【正文】 煙氣凈化與灰渣處理系統(tǒng)設(shè)備企業(yè)上市 IPO 風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告 202105 一、國(guó)家具體環(huán)保政策出臺(tái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn) 公司是以煙氣凈化和灰渣處理技術(shù)應(yīng)用為核心，致力于滿足客戶對(duì)廢氣、固廢等環(huán)境污染治理方面的需求，專業(yè)為客戶提供煙氣凈化與灰渣處理系統(tǒng)整體解決方案的高科技環(huán)保企業(yè)，主要產(chǎn)品為煙氣凈化與灰渣處理系統(tǒng)設(shè)備，屬于環(huán)保產(chǎn)業(yè)。 環(huán)保產(chǎn)業(yè)具有較強(qiáng)的公益性，與國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策及產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的關(guān)聯(lián)性較高，一方面需要國(guó)家投入大量資金，另一方面需要國(guó)家出臺(tái)各種激勵(lì)性和約束性政策以促進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。隨著人類對(duì)環(huán)境保護(hù)意識(shí)的進(jìn) 一步加強(qiáng)和垃圾焚燒領(lǐng)域排放限值規(guī)定更為嚴(yán)格的《生活垃圾焚燒污染控制標(biāo)準(zhǔn)》出臺(tái)，政府和企業(yè)對(duì)垃圾焚燒、鋼鐵冶金領(lǐng)域煙氣凈化及灰渣處理系統(tǒng)設(shè)備的投入會(huì)不斷加大，將為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提供更廣闊的市場(chǎng)空間。 但短期來(lái)看，由于國(guó)家保障環(huán)保政策落實(shí)的具體措施、特別是生活垃圾焚燒處理政策的制定和實(shí)施牽涉的范圍較廣、涉及的利益主體眾多，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響較復(fù)雜，因此其出臺(tái)的時(shí)間和力度具有一定的不確定性。這種不確定性將會(huì)影響環(huán)保市場(chǎng)的需求，從而影響對(duì)公司產(chǎn)品的需求，進(jìn)而對(duì)公司短期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。 二、客戶和業(yè)務(wù)相對(duì)集中 的風(fēng)險(xiǎn) 公司目前的業(yè)務(wù)主要是為垃圾焚燒發(fā)電和鋼鐵冶金行業(yè)客戶提供煙氣凈化與灰渣處理系統(tǒng)設(shè)備。 2021 年、 2021 年及 2021 年，公司來(lái)自于前五名客戶（按同一實(shí)際控制人控制下公司的合并口徑統(tǒng)計(jì)）的收入分別為 12, 萬(wàn)元、 16, 萬(wàn)元和 21, 萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 %、 %和 %；公司來(lái)自于前五名客戶（按同一實(shí)際控制人控制下公司的合并口徑統(tǒng)計(jì)）的應(yīng)收賬款余額合計(jì)分別為 3, 萬(wàn)元、 3, 萬(wàn)元和 4, 元，占同期應(yīng)收賬款總額的比重分別為 %、 %和 %；公司來(lái)自于核心技術(shù)產(chǎn)品收入前五大合同的金額分別為 3, 萬(wàn)元、7, 萬(wàn)元和 9, 萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為%、 %和 %。報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)和客戶相對(duì)集中。公司憑借良好的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品質(zhì)量，贏得了行業(yè)內(nèi)客戶的長(zhǎng)期信任，公司承接的合同主要是通過(guò)獨(dú)立招投標(biāo)獲得，公司合同訂單呈總體增長(zhǎng)的趨勢(shì)，且報(bào)告期內(nèi)前五名客戶重復(fù)度不高。 公司業(yè)務(wù)和客戶相對(duì)集中主要是由公司下游行業(yè)的特點(diǎn) 決定的：公司業(yè)務(wù)主要集中在垃圾焚燒發(fā)電和鋼鐵冶金領(lǐng)域，鋼鐵冶金領(lǐng)域客戶主要集中在國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)內(nèi)的大中型企業(yè)，如寶鋼集團(tuán)、萊鋼集團(tuán)、中冶賽迪等；垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域客戶主要集中在國(guó)內(nèi)主要的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目總承包商和投資運(yùn)營(yíng)商，如光大國(guó)際、深圳能源環(huán)保等，公司下游客戶集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)管理的特點(diǎn)決定了公司對(duì)同一集團(tuán)控制下的客戶集中度較高； 公司垃圾焚燒煙氣凈化與灰渣處理系統(tǒng)設(shè)備單筆合同價(jià)值量較大，通常在幾百萬(wàn)元至二三千萬(wàn)元，個(gè)別合同金額達(dá)到六七千萬(wàn)元甚至過(guò)億元。隨著垃圾焚燒項(xiàng)目投資金額大幅提升，發(fā)行人單個(gè)煙氣凈化與灰 渣處理系統(tǒng)設(shè)備合同的金額也會(huì)相應(yīng)大幅提高，未來(lái)可能在個(gè)別會(huì)計(jì)期間會(huì)出現(xiàn)單個(gè)合同收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重相對(duì)較高的情形。因此，重要客戶的持續(xù)訂單和單項(xiàng)大額合同的順利實(shí)施都會(huì)對(duì)公司現(xiàn)有及未來(lái)營(yíng)業(yè)收入起到保障和促進(jìn)作用，但是，公司在執(zhí)行完現(xiàn)有合同后，如果無(wú)法繼續(xù)開(kāi)發(fā)更多的大客戶，則將影響未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，公司存在一定的客戶和業(yè)務(wù)相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。 三、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn) 公司是為垃圾焚燒發(fā)電和大型鋼鐵冶金企業(yè)提供煙氣凈化與灰渣處理系統(tǒng)整體解決方案的設(shè)備供應(yīng)商和集成商，公司生產(chǎn)的煙氣凈化與灰渣處理系統(tǒng)設(shè)備在垃圾焚燒 發(fā)電和鋼鐵冶金領(lǐng)域具備較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)。但行業(yè)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為謀求自身發(fā)展，同本公司一樣，亦在不斷的提高技術(shù)和管理水平，積極拓展市場(chǎng)，如菲達(dá)環(huán)保、龍凈環(huán)保和盛運(yùn)股份等環(huán)保設(shè)備類上市公司以及杭州新世紀(jì)能源環(huán)保工程股份有限公司、重慶三峰卡萬(wàn)塔環(huán)境產(chǎn)業(yè)有限公司等一批資金實(shí)力較為雄厚的環(huán)保企業(yè)。同時(shí)，隨著煙氣凈化與灰渣處理行業(yè)的快速發(fā)展，未來(lái)將會(huì)有更多大型環(huán)保企業(yè)加入該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，則將加劇煙氣凈化與灰渣處理行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度。 如果公司不能持續(xù)強(qiáng)化自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并抓住機(jī)遇進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額，將有可能在未來(lái)市場(chǎng) 競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，從而影響公司的市場(chǎng)份額。 四、應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn) 近年來(lái)，公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速，應(yīng)收賬款金額呈增加趨勢(shì)，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為 6, 萬(wàn)元、 7, 萬(wàn)元和10, 萬(wàn)元，占同期資產(chǎn)總額的比例分別為 %、 %和%，應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例較高。公司應(yīng)收賬款金額較大的原因主要是公司所處行業(yè)特性導(dǎo)致的，截至 2021 年 12 月 31 日，公司 %的應(yīng)收賬款賬齡在一年以內(nèi)。公司客戶主要為鋼鐵企業(yè)、垃圾焚燒發(fā)電投資運(yùn)營(yíng)商或 總承包商，如寶鋼集團(tuán)、中冶賽迪、深圳能源環(huán)保、光大國(guó)際、首鋼集團(tuán)、天津泰達(dá)環(huán)保等大型國(guó)有企業(yè)或上市公司，該等客戶信譽(yù)優(yōu)良，實(shí)力雄厚，公司應(yīng)收賬款發(fā)生大面積、大比例壞賬的可能性較小，但隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇、經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大或者宏觀經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)收緊，如果無(wú)法及時(shí)回收貨款，公司將面臨流動(dòng)資金緊張的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，如果未來(lái)應(yīng)收賬款的可回收性因客戶財(cái)務(wù)狀況及付款政策變化等原因而降低，則存在發(fā)生壞賬損失的可能，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況將受到不利影響。 五、存貨余額較大帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 公司產(chǎn)品從生產(chǎn)到交貨驗(yàn)收周期較長(zhǎng)，且近年來(lái)公司產(chǎn) 品的銷售訂單快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致存貨金額較大。報(bào)告期各期末，公司存貨金額分別為 3, 萬(wàn)元、 6, 萬(wàn)元和 9, 萬(wàn)元，占公司同期資產(chǎn)總額的比例分別為 %、 %和 %。最近三年公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為 、 和 ，存貨周轉(zhuǎn)率較高并保持相對(duì)穩(wěn)定。另外，公司以銷定產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式?jīng)Q定了公司的存貨均有銷售訂單與之對(duì)應(yīng)，存貨余額主要為有合同對(duì)應(yīng)的原材料及未完工的在產(chǎn)品，與公司已簽訂未交付的合同量相匹配。隨著公司產(chǎn)品訂單的不斷增加和營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)，存貨金額 有可能會(huì)繼續(xù)增加，但存貨金額較大可能會(huì)直接影響到公司的資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量，占用公司流動(dòng)資金，增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，同時(shí)也增大存貨發(fā)生跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)。 六、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 2021 年度、 2021 年度和 2021 年度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為 5, 萬(wàn)元、 1, 萬(wàn)元和 1, 萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量波動(dòng)較大，其中 2021 年和 2021 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均低于當(dāng)期凈利潤(rùn)，主要是公司業(yè)務(wù)訂單規(guī)模快速增長(zhǎng)，需要墊付的營(yíng)運(yùn) 資金增加、應(yīng)收票據(jù)增加、預(yù)收款和收款季節(jié)性以及收入的確認(rèn)與貨款的回籠存在時(shí)間性差異等因素的綜合影響所致 ,如 2021 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 1, 萬(wàn)元，低于公司同期凈利潤(rùn) 5, 萬(wàn)元，主要是由于收到客戶用于支付貨款和預(yù)付款的銀行承兌匯票 4, 萬(wàn)元，較 2021 年增加3, 萬(wàn)元所致，從而減少了公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。 由于公司產(chǎn)品生產(chǎn)結(jié)算周期較長(zhǎng)，公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)形成較大金額的應(yīng)收賬款、存貨和預(yù)付款項(xiàng)，占用公司流動(dòng)資金，從而影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，同時(shí)給公司的資 金管理帶來(lái)難度。若公司不能有效加強(qiáng)資金管理，統(tǒng)籌安排項(xiàng)目資金的收付，加強(qiáng)應(yīng)收賬款的回收，并合理利用商業(yè)信用進(jìn)行付款安排，可能造成經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的大幅波動(dòng)，給公司帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)。 七、核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn) 憑借多年的技術(shù)研發(fā)投入和自主創(chuàng)新的技術(shù)改進(jìn)，公司掌握了煙氣凈化與灰渣處理工藝的多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)，取得了大量的研發(fā)成果，奠定了公司在煙氣凈化與灰渣處理方面的優(yōu)勢(shì)地位。公司目前擁有 17 項(xiàng)實(shí)用新型專利， 7 項(xiàng)發(fā)明專利，此外尚有 15 項(xiàng)發(fā)明專利申請(qǐng)?zhí)幱趯徍穗A段。公司的技術(shù)創(chuàng)新依賴于掌握和管理這些技術(shù)的核心 技術(shù)人員和關(guān)鍵管理人員。 為了防止核心技術(shù)人員流失和核心技術(shù)泄密，公司與相關(guān)技術(shù)人員簽訂了競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議和技術(shù)保密協(xié)議，不僅嚴(yán)格規(guī)定了技術(shù)人員的權(quán)利和責(zé)任，而且對(duì)相關(guān)技術(shù)人員離職后做了嚴(yán)格的競(jìng)業(yè)限制規(guī)定；公司在制定薪酬激勵(lì)政策時(shí)，也充分體現(xiàn)了向核心技術(shù)人員傾斜的原則。截至本招股說(shuō)明書簽署日，尚未發(fā)生因技術(shù)人員流失導(dǎo)致技術(shù)泄密的情況。盡管如此，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的行業(yè)背景下，不排除核心技術(shù)人員流失的可能性，若核心技術(shù)人員流失，公司技術(shù)保密和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將受到不利影響。 八、公司規(guī)模迅速擴(kuò)大可能導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)告期 內(nèi)公司資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模保持持續(xù)快速增長(zhǎng)，公司資產(chǎn)規(guī)模從 2021年末的 28, 萬(wàn)元增長(zhǎng)至 2021 年末的 48, 萬(wàn)元，增長(zhǎng)率為 %；公司營(yíng)業(yè)收入從 2021 年的 22, 萬(wàn)元增長(zhǎng)到 2021 年的 36, 萬(wàn)元，增長(zhǎng)率為 %；公司員工人數(shù)也從2021 年末的 253 人增加到 2021 年末的 356人，增長(zhǎng)率為 %。同時(shí)，隨著公司本次股票發(fā)行的成功，公司資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入和員工人數(shù)將進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)公司生產(chǎn)管理、質(zhì)量控制、財(cái)務(wù)管理、營(yíng)銷管理以及 資源整合等方面提出了更高的要求。盡管本公司已積累了較為豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，建立了有效的約束機(jī)制和內(nèi)部管理制度，公司法人治理結(jié)構(gòu)健全，但是如果公司管理層素質(zhì)及管理水平不能適應(yīng)公司規(guī)模迅速擴(kuò)張的需要，管理制度、組織模式不能隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大而及時(shí)進(jìn)行調(diào)整和完善，將影響公司的應(yīng)變能力和發(fā)展活力，進(jìn)而削弱公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。 九、募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn) 本次發(fā)行募集資金將用于公司年產(chǎn) 20 套煙氣凈化與灰渣處理系統(tǒng)項(xiàng)目和研發(fā)中心項(xiàng)目，計(jì)劃使用募集資金共 19,837 萬(wàn)元。募投項(xiàng)目實(shí)施后，將新增年產(chǎn) 20 套煙氣凈化與 灰渣處理系統(tǒng)設(shè)備的能力。雖然公司產(chǎn)品具有良好的市場(chǎng)前景和競(jìng)爭(zhēng)力，面對(duì)產(chǎn)能擴(kuò)張，公司在人才儲(chǔ)備、技術(shù)儲(chǔ)備、質(zhì)量控制和市場(chǎng)開(kāi)拓方面亦制定了相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略，確保新增產(chǎn)能得到有效消化，但仍可能出現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張后由于市場(chǎng)需求發(fā)生不可預(yù)測(cè)的變化等原因而導(dǎo)致的產(chǎn)品銷售風(fēng)險(xiǎn)。 本次募集資金投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，募集資金投資項(xiàng)目新增的固定資產(chǎn)每年新增折舊費(fèi)用約 1, 萬(wàn)元。如果未來(lái)出現(xiàn)影響煙氣凈化與灰渣處理系統(tǒng)設(shè)備需求的政策環(huán)境發(fā)生重大變化或者出現(xiàn)市場(chǎng)開(kāi)拓不暢、產(chǎn)品價(jià)格下降等不利因素，募集資金投資項(xiàng)目的預(yù)期收益不能實(shí)現(xiàn)， 則本公司存在因固定資產(chǎn)折舊的增加導(dǎo)致利潤(rùn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。 十、凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn) 2021 年度、 2021 年度和 2021 年度，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為 %、%和 %。本次發(fā)行募集資金到位后，公司凈資產(chǎn)將有較大增長(zhǎng)，而募集資金投資項(xiàng)目建成需要一定時(shí)間，項(xiàng)目產(chǎn)生預(yù)期效益也需要一定的時(shí)間，因此，本次發(fā)行完成后，短期內(nèi)公司存在凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。 十一、實(shí)際控制人不當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn) 楊建平、許惠芬夫婦為公司的實(shí)際控制人，兩人合計(jì)直接和間接控 制本公司 4, 萬(wàn)股股份，占公司股份總數(shù)的 %；若本次發(fā)行2,000 萬(wàn)股股份，發(fā)行后楊建平、許惠芬夫婦將直接和間接控制公司%的股份，仍為公司實(shí)際控制人。雖然公司已經(jīng)建立了較為完善的內(nèi)部控制制度和公司治理結(jié)構(gòu)，包括制訂《公司章程》、《股東大會(huì)議事規(guī)則》、《董事會(huì)議事規(guī)則》、《監(jiān)事會(huì)議事規(guī)則》、《關(guān)聯(lián)交易決策制度》和《獨(dú)立董事制度》等規(guī)章制度，力求在制度安排上防范實(shí)際控制人操控公司現(xiàn)象的發(fā)生。公司自設(shè)立以來(lái)也未發(fā)生過(guò)實(shí)際控制人利用其控股地位侵害其他股東利益的行為，但楊建平、許惠芬 夫婦仍可以利用其控股股東的地位，通過(guò)行使表決權(quán)對(duì)公司的重大經(jīng)營(yíng)決策施加影響或者實(shí)施其他控制，而給公司經(jīng)營(yíng)及其他股東的利益帶來(lái)?yè)p害。 內(nèi)部資料 ， 請(qǐng)勿外傳！ 9JWKf wvGt YM*Jgamp。 6a*CZ7H$dq8Kqqf HVZFedswSyXTyamp。 QA9wkxFyeQ^! djsXuyUP2kNXpRWXm Aamp。 UE9aQ@Gn8xp$Ramp。849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQc@UE%amp。 qYp@Eh5pDx2zVkumamp。 gTXRm 6X4NGpP$vSTTamp。ksv*3t nGK8!z89Am YWpazadNuKNamp。MuWFA5uxY7JnD6YWRr Wwc^vR9CpbK!zn%Mz849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQc@UE% amp。 qYp@Eh5pDx2zVkum amp。gTXRm 6X4NGpP$vSTTamp。 ksv*3t nGK8! z89Am YWpazadNuKNamp。MuWFA5ux^Gj qv^$UE9wEwZQc@UE% amp。 qYp@Eh5pDx2zVkum amp。gTXRm 6X4NGpP$vSTTamp。 ksv*3t nGK8! z89Am YWpazadNuKNamp。MuWFA5uxY7JnD6YWRr 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