油脂企業(yè)套期保值方案-文庫吧
2025-10-06 14:39 本頁面
【正文】 ： 依據(jù) CBOT 價格測算進(jìn)口大豆成本： 船期 CBOT（美分 /蒲） FOB 海運(yùn)費(fèi) 匯率 大豆進(jìn)口成本（元 /噸） 美國 5 月 952 55 3582 7 月 55 3604 南美 5 月 952 6 3443 6 月 4 3458 根據(jù)大連商品交易所的豆油、豆粕期貨合約計算 壓榨利潤，確定套保時機(jī) ： 合約月份 大豆成本 （元 /噸） 豆油價格 （元 /噸） 豆粕價格 （ 元 /噸） 壓榨利潤 美國 7月 3582 7400 2853 9月 3604 7580 2900 南美 7月 3443 7400 2853 9月 3458 7580 2900 從壓榨利潤計算結(jié)果可看出， 2月 24日美豆壓榨利潤為負(fù)，而南美大豆扣除加工費(fèi)后壓榨利潤 達(dá)到 51和 ， 明顯高于美豆 ，也高于我們歷史跟蹤的壓榨利潤的平均值 305， 此時油脂企業(yè)應(yīng)抓緊時機(jī)入場買入 CBOT大豆，拋出大連豆油和豆粕的期貨交易 來鎖定壓榨利潤 。 而且按壓榨利潤 比較來看，油廠采購南美大豆比美國大豆更劃算。 當(dāng)然，油廠在 CBOT和DCE兩個市場的期貨交易規(guī)模需與油廠的生產(chǎn)需要基本一致。 套保比例的確定 CBOT大豆期貨合約 單位 是 5000蒲式耳，折算成噸則為 5000 噸，即 1837噸，而大連豆粕期貨和豆油合約 單位 均為 10噸，由于合約單位并不一致，因此在進(jìn)行套期保值必須根據(jù) 大豆壓榨公式以及合約單位確定合理的套保比例，以確保套保效果。 按照進(jìn)口大豆 % 油脂企業(yè)套保方案 北京市東城區(qū)東直門南大街 3號國華投資大廈 10 層 國都期貨 研發(fā)部 的出油率折算，大豆、 豆油 、 豆粕 的比例大概是 5： 1： 4。假設(shè)需要對 2 萬噸進(jìn)口大豆進(jìn)行套期保值， 應(yīng)該買入 11手 CBOT合約，賣出 370手 DCE豆油和 1560 手 DCE豆粕期 貨 合約。 期貨市場的操作及 套保 頭寸的處理 首先，油廠根據(jù)生產(chǎn)需要可以用當(dāng)時價格鎖定 5月或 7月到港的美國或南美大豆的進(jìn)口成本 ，同時在國內(nèi)大連市場上鎖定 7月或者 9月的豆油和豆粕銷售價格。 隨后， 當(dāng) CBOT大豆合約到期的時候，油廠可以交割大豆，壓榨成豆粕和豆油，然后再次交割，這樣油廠就可以獲得預(yù)期的穩(wěn)定收益。 當(dāng)然，油廠參與套期保值的目的是規(guī)避價格波動對生產(chǎn) 銷售的影響，尤其是對于一些集油脂壓榨、畜禽養(yǎng)殖、肉產(chǎn)品加 工的產(chǎn)業(yè)化企業(yè)來說， 進(jìn)口大豆 加工 豆 油 和豆粕主要是為保證企業(yè)一體化 產(chǎn)業(yè)鏈條的 正常運(yùn)行 ，因此，企業(yè)最終并不想到期貨市場交割大豆壓榨產(chǎn)品， 那么 油廠在套保過程中可以根據(jù)進(jìn)口大豆到港進(jìn)度以及企業(yè)加工情況在壓榨利潤值下降時 獲利平倉離場 ， 從而 通過期貨市場的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場豆粕或豆油價格下跌帶來的損失，從而達(dá)到套期保值的目的。 套保策略的調(diào)整 對于已經(jīng)鎖定一定程度壓榨利潤的套保頭寸， 油脂企業(yè)還需根據(jù) CBOT和 DCE市場價格的變化適時的進(jìn)行調(diào)整，以確保套保效果。 (1)當(dāng)市場出現(xiàn)壓榨利潤進(jìn)一步增加的趨勢時，在沒有現(xiàn)貨風(fēng)險的情況下，按比例減持已有的套保頭寸組 合，減少 套保比例，為能夠在更高的壓榨利潤水平下重新建立套保頭寸預(yù)留空間 ； (2)當(dāng)市場出現(xiàn)壓榨利潤縮小的趨勢時， 在沒有現(xiàn)貨風(fēng)險的情況下，按比例增持已有的套保頭寸，增加套保比例 。 （二） DCE豆二套保模式 目前大連商品交易所有豆一和豆二兩個大豆期貨合約，豆一主要是針對食用豆，轉(zhuǎn)基因大豆不能用于交割，而豆二合約主要是油用豆，轉(zhuǎn)基因大豆和非轉(zhuǎn)基因大豆均可以交割。大豆進(jìn)口企業(yè)完全可以根據(jù)大豆進(jìn)口成本與黃大豆二號價格的相關(guān)性來進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)。 DCE2號大豆價格相關(guān)性分析 這里，我們對進(jìn)口大豆價格 與 DCE2號大豆價格進(jìn)行相關(guān)性分析，以期國內(nèi)油廠在參與套保時多一個選擇的機(jī)會，而且如果機(jī)會合適，大豆、豆油、豆粕在同一市場上交易，不但操作起來方便，同時也可以節(jié)約成本、減少風(fēng)險。 下圖是自 2020年 8月以來 進(jìn)口大豆 成本 與大連 2號大豆 的價格走勢圖，從圖中看出二者的趨同性是比較一致的， 二者相關(guān)性極強(qiáng) 為利用 2號大豆套期保值提供了良好的基礎(chǔ)。 油脂企業(yè)套保方案 北京市東城區(qū)東直門南大街 3號國華投資大廈 10 層 國都期貨 研發(fā)部 下 圖 是進(jìn)口大豆與大連 2號大豆價差走勢分析圖。從中同樣可統(tǒng)計分析出其正常波動區(qū)間，當(dāng)價差明顯偏離時，可根據(jù)實際情況選擇鎖定更具優(yōu)勢的一邊。例如，當(dāng)價差極高時，可選擇在DCE市場買 2號大豆，這樣比買 CBOT大豆更具價格優(yōu)勢，從而降低成本；反之亦然。 但在利用 2號大豆進(jìn)行套期保值時必須考慮市場的流動性問題，國內(nèi) 2號大豆從 2020年上市以來，成交一直很不活躍，日成交量基本不足 300手，市場流動性低可能使企業(yè)套期保值的可操作性大打折扣。 油脂企業(yè)套保方案
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