速預(yù)計(jì) %，行業(yè)凈利增速預(yù)計(jì) 250%， 凈利大幅增長(zhǎng)的主因來(lái)自于去年同期基數(shù)很低（中興的巨額虧損），以及 LTE推動(dòng)行業(yè)收入增長(zhǎng)和毛利率改善。 來(lái)源： 公司報(bào)表，國(guó)金證券研究所整理 扣除中興以外的行業(yè)基本面： 13年上半年收入預(yù)計(jì)增%，凈利下滑 %， Q3收入增速 10%，凈利增 8% 單位： R M B2 0 1 3 / 6 / 2 0 股價(jià) 凈資產(chǎn) 股本 市值 13E 14E 13E 14E 13E 14E 12E 13E公司簡(jiǎn)稱 元 億元 億股 億元 國(guó)金 市場(chǎng) 國(guó)金 市場(chǎng) 國(guó)金 國(guó)金 國(guó)金 國(guó)金 國(guó)金 國(guó)金 國(guó)金 國(guó)金電信運(yùn)營(yíng) 1 3 . 3 8 1 3 2 0 6 . 5 4 1 , 2 2 2 . 2 8 1 6 , 3 5 8 . 2 4 1 . 2 8 1 . 2 8 1 . 3 4 1 . 3 3 1 0 . 4 4 9 . 9 7 1 0 . 8 0 1 2 . 0 9 1 . 2 4 1 . 1 6 1 1 . 8 6 % 1 2 . 4 2 %通信行業(yè) 1 2 . 2 1 1 0 9 9 . 8 1 2 4 4 . 1 0 2 , 9 8 1 . 1 3 0 .
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