收益現(xiàn)值法的參數(shù)之折現(xiàn)率的計(jì)算與選擇-文庫(kù)吧
2025-05-01 04:59 本頁面
【正文】 方式的成本計(jì)算及綜合資本成本的計(jì)算方法。 債券成本的計(jì)算： 企業(yè)發(fā)行債券通常要事先規(guī)定利息率，但債券利息可以列作企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，使企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少，因而使企業(yè)少交了一部分所得稅，故企業(yè)實(shí)際發(fā)行的債券利息為：債券利息(1一所得稅率)。此外。企業(yè)發(fā)行債券時(shí)，需支付一些籌資費(fèi)，如債券印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)等，從而使企業(yè)實(shí)際取得的資本要少于債券的發(fā)行總額，企業(yè)實(shí)際籌措到的資本應(yīng)為：債券發(fā)行總額(1一籌資費(fèi)率)，或?yàn)椋?債券發(fā)行總額一籌資總額)。因此，債券的成本計(jì)算公式為： 式中：ZB為債券成本； E為債券發(fā)行總額； I為債券年利息額（I=Ei）； i為債券利息率； f為籌資費(fèi)率； F為籌資費(fèi)額； S為所得稅率。 銀行貸款成本的計(jì)算； 企業(yè)向銀行貸款的成本計(jì)算方法與發(fā)行債券類似，其利息支出同樣可在稅前扣除，且一股無籌資費(fèi)用，或籌資費(fèi)用很少可忽略不計(jì)。但銀行為保證其貸款的安全性，有時(shí)會(huì)要求企業(yè)從貸款中扣除一部分以無息回存的方式作擔(dān)保。在計(jì)算銀行貸款成本時(shí)，此扣除部分可按籌資費(fèi)用處理。計(jì)算公式為： 式中：YD為銀行貸款成本； L為銀行貸款利息額； E為銀行貸款總額； F為無息回存額； S為所得稅率； i為銀行貸款利率若銀行不要求企業(yè)從貸款總額扣除一部分無息回存，則銀行貸款成本計(jì)算公式為： YD=i（1－S） 優(yōu)先股成本的計(jì)算：企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股票，同發(fā)行債券一樣，也需支付籌資費(fèi)，如注冊(cè)費(fèi)，代銷費(fèi)等。其股息一股為預(yù)先設(shè)定并定期支付，但股息是以稅后凈利支付的，不會(huì)減少企業(yè)應(yīng)上交的所得稅。優(yōu)先股的成本計(jì)算公式為： 式中：Kp為優(yōu)先股成本； D0為預(yù)期每年支付的股息（D0=P0i） P0為優(yōu)先股股金總額；i預(yù)期每股股息率；f為籌資費(fèi)率。 普通股成本的計(jì)算： 確定普通股成本的方法，原則上與優(yōu)先股相同。但是普通股的股利是不固定的，通常是逐年增長(zhǎng)的。如果每年以固定比率g增長(zhǎng)，第一年股利為Dc，則第二年股利為D2＝Dc(1+g),第三年股利為D3=Dc(1+g)2,依此類推,第n年股利為Dn=Dc(1+g)n－1。因此，普通股的成本計(jì)算公式可簡(jiǎn)化為： 式中：Kc為普通股成本； Dc為第一年預(yù)計(jì)發(fā)放股利。f為籌資費(fèi)率。 PC為普通股股金總額； g為普通股股利預(yù)計(jì)每年增長(zhǎng)率。 留存收益成本的計(jì)算： 留存收益亦稱留用利潤(rùn)或保留利潤(rùn)，是企業(yè)稅后利潤(rùn)扣除支付的股息、股利以后的余額。企業(yè)納稅后利潤(rùn)，除用于支付股息、股利外，其余主要用于發(fā)展生產(chǎn)，追加投資。從股東的角度看，企業(yè)留存收益可以作為股息和股利分配給股東，而股東再用這部分股息和股利或者購(gòu)買本企業(yè)的股票，或者用于證券市場(chǎng)投資，或者存人銀行，從而獲利。但普通股持有者沒有以股利的形式取得這部分收益，而是由企業(yè)直接將這筆資金用于發(fā)展生產(chǎn)，這就等于普通股股東對(duì)企業(yè)追加了投資。普通股股東對(duì)這部分追加投資同對(duì)以前交給企業(yè)的股本一樣，也要求給予相同比率的報(bào)酬。因此，企業(yè)留用利潤(rùn)涉及一種機(jī)會(huì)成本，它等于普通股股東投資于企業(yè)所要求的收益率，即普通股成本。但是，如果企業(yè)將稅后利潤(rùn)作為股利分配，股東則要交納一定的個(gè)人所得稅，然后才能進(jìn)行再投資，因此，再投資的數(shù)額比留存收益直接投資的數(shù)額要小，其收益率也就比普通股要求的收益小，其計(jì)算公式為： Kr＝Kc(1一T)(1—f) 式中：Kr為留存收益成本； Kc為普通股成本； T為股東個(gè)人所得稅稅率； f為經(jīng)紀(jì)費(fèi)率。 綜合資本成本的計(jì)算 企業(yè)用各種不同方式籌集到的資本，其成本各異，為了推確反映企業(yè)投資于高新技術(shù)所付出的資本代價(jià)，求得合理的折現(xiàn)率，需要測(cè)算全部資本的加權(quán)平均成本，即綜合資本成本計(jì)算公式為： 式中：WACC為綜合資本成本；n為企業(yè)資本來源的個(gè)數(shù)； Kj第j種資本來源的成本；wj為第j種資本來源占全部資本的比重。 綜合資本成本的計(jì)算方法有兩種；一是帳面價(jià)值法，即以各類資本的賬面價(jià)值為基礎(chǔ)，計(jì)算各類資本占總資本的比重，并以此為權(quán)數(shù)計(jì)算全部資本的綜合資本成本；二是市場(chǎng)價(jià)格法，即以各類資本的市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)計(jì)算各類資本的市場(chǎng)價(jià)格占總資本市價(jià)的比重，并以此為權(quán)數(shù)計(jì)算全部資本的綜合資本成本。例；某企業(yè)為引進(jìn)一項(xiàng)高新技術(shù)需建設(shè)一條新的生產(chǎn)線，計(jì)劃多方位籌資，根據(jù)現(xiàn)有條件設(shè)計(jì)的資本結(jié)構(gòu)如下表所示。該企業(yè)發(fā)行的普通股市價(jià)為200元，第一年期望股利為10元，預(yù)計(jì)以后每年股利將增加5％，該企業(yè)的所得稅率為33％。發(fā)行各種證券的籌資平均費(fèi)率5％，求該企業(yè)的綜合資本成本。表5－2 某企業(yè)計(jì)劃資本結(jié)構(gòu)表 單位：萬元資本來源金額比重銀行貸款，平均利率7％100%長(zhǎng)期債券，年利率10％500％優(yōu)先股，年利率5％200％普通股，40，000股80050％合計(jì)1600100％ 由上述，可測(cè)算各種資本來源的成本及綜合成本如下：銀行貸款成本： YD=i（1－S)=7%（1－33％）＝%長(zhǎng)期債券成本： 10%(133%)/(15%)=% 優(yōu)先股成本： 5%/(15%)=% 普通股成本:=[10/200/(15%)]+5%=% 全部資本綜合
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1