目標(biāo)利潤與股利政策-文庫吧
2025-01-06 00:21 本頁面
【正文】 將來的投資機(jī)會(huì)，投資者與管理者擁有相同的信息。 ⑵ 不存在個(gè)人或公司所得稅，對投資者來說，無論收到股利或是資本利得都是無差別的。 ⑶ 不存在任何股票發(fā)行或交易費(fèi)用。 ⑷ 公司的投資決策獨(dú)立于其股利政策。9（一）股利無關(guān)論（一）股利無關(guān)論 ● MM理論認(rèn)為：。 認(rèn)為，公司價(jià)值是由公司投資決策所確定的本身獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定，而不是由公司股利分配政策所決定。 股利支付對股東財(cái)富的影響恰好被其他融資方式所抵消。因?yàn)槿谫Y后的普通股每股現(xiàn)值加上當(dāng)期股利支付額恰好等于當(dāng)期支付股利前的普通股每股市價(jià)。即外部權(quán)益融資會(huì)造成股價(jià)下跌，恰好被股利支付額所補(bǔ)償。10（二）股利相關(guān)論（二）股利相關(guān)論 由于市場并非完善的，存在著稅收和交易成本、信息的不對稱、投資者的非理性行為等，股利政策與公司價(jià)值存在著緊密關(guān)系。 1. “ 一鳥在手 ” 理論 ? 主要代表人物 和 ? 基本思想：股票投資收益包括股利收入和資本利得兩種，即：股票投資收益率＝股利收益率＋ 資本利得 （風(fēng)險(xiǎn)?。? （風(fēng)險(xiǎn)大） 由于大部分投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，他們寧愿要相對可靠的股利收入而不愿意要未來不確定的資本利得，因此公司應(yīng) 維持較高的股利支付率 ，即： “ 雙鳥在林，不如一鳥在手” 。11 認(rèn)為，由于公司的管理者與投資者存在著信息不對稱，所以股利的多少經(jīng)常被管理者用來傳遞公司盈利情況的信息，它會(huì)影響公司的市場價(jià)值，從而會(huì)影響股票價(jià)格的波動(dòng)。 提高股利表明前景看好，股價(jià)會(huì)提高，增加投資熱情；減少股利，意味公司未來盈利水平下降，投資者會(huì)拋售股票。12 認(rèn)為：股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中程度會(huì)對股利政策產(chǎn)生一定的影響。如果公司股權(quán)比較集中，則管理者與股東的信息不對稱程度較低，對利用股利傳遞信息的要求不高，可以傾向采用低股利政策；反之，股權(quán)越分散，股東與管理者之間的代理成本就越大，股東要求公司支付股利已傳遞管理者行為信息的程度越高，故較傾向采用高股利政策。13 認(rèn)為：由于 股利收入所得稅率高于資本利得所得稅率 ，這樣，公司留存收益并不是支付股利對投資者更有利。投資者更傾向于公司少發(fā)放現(xiàn)金股利而較多地保留盈余用于再投資，以期提高股票價(jià)格，把股利轉(zhuǎn)化成資本利得。 采取低股利和推遲股利支付的政策有利于增加公司的市場價(jià)值。14 (1) 資本保全的約束 規(guī)定：不得用股本支付股利，只能用當(dāng)期利潤或留存 收益發(fā)放股利； (2) 資本積累的約束 規(guī)定：按順序分配后才能予以發(fā)放股利； （ 3）超
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