【正文】 ；④承租人通常負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)的折舊計提和日常維護(hù)；⑤承租人可以在租賃期滿后廉價購買租賃資產(chǎn)（如我國會計制度規(guī)定，承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，且所訂立的購價應(yīng)低于行使選擇權(quán)時租賃資產(chǎn)的公允價值的5%）；⑥租賃合同穩(wěn)定，非經(jīng)雙方同意，中途不可撤銷；⑦一般是先由承租人（企業(yè)）向出租人提出租賃申請，出租人按照承租人的要求引入資產(chǎn)，再交付承租人使用。按照我國會計制度的規(guī)定，只要滿足上述特征中的第②項、第⑤項，便應(yīng)認(rèn)定該項租賃為融資租賃。融資租賃是現(xiàn)代租賃的代表類型，特別是以上特征中的第①項、第④項，使得這類租賃實質(zhì)上類似于以分期付款的方式購買資產(chǎn)，對承租人（企業(yè)）的籌資意義明顯。融資租賃按照租賃手段，又可進(jìn)一步區(qū)分為直接租賃、杠桿租賃和售后租回等幾種形式。直接租賃即直接向租賃公司或生產(chǎn)廠商租賃生產(chǎn)經(jīng)營所需設(shè)備的一種租賃形式。杠桿租賃是有貸款者參與的一種租賃形式。在這種形式下，出租人引入資產(chǎn)時只支付引入款項（如購買資產(chǎn)的貨款）的一部分（通常為資產(chǎn)價值的20%40%），其余款項則以引入的資產(chǎn)或出租權(quán)等為抵押，向另外的貸款者借入；資產(chǎn)租出后，出租人以收取的租金向債權(quán)人還貸。這樣，出租人利用自己的少量資金就推動了大額的租賃業(yè)務(wù)，故稱為杠桿租賃。對承租人（企業(yè)）來說，杠桿租賃和直接租賃沒有什么區(qū)別，都是向出租人租入資產(chǎn)；而對出租人而言，其身份則有了變化，既是資產(chǎn)的出租者，同時又是借款人。因此杠桿租賃是一種涉及三方面關(guān)系人的租賃形式。售后租回是承租人（企業(yè)）先將某資產(chǎn)賣給出租人，再將該資產(chǎn)租回的一種租賃形式。這種形式下，承租人（企業(yè)）一方面通過出售資產(chǎn)獲得了現(xiàn)金；另一方面又通過租賃滿足了對資產(chǎn)的需要，而租金卻可以分期支付。（二）融資租賃的租金租金是承租企業(yè)占用出租人的資產(chǎn)而向出租人付出的代價。租金支付額的多少和支付方式必然對承租企業(yè)的現(xiàn)金流和財務(wù)狀況產(chǎn)出影響，是租賃決策的重要考慮因素。1．融資租賃租金的構(gòu)成在我國，從事融資租賃的出租人主要有租賃公司、信托投資公司和銀行信貸部門。這些出租人出租資產(chǎn)，除了要從租金中抵補其購入資產(chǎn)的各項成本和費用，還要獲取相應(yīng)的利潤，因此融資租賃的租金就包括租賃資產(chǎn)的成本、租賃資產(chǎn)的成本利息、租賃手續(xù)費三大部分。（1） 租賃資產(chǎn)的成本。租賃資產(chǎn)的成本大體由資產(chǎn)的購買價（若出租人是資產(chǎn)的生產(chǎn)商，則為出廠價）、運雜費、運輸途中的保險費等項目構(gòu)成。如果資產(chǎn)由承租人負(fù)責(zé)運輸和安裝，運雜費、運輸途中的保險費等便不包括在租金中。（2） 租賃資產(chǎn)的成本利息。租賃資產(chǎn)的成本利息，即出租人向承租企業(yè)所提供的資金的利息，如為購買租賃資產(chǎn)而向銀行借款所應(yīng)支付的利息。（3） 租賃手續(xù)費。租賃手續(xù)費既包括出租人承辦租賃業(yè)務(wù)的費用，還包括出租人向承租企業(yè)提供租賃服務(wù)所賺取的利潤。2．融資租金的計算和支付方式融資租金計算和收取，可以通過租賃雙方的協(xié)商，靈活地采取多種方式。歸納起來，大致有如下三類：（1） 租金包括租賃資產(chǎn)的成本、成本利息、租賃手續(xù)費，采取期初或期末等額或不等額的方式支付。如果租金在期初支付，計算每期租金時，租賃資產(chǎn)成本和成本利息按照預(yù)付年金現(xiàn)值法計算；而租賃手續(xù)則往往按租賃期限平均計算。例1：某企業(yè)向租賃公司租入一套價值為1300000元的設(shè)備，租賃合同規(guī)定：租期5年，租金每年年初支付一次，利率6%，租賃手續(xù)費按設(shè)備成本的2%計算，租期滿后設(shè)備歸該企業(yè)所有。每期租金＝｛1300000247。[（P/A，6%，5－1）+1]｝＋（13000002%247。5）＝｛1300000247。[＋1]｝＋（13000002%247。5）＝291147＋5200＝296347（元）根據(jù)上述計算的結(jié)果所編制的租金攤銷表，見表7－1。表7－1　　　　　　　　　　　　租　金　攤　銷　表　　　　　　　　單位：元年　度租　　　　金應(yīng)計利息④支付本金⑤＝①④未付本金⑥設(shè)備成本①手續(xù)費②合計③＝①+②第1年初1300000第1年初29114752002963472911471008853a第2年初291147520029634760531b230616778237第3年初291147520029634746694244453533784第4年初291147520029634732027259120274664第5年初291147520029634716483 c2746640合　計145573526000148173515573513000000注：a=1008853=1300000291147；b=60531=10088536%；c=16483=291147274664本例中，企業(yè)租賃設(shè)備每年的現(xiàn)金流出分別為表7－1中第③欄所示的金額。如果租金在期末支付，每期租金中的租賃資產(chǎn)成本和成本利息則要按照普通年金現(xiàn)值法計算。例2：沿用例1資料，假定租金每年年末支付一次，其他約定不變，每期租金的計算為：每期租金＝[1300000247。(P/A，6%，5)]＋（13000002%247。5）＝[1300000247。]＋(13000002%247。5)＝308613＋5200＝313813（元）根據(jù)上述計算結(jié)果，也可編制企業(yè)的租金攤銷表并確定各年租賃設(shè)備的現(xiàn)金流出，因其方法與例1近似，不再贅述。（2） 租金包括租賃資產(chǎn)的成本、成本利息，采取期初或期末等額或不等額的方式支付；租賃手續(xù)費單獨一次性付清。例3：沿用例1資料，假定租賃手續(xù)費于租賃開始日一次性付清，其他約定不變，每期租金的計算為：每期租金＝1300000247。[（P/A，6%，51）＋1]＝1300000247。[＋1]＝291147（元）根據(jù)上述計算的結(jié)果所編制的租金攤銷表，見表7－2。表7－2　　　　　　　　 　租　金　攤　銷　表　　　 　　　　單位：元年　度租　金①應(yīng)計利息②支付本金③＝①②未付本金④第1年初1300000第1年初2911472911471008853a第2年初29114760531 b230616778237第3年初29114746694244453533784第4年初29114732027259120274664第5年初29114716483 c2746640合　計145573515573513000000注：a=1008853=1300000291147；b=60531=10088536%；c=16483=291147274664本例中，企業(yè)第1年租賃設(shè)備的現(xiàn)金流出為：291147＋13000002%＝317147（元）以后每年租賃設(shè)備的現(xiàn)金流出，分別為表7－2第①欄中第2年至第5年的租金額。例4：沿用例2，假定租賃手續(xù)費于租賃開始日一次性付清，其他約定不變，每期租金的計算為：每期租金＝1300000247。（P?A，6%，5）＝1300000247。＝308613（元）本例也可仿照例3的方法編制租金攤銷表并確定每年租賃設(shè)備的現(xiàn)金流出。（3） 租金僅含租賃資產(chǎn)的成本，采取期初或期末等額或不等額的方式支付，成本利息和手續(xù)費均單獨計算和支付。例5：沿用例1，假定合同約定以設(shè)備的成本為租金，利息單獨計算并按年支付，手續(xù)費于開始日一次性付清。企業(yè)每年支付的租金額為：每年的租金額＝1300000247。5＝260000（元）企業(yè)的租金及利息攤銷表見表7－3。表7－3　　　　　　　 　租　金　及　利　息　攤　銷　表　　　單位：元年　度租　金①應(yīng)計利息②支付本金③＝①未付本金④第1年初1300000第1年初2600002600001040000第2年初26000062400 a260000780000第3年初26000046800260000520000第4年初26000031200260000260000第5年初260000156002600000合　計130000015600013000000注：a=62400=10400006%本例中，企業(yè)第1年租賃設(shè)備的現(xiàn)金流出為：260000＋13000002%＝286000（元）以后各年的租賃設(shè)備現(xiàn)金流出，分別為表7－3第①欄、第②欄中第2年至第5年數(shù)字之和。如果將上例中的租金改在每期期末支付，那么各期支付的租金額仍為260000元；但因為各期占用的租賃公司本金不同于上例，每期的應(yīng)計利息會有所改變，并同時引起各期的租賃現(xiàn)金流出不同于上例。（三）融資租賃的決策企業(yè)可以采取多種方式增添長期設(shè)備，融資租賃是其中之一。究竟應(yīng)當(dāng)采取哪種方式，融資租賃是否為最佳方案，需要通過與其他方式（如借款購買）的對比分析判定，這就是融資租賃的決策。融資租賃決策的方法很多，但對不同方案現(xiàn)金流量的比較是最基本的。1． 融資租賃和借款購買的現(xiàn)金流量以設(shè)備的融資租賃和借款購買決策為例，這兩種融資方式引起的承租企業(yè)現(xiàn)金流量主要包括：（1） 設(shè)備的借款償付額或租金。如果借款購買設(shè)備，需償還債權(quán)人（如銀行）的借款并支付借款利息；如果融資租賃設(shè)備，則需支付租金。借款本息的償還方式和租金的支付方式多種多樣，可以分期等額償還（支付）或分期不等額償還（支付）；可以每期期初償還（支付）或期末償還（支付），等等。不同的借款本息償還方式和租金支付方式，會引起企業(yè)不同的現(xiàn)金流出。（2） 設(shè)備殘值收益。借款購買的設(shè)備和期滿后歸企業(yè)所有的融資租賃設(shè)備，如果有殘值收益，會給企業(yè)帶來現(xiàn)金流入。（3） 融資租賃和借款購買方式的其他費用。融資租賃和借款購買方式都可能發(fā)生一些其他相關(guān)費用，這些費用的發(fā)生會引起企業(yè)的現(xiàn)金流出。（4） 稅收影響。按照我國目前的所得稅納稅規(guī)定，承租企業(yè)的以上借款利息、其他費用可以抵稅，設(shè)備計提的折舊、維護(hù)費也可以抵稅；設(shè)備殘值收益則要交納所得稅，等等。這些費用和收益的抵稅、納稅，會減少或增加企業(yè)的現(xiàn)金流出。2． 融資租賃決策方法將設(shè)備融資租賃和借款購買的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值對比，可以判斷出哪種融資方式更好。例6：某公司需增添一臺數(shù)控設(shè)備用于產(chǎn)品生產(chǎn)，購置成本1000000元，使用壽命5年，折舊期與使用期一致，采用直線法計提折舊，期滿無殘值。使用該設(shè)備還需每年發(fā)生50000元的維護(hù)保養(yǎng)費。如果公司從銀行貸款購買該設(shè)備，貸款年利率10%，需在5年內(nèi)每年年末等額償還本金。此外，公司也可以從租賃商處租得該設(shè)備，租期5年，每年年末需支付租金（含租賃資產(chǎn)的成本、成本利息和租賃手續(xù)費）260000元，租賃期滿后公司可獲得設(shè)備的所有權(quán)。公司適用的所得稅率為40%。假設(shè)投資人要求的必要報酬率為10%。本例中，由于租賃期滿后設(shè)備的所有權(quán)歸公司所有，所以該租賃為融資租賃。因為無論融資租賃還是借款購買，設(shè)備的折舊費、維護(hù)保養(yǎng)費對公司的影響都是一樣的，故可將它們視為不相關(guān)因素，在決策中不予考慮。于是，本例中引起兩方案現(xiàn)金流量變動的只有租金、借款和利息償還額及其抵稅額。按照我國交納所得稅的現(xiàn)行規(guī)定，“納稅人以融資租賃方式從出租方取得固定資產(chǎn)，其租金支出不得扣除，但可按規(guī)定提取折舊費用”。這樣，融資租賃的稅后現(xiàn)金流量就是每年租金的現(xiàn)值，即：260000（P/A，10%，5）＝260000＝985608（元）借款購買的稅后現(xiàn)金流量計算，分別見表7－7－5。表7－4　　　　　　借　款　分　期　償　還　表　　　　　　　　　單位：元年　度貸款償還額①利息支付額②=④10%本金償還額③＝①②未償還本金④010000001263797100000163797836203226379783620180177656026326379765603198194457832426379745783218014239818526379723979a2398180注：①表中數(shù)字，計算時取整；②a=23979=263797239818表7－5　　　　　　借　款　購　買　現(xiàn)　金　流　量　　　　　　　　　單位：元年　度貸款償還額①利息支付額②利息抵稅③=④40%稅后現(xiàn)金流出④=①－③現(xiàn)金系數(shù)⑤稅后現(xiàn)金流出現(xiàn)值⑥126379710000040000223797203454226379783620334482303491903603263797656032624123755617847642637974578318313245484167666526379723979a9592254205157836合　計897792比較融資租賃和借款購買的稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值可知，融資租賃的稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值（985608元）大于借款購買的稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值（897792元），所以宜采取借款購買的方式增添設(shè)備。進(jìn)行融資租賃決策，還可以運用凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法等方法，這些方法的操作參見本書第五章的有關(guān)內(nèi)容，這里不再一一舉例。（P233237修改）二、個別資本成本個別資本成本是指各種資本來源的成本，包括債務(wù)成本、留存收益成本和普通股成本等。（一） 債務(wù)成本1． 簡單債務(wù)的稅前成本最簡單的債務(wù)是沒有所得稅和發(fā)行費，按平價發(fā)行的具有固定償還期和