公司并購(gòu)、重組與清算-文庫(kù)吧
2025-02-10 16:26 本頁面
【正文】 。 2．實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低破產(chǎn)成本； 3．避免破產(chǎn)清算，保護(hù)股東和債權(quán)人利益； 4． 信息傳遞效應(yīng)； 5． 降低代理成本 ； 6． 經(jīng)理個(gè)人的動(dòng)機(jī) ； 7．沖破地方保護(hù)主義，進(jìn)入新的地區(qū)和市場(chǎng)。 此外，還有許多其他的動(dòng)機(jī)。 四、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)分析 （一）目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估 ： 目標(biāo)公司價(jià)值 =目標(biāo)公司的稅后利潤(rùn)合適的市盈率 ： 例 ：東方公司正在考慮并購(gòu)西南公司 。 東方公司計(jì)劃并購(gòu)?fù)瓿珊?， 把西南公司的負(fù)債率由并購(gòu)前的 30%提高到 50%， 假定兩的所得稅率均為 40%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為 10%， 市場(chǎng)報(bào)酬率為 15%， 并購(gòu)前西南公司股票的 223。系數(shù)為 。 西南公司股票目前市價(jià)為 6500萬元 ， 負(fù)債市價(jià) 1950萬元 ， 假設(shè)除承擔(dān)債務(wù)外 ， 東方公司還愿意支付 7800萬元購(gòu)買西南公司的股票 。 下表是東方公司財(cái)務(wù)人員對(duì)并購(gòu)后的西南公司增量現(xiàn)金流量的估計(jì)（假定 5年以后的凈現(xiàn)金流量恒定為 25百萬元）： 并購(gòu)后的西南公司增量現(xiàn)金流量 （百萬元） 年份 1 2 3 4 5年及以后 銷售收入 105 126 151 174 191 銷售成本 70 83 99 114 123 折舊 10 11 12 13 14 其他費(fèi)用 10 12 13 15 16 息稅前利潤(rùn) 15 20 27 32 38 利息 3 4 5 6 6 稅前利潤(rùn) 12 16 22 26 32 所得稅 5 6 9 10 13 凈利潤(rùn) 7 10 13 16 19 +折舊 10 11 12 13 14 在投入資本支出 2 2 4 6 8 稅后凈現(xiàn)金流量 15 19 21 23 25 上表中的增量現(xiàn)金流量為權(quán)益現(xiàn)金流量 ， 因此必須用 西南公司權(quán)益成本折現(xiàn) 。 由第八章介紹的公式
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