【正文】 確定促銷 價(jià)格區(qū)間 最高點(diǎn) 價(jià)格區(qū)間 最低點(diǎn) 確定最終價(jià)格 向管理層匯報(bào)投資者的顧慮和對估值的反饋 高 價(jià)值發(fā)現(xiàn)過程，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)定價(jià) 準(zhǔn)備階段 實(shí)施階段 ? 從推介過程而言 ， A股 IPO可以分為準(zhǔn)備和實(shí)施兩個(gè)階段 ， 整個(gè)推介過程就是循序漸進(jìn)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程 發(fā)行制度改革后的示意性時(shí)間表 （ T 日） …… …… T 7 T 6 T 5 T 4 T 3主承（ T 日） T 2 T 1 T T +1 T +2 T +3 T +4 T +5網(wǎng)上路演（Ｔ 1 日）網(wǎng)上申購（ T 日）發(fā)行安排簿記招股說明書預(yù)披露確定發(fā)行價(jià)格公告價(jià)格區(qū)間價(jià)格區(qū)間報(bào)備發(fā)行安排推介安排發(fā)行安排召開發(fā)審會(huì)獲得發(fā)行批文刊登《上市公告書》網(wǎng)下申購資金退款舉行搖號儀式定價(jià)報(bào)備網(wǎng)下簿記（ 2 天）路演（ 2 天）網(wǎng)上申購資金退款股權(quán)登記/上市申請管理層推介安排刊登招股書初步詢價(jià)（ 5 天）分析師預(yù)路演（ 4 天）管理層預(yù)路演（ 3 天半）股票上市發(fā)行結(jié)構(gòu)及回?fù)軝C(jī)制 發(fā)行方式： ? 采用網(wǎng)下向詢價(jià)對象詢價(jià)配售（“網(wǎng)下發(fā)行”）和網(wǎng)上資金申購發(fā)行（“網(wǎng)上發(fā)行”）相結(jié)合的方式 發(fā)行結(jié)構(gòu)： ? 在確定網(wǎng)上網(wǎng)下初始比例時(shí)，應(yīng)充分考慮新的申購規(guī)則改變將對網(wǎng)上網(wǎng)下申購資金及中簽率產(chǎn)生的影響： – 《 證券發(fā)行與承銷管理辦法 》 規(guī)定，公開發(fā)行股票數(shù)量少于 4億股的，網(wǎng)下配售數(shù)量不超過發(fā)行總量的 20%；公開發(fā)行股票數(shù)量在 4億股以上的，網(wǎng)下配售數(shù)量不超過向戰(zhàn)略投資者配售后剩余發(fā)行數(shù)量的 50% – 申購規(guī)則的改變將對網(wǎng)上網(wǎng)下中簽率產(chǎn)生影響：網(wǎng)下中簽率可能將降低，網(wǎng)上中簽率有望提高 – 從中國石油網(wǎng)上、網(wǎng)下申購資金分布看，詢價(jià)機(jī)構(gòu)網(wǎng)上、網(wǎng)下累計(jì)申購資金約占全部申購資金的 47%，自然人和一般法人賬戶申購資金約占 53% 回?fù)軝C(jī)制： ? 建議回?fù)軝C(jī)制設(shè)計(jì)如下： – 在網(wǎng)下發(fā)行獲得足額認(rèn)購的情況下，若網(wǎng)上發(fā)行初步中簽率低于 【 1%】 且低于網(wǎng)下初步配售比例，在不出現(xiàn)網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率高于網(wǎng)下最終配售比例的前提下，從網(wǎng)下向網(wǎng)上發(fā)行回?fù)懿怀^本次發(fā)行規(guī)模約 【 %】 的股票； – 在網(wǎng)上發(fā)行未獲得足額認(rèn)購的情況下，可以從網(wǎng)上向網(wǎng)下回?fù)?，直至網(wǎng)上初始發(fā)行部分獲得足額認(rèn)購為止 資料來源 : 中國證券登記結(jié)算公司，中國證監(jiān)會(huì) 機(jī)構(gòu)及個(gè)人持股占 A股流通市值份額變化 3 0 . 1 %4 2 . 5 %4 8 . 7 % 5 4 . 6 %6 9 . 9 %5 7 . 5 %5 1 . 3 % 4 5 . 4 %0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022 年 2022 年 2022 年 2022 年機(jī)構(gòu) 個(gè)人自然人賬戶35%詢價(jià)機(jī)構(gòu)47%一般法人賬戶18%中國石油網(wǎng)上、網(wǎng)下申購資金結(jié)構(gòu) 投資價(jià)值分析報(bào)告的重要性分析 投資價(jià)值研究報(bào)告 分析師預(yù)路演推介 公司基本面 管理層市場推介 機(jī)構(gòu)投資者形成對 投資價(jià)值的看法 機(jī)構(gòu)投資者報(bào)價(jià) 可比公司交易價(jià)格、 市場情況等其他因素 發(fā)行價(jià)格區(qū)間 ? 對投資者而言 ， 由于詢價(jià)階段的報(bào)價(jià)將直接決定其是否有資格參與之后的申購 ， 其必須在報(bào)價(jià)時(shí)對公司的投資價(jià)值有更為深入和全面的了解 ， 因此研究報(bào)告的重要性顯著提升 ? 對主承銷商而言 ， 改革后對 IPO定價(jià)的自主度將大幅提高 ， 要實(shí)現(xiàn)最優(yōu)定價(jià)必須基于對公司投資價(jià)值的充分認(rèn)識和深入理解 ， 高質(zhì)量 、 對公司價(jià)值有充分挖掘的研究報(bào)告 ， 將有助于主承銷商實(shí)現(xiàn)合理定價(jià) 報(bào)告報(bào)告 研究報(bào)告不應(yīng)該包括“推薦”、“買入”等評級用語 盈利預(yù)測和估值范圍應(yīng)明確指出基于分析師獨(dú)立判斷并注明估值方法和假設(shè) “防火墻”機(jī)制確保研究報(bào)告完全基于分析師的獨(dú)立專業(yè)分析和判斷 承銷商律師等相關(guān)人員校閱研究報(bào)告不能影響分析師的觀點(diǎn) 投資價(jià)值研究報(bào)告 分析師獨(dú)立、客觀地專業(yè)判斷 其他公開信息 招股說明書 投資價(jià)值分析報(bào)告的撰寫及發(fā)送 ? 除分析師獨(dú)立 、 客觀的標(biāo)準(zhǔn)外 ，撰寫 A股研究報(bào)告的主要原則還包括： – A股研究報(bào)告的陳述 ， 應(yīng)盡可能做到有合適的資料來源予以支持 ， 否則 ， 應(yīng)明確注明該陳述并無合適的資料來源支持 ， 以避免該等陳述存在誤導(dǎo)或遺漏 – A股研究報(bào)告中應(yīng)客觀公允地陳述有關(guān)發(fā)行人 、 本次 A股發(fā)行以及其所處行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)因素 – A股研究報(bào)告中使用有關(guān)發(fā)行人的信息 ， 不得超越本次 A股發(fā)行公開募集文件內(nèi)容的范圍 ， 不得引用未經(jīng)公開的發(fā)行人信息 ? 根據(jù) 《 證券發(fā)行與承銷管理辦法 》 中第九條規(guī)定 ， 主承銷商應(yīng)向詢價(jià)對象提供研究報(bào)告 ，而發(fā)行人 、 主承銷商和詢價(jià)對象不得公開披露投資價(jià)值研究報(bào)告 主承銷商應(yīng)僅向詢價(jià)對象提供研究報(bào)告，不得以任何形式公開披露研究報(bào)告 ? 公司管理層預(yù)路演，與投資者進(jìn)行交流，介紹公司投資故事和亮點(diǎn) ?主承銷商分析師繼續(xù)預(yù)路演，進(jìn)行投資者教育 T4 T2 T5 T6 網(wǎng)下初步詢價(jià)開始 T7 ? 向證監(jiān)會(huì)報(bào)備價(jià)格區(qū)間 ? 確定能夠參與網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的配售對象，并在上證所的累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的電子化平臺(tái)中予以屏蔽 IPO預(yù)路演及初步詢價(jià)操作程序示意 主承銷商分析師預(yù)路演開始 初步詢價(jià)注意事項(xiàng) ： ? 在證券業(yè)協(xié)會(huì)備案的詢價(jià)對象 才有資格參與初步詢價(jià) ? 詢價(jià)對象以 配售對象 為報(bào)價(jià)單位，通過上交所的電子化平臺(tái)報(bào)價(jià) ? 配售對象申報(bào) 【 1或 3】 個(gè) 價(jià)格，且有 最低網(wǎng)下申購數(shù)量要求 ? 配售對象只能選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上方式的 一種 ，所有參與網(wǎng)下報(bào)價(jià) /申購 /配售的配售對象均不能參與網(wǎng)上申購 T3 ? 網(wǎng)下初步詢價(jià)截止 ? 主承銷商和發(fā)行人根據(jù)初步詢價(jià)報(bào)價(jià)情況確定價(jià)格區(qū)間 初步詢價(jià) 預(yù)路演推介 T1 刊登網(wǎng)上 /網(wǎng)下發(fā)行公告 注：管理層預(yù)路演時(shí)間為示意性安排 新股發(fā)行制度改革后的網(wǎng)下申購電子化流程 新股發(fā)行制度改革后網(wǎng)下電子化發(fā)行關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)操作 T3日 T2日 T日 T+2日 15:00 初步詢價(jià)截止，主承銷商從網(wǎng)下申購電子化平臺(tái)查詢并下載初步詢價(jià)報(bào)價(jià)情況 ? 發(fā)行人和主承銷商在確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間后應(yīng)盡早向證監(jiān)會(huì)報(bào)備 ? 獲得證監(jiān)會(huì)確定價(jià)格區(qū)間的確認(rèn)后，主承銷商將及時(shí)知會(huì)交易所 ? 交易所通過網(wǎng)下申購電子化平臺(tái)篩選出有資格參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的配售對象名單，并提供給主承銷商下載 ? 主承銷商對有資格參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的配售對象名單進(jìn)行確認(rèn)，將配售對象信息通過申購平臺(tái)發(fā)送登記結(jié)算平臺(tái)；準(zhǔn)備網(wǎng)下發(fā)行公告的刊登，報(bào)社校稿截止時(shí)間為晚 12:00 15:00 累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)截止，主承銷商可通過網(wǎng)下申購電子化平臺(tái)查詢并下載申報(bào)結(jié)果 7:00 主承銷商將確定的配售結(jié)果數(shù)據(jù)于 T+2日 7時(shí)前通過 PROP發(fā)送給中證登上海分公司 15:30 主承銷商確認(rèn)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)申報(bào)結(jié)果數(shù)據(jù)；并通過申購平臺(tái)發(fā)送至登記結(jié)算平臺(tái) 17:30 主承銷商通過其 PROP信箱獲取各配售對象截至 T日 16時(shí)的申購資金到賬情況 ? 新股發(fā)行制度改革后 ， 網(wǎng)下申購電子化平臺(tái)也應(yīng)做出相應(yīng)修改 ， 以適應(yīng)新的發(fā)行制度： 初步詢價(jià)階段 ， 詢價(jià)對象為報(bào)價(jià)主體 ， 但要列明配售對象的明細(xì)報(bào)價(jià)及對應(yīng)的申購量 在價(jià)格區(qū)間確定后 ， 網(wǎng)下電子化平臺(tái)可以自動(dòng)篩選出有資格參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的配售對象名單及其對應(yīng)的最小申購量 ? 此外 ， 由于配售對象篩選工作集中在 T2日進(jìn)行 ， 工作量較大 ， 承銷商應(yīng)力爭盡早報(bào)備價(jià)格區(qū)間 ， 且在獲得證監(jiān)會(huì)對發(fā)行價(jià)格區(qū)間報(bào)備的確認(rèn)后盡快通知交易所 網(wǎng)下電子化的工作流程 準(zhǔn)備階段 初步詢價(jià)階段 ? 初步詢價(jià)報(bào)價(jià)期間 ， 主承銷商可實(shí)時(shí)查詢有關(guān)報(bào)價(jià)情況 ? 初步詢價(jià)最后一天 （ T3日 ）15時(shí)截止后 ， 主承銷商從申購平臺(tái)獲取初步詢價(jià)報(bào)價(jià)情況 ? T2日 ， 主承銷商在獲得證監(jiān)會(huì)對于價(jià)格區(qū)間的報(bào)備確認(rèn)后將及時(shí)知會(huì)交易所 ， 以便交易所通過網(wǎng)下電子化平臺(tái)篩選出有資格參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的配售對象名單 ? 主承銷商對有資格參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的配售對象名單進(jìn)行確認(rèn) ， 將配售對象信息（ 包括配售對象名稱 、 最小申購數(shù)量 、 證券賬戶 、 銀行收付款賬戶以及股票代碼 ）通過申購平臺(tái)發(fā)送登記結(jié)算平臺(tái) 累積投標(biāo)詢價(jià)階段 ? 累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)期間 ， 主承銷商可通過網(wǎng)下電子化申購平臺(tái)實(shí)時(shí)查詢有關(guān)申購情況 ? T日 15時(shí)后 ， 主承銷商可通過網(wǎng)下申購電子化平臺(tái)查詢并下載申報(bào)結(jié)果 ? 主承銷商確認(rèn)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)申報(bào)結(jié)果數(shù)據(jù) ， 并將確認(rèn)后的數(shù)據(jù)于 T日 15： 30前通過申購平臺(tái)發(fā)送至登記結(jié)算平臺(tái) ? 主承銷商每天在 9時(shí)至 16時(shí)期間可以通過 PROP平臺(tái)實(shí)時(shí)查詢資金情況 ? T日 17： 30后 ， 主承銷商通過其 PROP信箱獲取各配售對象截至 T日 16時(shí)的申購資金到賬情況 定價(jià)后 ? 主承銷商將確定的配售結(jié)果數(shù)據(jù)于 T+2 日 7 時(shí)前通過PROP發(fā)送給中證登上海分公司 ? 中證登上海分公司于 9時(shí)前按照各配售對象申購款繳款銀行為單位 ， 形成相應(yīng)的配售對象退款金額數(shù)據(jù)及主承銷商承銷證券網(wǎng)下發(fā)行募集款金額數(shù)據(jù)通過 PROP提供給相關(guān)結(jié)算銀行進(jìn)行劃款 ? T+4日 ， 中證登上海分公司將依據(jù)主承銷商申報(bào)的網(wǎng)下配售數(shù)據(jù)辦理股份登記 ? 主承銷商委托交易所向符合條件的詢價(jià)對象提供網(wǎng)下申購電子化平臺(tái)進(jìn)行初步詢價(jià)及累計(jì)投標(biāo)詢價(jià) ? 初步詢價(jià)開始日前 2個(gè)交易日內(nèi) ， 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)向上證所申請股票代碼 ? 委托中證登上海分公司代理進(jìn)行申購資金的收 、 付 ， 以及主承銷商網(wǎng)下發(fā)行募集款的收??；并于初步詢價(jià)開始日前一個(gè)工作日 ， 將網(wǎng)下發(fā)行電子化所需基本