【正文】 為 1000美元的整倍數(shù)。 短期國債 ? 在一級市場購買短期國債時，一般以 500萬美元的整批交易作為單位。在二級市場上，已發(fā)行的國債可以通過政府債券交易商來進行買賣，這些交易商從美國政府手中購入短期國債后，將其轉售給投資者。 ? 由于短期國債由政府擔保，通常被視為無風險資產(chǎn)；同時，由于期限短，又有活躍的二級市場，可以說短期國債沒有流動性風險。 ? 所以短期國債被稱之為“金邊債券” 短期國債的交易程序 ? 由美國財政部通過拍賣方式發(fā)行。 ? 每個星期（通常在星期四），財政部都要公布期限為 13周和 26周的短期國債即將發(fā)行的數(shù)量。政府債券交易商、金融公司和非金融公司以及個人投資者均可以投標購買。標書必須在拍賣消息宣布后的星期一下午 1點鐘之前送達（互聯(lián)網(wǎng)、電話或書面形式）聯(lián)邦儲備銀行。交易的分配結果和價格在次日（星期二）上午公布。而短期國債的交割在星期二的拍賣結束后進行。 短期國債的交易程序 ? 競爭性方式： 單一價格：抬高報價 多種價格：對價格有所約束 多為大投資機構。 ? 非競爭性方式 多為個人或小投資者，認購的國庫券數(shù)額較少，通常占總發(fā)行量的 10%~25%。 短期國債的交易程序 ? 在競價過程中需要確定想購買的數(shù)量和競標價格。價格最高的投標者獲得第一批短期國債而其他投標者按價格高低依次購買，直至全部售完為止。所有投標者支付的價格以報價最低的中標者支付的價格相同。 ? 任何競標者都可以遞交多份投標書，然而法律規(guī)定任一投標者購買的數(shù)量不能超過總銷售額的 35%。以限制某位競標者“擠壓”市場的能力。 ? 大投資者和政府債券交易商都會選擇競價購買方式，而中小投資者會選擇非競爭性投標方式購買短期國債。 短期國債的拍賣 數(shù)量 Q1 Q2 非競爭性投標 1 2 3 4 5 6 投標價 最高價 最低價 所有中標者支付的價格 一級交易商每天完成短期國債交易量達 30004000億美元。 m 短期國債的收益 ? 短期國債以折價方式發(fā)行。政府以低于其面值的打折方式發(fā)行短期國債，而不是直接向其購買者支付利息（息票率為 0） ? 購買短期國債的收益來自于購買價與到期日所獲取的面值之差。 ? 短期國債的貼現(xiàn)收益為： ? 銀行貼現(xiàn)收益率 債券等價收益率 真實年收益率 國債距到期日天數(shù)格向國債持有者支付的價國債的購買價格向國債持有者支付的價 360 ?短期國債收益的計算 ? 假設某投資者以 9650美元購買了一份 182天后到期的短期國債。該國債的面值為 10000美元，其短期國債的貼現(xiàn)收益為 %。 ? 計算方法如下： % 965010000 ????短期國債貼現(xiàn)收益短期國債的市場特征 ? 違約風險小 ? 流動性強 ? 面額小 ：對很多投資者來說國庫券通常是他們能夠直接從貨幣市場購買的唯一有價證券。 ? 收入免稅 大額可轉讓定期存單 ? 是商業(yè)銀行發(fā)行的一種定期存單。是一種不記名的金融工具。 ? 具有固定的利率和固定的到期期限，而且可以在二級市場上轉讓（出售）。由于在二級市場的交易次數(shù)不受任何限制，因此，存單到期時的持有者并非一定是最初的購買者。 ? 大額可轉讓存單面值在 10萬美元 100萬美元之間，其中最常見的面值是 100萬美元。存單期限在 2周 1年之間，大多存單的期限為 14個月。 大額可轉讓定期存單的特點 ? 不記名，可以流通轉讓 ? 金額較大 ? 存單利率既有固定，也有浮動，且一般來說比同期限的定期存款利率高 ? 不能提前支取，但可以在二級市場流通 大額可轉讓定期存單種類 ? 國內(nèi)存單：美國國內(nèi)銀行發(fā)行，存單期限由銀行和客戶協(xié)商確定，根據(jù)客戶要求靈活安排，期限可以超過 12個月。初級市場利率由市場供求決定，也由發(fā)行者和存款者協(xié)商決定。 ? 歐洲美元存單：美國境外銀行發(fā)行的以美元為面值的，中心在倫敦，蛋不僅限于歐洲。 ? 揚基存單：外國銀行在美國的分支機構發(fā)行的，一般期限較短，三個月以內(nèi)。 ? 儲蓄機構存單 大額可轉讓定期存單市場的發(fā)展 ?早在 20世紀初，銀行就開始提供定期存單業(yè)務，但以可轉讓形式存在的大額定期存單直到 20世紀 60年代早期才出現(xiàn)。 ?在 20世紀 50年代，由于利率上漲以及大額存單投資者提前支取時要承受高額的利息罰款，大額定期存款急劇下降。 大額可轉讓定期存單市場的發(fā)展 ? 1961年，設在美國紐約的第一國民城市銀行（現(xiàn)在的花旗銀行）首次發(fā)行了大額可轉讓定期存單，而貨幣市場交易商則承諾為其組織起一個二級市場。于是這些可轉讓存單受到市場廣泛歡迎，同時也幫助了銀行挽回了許多失去的存款。 ? 由此看到，大額可轉讓定期存單的成功，更有助于銀行管理者從事銀行資產(chǎn)組合中的負債管理。 大額可轉讓定期存單的交易過程 ? 發(fā)行大額可轉讓定期存單的銀行每天都要公布一組期限上最受人們歡迎的大額可轉讓定期存單的利率，這些存單的期限一般為 6和 12個月。 ? 銀行根據(jù)資金需求將這些存單出售給投資者。 ? 有時候存單的利率、期限和交易額由銀行和投資者雙方議定，一旦成交，發(fā)行存單的銀行就會將這些定期存單進行確認后，在借記投資者賬戶的同時，貸記發(fā)行銀行的賬戶。這種業(yè)務是通過聯(lián)邦資金轉移電子系統(tǒng)來完成的。 大額可轉讓定期存單的交易過程 ?大額可轉讓定期存單二級市場的存在使得投資者可以購買已經(jīng)發(fā)行的定期存單，而不必去購買新發(fā)行的定期存單。盡管這個二級市場并不十分活躍，但它卻是由大約 15位經(jīng)紀商和交易商通過電話而聯(lián)結起來的一個交易網(wǎng)絡。 ?大額可轉讓定期存單的二級市場以及該市場上的多數(shù)經(jīng)紀商和交易商都集中在紐約市。 大額可轉讓定期存單的交易過程 ?大額可轉讓定期存單二級市場的交易過程與一級市場交易過程類似，存單的實際轉移在交易者之間或交易者的委托行之間進行。 ?委托行對存單進行確認并對投資者的存款賬戶進行記錄。多數(shù)在上午達成的交易一般都能在當天結算，而較晚達成的交易要在下一個營業(yè)日結算。 大額可轉讓定期存單的收益 ? 大額可轉讓定期存單的利率由銀行和存單購買方商討確定。著名的大銀行所發(fā)行的定期存單的利率要低于一些不太有名的小銀行。因為： ? 著名大銀行違約風險相對小，其存單更容易銷售出去 ? 銀行“做大不倒”，監(jiān)管者會對陷入困境的大銀行進行救助，并根據(jù)現(xiàn)行的聯(lián)邦存款保險計劃對超過最高限額（ 10萬美元）的存款大戶提供保護。 ? 大額可轉讓定期存單的利率一般以 1年 360天為基礎。 大額可轉讓定期存單二級市場價值的計算 ? 某銀行發(fā)行了一種年利率為 7%，面值為 100萬美元，期限為 6個月的大額可轉讓定期存單。這樣，存單的持有者將因為目前把 100萬美元存入銀行 6個月而獲得： ? 100萬美元 （ 1+7%/2） = ? 當該定期存單剛一發(fā)行，其市場利率就下降到了 6%。這樣一來，此種面值為 100萬美元的定期存單的二級市場價格將上升到： ? /（ 1+6%/2） = 大額可轉讓定期存單的風險與收益 ? 信用風險：發(fā)單行在存單期滿時無法償付本息引發(fā)的風險。 ? 市場風險：二級市場發(fā)達程度比不上國庫券。 ? 存單的收益影響因素： 銀行的信用評級 存單期限 存單供求量 銀行承兌匯票 ? 銀行承兌匯票表明了銀行承擔將來付款的責任，它一般用于國際貿(mào)易中。 ? 出口商因為不了解進口商的信用等級，經(jīng)常在出售貨物之前讓進口商找一家銀行作為擔保人。由擔保銀行在匯票上印“承兌”字樣并簽章，保證在一定時間內(nèi)付款。然后，進口商向銀行支付它欠出口商的資金和銀行為付款進行擔保的費用。 銀行承兌匯票 ? 出口商可以一直持有銀行承兌匯票到付款日，然而他們經(jīng)常在匯票到期之前就以一定折扣出售該承兌匯票以換取現(xiàn)金。 ? 購買這張匯票的投資者在將來收回經(jīng)銀行承兌的款項。投資者在銀行承兌匯票上的收益，像商業(yè)匯票那樣，取決于購買承兌匯票所支付的折扣價和將來所收回的資金總額之間的差額。 銀行承兌匯票 ? 銀行承兌匯票的期限一般是 30天到 270天。因為存在銀行付款違約的可能性，投資者也承擔了較小的信用風險。這樣，投資者應得到高于國庫券收益率的收益作為補償。 ? 因為銀行承兌匯票經(jīng)常在到期前就被出口商貼現(xiàn)或出售，因此它存在著一個活躍的二級市場。交易商將需要出售銀行承兌匯票的公司和需要購買它們的公司撮合到一起，交易商的買入價低于它們的出售價，這就出現(xiàn)了差價，或者說是他們從事經(jīng)紀業(yè)務的報酬。 ? 差價一般是總額的 1%的 1/8到 1/7。 銀行承兌匯票流程 進口商 出口商 美國銀行 （進口商銀行） 中國銀行 （出口商銀行） ① 訂貨單 ⑤ 貨物裝運 ②申請開立信用證 ③ 傳遞信用證 傳遞貨運單與遠期匯票 匯票承兌（承兌匯票開立） ⑦ ④信用證通知 ⑥貨運單及遠期匯票 銀行承兌匯票流程 ? 經(jīng)過流程的第七步以后，銀行承兌匯票就產(chǎn)生了，它約束進口商開戶行在將來的一定時間內(nèi)向銀行承兌匯票的持有者支付貨款。 ? 銀行承兌匯票可以一定的折扣賣給貨幣市場投資者。承兌匯票的潛在購買者是短期投資者，當承兌匯票到期時，進口商將款項支付給他的開戶行，再由開戶行向出示承兌匯票的貨幣市場投資者支付款項。 聯(lián)邦基金 ? 存款準備金制度要求商業(yè)銀行吸收存款后必須將一定比例的存款存放到美國聯(lián)邦儲備銀行。而存放在美聯(lián)儲的這部分準備金是無息的，這就會限制商業(yè)銀行的盈利能力。 ? 因此，商業(yè)銀行之間有調(diào)劑準備金的需求，在準備金不足時借入以彌補不足部分，在有超額準備金時貸出超額部分從而獲得利息收益。 ? 由此形成了聯(lián)邦基金和聯(lián)邦基金市場。 聯(lián)邦基金 ? 聯(lián)邦基金是美國存款準備金制度的產(chǎn)物。針對既定的存款準備金率，商業(yè)銀行須將相應的儲蓄存款無息的存放在聯(lián)