《資本成本計(jì)算探討》ppt課件-文庫(kù)吧
2025-04-18 18:26 本頁(yè)面
【正文】 不是籌集資本的減少額，列為籌資額減項(xiàng)與資本成本涵義相違背；②現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度規(guī)定，為籌集資本而發(fā)生的支出列為財(cái)務(wù)費(fèi)用，在稅前利潤(rùn)中開(kāi)支，與借款、債券等負(fù)債資本的用資費(fèi)用 —— 利息支出處理相同，因而應(yīng)當(dāng)列為費(fèi)用處理；③作為籌集資本的減項(xiàng)處理，人為提高了資本成本（本應(yīng)由資本使用期內(nèi)攤銷的分子增加的費(fèi)用，人為列作期初一次減少分母籌資額，必然大大提高比率），不利于籌資、投資的正確分析決策。 因此，將籌資費(fèi)用作為占用資本的費(fèi)用處理更加合理，則資本成本就可表達(dá)為： ??年度籌資費(fèi)用 年度用資費(fèi)用資本成本籌資總額 三、長(zhǎng)期債券資本成本計(jì)算方法的缺陷 現(xiàn)行長(zhǎng)期債券資本成本計(jì)算方法主要有三種： (靜態(tài)法 ) 大多數(shù)財(cái)務(wù)管理書介紹的企業(yè)長(zhǎng)期債券資本成本計(jì)算公式都是： 式中： K為債券資本成本 ,I為債券年利息 ,P為債券發(fā)行價(jià)格 ,f為籌資費(fèi)用率 ,T為企業(yè)所得稅稅率。該計(jì)算模型的理論缺陷主要表現(xiàn)在以下幾方面： (1 )(1 )ITKPf??? (1)籌資費(fèi)用處理不當(dāng) 除籌資費(fèi)用資本化處理欠妥外，即使資本化成立，也未考慮抵稅效應(yīng)因素。公式 (1)中， P是發(fā)行價(jià)格， f是發(fā)行費(fèi)用率，所以 Pf為當(dāng)年的發(fā)行費(fèi)用。按照企業(yè)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，在發(fā)行債券并非專門用于購(gòu)建固定資產(chǎn)的情況下，發(fā)行費(fèi)用應(yīng)該直接計(jì)入當(dāng)年財(cái)務(wù)費(fèi)用，從而可以抵減當(dāng)年所得稅費(fèi)用。公司發(fā)行債券當(dāng)年的凈現(xiàn)金流入應(yīng)該為 PPf(1T)=P（ 1f+fT），而不是 P(1f)，因?yàn)楹笳吆雎粤税l(fā)行費(fèi)用抵減所得稅的作用。 (2)沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值 該模型計(jì)算的只是一種靜態(tài)指標(biāo)，沒(méi)有考慮復(fù)利因素，而資本成本本身運(yùn)用在財(cái)務(wù)管理特別是長(zhǎng)期投資決策時(shí)都作為貼現(xiàn)率來(lái)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量或者將之與貼現(xiàn)率比較作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。單利率與復(fù)利率的差異是不言而喻的，靜態(tài)指標(biāo)不加調(diào)整地運(yùn)用在動(dòng)態(tài)測(cè)算中，其不妥之處顯而易見(jiàn)。 (3)未能考慮債券期限 如前所述，債券發(fā)行取得的是一種長(zhǎng)期資金，債券的期限對(duì)債券的資本成本必然有影響，而且這種影響并非是可以忽略不計(jì)的。如債券面值、票面利率、發(fā)行價(jià)格、籌資費(fèi)用率和企業(yè)所得稅稅率相同而債券期限不同的兩種債券，其資本成本是不同的，而按上述公式卻會(huì)得出相同的結(jié)論，因而會(huì)誤導(dǎo)人們認(rèn)為債券期限是與債券資本成本無(wú)關(guān)的。 (4)未能考慮債券發(fā)行方式與償還方式 債券發(fā)行方式主要有溢價(jià)、折價(jià)和等價(jià) 3種形式。不同發(fā)行方式下企業(yè)所實(shí)際承擔(dān)的利息費(fèi)用是不相同的，因此對(duì)債券資本成本是有影響的。如折價(jià)或溢價(jià)發(fā)行債券對(duì)每年計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息費(fèi)用有影響（下面詳細(xì)分析）。同理，債券的付息還本方式也主要有一次付息還本和分次付息還本等形式，不同的付息還本方式使企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的利息費(fèi)用均不同，所以債券資本成本的計(jì)算應(yīng)考慮債券的發(fā)行方式和付息還本方式。 (5)對(duì)所抵免的所得稅考慮過(guò)于簡(jiǎn)單 該模型的隱含前提是債券按面值發(fā)行且每年支付利息相等，這顯然是不全面的。債券的利息費(fèi)用能起到抵免所得稅的作用，因此企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的債券資本成本應(yīng)考慮所得稅因素。然而債券真正能抵免所得稅的是當(dāng)期實(shí)際確認(rèn)的利息費(fèi)用，并非實(shí)際支出的利息額。當(dāng)債券的發(fā)行方式、還本付息方式不同時(shí)，企業(yè)當(dāng)期確認(rèn)的利息費(fèi)用與實(shí)際支付的利息額并不總是相等的 (如上面提到的溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行債券時(shí) )，因此簡(jiǎn)單地認(rèn)為發(fā)行債券抵免所得稅的數(shù)額是支付的利息額與企業(yè)所得稅稅率的乘積顯然是不恰當(dāng)?shù)摹? (動(dòng)態(tài)法 ) 在考慮資金時(shí)間價(jià)值的前提下，使方程 (2)成立的 K值： 式中 :P為債券發(fā)行價(jià)格 ,f為籌資費(fèi)用率 ,M為債券面值 ,I為債券票面年利息 ,n為債券發(fā)行期 ,t為債券計(jì)息期 ,T為所得稅稅率。這種方法與 (1)式相比，優(yōu)點(diǎn)在于考慮了資金時(shí)間價(jià)值，但除籌資費(fèi)用處理欠妥外還存在一些問(wèn)題 : nntt KMKTIf
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1