中國(guó)企業(yè)海外融資策略匯集289-文庫吧
2025-06-13 22:42 本頁面
【正文】 60。 (人民幣百萬元) 1998 1999 2000損益表 銷售收入 735 822 996 成本 641 716 876=稅前凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 94 106 120 所得稅 20 20 25 =稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 74 85 95 資產(chǎn)負(fù)債表 資本 746 892 979X資金成本率 % % %=資本成本 78 79 90稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 資金成本 =經(jīng)濟(jì)增加值 (3) 6 5成本計(jì)利潤(rùn) 54 68 82來源：思騰思特管理咨詢中國(guó)公司。括號(hào)內(nèi)的數(shù)值為負(fù)值）正如著名的管理學(xué)大師彼得德魯克在1995年《哈佛商業(yè)評(píng)論》上撰文指出的：“我們通常所說的利潤(rùn)，即留存以回報(bào)股權(quán)的那部分金額，其實(shí)并不是真正意義上的利潤(rùn)。如果一家企業(yè)未能獲得超出資本成本的利潤(rùn)，那么它就處于虧損狀態(tài)。交納稅款看似產(chǎn)生了真正的利潤(rùn)，但其實(shí)這一點(diǎn)毫無意義。企業(yè)的回報(bào)仍然少于資源消耗……這并不創(chuàng)造價(jià)值，而會(huì)損害價(jià)值。”就均值而言，1998年，中國(guó)上市公司管理者未能達(dá)到足以彌補(bǔ)股東資本成本的回報(bào)水平，也就是說，1998年上市公司總體并沒有真正為股東創(chuàng)造利潤(rùn)。1999年情況好轉(zhuǎn)，上市公司獲得了超出資本成本的回報(bào)。雖然這一情況延續(xù)到了2000年，但由于資本效率惡化，2000年上市公司為股東所創(chuàng)造的價(jià)值比1999年為下降。另一個(gè)關(guān)鍵性指標(biāo)——經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）為負(fù)的公司數(shù)目——從1998年373個(gè)增加到了2000年的480個(gè)，增加近30%。資本效率為什么會(huì)下降呢？一個(gè)重要的原因是，在總體資本市場(chǎng)資金分配的層面上，資金流向是低效的：2000年44%的上市公司（總數(shù)為480家）EVA為負(fù)值，這些公司當(dāng)年是在毀滅而不是創(chuàng)造財(cái)富，卻獲得了該年新投入資本總額的30%。資本未能有效地流向那些資本效率比較高的上市公司。另一個(gè)重要的原因，上市公司管理者忽視資本成本——認(rèn)為上市所籌資金是免費(fèi)的——而更看重賬面會(huì)計(jì)利潤(rùn)或是規(guī)模（包括市場(chǎng)占用率，銷售額等），并將其作為資本配置的標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致資本使用水平低下。財(cái)富創(chuàng)造與毀滅排行榜以上述經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）計(jì)算方法，應(yīng)用于中國(guó)深滬證券市場(chǎng)上超過1000家上市公司，可以得出2000年度中國(guó)上市公司經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）排行榜（全部1080家公司排行榜將刊登于《財(cái)經(jīng)》.，本文所附排行榜只列出前100名及最后100名）。在所有1000多家上市公司中，粵電力（0539）、寶鋼股份（600019）和上港集箱（600018）是2000年的EVA三甲，；在2000年度，這三家上市公司為股東創(chuàng)造了最多的財(cái)富?？讫堧娖鳎?921）、四川長(zhǎng)虹（600839）和吉林化工（0618）則排名毀滅財(cái)富榜之首，2000年。 2000年上市公司經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）排名最高EVA前十位 （人民幣百萬元） 最差EVA前十位 （人民幣百萬元） 0539 粵電力Ａ 1,060 0921 科龍電器 (1,255) 600019 寶鋼股份 836 600839 四川長(zhǎng)虹 (816) 600018 上港集箱 780 0618 吉林化工 (757) 600642 申能股份 769 0535 ST猴王 (688) 0956 中原油氣 669 600623 輪胎橡膠 (561) 0858 五 糧 液 644 0585 ST東北電 (490) 600098 廣州控股 514 600808 馬鋼股份 (489) 600001 邯鄲鋼鐵 496 600115 東方航空 (422) 600104 上海汽車 481 600698 濟(jì)南輕騎 (390) 600005 武鋼股份 408 0048 中科創(chuàng)業(yè) (358) 來源：思騰思特管理咨詢中國(guó)公司。括號(hào)中的數(shù)值為負(fù)值。 背離基本面的中國(guó)股市 從上面的分析可以很清楚地看到，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是一種從基本面分析企業(yè)創(chuàng)造股東價(jià)值的指標(biāo)，與通常的會(huì)計(jì)指標(biāo)相比，它更加全面地反映企業(yè)當(dāng)期盈利表現(xiàn)。市場(chǎng)會(huì)對(duì)這些盈利能力進(jìn)行評(píng)估，并以股票價(jià)格反映出來。市場(chǎng)如果預(yù)期公司的盈利能力能不斷改善，股票價(jià)格也應(yīng)上升。反之，股價(jià)會(huì)下跌。但是，是否股票價(jià)值上升了，公司就為
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