《總結(jié)財務(wù)模式》ppt課件-文庫吧
2024-12-23 17:14 本頁面
【正文】 II () – Spring 2022 – Dirk Jenter 5 一般運作 ? 可持續(xù)（支承）增長率： g* = (1d) * ROE ? 對毋須增加杠桿效益或增加股本下，提出一個（粗略）資產(chǎn)的最高增速的衡量數(shù)據(jù)。 ? 可持續(xù)增長率會在下列情況下提高： → 配息（ d）減少 → 盈利率（凈利 /銷售所得）增加 → 資本周轉(zhuǎn)（銷售所得 /資產(chǎn)）增加 → 杠桿效益（資產(chǎn) /凈值）增加 Finance Theory II () – Spring 2022 – Dirk Jenter 6 要點 ? 要點 0： 可持續(xù)支承增長概念并沒有告訴你增長是好事或是壞事。 ? 要點 1： 只有在你不能或不愿意增加股本，而你又不能讓 D/E率提高的 時候，可持續(xù)支承增長才須注重。 ? 要點 2： 可持續(xù)支承增長提供一般運作的一個快略概念：現(xiàn)金牛 （ gg*）或是財務(wù)廢料（ gg*）。 ? 要點 3： 財務(wù)與經(jīng)營策略是不能各自獨立來制定的。 Finance Theory II () – Spring 2022 – Dirk Jenter 7 資金結(jié)構(gòu)：理論與實務(wù) ? ModiglianiMiller定理 → 資金結(jié)構(gòu)的抉擇是不重要的。 ? 理論 1：靜態(tài)抵換理論 → 避稅盾 相對 預(yù)期財困成本 ? 理論 2：融資順位理論 → 不對等信息的成本 ? 資金結(jié)構(gòu)牽涉的代理人問題。 Finance Theory II () – Spring 2022 – Dirk Jenter 8 ModiglianiMiller定理 ? MM： 在沒有阻力的市場，財務(wù)政策是不重要的。 → 【證明】：財務(wù)交易的凈現(xiàn)值 =0。 舉證成功 ? 同理： 所有以下皆無關(guān)重要： → 資金結(jié)構(gòu) → 長期或短期負(fù)債 → 配息政策 → 風(fēng)險管理 → 等等。 Finance Theory II () – Spring 2022 – Dirk Jenter 9 理智使用 MM定理 MM定理為我們提供一個架構(gòu)，了解為何資金結(jié)構(gòu)重要 → 改變大餅的大小。 在分析某一財務(wù)行動的有利論點時： ? 查問你自己：為什么在 MM定理下，某一財務(wù)論點會是錯的？
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