【正文】 形成了很大沖擊；即使經(jīng)濟發(fā)達國家也存在諸多泡沫經(jīng)濟的隱患，日本的泡沫經(jīng)濟破滅后，至今未恢復增長；美國經(jīng)濟不斷積聚的泡沫成分，讓全球經(jīng)濟界人士忐忑不安。如何防止虛擬經(jīng)濟過度膨脹引致泡沫經(jīng)濟，已成為國際經(jīng)濟學界的熱點。目前，我國正處于金融體制改革的關鍵時期，加入WTO后，金融服務業(yè)將被迫對外開放，金融自由化和金融深化進程將日益加快，研究虛擬經(jīng)濟、泡沫經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關聯(lián)機制，以便在充分發(fā)揮金融深化對我國經(jīng)濟增長的促進作用的同時，防止金融深化過程中發(fā)生虛擬經(jīng)濟過度膨脹進而引發(fā)泡沫經(jīng)濟問題，已成為當前迫切需要解決的的重要課題。一、虛擬經(jīng)濟、泡沫經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的涵義實體經(jīng)濟是指物質(zhì)產(chǎn)品、精神產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、及提供相關服務的經(jīng)濟活動，不僅包括農(nóng)業(yè)、能源、交通運輸、郵電、建筑等物質(zhì)生產(chǎn)活動，也包括了商業(yè)、教育、文化、藝術、體育等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務。虛擬經(jīng)濟是指相對獨立于實體經(jīng)濟之外的虛擬資本的持有和交易活動。虛擬資本是市場經(jīng)濟中信用制度和貨幣資本化的產(chǎn)物，包括銀行信貸信用如期票和匯票、有價證券如股票和債券、產(chǎn)權、物權及各種金融衍生品等。隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，社會分工和專業(yè)化程度不斷提高，經(jīng)濟的貨幣化程度不斷加深，金融活動占總經(jīng)濟活動的比例也越來越大，金融深化的程度日益提高，其結果是資本證券化和金融衍生工具大量創(chuàng)新。由于證券市場和金融衍生工具交易中存在大量的投機活動，金融市場的交易額和金融活動本身的產(chǎn)值迅速增長，形成規(guī)模不斷擴張的虛擬經(jīng)濟。泡沫經(jīng)濟是指虛擬經(jīng)濟過度膨脹引致的股票和房地產(chǎn)等長期資產(chǎn)價格迅速的膨脹，是虛擬經(jīng)濟增長速度超過實體經(jīng)濟增長速度所形成的整個經(jīng)濟虛假繁榮的現(xiàn)象。其形成過程為一種或一系列資產(chǎn)在一個連續(xù)過程中陡然漲價，價格上漲的預期吸引了大量新的買主，這些新買主一般只是想通過投機獲取價差、牟取利潤，而對所買賣的資產(chǎn)的實際使用價值或盈利能力不感興趣；由于新買主的不斷介入，價格節(jié)節(jié)攀升，形成泡沫經(jīng)濟現(xiàn)象；一旦價格上漲的預期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，價格暴跌，泡沫破裂，便引發(fā)金融危機并導致整個經(jīng)濟衰退。歷史上著名的泡沫經(jīng)濟案例有1636年發(fā)生的荷蘭郁金香泡沫、1791――1720年發(fā)生的巴黎密西西比泡沫、在倫敦發(fā)生的南海泡沫等，近年來發(fā)生的典型的泡沫經(jīng)濟案例拉美地區(qū)的金融危機、東南亞金融危機、日本金融危機等。在討論泡沫經(jīng)濟時應嚴格區(qū)分泡沫經(jīng)濟和經(jīng)濟泡沫，泡沫經(jīng)濟并不等于經(jīng)濟泡沫。經(jīng)濟泡沫是指在經(jīng)濟發(fā)展過程中經(jīng)常出現(xiàn)的不均衡現(xiàn)象，具體表現(xiàn)為上下起伏的經(jīng)濟周期。二者的主要區(qū)別在于，市場機制會對經(jīng)濟泡沫起制衡作用，無論速度快慢，最終在市場機制作用下總會出現(xiàn)一個均衡點，突出表現(xiàn)為價格上升，需求將下降。但市場機制對泡沫經(jīng)濟則無能為力，因為泡沫經(jīng)濟中根本不存在這樣的均衡點，突出表現(xiàn)為價格上升，需求隨之上升，市場充溢著買漲不買落的投機氣氛，泡沫經(jīng)濟運行不遵循市場的基本運行原則，是市場失靈的特殊典型。1846――1847年英國鐵路狂熱，1919――1920年倫敦和紐約股票和商品價格暴漲暴跌，1920――1923年德國物價劇烈波動，1982年黃金價格從每盎司850美元跌至350美元等，均是比較典型的經(jīng)濟泡沫的案例。二、虛擬經(jīng)濟的特征虛擬經(jīng)濟是市場經(jīng)濟高度發(fā)達的產(chǎn)物，以服務于實體經(jīng)濟為最終目的。隨著虛擬經(jīng)濟迅速發(fā)展，其規(guī)模已超過實體經(jīng)濟，成為與實體經(jīng)濟相對獨立的經(jīng)濟范疇。與實體經(jīng)濟相比，虛擬經(jīng)濟具有明顯不同的特征，概括起來，主要表現(xiàn)為高度流動性、不穩(wěn)定性、高風險性和高投機性等四個方面。高度流動性。實體經(jīng)濟活動的實現(xiàn)需要一定的時間和空間，即使在信息技術高度發(fā)達的今天，其從生產(chǎn)到實現(xiàn)需求均需要耗費一定的時間。但虛擬經(jīng)濟是虛擬資本的持有與交易活動，只是價值符號的轉(zhuǎn)移，相對于實體經(jīng)濟而言，其流動性很高；隨著信息技術的快速發(fā)展，股票、有價證券等虛擬資本無紙化、電子化，其交易過程在瞬間即刻完成。正是虛擬經(jīng)濟的高度流動性，提高了社會資源配置和再配置的效率，使其成為現(xiàn)代市場經(jīng)濟不可或缺的組成部分。不穩(wěn)定性。虛擬經(jīng)濟相對實體經(jīng)濟而言，具有較強的不穩(wěn)定性。這是由由虛擬經(jīng)濟自身所決定的，虛擬經(jīng)濟自身具有的虛擬性，使得各種虛擬資本在市場買賣過程中，價格的決定并非象實體經(jīng)濟價格決定過程一樣遵循價值規(guī)律，而是更多地取決于虛擬資本持有者和參與交易者對未來虛擬資本所代表的權益的主觀預期，而這種主觀預期又取決于宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)前景、政治及周邊環(huán)境等許多非經(jīng)濟因素，增加了虛擬經(jīng)濟的不穩(wěn)定性。高風險性。由于影響虛擬資本價格的因素眾多，這些因素自身變化頻繁、無常，不遵循一定之規(guī)，且隨著虛擬經(jīng)濟的快速發(fā)展，其交易規(guī)模和交易品種不斷擴大，使虛擬經(jīng)濟的存在和發(fā)展變得更為復雜和難以駕駑，非專業(yè)人士受專業(yè)知識、信息采集、信息分析能力、資金、時間精力等多方面限制，虛擬資本投資成為一項風險較高的投資領域，尤其是隨著各種風險投資基金、對沖基金等大量投機性資金的介入，加劇了虛擬經(jīng)濟的高風險性。高投機性。有價證券、期貨、期權等虛擬資本的交易雖然可以作為投資目的，但也離不開投機行為，這是市場流動性的需要所決定的。隨著電子技術和網(wǎng)絡高科技的迅猛發(fā)展，巨額資金劃轉(zhuǎn)、清算和虛擬資本交易均可在瞬間完成，這為虛擬資本的高度投機創(chuàng)造了技術條件，提供了技術支持。越是在新興和發(fā)展不成熟、不完善、市場監(jiān)管能力越差，防范和應對高度投機行為的措施、力度越差的市場，虛擬經(jīng)濟越具有更高的投機性，投機性游資也越容易光顧這樣的市場，達到通過短期投機，賺取暴利的目的。三、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的內(nèi)在聯(lián)系虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟是相對獨立的兩個經(jīng)濟范疇，二者之間是相互依存、相互制約的關系。虛擬經(jīng)濟的產(chǎn)生源于實體經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需求，無論虛擬經(jīng)濟發(fā)展多快、規(guī)模多大，其根本是為實體經(jīng)濟服務，實體經(jīng)濟是虛擬經(jīng)濟存在和發(fā)展的基礎，沒有實體經(jīng)濟，則虛擬經(jīng)濟將無從談起，即實體經(jīng)濟是第一性的，虛擬經(jīng)濟是第二性的。同時，實體經(jīng)濟的發(fā)展又離不開虛擬經(jīng)濟。虛擬經(jīng)濟中的貨幣、資金、電子貨幣、股票、債券、ABS等金融工具，已經(jīng)滲透到實體經(jīng)濟的各個環(huán)節(jié)，實體經(jīng)濟的正常運轉(zhuǎn)和快速發(fā)展，離不開虛擬經(jīng)濟的支持，落后的虛擬經(jīng)濟會成為快速發(fā)展的實體經(jīng)濟的障礙。但是，我們應看到，虛擬經(jīng)濟的發(fā)展必須與實體經(jīng)濟發(fā)展相適應，虛擬經(jīng)濟的超前發(fā)展，并不能帶動實體經(jīng)濟的超速發(fā)展，反而會引發(fā)泡沫經(jīng)濟，而泡沫經(jīng)濟破裂又會引致金融危機，對實體經(jīng)濟發(fā)展造成巨大破壞。，金融活動對經(jīng)濟增長的貢獻隨著金融深化而不斷增加，因此主張通過金融自由化和金融深化促進經(jīng)濟增長。但經(jīng)濟發(fā)展的事實表明，這一主張是片面的。西方發(fā)達國家自80年代以來已相繼實現(xiàn)金融自由化，金融深化程度不斷提高，金融資產(chǎn)總量迅速膨脹，目前均已大幅度超過本國的GDP，但在金融資產(chǎn)規(guī)模迅速擴張的同時，GDP并沒有隨之快速增長，其增長速度反而有所下降，而且，在歐洲還引發(fā)了90年代的貨幣危機，在日本則產(chǎn)生了嚴重的泡沫經(jīng)濟現(xiàn)象。許多發(fā)展中國家如泰國、馬來西亞等在80年代中后期推行金融自由化之后，金融深化程度迅速提高、虛擬經(jīng)濟膨脹速度超過發(fā)達國家，經(jīng)濟的泡沫化現(xiàn)象日益嚴重，并引發(fā)了一系列的金融危機。隨著全球經(jīng)濟一體化和金融一體化程度不斷加強，這些金融危機的發(fā)生，不僅對本國實體經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大損害，還通過國際貿(mào)易、匯率變動以及資本流動等渠道，對周邊國家甚至整個世界經(jīng)濟產(chǎn)生巨大沖擊，形成區(qū)域性或世界性金融危機。四、虛擬經(jīng)濟的功能及其對實體經(jīng)濟運行的影響虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的發(fā)展具有巨大的促進作用。一方面，金融自由化和金融深化不僅可以提高社會資源的配置效率、提高實體經(jīng)濟的運行效率；而且資本證券化和金融衍生工具提供的套期保值等服務，還為實體經(jīng)濟提供了穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境，降低實體經(jīng)濟的經(jīng)營成本和因價格或匯率波動引致的不確定性經(jīng)營風險，使實體經(jīng)濟能夠穩(wěn)定增長。另一方面，虛擬經(jīng)濟自身產(chǎn)值的增加本身即促進了GDP的增長，虛擬經(jīng)濟的發(fā)展提供了大量就業(yè)機會，直接促進了第三產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。具體而言，虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的促進作用主要體現(xiàn)在以下四個方面：有助于提高社會資本的配置效率。金融市場的基本功能是實現(xiàn)資本在不同實體經(jīng)濟部門之間的優(yōu)化配置。金融市場的價格發(fā)現(xiàn)功能――發(fā)現(xiàn)的虛擬資本所代表的權益價格，是實現(xiàn)增量資本在實體經(jīng)濟各部門之間優(yōu)化配置的主要誘導工具。通過發(fā)行并交易虛擬資本，使發(fā)行主體如企業(yè)等能及時并充足地獲得發(fā)展所需資金，促進優(yōu)良企業(yè)的快速發(fā)展，同時獲得社會資金的企業(yè)有義務提高其經(jīng)營透明度，由廣大虛擬資本投資者予以監(jiān)督和審查，通過市場的力