【正文】 、 投向居民消費(fèi)領(lǐng)域 。 對(duì)于監(jiān)管部門來說 ， 除繼續(xù)共同研究如何妥善處理地方政府存量債務(wù)和建立規(guī)范舉債融資機(jī)制外 ， 監(jiān)管部門還始終要把商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)作為監(jiān)管的首要目標(biāo) ， 監(jiān)管要進(jìn)一步加強(qiáng) ， 避免資金在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)循環(huán) ， 避免過度金融化 。 對(duì)于中央銀行來說 ， 要維持中性偏緊的貨幣環(huán)境 ， 通過激活存量資產(chǎn)來盤活存量貨幣 、 信貸 ， 降低社會(huì)融資總量過快增長的勢(shì)頭 ， 促進(jìn)改變主要依賴債務(wù)擴(kuò)張來發(fā)展經(jīng)濟(jì)的模式 。 2023年 6月 ， 中國銀行間市場(chǎng)拆借利率連創(chuàng)歷史新高（ 平時(shí)月份 3%左右 ， 6月兩家銀行因一筆 60億元債務(wù)違約交惡 ， 導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)恐慌 ， 到6月 20日大型銀行不再拆出資金 ， 當(dāng)天隔夜拆借最高飆升至30% ） ， 銀行間債券市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)暴跌 ， 短期資金供給嚴(yán)重不足 ， 爆發(fā)了俗稱的 “ 錢荒 ” 。 （二）銀行業(yè)流動(dòng)性危機(jī) — 錢荒 法定存款準(zhǔn)備金 增加 外匯資金流入 管理收緊 財(cái)政稅款繳存 國庫 央行公開市場(chǎng) 回籠貨幣 錢荒 圖：導(dǎo)致錢荒的四個(gè)短期因素 （ 1）“錢荒”發(fā)生的起因和本質(zhì) 總體來看，業(yè)界普遍認(rèn)為本次流動(dòng)性緊張直接起因于以下幾個(gè)因素： 從根本上說 ， 在 2023年上半年貨幣供應(yīng)量 M2同比達(dá)到兩位數(shù)的情況下， 本次銀行間出現(xiàn)的 “ 錢荒 ” 是一個(gè) “偽命題 ” ， 資金面的緊張并非全面性 、系統(tǒng)性的 ， 而是暫時(shí)性 、 結(jié)構(gòu)性的 ， 其直接誘因是貨幣政策和監(jiān)管政策的收緊， 而 根源在于銀行相互之間 進(jìn)行貨幣 “空轉(zhuǎn) ” 而導(dǎo)致的短期流動(dòng)性緊張 。 錢荒的發(fā)生釋放出李克強(qiáng)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)去杠桿的決心 ， 基調(diào)也是為了倒逼銀行收縮杠桿率極高的表外業(yè)務(wù) ， 最終清算實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的錯(cuò)誤投資 。 （ 2）監(jiān)管部門的態(tài)度 2023年 6月 24日央行發(fā)布了一則關(guān)于商業(yè)銀行流動(dòng)性管理事宜的函文 ， 明確表態(tài) ，“ 當(dāng)前我國銀行體系流動(dòng)性總體處于合理水平 ” ；銀監(jiān)會(huì)于 10月就 《 商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法 （ 試行 ） 》 公開征求意見 ， 旨在促進(jìn)商業(yè)銀行提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的精細(xì)化程度和專業(yè)化水平 。 無論是央行還是銀行監(jiān)管部門 ， 都表明了監(jiān)管層的意圖 ——不希望貨幣信貸增長過快 ， 與經(jīng)濟(jì)下滑帶來的風(fēng)險(xiǎn)相比 ， 更看重的是 把控金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn) ， 主動(dòng) 在金融部門進(jìn)行去杠桿化 。 錢荒帶來的警示 一是錢荒折射出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的結(jié)構(gòu)性問題 實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力不足和結(jié)構(gòu)不合理 ， 導(dǎo)致出現(xiàn)大量不符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)需求的金融創(chuàng)新 ， 銀行資金存在自我循環(huán)和監(jiān)管套利行為 。如果經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中結(jié)構(gòu)問題解決不了 ， 錢荒問題還可能卷土重來 。 二是錢荒反映了新一屆政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩的容忍程度提高 貨幣政策基調(diào)穩(wěn)健偏中性 。 一味指望 “ 央媽 ” 出手援助 、 增量貨幣的思路亟需改變 。 三是錢荒反映了銀行流動(dòng)性管理和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的缺陷 近年來一些銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛 。 但當(dāng)宏觀金融環(huán)境 、 市場(chǎng)預(yù)期或央行態(tài)度發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí) ， 此類業(yè)務(wù)由于金額較大且波動(dòng)性較強(qiáng) ， 必將增加流動(dòng)性階段性緊張的概率 。 （ 3）錢荒給銀行業(yè)的啟示 一是關(guān)于規(guī)模擴(kuò)張與穩(wěn)健經(jīng)營的問題。 銀行必須回歸穩(wěn)健經(jīng)營本源，從以規(guī)模擴(kuò)張為主的粗放發(fā)展逐步轉(zhuǎn)向規(guī)模增長與存量優(yōu)化并重的集約化發(fā)展模式，優(yōu)化資產(chǎn)配置，減少單純?yōu)閿U(kuò)大總資產(chǎn)規(guī)模的業(yè)務(wù)行為。 二是關(guān)于銀行業(yè)績?cè)u(píng)判標(biāo)準(zhǔn)的問題。 銀行必須兼顧短期業(yè)績與長期發(fā)展、業(yè)務(wù)增長與風(fēng)險(xiǎn)防范的平衡，加大對(duì)效益、質(zhì)量、規(guī)模協(xié)調(diào)發(fā)展等綜合性指標(biāo)的考核，逐步建立起與銀行長期可持續(xù)發(fā)展有益的良性互動(dòng)機(jī)制。 三是關(guān)于金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管控的問題。 金融創(chuàng)新至少應(yīng)包括三點(diǎn)原則：要以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為根本；要以適度有效為基本出發(fā)點(diǎn)；要以有效的風(fēng)險(xiǎn)控制為前提。 ? 資產(chǎn)證券化是 “盤活存量”最為有效的手段之一，也是銀行業(yè)“去杠桿”的重要手段之一 ，推行有三個(gè)原因： ? 一是 我國金融結(jié)構(gòu)改革涉及少，只有金融存量改革和實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革并行的 “ 雙向調(diào)結(jié)構(gòu) ” 才能釋放效率和創(chuàng)新。 ? 二是 近幾年來我國銀行業(yè)資產(chǎn)積累了 “ 泡沫 ” 。 ? 三是 資產(chǎn)證券化能在不增加基礎(chǔ)貨幣的情況下，為經(jīng)濟(jì)增長提供流動(dòng)性 。 ? 新一屆政府 “ 盤活存量 ” 的 破題之舉放在了資產(chǎn)證券化上 。 （三）資產(chǎn)證券化改革 7月 2日 ， 國務(wù)院辦公廳發(fā)布了 《 關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見 》 《 意見 》 指出 ， 支持銀行開展不良貸款轉(zhuǎn)讓 ， 擴(kuò)大銀行 ， 及時(shí)主動(dòng)消化吸收風(fēng)險(xiǎn) 。 這標(biāo)志著中國資產(chǎn)證券化正式進(jìn)入常規(guī)化發(fā)展階段 。 8月 28日 ， 國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)： 在實(shí)行總量控制的前提下 ， 擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模 。 在資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)上 ， 將有效信貸向薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜 加強(qiáng)證券化業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)的審慎監(jiān)管 ， 及時(shí)消除各類風(fēng)險(xiǎn)隱患 。 （ 1）信貸資產(chǎn)證券化改革的內(nèi)容 1月 6日，中國銀監(jiān)會(huì)在全國銀行業(yè)監(jiān)督管理會(huì)議提出 : 新一輪信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)規(guī)模為 4250億元，銀行機(jī)構(gòu)盤活出來的資金，要優(yōu)先用于“三農(nóng)”和小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。 （ 2）信貸資產(chǎn)證券化改革的影響和啟示 資產(chǎn)證券化為銀行帶來 三大正面 影響： 一是 信貸資產(chǎn)證券化能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)的表外化，緩解信貸擴(kuò)張壓力。 二是 通過資產(chǎn)證券化銀行可以將期限相對(duì)較長的相應(yīng)貸款轉(zhuǎn)移給一些投資者，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債的期限匹配。 三是 未來我國可以通過信貸資產(chǎn)證券化釋放出 2萬億 4萬億元的可貸資金來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，發(fā)展前景廣闊。 影 響 啟 示 第一 ， 銀行可以利用信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)行流動(dòng)性管理 。 通過證券化的形式 ， 將貸款轉(zhuǎn)出表外 ， 以滿足流動(dòng)性方面的要求并充分化解銀行體系內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn) 。 第二 ， 銀行可以利用信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)行資本管理 。 信貸資產(chǎn)證券化則可在一定程度上緩解商業(yè)銀行的資本難題 ， 將貸款通過證券化的形式轉(zhuǎn)出表外 ， 可使得銀行更靈活地調(diào)節(jié)其資本充足率水平 。 第三 ， 銀行可以迅速地進(jìn)行存量結(jié)構(gòu)調(diào)整 ， 提升其運(yùn)作效率 。 在存貸比監(jiān)管的約束及貸款缺乏流動(dòng)性的情況下 ， 存量部分的轉(zhuǎn)型相對(duì)緩慢 。 但在信貸資產(chǎn)證券化的制度背景下 ， 銀行可以更迅速地進(jìn)行存量調(diào)整 ， 加快轉(zhuǎn)型的步伐 。 （四）上海自貿(mào)區(qū)金融改革 被視為以開放促改革“第四波浪潮”代表作的 上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū) 于 2023年 9月 29日正式掛牌成立 。自貿(mào)區(qū)金融試驗(yàn)的影響與意義在于，它是全面市場(chǎng)化改革的前奏， 是金融改革的先鋒和試驗(yàn)田，更是“李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”的展示櫥窗 。 上海自貿(mào)區(qū)籌備時(shí)間表 2023年上半年，商務(wù)部和上海市成立聯(lián)合推進(jìn)工作小組，組織編制自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)總體方案。 7月 3日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議并原則通過 《 中國 (上海 )自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案 》 。 8月 17日，國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立中國 (上海 )自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)。 8月 27日，中共中央政治局召開會(huì)議，聽取了中國 (上海 )自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)籌備工作的匯報(bào)。 8月 30日，全國人大常委會(huì)授權(quán)國務(wù)院，在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)暫時(shí)調(diào)整有關(guān)法律規(guī)定的行政審批。 9月 29日，中國 (上海 )自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)掛牌成立。 上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的成立，充分體現(xiàn)了“ 改革膽子要大，步子要穩(wěn)，加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)和摸著石頭過河相結(jié)合，整體推進(jìn)和重點(diǎn)突破相促進(jìn) ”的三中全會(huì)精神?？傮w方案要求，經(jīng)過兩至三年的改革試驗(yàn)，上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)要力爭(zhēng)建設(shè)成為 具有國際水準(zhǔn)的投資貿(mào)易便利、貨幣兌換自由、監(jiān)管高效便捷、法制環(huán)境規(guī)范的自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)。 （ 1）上海自貿(mào)區(qū) 9點(diǎn)金融改革內(nèi)容 （ 1）金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化； （ 2）人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)行先行先試 ； （ 3）允許設(shè)立外資銀行以及民資與外資合辦中外合資銀行； （ 4）允許設(shè)立有限牌照銀行； （ 5）允許設(shè)立外商投資資信調(diào)查公司 ； （ 6）允許部分中資銀行從事離岸業(yè)務(wù)； （ 7）鼓勵(lì)融資租賃業(yè)務(wù)，給予稅收支持 ； （ 8）逐步允許境外企業(yè)參與商品期貨交易； （ 9）從事境外股權(quán)投資的項(xiàng)目公司，參照技術(shù)先進(jìn)性服務(wù)業(yè)減按 15%的稅率征收企業(yè)所得稅。 《 中國 (上海 )自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案 》 在金融政策主要圍繞三個(gè)方面：一是深化金融改革創(chuàng)新；二是優(yōu)化外匯政策環(huán)境；三是強(qiáng)化金融服務(wù)能力。具體金融創(chuàng)新主要有： 此外，銀監(jiān)會(huì)也發(fā)出 《 支持銀行業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)入上海自貿(mào)區(qū) 》 的通知，成為首個(gè)支持自貿(mào)區(qū)建設(shè)的部委發(fā)文。 （ 2） 上海自貿(mào)區(qū)金融改革對(duì)銀行業(yè)的影響 一是倒逼機(jī)制推動(dòng)銀行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí) 。 銀行機(jī)構(gòu)要按照改革的統(tǒng)一部署 ， 在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)做好改革工作 ， 將一些新業(yè)務(wù)在自貿(mào)區(qū)分行這個(gè)平臺(tái)上先行先試 ， 形成經(jīng)驗(yàn)并復(fù)制到全國推行 。 同時(shí) ， 還要采取措施構(gòu)建多重的風(fēng)險(xiǎn)防范體系 ， 使得銀行的經(jīng)營管理適應(yīng)自貿(mào)區(qū)國際化和開放的要求 。 二是銀行風(fēng)險(xiǎn)管控任務(wù)將更加艱巨。 自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)主要風(fēng)險(xiǎn)有：一是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，二是國別風(fēng)險(xiǎn)，三是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，四是交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。 參與自貿(mào)區(qū)建設(shè)將給銀行業(yè)機(jī)構(gòu)自身定價(jià)管理、資產(chǎn)負(fù)債管理、業(yè)務(wù)和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理帶來很大挑戰(zhàn)，并且所有的金融活動(dòng)，是在更加開放的環(huán)境下進(jìn)行，風(fēng)險(xiǎn)管